“差點關(guān)了股市”

　　一份就深圳股市狂熱現(xiàn)象的內(nèi)參引起了中央的高度重視，派了調(diào)查組前往深圳實地調(diào)查。調(diào)查報告的建議，使得股市能夠繼續(xù)“摸著石頭過河”

　　我國進行企業(yè)股份制和股票市場的試點主要是在上海和深圳。當(dāng)時可以進行股票交易的地方，上海最早是在工商銀行(601398) 信托投資公司黃浦路營業(yè)部，深圳1988年開始股票柜臺交易，具體是在深圳特區(qū)證券公司紅荔路營業(yè)部。

　　當(dāng)時深圳可以交易的股票只有5只，其中包括一家由深圳十幾家農(nóng)村信用社改組而成的股份制銀行，這就是深圳發(fā)展銀行。除了深發(fā)展，另外4家分別是深萬科、深安達、深金田和深原野。當(dāng)時萬科只從事貿(mào)易、服裝等業(yè)務(wù)，還沒有進入房地產(chǎn)行業(yè)；安達是運輸公司，金田也是做貿(mào)易的。

　　最初深圳的股票柜臺交易并不為人們所重視，人們對股票并不了解。但隨著交易的活躍，去的人很多。大家通過交易股票后，發(fā)現(xiàn)買股票不僅可以分紅，而且還可以從買賣股票中賺錢。在當(dāng)時的情況下，深圳幾只股票分紅的比例很高，為了擴張股本，還有送股和配股，加上股票的價格在漲，所以投資收益率相當(dāng)可觀。

　　然而，事態(tài)很快出人意料地發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。炒股票引起了相當(dāng)一部分人的狂熱，包括機關(guān)干部和群眾，很多人都不去上班了，天天去紅荔路營業(yè)部關(guān)注股市。那時候，交易還都是通過人工寫牌來報價，寫在深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司的一塊大的白色牌子上面。每天發(fā)放200個號，大家排隊領(lǐng)號進去交易，很多人一大早就去排隊，希望能第一個進去交易。由于沒有規(guī)范的交易制度，就出現(xiàn)了很多問題。比如，由于沒有規(guī)范的過戶機制，有人會毀約，結(jié)果導(dǎo)致爭執(zhí)甚至打架斗毆。優(yōu)厚的分紅派息方案以及發(fā)行數(shù)額供不應(yīng)求，勾起了人們的股票發(fā)財夢，炒股之風(fēng)盛行，交易場所人山人海，甚至要出動警察維持秩序。這就出現(xiàn)了第一次股市“狂熱”現(xiàn)象。

　　某報當(dāng)時駐深圳、珠海、汕頭特區(qū)的一位首席記者就此事向中央寫了一份內(nèi)參，內(nèi)參中描述說，深圳炒股已經(jīng)出現(xiàn)到“萬人空巷”的程度，甚至有些香港的老鴇，生意都不做了，跑到深圳來炒股票，“因為做生意賺錢不如炒股票來得快”。深圳股市狂熱現(xiàn)象引起中央領(lǐng)導(dǎo)的高度重視，深圳股市到了還搞不搞的重要關(guān)口。由于深圳的柜臺交易是自發(fā)形成的，如果股票交易對社會主義市場經(jīng)濟、對我們的改革、對整個社會的安定都沒有好處的話，很有可能會被停止。

　　經(jīng)李鵬總理批示，國務(wù)院決定派由國家審計署和中國人民銀行聯(lián)合組成的調(diào)查組前往深圳實地調(diào)查，我就是這個調(diào)查組的成員之一。審計署方面的成員有肖遠才司長、劉敬文處長，人民銀行方面有金建棟司長，金穎處長。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，深圳股市主要有三個方面的問題：首先是供給和需求極端不平衡。因為當(dāng)時是試點，只有幾只股票進行交易，而從事柜臺交易帶來價差的好處，一下子激發(fā)了人們買股票的欲望，有大量的儲蓄資金轉(zhuǎn)化為購買股票的需求。根據(jù)計算，當(dāng)時流通的5只股票的市值只有1.5億元，而深圳當(dāng)時的股市存款已經(jīng)有80多億元。供需的不平衡導(dǎo)致了股價的瘋長。其次，在當(dāng)時的情況下，股票分紅收益很高，年分紅在20%左右，遠遠超過儲蓄存款的利率，加上有相應(yīng)的送股，導(dǎo)致泡沫一下子就起來了，讓老百姓(603883)覺得如果有錢投進去，馬上就有非常高的回報，沒有風(fēng)險的概念。第三點，也是很重要的一點，就是交易不規(guī)范。沒有交易記錄，所有的交易都是靠手寫，買股票靠柜臺小姐來決定哪些能成交，哪些不能，沒有嚴格的報價與交易制度，沒有嚴格的交易監(jiān)控制度，沒有起碼的信息披露制度，沒有嚴格的成交確認制度。

