【廣發(fā)策略戴康團隊】資管新規(guī)正式稿快評

　　資管新規(guī)正式稿與預(yù)期相比有所寬松，正式稿最大的超預(yù)期之處是過渡期延長至2020年底。其他對股票市場值得注意的主要不同點如下：（1）對私募產(chǎn)品的采用“優(yōu)先劣后”分級的限制有所放松，原先征求意見稿中規(guī)定，只有滿足了一定限制條件的封閉式私募產(chǎn)品才可以設(shè)計為分級產(chǎn)品，正式稿中，只要是封閉式私募產(chǎn)品均可以設(shè)計為分級產(chǎn)品；（2）私募投資基金適應(yīng)私募投資基金專門法律法規(guī)，法律法規(guī)沒有明確規(guī)定的才按照資管新規(guī)要求執(zhí)行。此前征求意見稿中并沒有對私募投資基金進行這種特殊化處理；（3）對銀行公募產(chǎn)品（銀行理財）投資股票的限制可能會略有放松。征求意見稿中規(guī)定，銀行發(fā)行權(quán)益類公募產(chǎn)品，須經(jīng)監(jiān)管部門批準，正式稿中將這一條刪掉了；（4）對標準債權(quán)的定義進行了細化；（5）對采用攤余成本法計算產(chǎn)品凈值進行了細化。

　　？？此次資管新規(guī)過渡期超預(yù)期延長是繼定向降準和政治局會議之后決策層不希望中期信用過度緊縮的第三個信號。我們對于“折返跑行情要勇于做逆向投資—當一種風格相對比較極致的時候需要勇敢地做逆向投資”的預(yù)判正在進一步實現(xiàn)。我們維持A股處于慢牛中的震蕩期判斷，對于絕對收益投資者，仍需要適度控制倉位觀察更明確的信用緩和（社融企穩(wěn)）與中美貿(mào)易摩擦演進；對于相對收益投資者，繼續(xù)建議優(yōu)先配置調(diào)整充分的大周期（煤炭/銀行/地產(chǎn)/券商等），戰(zhàn)略配置具備產(chǎn)能擴張潛力的中游制造（醫(yī)藥化工/材料包裝/機械設(shè)備）以及大眾消費（醫(yī)藥/一般零售/食品加工），成長挖掘α景氣度與估值匹配（中藥/傳媒），主題關(guān)注新零售、半導體、鄉(xiāng)村振興。