【安信策略】下半年成長(zhǎng)行業(yè)高景氣細(xì)分領(lǐng)域拾掇

　　陳果林榮雄

　　來自微信公號(hào)：陳果A股策略

　　下半年成長(zhǎng)行業(yè)高景氣細(xì)分領(lǐng)域拾掇

　　---行業(yè)景氣跟蹤月報(bào)

　　安信策略

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；通脹超預(yù)期

　　關(guān)注

　　站在全年的角度，我們始終堅(jiān)定認(rèn)為新經(jīng)濟(jì)背景下，成長(zhǎng)型行業(yè)呈現(xiàn)高景氣面貌。目前，中國(guó)正在高調(diào)步入以信息產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)圍繞創(chuàng)新和科技的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，以TMT+電子+醫(yī)藥為核心的新興行業(yè)或?qū)⒅苯邮芤妗Ｒ虼?，我們依然?jiān)持認(rèn)為在2018年成長(zhǎng)型行業(yè)將呈現(xiàn)高景氣面貌，環(huán)比去年或也將有較好的盈利表現(xiàn)。具體而言，我們?cè)诮衲昴瓿鹾?月份先后外發(fā)報(bào)告《邁入2018，哪些行業(yè)意氣風(fēng)發(fā)？》與《新經(jīng)濟(jì)，成長(zhǎng)細(xì)分景氣在哪里？》中開門見山地提出2018年全年來看成長(zhǎng)行業(yè)景氣處于明顯上升。伴隨創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)披露， 2018Q1創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤(rùn)增速大幅改善至28.75%，各成長(zhǎng)板塊均較前期呈現(xiàn)不同程度的業(yè)績(jī)修復(fù)，初步驗(yàn)證了我們年初對(duì)于成長(zhǎng)行業(yè)呈現(xiàn)高景氣面貌的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)。

　　在此，我們?cè)俅纹鞄悯r明地強(qiáng)調(diào)并重申此觀點(diǎn)，并建議下半年關(guān)注景氣持續(xù)上升的航空裝備、云計(jì)算、高端制造、5G、半導(dǎo)體以及新能車等。就6月來看，我們認(rèn)為上游資源品景氣預(yù)計(jì)整體高位穩(wěn)定，建議關(guān)注石化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈；中游行業(yè)維持平穩(wěn)，建議關(guān)注電力、燃?xì)獾裙檬聵I(yè)；下游行業(yè)景氣出現(xiàn)分化，建議繼續(xù)關(guān)注服裝、飲品及半導(dǎo)體行業(yè)。（詳見后文——6月行業(yè)月度景氣變動(dòng)概述）

　　其中，下半年重點(diǎn)關(guān)注航空裝備。首先，18年軍工行業(yè)訂單明顯好轉(zhuǎn)，基本面拐點(diǎn)：1）軍費(fèi)5年花費(fèi)周期：前松后緊，后2年交付占比有望達(dá)50%，第三年訂單高企；2）美國(guó)7000億軍費(fèi)預(yù)算（增長(zhǎng)13%）刺激中國(guó)國(guó)防預(yù)算重回8%以上增長(zhǎng)（11069.51億元，8.1%）；3）16-17年軍改影響逐步消除將帶來18年訂單補(bǔ)償性增長(zhǎng)20%以上。同時(shí)，航空裝備II的歸母凈利潤(rùn)同比增速在2018Q1上升格外顯著（934.55%，行業(yè)32.67%）。同時(shí)，2018Q1航空裝備應(yīng)（預(yù)）收-存貨均出現(xiàn)環(huán)比改善。其中，存貨同比增速為4.14%，相較于17年度（5.33%）都有所下降，其二級(jí)行業(yè)航空裝備下降更為明顯。

　　　　正文

　　1． 6月行業(yè)月度景氣變動(dòng)概述

　　1.1． 上游行業(yè)：建議關(guān)注石化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈

　　6月上游資源品景氣預(yù)計(jì)整體高位穩(wěn)定，建議關(guān)注石化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。煤炭方面，5月動(dòng)力煤、煤炭?jī)r(jià)格回升，焦炭期貨價(jià)格呈現(xiàn)小幅下跌，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量釋放緊張問題會(huì)有所緩解，供給壓力仍然存在，行業(yè)景氣較此前環(huán)比持平；石油石化方面，5月原油期貨現(xiàn)貨價(jià)格下降，預(yù)計(jì)6月全球原油價(jià)格在OPEC會(huì)議前保持震蕩格局，行業(yè)整體景氣與此前持平；有色方面，5月LME有色金屬庫存和價(jià)格總體呈分化現(xiàn)象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致黃金價(jià)格繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)6月行業(yè)整體景氣較此前持平。

　　煤炭方面：綜合來看，夏季用電高峰季即將來臨，季節(jié)性消費(fèi)需求將有所增淡季需求需求量不減，庫存下滑，供需缺口進(jìn)一步放大，我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格將維持高位，行業(yè)景氣較此前環(huán)比持平。

　　石油石化方面：目前來看，油價(jià)波動(dòng)的主要圍繞由于伊朗和委內(nèi)瑞拉被動(dòng)減產(chǎn)與俄羅斯放量生產(chǎn)的預(yù)期展開，庫存的持續(xù)下降而需求上升造成原油現(xiàn)貨價(jià)格的增速上漲。隨著夏季來臨，出行季和旅游高峰的到來也將增大需求量。第三季度油價(jià)最終走向仍要關(guān)注6月22日OPEC會(huì)議的結(jié)果，建議關(guān)注。

　　有色方面：美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)最新公布結(jié)果表明美國(guó)就業(yè)人數(shù)超過預(yù)期，失業(yè)率下降，加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)月加息預(yù)期，黃金價(jià)格下行。值得注意的是，近期國(guó)內(nèi)不銹鋼由于環(huán)保檢修問題頻發(fā)，環(huán)保督察“回頭看”啟動(dòng)等，帶動(dòng)鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)，且伴隨著電池高鎳化的長(zhǎng)期趨勢(shì)，鎳價(jià)將處于上升通道。

