“今年市場依舊是二八分化，不變的是平庸、垃圾企業(yè)估值繼續(xù)下降，變的是從大價值轉(zhuǎn)向新成長，或者說是價值與成長交相輝映。代表未來的新興產(chǎn)業(yè)的極品公司，估值會上新的高度?！苯诒本┥褶r(nóng)投資總經(jīng)理陳宇告訴基金君。

　　陳宇曾是招商地產(chǎn)(000024) 董事會秘書、總經(jīng)理助理、白云山(600332) 董事、重陽投資董事副總經(jīng)理，2009年北上創(chuàng)辦了北京神農(nóng)投資。從金牌董秘到明星私募經(jīng)理，實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。

　　“從實業(yè)中來，到極品中去。”陳宇這兩年這么總結自己的投資心得。他說就像學武一樣，打太極還是學少林拳，最終要選擇一個適合自己的、能帶來好的回報的策略，然后可以進入無為狀態(tài)，按部就班地做投資研究。

　　陳宇覺得，最近打開綠色通道、歡迎獨角獸空降等一系列表態(tài)和政策，其核心是在市場二階分化的同時要增加有效供給。以后中國最重要的優(yōu)質(zhì)企業(yè)都要回A股上市，市場實質(zhì)性掃除了走向真正牛市的障礙。

　　以下是基金君和陳宇交流1個小時左右的精彩內(nèi)容，從價值成長、獨角獸、新一代的極品公司，再到醫(yī)藥賽道、極品企業(yè)家、人工智能等話題，陳宇語言妙趣橫生、思想深邃，值得細細品讀。

　　　　今年市場成長價值交相輝映

　　　　新的萬科、格力將誕生

　　中國基金報：您如何看待今年市場投資方向的變化？

　　陳宇：去年圍繞茅臺、平安、格力等公司展開的投資更多是價值發(fā)現(xiàn)，對龍頭股重新給出估值溢價的過程。

　　實際上，體現(xiàn)了我們資本市場與國際接軌，并且在快速發(fā)行新股的過程中，發(fā)生的市場內(nèi)的估值分化，好公司出現(xiàn)溢價，壞公司出現(xiàn)折價。

　　但是其中也有個問題，就是去年存量博弈情況下，大家買這些大公司，更多是基于確定性的業(yè)績支撐下的傳統(tǒng)的老一代龍頭。我看得見他的業(yè)績、他的過去，從10倍到20倍，主要是拉估值的過程。即便是當中有些公司去年業(yè)績出現(xiàn)了短暫的高增長，但顯而易見，我們理性推斷，在這么高的市場占有率、產(chǎn)品老化的情況下，他們難以出現(xiàn)高速成長。

　　比如茅臺、平安、格力等公司都已經(jīng)上市十多年了，他們的市值也好，上市以來持續(xù)經(jīng)營發(fā)展階段也好，實際上已經(jīng)步入了中年期，進入成熟的階段。

　　所以，我認為，到了今年，市場顯然要從大價值轉(zhuǎn)向新成長。市場今年一季度在政策的引導下，各路資金展開了新一輪的投資，仍然基于A股的市場化和國際化的進程。

　　我們既然已經(jīng)給了老一代、傳統(tǒng)公司估值溢價，接下來就該給未來新的萬科、新的格力、新的?？?，給代表未來的極品公司新的溢價，給他們合理的估值。

　　中國基金報：今年年初創(chuàng)業(yè)板反彈十分強勁，其背后有哪些因素影響？

　　陳宇：今年以來創(chuàng)業(yè)板反彈了5%左右。核心是市場進入了二階分化。第一階段的分化是浮在面上的、盡人皆知的老一代傳統(tǒng)極品公司獲得了溢價，第二階的分化是新一代的、代表未來的極品公司獲得估值溢價的過程。

