來源：上投摩根

　　上周五，美國貿(mào)易代表辦公室公布對中國輸美產(chǎn)品加征關(guān)稅清單。中美貿(mào)易沖突再度升級。受此事件影響，今天A股、港股等市場均出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。

　　基于對經(jīng)濟和市場的長期判斷，上投摩根始終維持“二季度偏謹(jǐn)慎，三季度有機會”的市場觀點，短期事件確實對市場情緒帶來一些沖擊，但市場對此預(yù)期已相對充分，且事件對業(yè)績增長的影響較小，股市受到的中長期負(fù)面影響較為有限。

　　● 從日內(nèi)交易的情況看，股市、商品市場放量大跌，債市大漲，短期震蕩的原因仍是中美貿(mào)易沖突升級。流動性層面，央行投放2000億MLF，雖然降準(zhǔn)預(yù)期降低，但流動性并不緊張。近期利空因素集中釋放，中證500估值已跌破2638點水平，因此站在這個時點看未來，不宜太過悲觀，保持定力，等待市場企穩(wěn)，預(yù)計三季度會有轉(zhuǎn)機。

　　● 市場聲音較多，各種風(fēng)險因素交織?？傮w而言，我對二季度仍然偏謹(jǐn)慎，但三季度就可以積極一些。一季度的時候我們對二季度的展望就總結(jié)為“新經(jīng)濟的買點”，意思是雖然持謹(jǐn)慎態(tài)度，但如果市場波動加大，長期來看或是較好的買點。

　　● 今年的市場類似13年，二季度或是年內(nèi)低點，因流動性偏緊，壓低風(fēng)險偏好，但三季度隨著風(fēng)險釋放，流動性改善，市場有望轉(zhuǎn)暖，中小盤或更受益這種行情。

　　● 從風(fēng)險因素看，近期波動主要由于美元指數(shù)大幅上漲，美國債利率突破3%，同時油價上漲推升通脹預(yù)期和加息預(yù)期，進一步加大美元升值預(yù)期，因而導(dǎo)致資金回流美國，全球流動性收緊。但本周以來，美元指數(shù)上漲已呈現(xiàn)強弩之末的跡象，流動性收緊或不可持續(xù)。

　　● 中美貿(mào)易戰(zhàn)有反復(fù)，從歷史上的美日貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)來看，日本的半導(dǎo)體和家電仍牢牢占據(jù)美國市場，日本的經(jīng)濟衰退更多是錯誤的貨幣政策和房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致。

　　● 信用風(fēng)險方面，13年也發(fā)生過信用利差走擴的情況，有引起股市下跌，但也只是階段性影響。以上提到的風(fēng)險因素，在三季度都有望出現(xiàn)緩和。

　　● 再來看股市，業(yè)績?nèi)允菨q跌幅的核心。風(fēng)格只是表象，每年領(lǐng)漲市場的行業(yè)其均具備業(yè)績穩(wěn)定增長或提速的特色。以醫(yī)藥為例，雖然今年漲幅較多，但當(dāng)中仍不乏盈利比較確定，增速較快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。另外，紡織服裝、電子、新能源汽車等板塊，均有投資機會。傳媒、軍工等板塊已有估值優(yōu)勢，值得中長期關(guān)注。