　　1.2． 中游行業(yè)：建議關(guān)注電力、燃?xì)獾裙彩聵I(yè)

　　6月中游行業(yè)維持平穩(wěn)，建議關(guān)注電力、燃?xì)獾裙檬聵I(yè)。鋼鐵方面：預(yù)計(jì)6月環(huán)保高壓態(tài)勢(shì)持續(xù)，疊加行業(yè)去庫存化，短期內(nèi)鋼價(jià)或有支撐，行業(yè)景氣較此前持平；建材方面，5月水泥價(jià)格延續(xù)高位上漲趨勢(shì)，6月價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)小幅上行，行業(yè)整體景氣保持強(qiáng)勢(shì)；5月玻璃價(jià)格小幅下跌，受環(huán)保高壓影響，6月價(jià)格下跌趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，行業(yè)整體景氣較此前持平；機(jī)械方面，4月主要機(jī)械設(shè)備投入量有總體增長(zhǎng)，銷量同比大幅增加，預(yù)計(jì)6月行業(yè)景氣較此前上漲；電力方面，4月用電需求溫和上漲，全社會(huì)用電需求不減，6月預(yù)計(jì)社會(huì)用電量仍將處于高位，行業(yè)整體景氣較此前繼續(xù)改善；化工方面，5月下游需求走弱， 6月行業(yè)整體景氣與此前持平，建議關(guān)注尿素；輕工方面，預(yù)計(jì)6月份紙漿價(jià)格或平穩(wěn)震蕩，造紙景氣維持此前水平。

　　鋼鐵方面：5月，受供大于求的壓力影響，鋼價(jià)漲幅回落。且近期第一批環(huán)保督察“回頭看”將全面啟動(dòng)，環(huán)保高壓態(tài)勢(shì)持續(xù)，疊加行業(yè)去庫存化，短期內(nèi)鋼價(jià)或有支撐，行業(yè)景氣較此前持平。

　　建材方面：6月份水泥將進(jìn)入季節(jié)性淡季，但當(dāng)前水泥行業(yè)產(chǎn)能控制能力加強(qiáng)，“熟料資源化”加速進(jìn)行，結(jié)合目前水泥的庫存偏低，我們預(yù)計(jì)6月份水泥價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)小幅上行，行業(yè)整體景氣較此前持平；玻璃方面：高庫存和需求低迷將是影響目前玻璃價(jià)格的主因，短期的供需矛盾使得6月份玻璃價(jià)格下跌趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，行業(yè)景氣較此前持平。

　　機(jī)械方面：整體呈現(xiàn)大幅上漲的局面，主要的原因是由于下游行業(yè)復(fù)蘇，固定資產(chǎn)投資額度增大，開工率較高，機(jī)械設(shè)備需求回暖。預(yù)計(jì)6月總體銷量同比去年有較強(qiáng)上漲，行業(yè)景氣較此前持平。

　　電力方面：值得注意的是，國(guó)家發(fā)改委，財(cái)政部和國(guó)家能源局對(duì)于2018光伏發(fā)電事項(xiàng)的通知要求合理把握發(fā)展節(jié)奏，降低補(bǔ)貼強(qiáng)度等，再結(jié)合即將到來的用電旺季需求釋放，6月預(yù)計(jì)用電仍處于高位，行業(yè)整體景氣較此前繼續(xù)改善，建議關(guān)注。

　　化工方面：就供給而言，在供給側(cè)改革去產(chǎn)能、環(huán)保趨嚴(yán)等政策背景下，化工行業(yè)供給依然維持較低水平。結(jié)合目前下游需求走弱，雖至開工旺季但開工率不及預(yù)期，6月預(yù)計(jì)行業(yè)整體景氣與此前持平，大多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格將保持小幅波動(dòng)。

　　輕工方面：受到《進(jìn)口廢紙環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》的持續(xù)影響，廢紙進(jìn)口持續(xù)受政策壓制，去產(chǎn)能效果顯著，行業(yè)集中度有所提高。在此背景下，我國(guó)4月廢紙進(jìn)口繼續(xù)大幅下跌，而紙和紙板進(jìn)口則為了平衡供需關(guān)系，同比上漲。我們預(yù)計(jì)6月份供需仍處于緊平衡狀態(tài)，紙張進(jìn)口持續(xù)上行，紙漿價(jià)格或平穩(wěn)震蕩，造紙景氣維持此前水平。

　　1.3． 下游行業(yè)：建議關(guān)注服裝、飲品、半導(dǎo)體行業(yè)

　　6月下游行業(yè)景氣出現(xiàn)分化，建議繼續(xù)關(guān)注服裝、飲品及半導(dǎo)體行業(yè)。房地產(chǎn)方面，4月各線城市房地產(chǎn)價(jià)格漲跌不一，6月預(yù)計(jì)房地產(chǎn)成交數(shù)量同比去年繼續(xù)下行，行業(yè)景氣較此前持平；汽車方面，5月汽車板塊表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)銷量小幅震蕩，等待稅務(wù)新規(guī)落地，行業(yè)景氣較此前環(huán)比下滑；家電方面，6月預(yù)計(jì)受夏季需求帶動(dòng)空調(diào)、風(fēng)扇等電器銷量增長(zhǎng)，行業(yè)景氣較此前改善；醫(yī)藥方面，5月中藥價(jià)格指數(shù)微幅上升，6月預(yù)計(jì)維生素產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌；農(nóng)林牧漁方面，5月豬肉和雞肉價(jià)格小幅上漲，6月預(yù)計(jì)價(jià)格趨向平穩(wěn)；紡織服貿(mào)方面，5月中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)大幅上漲，6月服裝銷量持續(xù)季節(jié)性上漲，行業(yè)景氣較此前改善，建議關(guān)注；傳媒方面，5月電影市場(chǎng)依舊低產(chǎn)，復(fù)聯(lián)3帶動(dòng)市場(chǎng)小幅回暖， 6月預(yù)計(jì)電影收入保持持平；交通運(yùn)輸方面，5月交運(yùn)客運(yùn)量同比整體小幅上升，6月預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)交運(yùn)行業(yè)景氣較此前持平；電子方面，5月電子及半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)持續(xù)回調(diào)，行業(yè)景氣度較此前持平，建議繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)。