　　當然現(xiàn)在市場依舊是二八分化，不變的是平庸、垃圾的企業(yè)估值繼續(xù)下降，變的是從大價值轉(zhuǎn)向新成長，或者說是價值與成長交相輝映。

　　也就是說茅臺等股票也跌不下去，去年估值拉得比較高，今年需要等一等，調(diào)整以后還會上漲。但是新成長、代表未來的新興產(chǎn)業(yè)的極品公司，估值會上新的高度。這個趨勢在今年已經(jīng)很確定了，而且政策的引導也是清晰可見的。

　　　　獨角獸政策掃除A股通往牛市障礙

　　　　現(xiàn)在是絕對底部

　　中國基金報：如何看待年初的一系列政策引導，關于獨角獸公司在A股上市？

　　陳宇：今年以來有一系列的政策引導，首先是注冊制后延兩年，同時IPO被否三年內(nèi)不得借殼上市，核心是保證市場有價值的供給。

　　第二步是打開綠色通道，第三是歡迎獨角獸空降，第四是在兩會期間劉主席關于證券市場確定性的發(fā)言，明確表示市場要支持新興轉(zhuǎn)軌，支持新經(jīng)濟，第五，證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》已獲國務院同意。

　　這一系列的表態(tài)和政策都是非常有針對性的，其核心是在市場二階分化的同時要增加有效供給。

　　原來封閉資本市場最大的困境是好公司太少，導致一旦進入資金向股市正流向的牛市，就不可能出現(xiàn)慢牛，因為真正有價值的公司很快就泡沫化了，那么資金繼續(xù)涌入會導致其他公司普遍泡沫化，而普遍泡沫化破裂，就是暴跌。過去20年沒有逃脫這種命運，核心就是市場沒有有效供給。

　　去年主要是解決供給，今年主要是解決供給質(zhì)量，使得中國資本市場與國際的接軌進一步走向成功，這一點是劃時代的。

　　我們當然要與時俱進，去年圍繞老的、傳統(tǒng)極品公司的炒作，不是我們最擅長的，我們的目標是投未來新興的、偉大的、可以改變?nèi)祟愇磥淼钠髽I(yè)，才是我們的菜，才是我們真正想要去做的事情。

　　中國基金報：近期最火的就是獨角獸，政策上支持多個戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司快速上市，怎么看？

　　陳宇：這就是我想強調(diào)的，資本市場的核心是要支持整個實體經(jīng)濟的發(fā)展。中國經(jīng)濟當前處在“新興+轉(zhuǎn)軌”的階段，這個階段務必以資本市場為發(fā)動機，來加速整個經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。當然國家有統(tǒng)一戰(zhàn)略安排去促進哪些行業(yè)，是很清晰的，比如生物科技、云計算、人工智能、高端制造等，所以才有獨角獸、綠色通道一說。

　　事實上，這也是頭一次激烈展開了國內(nèi)股市和境外市場對國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的爭奪。我們認為，資本市場如此扭轉(zhuǎn)以后，A股實質(zhì)性地掃除了將來真正走向大牛市的障礙。

　　我們在制度上保證了大牛市的開啟，并且掃除了障礙，所以現(xiàn)在是開啟一輪大牛市的底部區(qū)域，從指數(shù)而言，現(xiàn)在市場是絕對的底部區(qū)域。

　　中國基金報：為什么說是絕對的底部區(qū)域？

　　陳宇：最重要的核心是中國最重要的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，未來都要回A股上市。

　　從這個角度來說，只要上市百個真正有質(zhì)量的獨角獸公司上來，其實創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)的質(zhì)量會從根本上得到改變。當然他們上來以后會對市場有吸金作用，平庸、垃圾的公司估值會快速下跌，這是確定無疑的。

　　中國基金報：未來這些獨角獸企業(yè)進入A股，會不會被爆炒，如何選好標的？

　　陳宇：核心是這些公司過去在A股上市太少了，以至于出現(xiàn)360上市以后漲了6、7倍，當然隨著上市數(shù)量不斷增加，再來10個富士康之類的公司，估值就不會那么貴了?，F(xiàn)在把更多新興的公司通過IPO上市是最重要的。