　　調(diào)查完后，1990年7月份，審計署和人民銀行給國務(wù)院寫了一份“關(guān)于深圳股市狂熱問題”的報告，既反映了當(dāng)時深圳股票市場試點許多不規(guī)范的現(xiàn)象，同時就擴大股票發(fā)行規(guī)模、完善稅收制度和規(guī)范股票交易行為提出了調(diào)查意見，其中一個很重要的建議就是建立規(guī)范的證券交易所。參照國際上規(guī)范的做法，提出了一些基本的概念。比如說，股票交易必須要有規(guī)范的交易場所、完善的交易制度、上市公司的監(jiān)管制度，以及對投資人的登記注冊制度。中央也看到這件事情的重要性，決定讓深圳和上海兩地來起草這些制度。那時候大家都在探索“有中國特色的社會主義道路”應(yīng)該怎么走，對于股票市場這種屬于“資本主義”的東西，大家都沒有觀點，沒有看法。走在前面的人壓力很大，還要冒很大的政治風(fēng)險。當(dāng)時小平同志在深圳、廈門關(guān)于股票市場問題的談話就是在當(dāng)時的困惑背景下講的，對上海、深圳的股票市場試點起到了至關(guān)重要的作用。

　　報告寫上去，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同志對深圳股市試點未作明確批示，雖然沒說“行”，但也沒說“不行”，深圳的企業(yè)股份制和股票市場的試點得以繼續(xù)進行。在這其中，社會各方面的很多人士起了很大作用。比如首任證監(jiān)會主席劉鴻儒，當(dāng)時是國家體改委副主任。他借著江總書記帶著各部委負責(zé)人參加深圳市經(jīng)濟特區(qū)成立10周年慶典的機會，在廣州回北京的飛機上向江總書記就股票市場問題談了兩個多小時。江澤民總書記同意股票市場繼續(xù)實驗但不擴大。

　　此外，深圳市政府對繼續(xù)保持深圳的金融改革，尤其是建立股票交易市場的改革做了很多努力，向相關(guān)部委做了很多匯報。

　　證券委的“雛形”

　　股票市場辦公會議當(dāng)時的主要任務(wù)是制訂股票市場發(fā)展的重大方針政策，報國務(wù)院批準后執(zhí)行；審定股票發(fā)行的規(guī)模，根據(jù)國家計劃，確定公開發(fā)行股票的額度；審定全國股票市場的管理辦法；協(xié)調(diào)各部門的關(guān)系；通報上海、深圳市場的運作情況，研究解決出現(xiàn)的重大問題

　　1990年春，16名人大代表聯(lián)名提案，建議設(shè)立統(tǒng)一的證券監(jiān)管機構(gòu)，但沒有引起注意。后來，經(jīng)過深圳股市“狂熱”事件和上海發(fā)售股票認購證事件后，中央確定上海和深圳可以作為公開發(fā)行股票的試點城市，人民銀行擔(dān)負相應(yīng)的監(jiān)管職責(zé)。但是人民銀行覺得這個事情非常復(fù)雜。所以，當(dāng)時人民銀行向國務(wù)院提出《關(guān)于建立股票市場辦公會議制度的請示》，經(jīng)李鵬總理、李貴鮮國務(wù)委員和羅干秘書長批示同意，設(shè)立了我國最早的證券市場管理決策機構(gòu)——股票市場辦公會議，這可謂是證券委的“雛形”。股票市場辦公會議設(shè)在人民銀行，由8個部委參加，協(xié)調(diào)企業(yè)股份制和股票公開發(fā)行問題。

　　最早的股票發(fā)行試點是由人民銀行負責(zé)監(jiān)管。之所以要成立股票市場辦公會議，是因為股份制和股票市場試點，不是一個單一性改革而是綜合性改革。如果僅僅是股票發(fā)行，由人民銀行監(jiān)管沒問題，但事實上，只有進行股份制改革后的企業(yè)才能發(fā)行股票，而改制就復(fù)雜了，人民銀行一家是管不了的。

　　國有企業(yè)進行股份制改革在當(dāng)時是新鮮事物。從體制上看，國有企業(yè)都是國家撥資金形成的，由財政部管，要是財政部不同意，企業(yè)就沒法進行股份制改革；同樣，既然是國家撥的錢，由誰來評估，可以折合成多少股份，就牽涉到當(dāng)時的國有資產(chǎn)管理局；國有企業(yè)變成股份制企業(yè)以后，它的工商登記怎么辦，以前只有國有企業(yè)、集體企業(yè)、個體企業(yè)，沒有股份制企業(yè)的登記注冊制度；如果企業(yè)股份制以后有外資進入，或者由中外合資企業(yè)變成股份制企業(yè)，又牽涉到當(dāng)時的對外經(jīng)濟貿(mào)易部；此外，還涉及稅收部門、體改委、計委等。

　　所以說，企業(yè)股份制和股票市場改革，實際上是對政府部門行政管理制度的改革，股份制試點企業(yè)從資產(chǎn)評估、資產(chǎn)重組、登記設(shè)立、股票發(fā)行、募集資金使用、相應(yīng)的股本怎么折算，到如何建立“新三會”，改革“老三會”，雖然只是一個企業(yè)內(nèi)部的事情，但牽涉到政府管理的方方面面。企業(yè)股份制改革的突破，實際上也是我國經(jīng)濟體制改革的突破。因此，股份制改革與股票市場試點在當(dāng)時光靠一個部門管是不行的，有必要建立一個協(xié)調(diào)機構(gòu)。