　　房地產(chǎn)方面：一方面，人才政策持續(xù)擴(kuò)散，人才公積金貸款額度也有顯著提升，各種優(yōu)惠政策中落戶購房成為重要的組成部分。落戶購房政策為商品房銷售的上升具有一定的拉動(dòng)作用。另一方面，低能級(jí)地區(qū)邊際收緊，如海南等地對(duì)于無工作，無企業(yè)的非戶籍人員限售，亦或是提高其首付比例。我們預(yù)計(jì)6月成交量依舊下行，行業(yè)景氣度較此前持平，在低庫存背景下中期或?qū)⒂休^大轉(zhuǎn)機(jī)，需要密切關(guān)注。

　　汽車方面：值得關(guān)注的由于國(guó)內(nèi)進(jìn)口車輛關(guān)稅下調(diào)，給予國(guó)產(chǎn)化豪華車價(jià)格的壓力，拉長(zhǎng)購車觀望期，至7月新規(guī)正式落地之后影響才會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。且國(guó)內(nèi)新能源車內(nèi)生在增速超預(yù)期，2018年1-4月新能源車?yán)塾?jì)銷量為22.3萬輛，同比增速達(dá)到137%。綜合來看，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)銷量小幅震蕩，行業(yè)景氣較此前環(huán)比下滑。

　　家電方面：五一、端午等節(jié)假日臨近，將進(jìn)入家電行業(yè)的銷售旺季。同時(shí)，5月30日國(guó)務(wù)院會(huì)議決定大范圍下調(diào)日用消費(fèi)品下調(diào)關(guān)稅，以更好的滿足群眾的消費(fèi)多樣性，但進(jìn)口家電定位高端，影響有限，6月預(yù)計(jì)受夏季需求帶動(dòng)空調(diào)、風(fēng)扇等電器銷量增長(zhǎng)，行業(yè)景氣較此前改善。

　　醫(yī)藥方面：維生素方面，由檸檬醛生產(chǎn)線火災(zāi)引發(fā)的市場(chǎng)供需不平衡逐漸消化，國(guó)產(chǎn)維生素價(jià)格總體弱勢(shì)運(yùn)行，價(jià)格開始回落，但離此前市場(chǎng)價(jià)格仍有一段距離，尚有下降空間。此外，5月31日，國(guó)家醫(yī)療保障局掛牌成立，其目的在于更好的發(fā)揮市場(chǎng)資源配置的作用，確?；鸷侠硎褂茫y(tǒng)籌推進(jìn)三醫(yī)聯(lián)動(dòng)等。能夠更有效的調(diào)節(jié)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)、引導(dǎo)醫(yī)療資源合理配置、控制醫(yī)療費(fèi)用不合理增長(zhǎng)，將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。

　　農(nóng)業(yè)方面：長(zhǎng)期引種低位，以及行業(yè)換羽意愿及換羽能力不足，使得行業(yè)供應(yīng)緊平衡，行業(yè)有望進(jìn)去盈利溫和復(fù)蘇階段，并且在產(chǎn)父母代種雞存欄下降，雞苗價(jià)格有望迎來季節(jié)性上漲。此外，5月玉米行業(yè)處于種植成熟時(shí)期，玉米供給數(shù)量顯著增多，由此使得玉米價(jià)格在短期內(nèi)將會(huì)面對(duì)一定的下行趨勢(shì)。

　　紡服方面：受益于消費(fèi)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)外紡織品服裝在春夏時(shí)期的需求持續(xù)回暖，促使紡織材料的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，由此我們預(yù)計(jì)上游產(chǎn)品需求的拉大，將對(duì)6月紡織材料的價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，行業(yè)景氣較此前小幅改善。

　　傳媒方面：根據(jù)相關(guān)網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)，6月上映電影數(shù)目將微幅上升，且隨著暑期的來臨，觀影人數(shù)有望增長(zhǎng)。值得注意的是目前還未有類似復(fù)仇者聯(lián)盟等大IP電影上映，仍是產(chǎn)業(yè)中的不確定因素。因此我們預(yù)計(jì)票房較上月大致持平。

　　交運(yùn)方面：6月工廠處于生產(chǎn)旺季，貨運(yùn)需求逐步上升，且隨之端午節(jié)等節(jié)假日的到來，進(jìn)一步促進(jìn)相關(guān)客運(yùn)量的增加。值得注意的是，受到油價(jià)上行與匯率貶值的影響，行業(yè)整體景氣較此前持平。

　　電子方面：美國(guó)時(shí)間5月29日，白宮正式發(fā)布“關(guān)于采取措施保護(hù)國(guó)內(nèi)科技和知識(shí)產(chǎn)權(quán)免受中國(guó)歧視性和制約性貿(mào)易的聲明”，宣布將加強(qiáng)對(duì)我國(guó)在美科技領(lǐng)域投資限制，就知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)訴諸WTO，對(duì)我國(guó)出口的價(jià)值500億沒有的貨物增收25%的關(guān)稅。而中美電子行業(yè)貿(mào)易額巨大，且相互依賴較高，此次貿(mào)易戰(zhàn)拉鋸對(duì)雙方都是不利。由于我國(guó)芯片技術(shù)對(duì)美國(guó)依賴較高，行業(yè)景氣較此前持平。