　　把握大賽道挖掘新一代極品公司

　　醫(yī)藥行業(yè)春天來臨

　　中國基金報：新一代的極品公司在哪里，如何去選擇？

　　陳宇：在我們的賽道上，包括科技、醫(yī)藥、消費等行業(yè)，都在涌現(xiàn)面向未來的、新興成長的代表公司。

　　第一，核心代表是具有廣闊發(fā)展空間的新興行業(yè)；第二，這樣的公司已經(jīng)在高速發(fā)展，并且占據(jù)了他這個賽道國內(nèi)的龍頭地位，具有未來擁有可能在全球領先的實力；第三，企業(yè)家相當卓越，具有連續(xù)獲勝的精力。

　　以上三點構成了我們選擇新的極品公司的標準。

　　中國基金報：有沒有聚焦的細分領域？

　　陳宇：總理說的集成電路、5G、新能源汽車、航空發(fā)電機、新材料，這五個方向都是我們在科技賽道上的主投方向。

　　醫(yī)藥行業(yè)包括醫(yī)療服務都非常繁榮。

　　消費行業(yè)過去那么多年核心是白酒、食品飲料、商貿(mào)零售，但是我們認為現(xiàn)在出現(xiàn)了兩個非常大的機會。

　　第一是新零售，線上對數(shù)據(jù)的分析，能夠極大提高線下的運營效率，使得存貨、物流成本大幅收窄，同時又適應消費者需求；第二，在互聯(lián)網(wǎng)端所產(chǎn)生的視頻、娛樂、游戲的需求，是新鮮的，非線性發(fā)展的。

　　這些都是很有意思、很有未來的東西，我們都在研究。

　　中國基金報：醫(yī)藥股今年表現(xiàn)可圈可點，神農(nóng)的布局和看法是怎么樣的？

　　陳宇：我們在醫(yī)藥賽道上挖掘極品公司。

　　首先，中美之間醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)的市值差距極大，我們基本上是美國的十分之一，但是我們?nèi)丝诶淆g化的結果會導致中國醫(yī)療醫(yī)藥市場，現(xiàn)在是全球第二，馬上就要成為全球第一，超過美國。

　　醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展趨勢非常像當年的影視傳媒，影視傳媒我們用了10年時間追過美國?，F(xiàn)在醫(yī)藥醫(yī)療是10年前的影視傳媒，最大的恒瑞是2000多億人民幣，強生是3000億美元，這個差距是很大的。

　　因此，第一，醫(yī)藥投資可以看很長遠；第二，要在醫(yī)藥上選擇大的賽道，比如心血管、糖尿病等。

　　我們認為，今年醫(yī)藥行業(yè)進入了非常蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，因為過去三年藥監(jiān)局進行了相當大力度的改革，一方面為了醫(yī)保控費，另一方面也為了提高藥品的質(zhì)量。這樣藥企也出現(xiàn)分化，藥品質(zhì)量合格，生產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀的龍頭藥品公司受到扶持，總的銷售額很可能快速上升，占比也會上升，會導致醫(yī)藥企業(yè)迎來新的春天。

　　醫(yī)藥行業(yè)的供給側(cè)改革已經(jīng)基本結束了，大的龍頭企業(yè)在產(chǎn)能和銷量上得到充分保證，這是劃時代的事情。

　　至于二級市場投資，現(xiàn)在的問題是醫(yī)藥股已經(jīng)炒了一波，我認為一季度炒作差不多了，需要停一停，不要太激進。

　　極品投資進入無為狀態(tài)

　　尋找未來領袖型的公司

　　中國基金報：為什么這兩年會確立極品投資的理念？

　　陳宇：我們最終會選擇能夠給我們帶來最高勝率的投資策略。就像學武一樣，是打太極還是少林拳呢，你最終都要選一個適合你的、能給你帶來高回報率的策略，這個一旦定了以后，以后就進入了無為狀態(tài)。