　　“8·10事件”直接催生了證券委和證監(jiān)會

　　1992年8月10日，在深圳有關(guān)部門發(fā)放新股認購申請表的過程中，由于申請表供不應(yīng)求，加上組織不嚴密和一些舞弊行為，申購人群采取了游行抗議等過激行為。國務(wù)院緊急作出反應(yīng)，決定成立專門的證券監(jiān)管機構(gòu)。

　　1992年2月后，體改委聯(lián)合有關(guān)部委制定了13項股份制試點配套法規(guī)，隨后各地股份制公司很快地發(fā)展起來，出現(xiàn)了新一輪股票熱。同年8月10日爆發(fā)了深圳的“8·10事件”。 （編者按：本報8月18日改革開放三十周年報道曾做過相關(guān)專題。）

　　1992年8月10日，在深圳有關(guān)部門發(fā)放新股認購申請表的過程中，由于申請表供不應(yīng)求，加上組織不嚴密和一些舞弊行為，申購人群采取了游行抗議等過激行為。國務(wù)院緊急作出反應(yīng)，決定成立專門的證券監(jiān)管機構(gòu)，由此產(chǎn)生了由13個部委組成的國務(wù)院證券委，指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和檢查各地區(qū)、各有關(guān)部門與證券市場有關(guān)的各項工作，同時負責(zé)組織擬訂有關(guān)證券市場的法律、法規(guī)草案；研究制定有關(guān)證券市場的方針政策和規(guī)章；制定證券市場發(fā)展規(guī)劃和提出計劃建議等。當(dāng)時的國務(wù)院副總理朱镕基兼任證券委主任，國務(wù)院各個部門的主要負責(zé)人擔(dān)任第一任證券委委員。另外還成立中國證監(jiān)會，負責(zé)日常監(jiān)管和決策執(zhí)行、規(guī)則的建立等等。

　　在研究證監(jiān)會設(shè)置的過程中也借鑒了國際經(jīng)驗。日本是在大藏省下面設(shè)一個金融局，金融局下面設(shè)一個證券監(jiān)管機構(gòu)。美國的監(jiān)管機構(gòu)既不隸屬于中央銀行，也不隸屬于財政部，而是直屬于國會，主席由總統(tǒng)任命。英國則是在其中央銀行英格蘭銀行下設(shè)一個管理部門。我們發(fā)現(xiàn)大部分國家的證券監(jiān)管部門都是半政府部門，那我們的監(jiān)管機構(gòu)就不能是純粹的政府部門。證監(jiān)會當(dāng)年就是在這種討論中成立的。

　　有很多國際友人給予了我們幫助。當(dāng)時在中國的外資銀行、香港的證券公司如新鴻基證券和渣打證券、日本的野村證券公司等，都對中國股票市場的建立有過很多建議。中國的證券市場和監(jiān)管機構(gòu)，就是這樣，在多方參與的條件下，一步一步地走出來。

　　當(dāng)然，最重要的是黨和國家政府部門，尤其是綜合經(jīng)濟管理部門，如國家計委、體改委、財政部和人民銀行在推動中國證券市場建設(shè)和證券市場國際化方面起到了關(guān)鍵作用。當(dāng)時身在政府部門的很多人，是富有改革精神的，當(dāng)股份制這種新的模式在中國出現(xiàn)后，這批人的推動等于是在改革自己所在的部門，對于證券市場整體架構(gòu)的建立起到了很大的作用。

　　第一屆證監(jiān)會成立時，還沒有這么多上市公司，工作人員不多，部門也不多。首任主席劉鴻儒稱，“連辦公經(jīng)費都是借的”。一切都處于初創(chuàng)階段，第一屆證監(jiān)會所作的工作，用劉鴻儒的話來說，就是“開荒、修路、鋪軌道”。

　　中國證券市場的產(chǎn)生不是某個天才的智慧成果，也不是大家有意為之而生，而是在中國經(jīng)濟增長的過程中，由投資者自發(fā)推動而起的?，F(xiàn)在回過頭看，會覺得當(dāng)時做得都很粗糙，但在當(dāng)時條件下，已經(jīng)是很大的創(chuàng)新和突破了。

　　統(tǒng)一監(jiān)管體制的建立

　　1992年5月成立的中國人民銀行證券管理辦公室，是最早對證券市場實施統(tǒng)一監(jiān)管的機構(gòu)。

　　1992年7月，國務(wù)院建立國務(wù)院證券管理辦公會議制度，代表國務(wù)院對證券業(yè)行使管理職能。

　　1992年10月，國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會成立，國務(wù)院證券管理辦公會議制度撤銷。

　　1997年11月，全國金融工作會議召開，決定對全國證券管理體制進行改革，原由中國人民銀行監(jiān)管的證券經(jīng)

　　營機構(gòu)劃歸中國證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管。

　　1998年4月，國務(wù)院證券委撤銷，其職能歸入中國證監(jiān)會。