　　　　2． 行業(yè)月度景氣追蹤

　　2.1． 上游行業(yè)景氣追蹤

　　2.1.1． 煤炭行業(yè)：6月預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)高位

　　5月動(dòng)力煤、煤炭?jī)r(jià)格回升，焦炭期貨價(jià)格呈現(xiàn)小幅下跌，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)量釋放緊張問題會(huì)有所緩解，供給壓力仍然存在，行業(yè)景氣較此前環(huán)比持平。繼續(xù)受到能源結(jié)構(gòu)調(diào)整策略影響以及淡季結(jié)束，供需缺口進(jìn)一步放大，煤炭供應(yīng)量偏緊，5月煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)（全國(guó)綜合）較上月上漲2.60%。其中，動(dòng)力煤秦皇島市場(chǎng)價(jià)和平倉價(jià)分別較上月上漲0.86%、8.66%。此外，5月焦炭期貨價(jià)格也延續(xù)上月的上升趨勢(shì)，結(jié)算價(jià)達(dá)到2073.00元/噸，較上月上漲8.56%。6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量延續(xù)自3月以來上升的勢(shì)頭且在5月出現(xiàn)大幅攀升，日均耗煤量、當(dāng)月耗煤量分別為72.17萬噸、2237.12萬噸，同比上漲18.74%。庫存端，5月煤炭庫存繼續(xù)下降，進(jìn)一步引起煤炭?jī)r(jià)格上漲。6大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存為1265.85萬噸，較上月下降3.44%，曹妃甸港、秦皇島港、廣州港(601228,股吧)煤炭庫存分別較上月下降13.56%、上漲5.98%、下降5.92%，庫存量分別為335.4萬噸、522.5萬噸、214.5萬噸。供給端，4月全國(guó)原煤產(chǎn)量2.94 億噸，同比上漲4.10%，雖同比有所上漲但依然緊缺。綜合來看，夏季用電高峰季即將來臨，季節(jié)性消費(fèi)需求將有所增淡季需求需求量不減，庫存下滑，供需缺口進(jìn)一步放大，我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格將維持高位，行業(yè)景氣較此前環(huán)比持平。

　　　　2.1.2． 石油石化：6月預(yù)計(jì)原油價(jià)格關(guān)注OPEC會(huì)議結(jié)果

　　5月原油期貨現(xiàn)貨價(jià)格下降，預(yù)計(jì)6月全球原油價(jià)格在OPEC會(huì)議前保持震蕩格局，行業(yè)整體景氣與此前持平。5月布倫特、WTI原油期貨結(jié)算價(jià)分別較上月上漲3.22%、下降2.23%，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)增速較上月有所放緩。目前來看，油價(jià)波動(dòng)的主要圍繞由于伊朗和委內(nèi)瑞拉被動(dòng)減產(chǎn)與俄羅斯放量生產(chǎn)的預(yù)期展開。供給端，4月OPEC原油產(chǎn)量稍有增加至31，930.00千桶/天，較上月上漲0.04%；美國(guó)在線鉆井平臺(tái)數(shù)和原油產(chǎn)量持續(xù)攀升，美國(guó)原油產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)。庫存方面，美國(guó)商業(yè)原油庫存下滑至434，512千桶，環(huán)比下降0.33%，結(jié)束了自2月以來連續(xù)3個(gè)月上漲的趨勢(shì)。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，美國(guó)成品油需求總量平均每天2065.4萬桶，同比上漲1.3%。庫存的持續(xù)下降而需求上升造成原油現(xiàn)貨價(jià)格的增速上漲。隨著夏季來臨，出行季和旅游高峰的到來也將增大需求量。第三季度油價(jià)最終走向仍要關(guān)注6月22日OPEC會(huì)議的結(jié)果，建議關(guān)注其及相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　　　2.1.3． 有色行業(yè)：6月建議關(guān)注鎳價(jià)啟動(dòng)

　　5月LME有色金屬庫存和價(jià)格總體呈分化現(xiàn)象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致黃金價(jià)格繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)6月行業(yè)整體景氣較此前持平，建議關(guān)注鎳。國(guó)際市場(chǎng)方面，LME有色金屬3個(gè)月期貨價(jià)格呈分化現(xiàn)象，LME鋅和LME錫下降，跌幅分別為1.99%和1.43%，LME鉛、LME銅、LME鋁和LME鎳價(jià)格分別上漲5.09%、0.20%，2.70%和10.46%。庫存方面，LME有色金庫存同樣呈現(xiàn)分化現(xiàn)象，其中LME鋅、LME鉛和LME錫的總庫存分別較上月上漲3.45%、1.85%和7.78%，而LME鋁、LME鎳和LME銅分別下跌10.10%、5.43%和6.91%。貴金屬方面，COMEX黃金期貨結(jié)算價(jià)格較上月下降1.10%，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)最新公布結(jié)果表明美國(guó)就業(yè)人數(shù)超過預(yù)期，失業(yè)率達(dá)到近50年最低水平，加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)月加息預(yù)期，黃金承受較大拋壓，而COMEX銀期貨結(jié)算價(jià)與廣義名義美元指數(shù)則分別回升0.35%和2.34%。值得注意的是，近期國(guó)內(nèi)不銹鋼由于環(huán)保檢修問題頻發(fā)，環(huán)保督察“回頭看”啟動(dòng)等，帶動(dòng)鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)，且伴隨著電池高鎳化的長(zhǎng)期趨勢(shì)，鎳價(jià)將處于上升通道。

