資本市場(chǎng)又迎來(lái)一項(xiàng)重大利好，未來(lái)境外資金投資境內(nèi)資本市場(chǎng)更加便利。

　　6月12日，央行、國(guó)家外匯局發(fā)布新規(guī)，宣布對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）實(shí)施新一輪外匯管理改革，以進(jìn)一步簡(jiǎn)化管理、便利操作，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。

　　業(yè)界對(duì)此給出的最通俗解讀是，“外資更敢來(lái)玩了！”，也有最通俗負(fù)面解讀，莫過(guò)于外資打贏一把麻將就下桌跑。

　　　　本次發(fā)布了兩份重要文件：《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》和《中國(guó)人民銀行 國(guó)家外匯管理局關(guān)于人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》。

　　綜合兩份文件看，最重要的改革舉措集中在三方面：

　　1、取消QFII每月資金匯出不超過(guò)上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制。

　　2、取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，將現(xiàn)存的QFII投資3個(gè)月鎖定期、RQFII非開(kāi)放式基金投資3個(gè)月鎖定期全部取消，QFII、RQFII可根據(jù)投資情況匯出本金。

　　3、允許QFII、RQFII對(duì)其境內(nèi)投資進(jìn)行外匯套保，對(duì)沖其匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　尤其是第一條和第二條的改革，被市場(chǎng)普遍認(rèn)為是重大利好，將利于進(jìn)一步激發(fā)境外投資者的投資熱情。

　　資金匯出限制取消，是徹底的改革

　　上述三項(xiàng)主要改革中，關(guān)于資金匯出限制的取消，無(wú)疑是最為重磅的改革。

　　一位接近監(jiān)管部門(mén)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，以前對(duì)QFII每月資金、QFII和RQFII本金鎖定期的限制要求，主要是考慮防范境外投資資金的集中匯出，尤其是要防范在貨幣貶值預(yù)期下的熱錢(qián)外逃，但這在一定程度上降低了境外資金投資境內(nèi)資本市場(chǎng)的便利度。此次改革將這些限制取消，無(wú)疑利于境外投資資金的更為自由的進(jìn)出。

　　外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)媒體表示，此次QFII、RQFII改革是比較徹底的，除了對(duì)額度的宏觀審慎管理外，其他基本都已放開(kāi)。尤其是從資金匯出和鎖定期來(lái)看，資金匯出和鎖定期的限制是影響QFII投資運(yùn)作的主要因素。此次將兩個(gè)限制取消，將進(jìn)一步簡(jiǎn)化管理、便利操作，大大激發(fā)境外機(jī)構(gòu)投資熱情，促進(jìn)境內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)一步雙向開(kāi)放。

　　今日發(fā)布的兩份文件主要是在額度管理和賬戶開(kāi)立等宏觀審慎方面再次明確了要求，不過(guò)，延續(xù)了已有的政策規(guī)定，并未作大調(diào)整。

　　在額度管理方面，QFII、RQFII在取得證監(jiān)會(huì)資格許可后，可通過(guò)備案的形式，獲取不超過(guò)其資產(chǎn)規(guī)?；蚬芾淼淖C券資產(chǎn)規(guī)模（以下簡(jiǎn)稱資產(chǎn)規(guī)模） 一定比例的投資額度（以下簡(jiǎn)稱基礎(chǔ)額度）；超過(guò)基礎(chǔ)額度的投資額度申請(qǐng)，須經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)。

　　其中，QFII額度或其所屬集團(tuán)的資產(chǎn)（或管理的資產(chǎn)）主要在中國(guó)境外的，計(jì)算公式為：1 億美元+近三年平均資產(chǎn)規(guī)模*0.2% -已獲取的RQFII額度（折合美元計(jì)算）；

　　QFII或其所屬集團(tuán)的資產(chǎn)（或管理的資產(chǎn)）主要在中國(guó)境內(nèi)的，計(jì)算公式為：等值 50 億元人民幣+上年度資產(chǎn)規(guī)模 *80%-已獲取的 RQFII 額度（折合美元計(jì)算）；

　　RQFII或其所屬集團(tuán)的資產(chǎn)（或管理的資產(chǎn)）主要在中國(guó)境外的，計(jì)算公式為：等值 1 億美元+近三年平均資產(chǎn)規(guī)模*0.2%-已獲取的QFII額度（折合人民幣計(jì)算）；

