易妍君

　　被納入MSCI指數(shù)體系的234只A股股票名單日前出爐，自6月1日起，上述成分股的身份正式生效。

　　多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，中長期來看，“入摩”將為A股市場帶來千億增量資金。同時，A股市場投資者結(jié)構(gòu)也有望被改變。更為重要的是，藍(lán)籌板塊有望在MSCI的催化劑下展開修復(fù)行情。

　　瑞銀資產(chǎn)管理有限公司中國股票主管、董事總經(jīng)理施斌認(rèn)為，指數(shù)納入將為A股市場帶來更多長期機(jī)構(gòu)投資者，這將帶來不同的投資實(shí)踐（以長期投資為導(dǎo)向，更偏向價值驅(qū)動），以及改變市場結(jié)構(gòu)。目前個人投資者在交易行為上仍占據(jù)多數(shù)。

　　A股納入因子比例將提高至5%

　　MSCI透露稱，此次加入的A股將在MSCI中國指數(shù)和MSCI新興市場指數(shù)中分別占1.26%和0.39%的權(quán)重。而根據(jù)MSCI的規(guī)劃，9月3日起，A股納入因子將從2.5%提高至5%。

　　雖然短期內(nèi)，“入摩”對A股市場的影響有限，但平安大華基金則表示，“入摩”短期內(nèi)會存在“事件驅(qū)動”效應(yīng)。

　　根據(jù)該公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，13個國家和地區(qū)納入MSCI后，指數(shù)半年和一年后均有所上漲。如果把土耳其400%漲幅這一異常值去掉，另外12個國家和地區(qū)，入摩后上漲的概率達(dá)到77%和69%，平均上漲幅度達(dá)8%和27%。

　　平安大華基金認(rèn)為，入摩對市場的影響主要體現(xiàn)在入摩后外資占比不斷上升，并促進(jìn)市場更為理性。“MSCI 指數(shù)方法是基于境外投資者角度和理念編制，因此在外資影響力不斷變大的過程中，MSCI指數(shù)的成份股票或更受市場青睞?！逼浣忉尫Q。

　　值得一提的是，去年開始，外國投資者持有A股股票的數(shù)量已經(jīng)在增加。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，到2018年3月底，境外投資者在中國的在岸股票持有總額為1.2萬億元人民幣，同比增長55%。深港通、滬港通的開通啟動了中國在岸市場的投資，自此海外投資者在過去2~3年的過程中持續(xù)增加中國股票投資。

　　在施斌看來，在過去的一年中，外國投資者已經(jīng)被分配到A股市場，并且由MSCI納入引發(fā)的隱含投資規(guī)模相對于總市值和每日營業(yè)額而言仍然較小。指數(shù)納入對A股市場是正面的，而且從長遠(yuǎn)來看，影響將更加顯著。

　　必須提及的是，A股“入摩”后，追蹤MSCI指數(shù)的基金被視為最大受益者之一。

　　據(jù)了解，MSCI指數(shù)體系共有6大系列，其中，按照GIMI（全球可投資市值指數(shù)）方法編制的MSCI市值加權(quán)指數(shù)系列最為重要。具體而言，該系列自上而下構(gòu)建，上層指數(shù)包含下層指數(shù)，下層指數(shù)是上層指數(shù)的子集。

　　對此，平安大華基金指出，這種指數(shù)構(gòu)建方式意味著，A股納入MSCI不僅僅是納入一個指數(shù)，而是同時納入一系列指數(shù)?！白陨隙?，A股將分別納入到MSCI全球指數(shù)、MSCI新興市場指數(shù)、MSCI亞洲市場（除日本）指數(shù)，并影響以上述指數(shù)為基準(zhǔn)的被動或主動型基金?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，目前，跟蹤MSCI全球、新興市場、亞洲（除日本）指數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)3.2、1.6、0.4萬億美元。

　　白馬股最先受益

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，很多外資之前不配置A股很大程度上是因?yàn)锳股不在MSCI指數(shù)中。加上在滬港通、深港通開通之前，外資只能通過QFII來投資A股，流動性受限比較嚴(yán)重。