　　　　2.2． 中游行業(yè)景氣追蹤

　　2.2.1． 鋼鐵行業(yè)：6月預(yù)計(jì)鋼鐵整體需求處于低位

　　5月鋼價(jià)小幅上漲，結(jié)合環(huán)保督查組“回頭看”行動(dòng)全面啟動(dòng)，預(yù)計(jì)6月行業(yè)景氣較此前持平。受供大于求的壓力影響，本月鋼價(jià)漲幅回落，其中Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲1.30%。其中，熱軋板卷、冷軋板卷價(jià)格小幅上漲，螺紋鋼的價(jià)格小幅下跌，線材價(jià)格與上月持平。產(chǎn)量端，全國(guó)高爐開工率為71.96%，較上月上漲6.32%；唐山鋼廠高爐開工率為75.61%，環(huán)比上升10.72%。近期第一批環(huán)保督察“回頭看”將全面啟動(dòng)，鋼產(chǎn)量有下行壓力，下游需求穩(wěn)定，鋼價(jià)或有支撐。庫存端，國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫存小幅下跌，合計(jì)15889.44萬噸，環(huán)比下跌0.12%，線材、熱卷板和冷軋板庫存下跌，分別環(huán)比下跌9.15%、2.46%和0.87%，降幅較上月有所減小。我們預(yù)計(jì)6月環(huán)保高壓態(tài)勢(shì)持續(xù)，疊加行業(yè)去庫存化，短期內(nèi)鋼價(jià)或有支撐，行業(yè)景氣較此前持平。

　　　　2.2.2． 建材行業(yè)：6月預(yù)計(jì)水泥價(jià)格繼續(xù)小幅上行

　　5月水泥價(jià)格延續(xù)高位上漲趨勢(shì)，6月價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)小幅上行，行業(yè)整體景氣保持強(qiáng)勢(shì)，較此前持平。由于2018年的錯(cuò)峰生產(chǎn)政策延長(zhǎng)了停產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)，嚴(yán)格控制供給，同時(shí)隨著天氣逐漸回暖水泥需求增加，5月國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格依然堅(jiān)挺，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲4.36%。其中，除西北地區(qū)的水泥價(jià)格下跌4.13%外，東北、華北、華東西南和中南的水泥價(jià)格指數(shù)均上漲，較上月分別上漲3.04%、2.65%、7.70%、1.85%和0.35%。雖然6月份水泥將進(jìn)入季節(jié)性淡季，但當(dāng)前水泥行業(yè)產(chǎn)能控制能力加強(qiáng)，“熟料資源化”加速進(jìn)行，結(jié)合目前水泥的庫存偏低，我們預(yù)計(jì)6月份水泥價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)小幅上行，行業(yè)整體景氣較此前持平。

　　5月玻璃價(jià)格小幅下跌，受環(huán)保高壓影響，6月價(jià)格下跌趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，行業(yè)整體景氣較此前持平。由于當(dāng)前玻璃的利潤(rùn)率仍處于偏高水平，廠商仍有動(dòng)力繼續(xù)投產(chǎn)，供給過剩的問題依然存在，浮法玻璃生產(chǎn)線開工數(shù)和開工率較上月分別小幅上升0.87%和0.59%。受此影響，5月浮法玻璃現(xiàn)貨平均價(jià)環(huán)比下跌1.09%，達(dá)79.81元/重量箱，中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降1.09%，達(dá)1186.90。高庫存和需求低迷將是影響目前玻璃價(jià)格的主因，短期的供需矛盾使得6月份玻璃價(jià)格下跌趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)，行業(yè)景氣較此前持平。

　　　　2.2.3． 機(jī)械行業(yè)：6月預(yù)計(jì)總體銷量將同比有所增加

　　4月主要機(jī)械設(shè)備投入量有總體增長(zhǎng)，銷量同比大幅增加，預(yù)計(jì)6月行業(yè)景氣較此前持平。4月機(jī)械行業(yè)投入端保持上行，通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)和金屬制品業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比分別為2.00%、6.50%、7.80 %和11.80 %。銷量端，4月推土機(jī)、液壓挖掘機(jī)、推土機(jī)、裝載機(jī)和平地機(jī)銷量全部上升，分別同比上漲53.23%、上漲11.76%、上漲48.98%、上漲36.08%，整體呈現(xiàn)大幅上漲的局面。主要的原因是由于下游行業(yè)復(fù)蘇，固定資產(chǎn)投資額度增大，開工率較高，機(jī)械設(shè)備需求回暖，預(yù)計(jì)6月總體銷量同比去年有較強(qiáng)上漲，行業(yè)景氣較此前持平。

　　　　2.2.4． 電力行業(yè)：6月預(yù)計(jì)社會(huì)用電量仍將處于高位

　　4月用電需求溫和上漲，全社會(huì)用電需求不減，6月預(yù)計(jì)社會(huì)用電量仍將處于高位，行業(yè)整體景氣較此前繼續(xù)改善。供給端，4月發(fā)電量5107.80億千瓦，較去年同期上漲6.90%，其中火電3784.70億千瓦時(shí)，同比上漲7.30%，水電701.80億千瓦時(shí)，同比下跌2.60%。6大發(fā)電集團(tuán)5月日均耗煤量同比繼續(xù)上漲，突破79萬噸/日，同比上月增幅達(dá)到18%。需求端，18年1-4月累計(jì)用電量達(dá)到17834.18億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.92%；4月當(dāng)月用電量達(dá)4528.79億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.56%，較上月增速上升。4月，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)用電量分別為，54.63、3697.61和776.54億千瓦時(shí)，同比增速分別10.77%、7.18%和10.82%。值得注意的是，國(guó)家發(fā)改委，財(cái)政部和國(guó)家能源局對(duì)于2018光伏發(fā)電事項(xiàng)的通知要求合理把握發(fā)展節(jié)奏，降低補(bǔ)貼強(qiáng)度等，再結(jié)合即將到來的用電旺季需求釋放，6月預(yù)計(jì)用電仍處于高位，行業(yè)整體景氣較此前繼續(xù)改善，建議關(guān)注。

