作為一種純粹的增量，入圍MSCI對(duì)于改變目前A股增量資金不足的現(xiàn)象，將會(huì)發(fā)揮一定作用。

　　桂浩明

　　來(lái)源：

　　一年前MSCI決定接納中國(guó)A股進(jìn)入其編制的相關(guān)指數(shù)，也就意味著，眾多根據(jù)MSCI指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資的海外機(jī)構(gòu)，有望按照A股在相關(guān)指數(shù)中的權(quán)重，逐步開始配置中國(guó)股票，中國(guó)證券市場(chǎng)從此將迎來(lái)一個(gè)全新的時(shí)期。

　　本世紀(jì)初，我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)施了合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度，允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者參與A股的交易，這樣境內(nèi)股市第一次迎來(lái)了合法的海外資金。近20年來(lái)，QFII從小到大，已經(jīng)擴(kuò)展到800多億美元的規(guī)模，成為中國(guó)資本市場(chǎng)上一支不可忽視的力量。前幾年，境內(nèi)的滬深交易所又先后與香港聯(lián)交所合作，開設(shè)了陸股通和港股通，使得內(nèi)地與香港的證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通，海外資金進(jìn)入A股的渠道進(jìn)一步拓寬?；仡^來(lái)看，無(wú)論是QFII還是陸股通等，在引進(jìn)海外資金，提高A股的國(guó)際化程度以及境內(nèi)外之間投資理念的交流等方面，都發(fā)揮了積極作用，也取得了相應(yīng)成果。那么，不久之后MSCI正式接納A股，又將產(chǎn)生什么樣的影響呢？

　　應(yīng)該說，由于現(xiàn)在以MSCI相關(guān)指數(shù)為跟蹤標(biāo)的基金并不少，有人計(jì)算過，如果按照目前入圍MSCI的A股數(shù)量與投資比例，在現(xiàn)階段可以為A股市場(chǎng)帶來(lái)100多億美元的資金。幾年以后隨著入圍數(shù)量的增加以及比例的擴(kuò)大，可望帶來(lái)3000億美元的資金。這個(gè)規(guī)模應(yīng)該不算小。作為一種純粹的增量，它對(duì)于改變目前A股增量資金不足的現(xiàn)象，將會(huì)發(fā)揮一定的作用。特別是考慮到這些基金大都屬于長(zhǎng)線類型，它們的介入十分有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　另外，MSCI所接納的中國(guó)A股，盡管在數(shù)量品種相對(duì)有限，一般在初始階段不會(huì)超過A股所有股票數(shù)量的10%，這些有限的品種要接納上百億乃至幾百億美元的資金，對(duì)它們的股價(jià)將會(huì)產(chǎn)生很大的推動(dòng)。特別是其中的那些藍(lán)籌股，由于目前估值仍然比較低，有的所處行業(yè)在海外也是較為稀缺的，因此更加容易受到外資青睞，相關(guān)股票有望走出強(qiáng)勢(shì)行情?？紤]到此類投資基金建倉(cāng)的特點(diǎn)，市場(chǎng)上形成MSCI概念股，可能性也是很大的。

　　還有，由于MSCI建倉(cāng)的股票在走勢(shì)上可能會(huì)較其它股票更強(qiáng)，這樣它們的投資理念以及操作思路等，在一段時(shí)期可能為境內(nèi)投資者所重點(diǎn)模仿，因此即便有些公司的股票沒有進(jìn)入MSCI的標(biāo)的股名單，但也可能因?yàn)樵谀承┨卣魃纤哂械南嗨菩远鳛橥惼贩N受到追捧。在這種背景下，MSCI的選股思路，會(huì)有意無(wú)意地為更多投資者了解，并且在實(shí)踐中得以嘗試。這種狀況，其實(shí)在2002~2003年間也有過，那時(shí)QFII在境內(nèi)普及價(jià)值投資理念并掀起了價(jià)值投資熱潮。當(dāng)然，隨著時(shí)間的推移，那些投資理念能否深深地扎下根，這還是有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。但不管怎么說，這種狀況的反復(fù)出現(xiàn)，對(duì)于改善境內(nèi)證券市場(chǎng)的投資氛圍，還是有積極作用的。

　　最后，雖然MSCI接納A股，會(huì)給A股帶來(lái)很多正面影響，但是人們也不應(yīng)該對(duì)此作出某些夸大聯(lián)想。從大的方面來(lái)說，一個(gè)國(guó)家的證券市場(chǎng)，其基本走勢(shì)還是取決于本國(guó)的基本面，與有沒有外資進(jìn)入，以及外資在多大程度上進(jìn)入，并不存在必然的關(guān)系。因此，那種以為隨著外資的明顯流入，中國(guó)股市將進(jìn)入大牛市的觀點(diǎn)，本身是不符合實(shí)際的。還有，MSCI接納A股以后，外資進(jìn)入境內(nèi)證券市場(chǎng)多了一條路徑，但是否會(huì)在第一時(shí)間足額進(jìn)入，還是有疑問的，特別是對(duì)那些主動(dòng)型的基金來(lái)說，未必會(huì)馬上完全緊密跟蹤MSCI相關(guān)指數(shù)來(lái)建倉(cāng)?，F(xiàn)在所預(yù)測(cè)的有多少資金入市，只能是一種理論匡算。還有，境內(nèi)證券市場(chǎng)有很多自身的特點(diǎn)，也不是一朝一夕就會(huì)被改變的，當(dāng)年QFII進(jìn)入A股時(shí)，曾經(jīng)引起廣泛的圍觀與模仿，人們也期望境內(nèi)證券市場(chǎng)因此而改變面貌。但后來(lái)因?yàn)楦鞣N因素的影響，結(jié)果還是不了了之。MSCI接納A股是否也是如此呢？至少現(xiàn)在還不能做過高估計(jì)。

　?。ㄗ髡呦瞪耆f(wàn)宏源證券(000562) 首席分析師）