　　“現(xiàn)在，外資投資A股的通道已經(jīng)完全打通。滬港通、深港通每日的額度提高了4倍，且每年的額度已經(jīng)取消。在A股正式納入MSCI新興市場指數(shù)之后，將會有更多的外資流入到A股市場，其帶來的資金量可能是指數(shù)基金配A股資金量的5到10倍左右?！彼赋?。

　　平安證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年的首輪納入預(yù)計(jì)給A股市場帶來千億規(guī)模的增量資金，境外資金正在成為重要的邊際交易變量，境外機(jī)構(gòu)投資者參與比重抬升，給予價值投資更多估值溢價。2018年4月以來北上資金已經(jīng)開始呈現(xiàn)加速流入的跡象，在金融開放市場化以及制度化的雙重推動下，A股市場的全球配置價值在逐漸顯現(xiàn)，全球資金的陸續(xù)進(jìn)場是大勢所趨。

　　平安證券策略研究團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股市場的機(jī)遇大于風(fēng)險（中美貿(mào)易戰(zhàn)以及流動性邊際改善），上證綜指估值已經(jīng)從年初估值分位數(shù)的88%的高位回落至51%，藍(lán)籌板塊有望在MSCI的催化劑下展開修復(fù)行情。

　　根據(jù)MSCI此次調(diào)整半年度指數(shù)成份的結(jié)果，A股納入名單在原有基礎(chǔ)上新增11只，剔除9只。最新確定的234只成份的行業(yè)占比發(fā)生變化，令受益板塊有所調(diào)整。

　　南方基金指數(shù)投資部兼數(shù)量化投資部總經(jīng)理羅文杰分析指出，醫(yī)藥、紡織服裝和傳媒行業(yè)占比增加，受益最多。受中國經(jīng)濟(jì)消費(fèi)升級、刺激內(nèi)需的影響，這三個板塊自今年前期最低點(diǎn)以來都有不同程度的漲幅，尤其是醫(yī)藥板塊，自年初以來漲幅已達(dá)11.42%。而非銀、銀行等板塊自1月底最高點(diǎn)以來有較大的回撤，因此這次行業(yè)被納入MSCI國際通指數(shù)的權(quán)重有所下降。

　　施斌則指出：“至于行業(yè)方面，我們注意到MSCI指數(shù)中包含的公司名單是針對金融和消費(fèi)行業(yè)的?！?/p>

　　個股層面，楊德龍指出，首批納入新興市場指數(shù)的成份名單中，無一例外是一些優(yōu)質(zhì)的白馬股，基本上代表了各個行業(yè)的龍頭地位，涵蓋了金融、消費(fèi)、新能源汽車等板塊?！半S著A股市場國際化程度的提高，將來資金會進(jìn)一步偏向于行業(yè)龍頭，一些優(yōu)質(zhì)的白馬股將會有更多的投資機(jī)會，而績差股和題材股則會進(jìn)一步被市場邊緣化。”

　　羅文杰表示，從成份權(quán)重來看，權(quán)重最高的依然是指數(shù)原有的成份：貴州茅臺(600519) 、中國平安(601318) 和招商銀行(600036) 等。另外，從成份變動來看，則新納入的通化東寶(600867) 、片仔癀(600436) 、科倫藥業(yè)(002422) 、海瀾之家(600398) 等都有可能引起海外增量資金的關(guān)注。

　　施斌認(rèn)為，將A股納入MSCI指數(shù)將有助于改善公司治理和A股市場的其他方面問題，因?yàn)橹袊緦⑻嵘芾順?biāo)準(zhǔn)，使其更符合國際投資者的預(yù)期。

　　在楊德龍看來，MSCI新興市場指數(shù)成份公布后，也相當(dāng)于給國內(nèi)投資者提供了一個可供參考的股票池?！斑@個股票池是外資根據(jù)他們的選股標(biāo)準(zhǔn)來選擇的一個投資組合，但這給A股市場的投資者提供了很重要的參考意義，投資者可以從這次公布的成份股中選擇一些優(yōu)質(zhì)的個股進(jìn)行配置?！彼M(jìn)一步解釋稱。

　　楊德龍強(qiáng)調(diào)，雖然外資選入的成份不一定每只都會有比較好的表現(xiàn)，但是一般來說，外資在基本面選股上還是具備比較大的優(yōu)勢。外資比較注重公司基本面的研究，而不在乎短期市場的波動。