　　我們這兩年確立了極品投資的理念，現(xiàn)在就是按部就班地進行投資研究，去年調(diào)研了很多公司，今年要加強調(diào)研的深度。

　　我們現(xiàn)在微信號也用來傳播極品投資理念，我的命題是把偉大的未來的企業(yè)家找到，把他們的自傳和故事進行摘錄。

　　中國基金報：為什么您會更偏愛于新興產(chǎn)業(yè)的極品公司？

　　陳宇：我們做投資都是基于價值，基于龍頭，只是每個人偏好的程度、偏好的個股類型不一樣。比如有一批基金經(jīng)理他們更喜歡投資老牌的極品，因為在他們年輕的時候就看到這些公司，對公司很熟悉。坦率來說，巴菲特投資可口可樂，60年到現(xiàn)在已經(jīng)非常成熟了，他還拿著，所以中國的老牌極品也沒那么老。

　　而我更偏好與新興產(chǎn)業(yè)的極品，偏向于前向投資，而且我一旦看準，出手會更重，在必要的時候，前五只股票的持倉總和將不低于總倉位的八成；而且有些股票我們可能會拿到10年。

　　中國基金報：中長期投資中間的波動怎么處理？

　　陳宇：在倉位上我們會有加減，但是核心持股很少改變。如果看到特別好的新股票龍頭，把新股拿下，老股票讓道。我們一直在挖掘新的極品公司。

　　我們大多數(shù)買的時候，認為至少能看清楚后面5年沒有問題，希望能找到10年增長10倍的公司。我們要投資未來偉大的、領袖型的企業(yè)。

　　中國基金報：哪些企業(yè)家能夠創(chuàng)造新一代的極品公司？

　　陳宇：我比較佩服馬化騰，中國極品企業(yè)家不算多。但是未來不好說，40歲以下的年輕人我們現(xiàn)在還不知道誰是極品企業(yè)家。再往后的科學發(fā)展會觸及到區(qū)塊鏈、人工智能、生物醫(yī)藥等領域，到底哪些年輕企業(yè)家能夠脫穎而出，我們現(xiàn)在還不知道。但是我們一直會跟蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，并且把他們找出來。

　　　　人工智能就像獵人與狗

　　　　兩者結合威力倍增

　　中國基金報：如何看待現(xiàn)在一些公司運用人工智能技術，去做一些革新？

　　陳宇：我覺得現(xiàn)在所有的公司都要全力以赴去接近、應用最新技術的發(fā)展，我們公司也開發(fā)了自己的機器人(300024) 系統(tǒng)，就是機器學習語言、算法，來做自動選股的機器人。其側(cè)面上對主動選股、基本面選股有幫助。

　　我們現(xiàn)在做的機器人類似于一只狗，獵人帶著狗出去打獵，增加打獵的成功概率。

　　我們訓練的狗是一只會看圖的狗、一只精通趨勢交易的狗，它每天提供市場里所有股票的趨勢排序，它認為未來一個月哪些股票勝率更高，上漲幅度更高，就會排在前面，漲得不好的就會排在后面。

　　如果技術選股的機器人，和人的基本面分析相結合，就相當于一個獵狗和獵手結合，這種組合很厲害?；鸾?jīng)理對上市公司主觀基本面很懂，然后機器狗又把看好未來一個月走勢的股票挑出來，如果兩者剛好重疊，就加倉；有時候，一些我們沒有選出來的股票，它卻選出來了，我們會跟進去研究它為什么會選出來，也就是狗為什么沖著那邊叫，我們會去看看，然后居然到看里面有一只兔子。這都是對獵人有幫助的。

　　其實以后做投資，就像獵人打獵都要帶上獵狗一樣，威力會倍增。