　　　　2.2.5． 化工行業(yè)：6月預(yù)計(jì)供給依然維持偏緊

　　5月下游需求走弱， 6月行業(yè)整體景氣與此前持平，建議關(guān)注尿素。5月乙烯現(xiàn)貨價(jià)位1220.00美元/噸，聚乙烯現(xiàn)貨價(jià)1225.00美元/噸環(huán)比分別持平和下跌0.41%。無機(jī)化工方面，受下游開工旺季的影響，純堿價(jià)格整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。其中，5月輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿分別上漲5.91%和5.27%，燒堿價(jià)格出現(xiàn)小幅下跌，跌幅為3.43%。精細(xì)化工方面，下游需求不足，開工率一般，導(dǎo)致純MDI市場(chǎng)價(jià)為29000.00/噸較上月下跌1.69%；聚合MDI較上月上漲1.20%。有機(jī)化工方面，價(jià)格趨向下行。其中，華魯恒升(600426,股吧)尿素價(jià)格環(huán)比下跌5.32%，達(dá)到1980元/噸，四川美豐(000731,股吧)尿素價(jià)格較上月下跌1.95%，達(dá)到2010元/噸；本月軟泡聚醚、硬泡聚醚市場(chǎng)貨源緊張趨勢(shì)有所緩解，價(jià)格較上月分別下跌4.16%和5.56%。就供給而言，在供給側(cè)改革去產(chǎn)能、環(huán)保趨嚴(yán)等政策背景下，化工行業(yè)供給依然維持較低水平。結(jié)合目前下游需求走弱，雖至開工旺季但開工率不及預(yù)期，6月預(yù)計(jì)行業(yè)整體景氣與此前持平，大多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格將保持小幅波動(dòng)。

　　　　2.2.6． 輕工行業(yè)：6月預(yù)計(jì)紙漿價(jià)格平穩(wěn)震蕩

　　4月紙漿價(jià)格微漲幅，預(yù)計(jì)6月供需仍處于平穩(wěn)震蕩，造紙景氣維持此前水平。價(jià)格端，因市場(chǎng)整體供需格局未發(fā)生重大變動(dòng)，4月紙漿價(jià)格指數(shù)僅微漲，環(huán)比上漲0.69%，達(dá)到133.48；5月CCFEI溶解漿內(nèi)盤價(jià)格指數(shù)延續(xù)上月下跌趨勢(shì)，但趨勢(shì)放緩，環(huán)比下降0.54%。需求端，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，4月印刷品當(dāng)月出口數(shù)量上升，增速達(dá)到19.25%，但紙及紙板出口下滑15.79%，當(dāng)月值為48萬噸。投入端，隨著環(huán)保力度的不斷加大、去產(chǎn)能效果顯著，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)供供需缺口持續(xù)拉大。同時(shí)，受到《進(jìn)口廢紙環(huán)境保護(hù)管理規(guī)定》的持續(xù)影響，廢紙進(jìn)口持續(xù)受政策壓制，去產(chǎn)能效果顯著，行業(yè)集中度有所提高。在此背景下，我國(guó)4月廢紙進(jìn)口繼續(xù)大幅下跌，進(jìn)口量同比下跌47.58%，而紙和紙板進(jìn)口則為了平衡供需關(guān)系，4月達(dá)到47萬噸，同比上漲34.29%。我們預(yù)計(jì)6月份供需仍處于緊平衡狀態(tài)，紙張進(jìn)口持續(xù)上行，紙漿價(jià)格或平穩(wěn)震蕩，造紙景氣維持此前水平。

　　　　2.3． 下游行業(yè)景氣追蹤

　　2.3.1． 房地產(chǎn)行業(yè)：6月預(yù)計(jì)房地產(chǎn)成交數(shù)量繼續(xù)下行

　　4月各線城市房地產(chǎn)價(jià)格漲跌不一，6月預(yù)計(jì)房地產(chǎn)成交數(shù)量同比去年繼續(xù)下行，行業(yè)景氣較此前持平。價(jià)格端4月70個(gè)大中城市一線、二線、三線城市二手住宅價(jià)格指數(shù)同比分別下降0.70%、上漲3.90%、4.60%。投入端，1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)值、固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)值和房屋新開工面積分別同比上漲10.30%、7.00%和7.30%；5月房地產(chǎn)企業(yè)拿地的力度略有上漲，供應(yīng)土地建筑面積同比增速高達(dá)12.19%。同時(shí)，房地產(chǎn)成交數(shù)量進(jìn)一步下滑，在30大中城市商品房成交面積中，一線、二線和三線城市同比分別下降23.18%、16.67%和28.31%。目前尚未看到政策放松的基礎(chǔ)，短期供需調(diào)控政策或?qū)⒗^續(xù)深化。一方面，人才政策持續(xù)擴(kuò)散，人才公積金貸款額度也有顯著提升，各種優(yōu)惠政策中落戶購房成為重要的組成部分。落戶購房政策為商品房銷售的上升具有一定的拉動(dòng)作用。另一方面，低能級(jí)地區(qū)邊際收緊，如海南等地對(duì)于無工作，無企業(yè)的非戶籍人員限售，亦或是提高其首付比例。我們預(yù)計(jì)6月成交量依舊下行，行業(yè)景氣度較此前持平，在低庫存背景下中期或?qū)⒂休^大轉(zhuǎn)機(jī)，需要密切關(guān)注。