　　RQFII或其所屬集團(tuán)的資產(chǎn)（或管理的資產(chǎn)）主要在中國(guó)境內(nèi)的，計(jì)算公式為：50 億元人民幣+上年度資產(chǎn)規(guī)模*80%-已獲取的 QFII 額度（折合人民幣計(jì)算）。

　　此外，新規(guī)再次強(qiáng)調(diào)境外投資者未經(jīng)批準(zhǔn)不得隨意轉(zhuǎn)讓額度。對(duì)于RQFII不得以任何形式轉(zhuǎn)賣、轉(zhuǎn)讓投資額度給其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人使用。 RQFII投資額度自備案或批準(zhǔn)之日起1年未能有效使用的，國(guó)家外匯管理局有權(quán)收回全部或部分未使用的投資額度。

　　外匯套期保值按實(shí)需原則

　　本次改革的另一大舉措，就是允許QFII、RQFII開(kāi)展外匯套期保值，這實(shí)則也是發(fā)展外匯市場(chǎng)的一項(xiàng)重要措施。

　　上述外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，因?yàn)镼FII、RQFII涉及到外匯風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，允許境外投資者進(jìn)行外匯套保，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。允許外匯套保是外匯市場(chǎng)開(kāi)放的舉動(dòng)，引入更多的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，發(fā)展外匯市場(chǎng)。QFII和RQFII可以擴(kuò)大機(jī)構(gòu)參與的范圍。

　　不過(guò)，根據(jù)要求，開(kāi)展外匯套期保值操作需根據(jù)實(shí)需原則，這也是為了抑制外匯投機(jī)交易。例如，根據(jù)規(guī)定，QFII的外匯衍生品交易，限于對(duì)沖其境內(nèi)證券投資所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，外匯衍生品敞口與作為交易基礎(chǔ)的境內(nèi)證券投資項(xiàng)下外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)具有合理的相關(guān)度。

　　新規(guī)也對(duì)外匯套期的頭寸規(guī)模做出明確規(guī)定。

　　QFII持有的外匯衍生品頭寸應(yīng)控制在不超過(guò)其上月末境內(nèi)證券投資對(duì)應(yīng)的人民幣資產(chǎn)規(guī)模（不含專用存款賬戶內(nèi)人民幣存款類資產(chǎn)）。QFII持有的外匯衍生品頭寸可按月調(diào)整。QFII應(yīng)根據(jù)托管人核算的境內(nèi)證券投資對(duì)應(yīng)的人民幣資產(chǎn)規(guī)模情況，于每月結(jié)束后五個(gè)工作日內(nèi)對(duì)持有的外匯衍生品頭寸進(jìn)行調(diào)整，確保符合實(shí)需交易原則。

　　資本流通雙向開(kāi)放

　　QFII和RQFII是在我國(guó)資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放情況下引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過(guò)渡性制度安排。QFII試點(diǎn)始于2002年，2006年，證監(jiān)會(huì)、央行、外匯局聯(lián)合發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》（證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外匯局令第36號(hào)），將QFII試點(diǎn)進(jìn)一步制度化。

　　RQFII的起步則晚于QFII：

　　1、2011年11月，證監(jiān)會(huì)、央行和外匯局開(kāi)啟RQFII試點(diǎn)，初期額度為200億元人民幣。

　　2、2013年3月，RQFII制度正式確立，形成證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)資格準(zhǔn)入、央行負(fù)責(zé)人民幣賬戶管理、外匯局負(fù)責(zé)投資額度的監(jiān)管框架。

　　3、2016年，央行、外匯局對(duì)QFII和RQFII先后實(shí)施外匯管理改革，統(tǒng)一QFII、RQFII管理規(guī)則，取消單家機(jī)構(gòu)額度上限，QFII、RQFII可依據(jù)其管理的資產(chǎn)規(guī)模的一定比例自動(dòng)獲得基礎(chǔ)額度，基礎(chǔ)額度內(nèi)額度申請(qǐng)無(wú)需審批；取消機(jī)構(gòu)投資資金匯入期限要求，允許開(kāi)放式基金按日申購(gòu)、贖回，將鎖定期從一年縮短為3個(gè)月。