　　　　2.3.2． 汽車行業(yè)：6月預(yù)計(jì)汽車板塊產(chǎn)銷小幅震蕩

　　5月汽車板塊表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)6月產(chǎn)銷量小幅震蕩，等待稅務(wù)新規(guī)落地，行業(yè)景氣較此前環(huán)比下滑，建議關(guān)注新能源車。供給端，4月基本型乘用車、多功能乘用車、SUV產(chǎn)量和交叉型產(chǎn)量分別是為95.47萬輛、13.73萬輛、99.83萬輛和3.97萬輛，相較于去年同期分別上升12.35%、下滑7.89%、上升18.29%和下滑20.81%，1-4月汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為941.98萬輛，同比上升1.78%。由于相較于12、1月份春節(jié)前，正是汽車銷量的旺季，2月份春節(jié)休假供給量迅速冰凍，繼而在春節(jié)過后的3，4月回暖，屬于行業(yè)季節(jié)性周期特征。需求端：1-4月汽車?yán)塾?jì)銷量950.12萬輛，同比上漲4.78%。4月基本型乘用車銷量和SUV銷量分別是92.84萬輛、80.99萬輛，較去年同期分別上漲10.80%和18.34%，多功能乘用車和交叉型銷量分別為13.71萬輛和3.90萬輛，同比下降4.62%和30.71%。顯然，SUV 仍是帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。值得關(guān)注的由于國(guó)內(nèi)進(jìn)口車輛關(guān)稅下調(diào)，給予國(guó)產(chǎn)化豪華車價(jià)格的壓力，拉長(zhǎng)購車觀望期，至7月新規(guī)正式落地之后影響才會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。且國(guó)內(nèi)新能源車內(nèi)生在增速超預(yù)期，2018年1-4月新能源車?yán)塾?jì)銷量為22.3萬輛，同比增速達(dá)到137%，建議關(guān)注。

　　　　2.3.3． 家電行業(yè)：6月預(yù)計(jì)空調(diào)、電扇電器銷量持續(xù)增長(zhǎng)

　　4月家電內(nèi)銷持續(xù)上行，6月預(yù)計(jì)受夏季需求帶動(dòng)空調(diào)、風(fēng)扇等電器銷量增長(zhǎng)，行業(yè)景氣較此前改善。銷量端，4月家用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)和LCD TV的銷量同比分別上漲17.40%、下跌4.30%、上漲8.8%和13.8%。其中，4月空調(diào)內(nèi)銷、庫存分別為963.10萬臺(tái)和860.20萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.70%和4.18%，致使內(nèi)銷庫存比上漲至1.12。出口端，4月空調(diào)出口755.60萬臺(tái)萬臺(tái)，同比上漲11.40%。隨著端午等節(jié)假日臨近，使得家電行業(yè)進(jìn)入銷售旺季，特別值得關(guān)注的是空調(diào)、電扇等小家電隨著夏日的到來，需求量將會(huì)進(jìn)一步加大，行業(yè)景氣較此前改善。同時(shí)，5月30日國(guó)務(wù)院會(huì)議決定大范圍下調(diào)日用消費(fèi)品下調(diào)關(guān)稅，以更好的滿足群眾的消費(fèi)多樣性，但進(jìn)口家電定位高端，影響有限。

　　　　2.3.4． 醫(yī)藥行業(yè)：6月預(yù)計(jì)維生素產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌

　　5月中藥價(jià)格指數(shù)微幅上升，6月預(yù)計(jì)維生素產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌。中藥方面，中國(guó)成都中藥材價(jià)格指數(shù)168.42，較上月微幅上升0.86%。其中，除根莖類和花類價(jià)格指數(shù)下跌至131.82和138.09，跌幅分別是0.87%和1.21%，植物莖木類、皮類、葉類分別上漲2.30%、1.92%和3.53%。維生素方面，由檸檬醛生產(chǎn)線火災(zāi)引發(fā)的市場(chǎng)供需不平衡消化迅速，國(guó)產(chǎn)維生素價(jià)格總體弱勢(shì)運(yùn)行，價(jià)格大幅回落。同時(shí)，BASF發(fā)布公告檸檬醛最早于3月底出貨，VE于3個(gè)月內(nèi)出貨，將緩解供給端壓力，引導(dǎo)價(jià)格進(jìn)一步回落。維生素A、維生素E、B1和VC價(jià)格在5月均出于下行，分別較上月下跌47.32%、46.85%、25.97%和11.22%，價(jià)格分別為540.00、38.00、285.00和43.50元/千克。各維生素價(jià)格離此前市場(chǎng)價(jià)格仍有一段距離，尚有下降空間。值得注意的是5月31日，國(guó)家醫(yī)療保障局掛牌成立，其目的在于更好的發(fā)揮市場(chǎng)資源配置的作用，確保基金合理使用，統(tǒng)籌推進(jìn)三醫(yī)聯(lián)動(dòng)等。能夠更有效的調(diào)節(jié)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)、引導(dǎo)醫(yī)療資源合理配置、控制醫(yī)療費(fèi)用不合理增長(zhǎng)，將對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。

　　　　2.3.5． 農(nóng)林牧漁行業(yè)：6月預(yù)計(jì)豬價(jià)維持疲軟

　　5月豬肉和雞肉價(jià)格小幅上漲，6月預(yù)計(jì)價(jià)格趨向平穩(wěn)。5月份22個(gè)省仔豬、生豬和豬肉的平均價(jià)漲跌不一，分別較上月下降8.14%、上浮5.25%和上浮0.53%，達(dá)到23.26、10.63和17.00元/公斤。雖然豬肉供需端有望逐漸修復(fù)，但短期價(jià)格依然較為疲軟。同時(shí)，5月雞肉、雞蛋平均批發(fā)價(jià)回升，分別較上月上浮1.60%和上漲0.26%至14.60元/千克、7.86元/千克。長(zhǎng)期引種低位，以及行業(yè)換羽意愿及換羽能力不足，使得行業(yè)供應(yīng)緊平衡，行業(yè)有望進(jìn)去盈利溫和復(fù)蘇階段，并且在產(chǎn)父母代種雞存欄下降，雞苗價(jià)格有望迎來季節(jié)性上漲。此外，5月玉米行業(yè)處于種植成熟時(shí)期，現(xiàn)貨平均價(jià)上月下跌1.01%至1843.25元/噸，玉米供給數(shù)量顯著增多，由此使得玉米價(jià)格在短期內(nèi)將會(huì)面對(duì)一定的下行趨勢(shì)。

　　　　2.3.6． 紡織服裝業(yè)：6月預(yù)計(jì)服裝銷量持續(xù)上漲

　　5月中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)大幅上漲，6月服裝銷量持續(xù)季節(jié)性上漲，行業(yè)景氣較此前小幅改善。5月中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)328為16611.00，相較上月上漲7.49%。5月主要為國(guó)儲(chǔ)棉輪出時(shí)期，成交熱情高漲，地產(chǎn)棉與新疆棉競(jìng)拍分化加劇，鄭棉持倉續(xù)增，價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)。中國(guó)儲(chǔ)備棉庫存持續(xù)減少，長(zhǎng)期價(jià)格重心上移，新疆災(zāi)害頻發(fā)，現(xiàn)貨跟漲加快。紡織材料方面，價(jià)格漲跌不一，棉紗、粘膠、滌綸、其他化纖和混紡的價(jià)格指數(shù)分別為115.33、77.21、78.67、48.98和99.52，較上月分別上漲0.99%、上漲0.21%、下跌0.37%、下跌0.15%和上漲0.06%。2018年第一季度服裝類零售額同比增長(zhǎng)6.5%，增速高于去年同期6.7%。受益于消費(fèi)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)外紡織品服裝在春夏時(shí)期的需求持續(xù)回暖，促使紡織材料的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，由此我們預(yù)計(jì)上游產(chǎn)品需求的拉大，將對(duì)6月紡織材料的價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，行業(yè)景氣較此前小幅改善。

　　　　2.3.7． 傳媒行業(yè)：6月預(yù)計(jì)電影市場(chǎng)收入保持持平

　　5月電影市場(chǎng)依舊低產(chǎn)，復(fù)聯(lián)3帶動(dòng)市場(chǎng)小幅回暖， 6月預(yù)計(jì)電影收入保持持平。受到年初春節(jié)影片集中上映的影響，從3月開始，影片上映數(shù)量從高位開始回落，觀影人次和電影票房收入都有著明顯的下降。5月主要因?yàn)閺?fù)仇者聯(lián)盟3的上映而有所回暖，復(fù)聯(lián)3單月票房達(dá)到了21.8億元，占5月整體票房的32.10%。根據(jù)相關(guān)網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)，6月上映電影數(shù)目將微幅上升，且隨著暑期的來臨，觀影人數(shù)有望增長(zhǎng)。值得注意的是目前還未有類似復(fù)仇者聯(lián)盟的大IP電影上映消息，仍是產(chǎn)業(yè)中的不確定因素。因此我們預(yù)計(jì)票房較上月大致持平。

　　　　2.3.8． 交運(yùn)行業(yè)：6月生產(chǎn)旺季帶動(dòng)貨運(yùn)增長(zhǎng)

　　5月交運(yùn)客運(yùn)量同比整體小幅上升，6月預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)交運(yùn)行業(yè)景氣較此前持平。國(guó)際方面，5月BDI、BPI和BCI指數(shù)轉(zhuǎn)為下跌，分別較上月下跌18.72%、9.09%和35.53%，至1090.00、1160.00和1401.00。國(guó)內(nèi)客運(yùn)方面，5月鐵路、水運(yùn)、民航客運(yùn)量分別同比上漲9.00%、上漲2.70%、上漲15.30%；公路交通需求量下降，客運(yùn)量同比下跌5.90%。貨運(yùn)方面，公路、鐵路、水運(yùn)和民航的貨運(yùn)量分別同比上漲8.90%、上漲1.40%、同比上漲2.20%、同比上漲4.60%，其中公路的貨運(yùn)量最大，達(dá)到33.70億噸，同時(shí)其貨運(yùn)量漲幅也最大。6月工廠處于生產(chǎn)旺季，貨運(yùn)需求逐步上升，且隨之端午節(jié)等節(jié)假日的到來，進(jìn)一步促進(jìn)相關(guān)客運(yùn)量的增加。值得注意的是，受到油價(jià)上行與匯率貶值的影響，行業(yè)整體景氣較此前持平。

　　　　2.3.9． 電子行業(yè)：6月建議繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)

　　5月電子及半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)持續(xù)回調(diào)，行業(yè)景氣度較此前持平，建議繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)。臺(tái)灣方面，5月臺(tái)灣電子行業(yè)指數(shù)和半導(dǎo)體指數(shù)分別達(dá)到445.59和164.48，較上月分別上漲3.26%和持平。同時(shí)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)繼續(xù)高位回落至1379.00，較上月上漲10.82%。美國(guó)時(shí)間5月29日，白宮正式發(fā)布“關(guān)于采取措施保護(hù)國(guó)內(nèi)科技和知識(shí)產(chǎn)權(quán)免受中國(guó)歧視性和制約性貿(mào)易的聲明”，宣布將加強(qiáng)對(duì)我國(guó)在美科技領(lǐng)域投資限制，就知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)訴諸WTO，對(duì)我國(guó)出口的價(jià)值500億沒有的貨物增收25%的關(guān)稅。而中美電子行業(yè)貿(mào)易額巨大，且相互依賴較高，此次貿(mào)易戰(zhàn)拉鋸對(duì)雙方都是不利。由于我國(guó)芯片技術(shù)對(duì)美國(guó)依賴較高，行業(yè)景氣較此前持平。

　　　　注：未特殊說明，本報(bào)告數(shù)據(jù)均來自于wind或Choice。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；通脹超預(yù)期