　　4、今年以來(lái)QFII額度不斷提高，RQFII所覆蓋的國(guó)家和地區(qū)也在增多。例如，在5月總理訪日期間，中方宣布同意給予日本2000億元RQFII額度，支持日本金融機(jī)構(gòu)積極通過(guò)RQFII投資中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月底，累計(jì)有287家QFII機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得994.59億美元、196家RQFII機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得6158.52億元人民幣投資額度。

　　除了“引進(jìn)來(lái)”的QFII和RQFII，“走出去”的改革也在持續(xù)推進(jìn)，雙向開(kāi)放力度在不斷加強(qiáng)。QDII相關(guān)工作從4月重啟，這是自2015年后首次重啟額度審批。與此同時(shí)，QDLP和QDIE試點(diǎn)也在加大力度，4月24日，國(guó)家外匯管理局穩(wěn)步推進(jìn)QDLP和QDIE試點(diǎn)工作，將上海和深圳兩地試點(diǎn)額度分別增加至50億美元。

　　此外，券商中國(guó)記者了解到，按照“十三五”現(xiàn)代金融體系規(guī)劃，下一步我國(guó)將逐步加大資本和貨幣市場(chǎng)、衍生工具、信貸業(yè)務(wù)以及個(gè)人資本交易等資本項(xiàng)目開(kāi)放力度。研究推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者 （QDII2）境外投資制度試點(diǎn)。

　　在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，有真實(shí)貿(mào)易和投資背景的境內(nèi)銀行和企業(yè)可探索參與境外商品和金融衍生品市場(chǎng)，滿足政策標(biāo)準(zhǔn)的境外機(jī)構(gòu)可探索投資境內(nèi)商品和金融衍生品市場(chǎng)。

　　千億境外資金有望涌入股市

　　目前，QFII、RQFII與滬港通、深港通和銀行間債券市場(chǎng)投資共同組成境外投資者進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的主要渠道。近期在MSCI納入A股以及中國(guó)債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)后，國(guó)際投資者更是加速增持中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)。

　　在債市方面，根據(jù)中債登公布的數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)15個(gè)月增持中國(guó)國(guó)債。截至5月底，外資持有中國(guó)國(guó)債規(guī)模已達(dá)到8388.99億元，創(chuàng)歷史新高。

　　在股市方面，市場(chǎng)更是普遍預(yù)計(jì)，隨著MSCI納入A股，將吸引千億資金入市。摩根大通方面預(yù)計(jì)，A股納入MSCI將愛(ài)難關(guān)帶動(dòng)66億美元資金被動(dòng)配置 MSCI 中國(guó)指數(shù)所涵蓋的股票，主動(dòng)配置所帶來(lái)資金將是被動(dòng)配置的5倍。因此，整體配置中國(guó)股票的資金將達(dá)到400億美元。

　　“我在和很多國(guó)際投資者的溝通過(guò)程中了解到，他們已經(jīng)準(zhǔn)備好要提前主動(dòng)提高對(duì)中國(guó)A 股市場(chǎng)的配置。我們相信，繼MSCI首次把中國(guó)A股納入指數(shù)之后，還將有更多在海外上市的中國(guó)公司被納入，未來(lái)的所占份額會(huì)越來(lái)越高?！蹦Ω笸ㄣy行董事總經(jīng)理李晶說(shuō)。

　　值得注意的是，在行業(yè)前景方面，摩根大通認(rèn)為，金融科技將成為除廣告、游戲和電子商務(wù)以外，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式發(fā)展的下一個(gè)新支柱。 “我們預(yù)計(jì)，未來(lái)三至五年內(nèi)，中國(guó)金融科技業(yè)將成為 一個(gè)規(guī)模達(dá)人民幣數(shù)千億元級(jí)的市場(chǎng)。中國(guó)金融科技市場(chǎng)所擁有的商機(jī)十分可觀。中國(guó)金融科技市場(chǎng)的市場(chǎng)年總收入額將于2020 年達(dá)到人民幣 4600 億元左右。 ”李晶說(shuō)。

　　此外，李晶稱，消費(fèi)和服務(wù)升級(jí)、高科技、人工智能、自動(dòng)化以及制造業(yè)升級(jí)將成為新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。而對(duì)于生活質(zhì)量的追求將會(huì)支持醫(yī)療健康、保險(xiǎn)以及環(huán)保相關(guān)的行業(yè)。

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