來源：策略研究

　　市場表現(xiàn)

　　今日市場跌幅加大，其中上證綜指下跌3.78%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.76%，指數(shù)均創(chuàng)年內(nèi)新低，兩市超過1000只股票跌停；行業(yè)層面，無一行業(yè)上漲，銀行保險跌幅相對較少，其他行業(yè)均大幅下跌。

　　市場點評

　　01、市場大跌的原因：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級背景下經(jīng)濟增長擔(dān)憂

　　6月15日，美國宣布對中國500億美元商品征收25%關(guān)稅，隨后6月16日中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布對原產(chǎn)于美國的659項約500億美元商品加征25%關(guān)稅，6月18日美國威脅將制定2000億美元征收清單，貿(mào)易戰(zhàn)面臨升級，且6月底美國將公布對中國的投資限制。中美貿(mào)易戰(zhàn)落地且存在進(jìn)一步升級可能，市場悲觀情緒蔓延，擔(dān)憂后續(xù)繼續(xù)擴展到金融等相關(guān)領(lǐng)域，從而對經(jīng)濟增長造成抑制，從大類資產(chǎn)市場反應(yīng)來看，風(fēng)險資產(chǎn)如股票、商品等大幅下跌，而避險資產(chǎn)美元指數(shù)站上95，國債收益率下行。

　　02、后續(xù)演繹：在經(jīng)濟悲觀預(yù)期的背景下，政策預(yù)調(diào)微調(diào)信號和流動性改善將是市場反彈的催化劑

　　在信用持續(xù)收縮疊加貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，三四季度經(jīng)濟基本面偏弱，按照經(jīng)濟運行的邏輯，信用收縮在去年三季度出現(xiàn)，社融增速從去年8月份的13.2%下降至今年5月份的10.3%，對應(yīng)著經(jīng)濟增長在一二季度為名義GDP的高點。參考以往的政策應(yīng)對，在下半年政策將出現(xiàn)預(yù)調(diào)微調(diào)信號，包括央行降準(zhǔn)、財政支出加速、項目審批加速等，7月中旬政治局會議是明確的時間窗口。此外，在經(jīng)濟增長下行背景下，由于貨幣需求下降，流動性將出現(xiàn)的緩解趨勢，市場的反彈依賴于政策信號和流動性緩解。

　　03、市場及行業(yè)配置：估值底已現(xiàn)，不必過度悲觀，后續(xù)反彈關(guān)注銀行地產(chǎn)和一線科技龍頭

　　從估值來看，各類指數(shù)已接近底部，其中上證A股估值為12.8倍，創(chuàng)業(yè)板估值為35.7倍，滬深300估值為12.2倍，全部A股估值為15.2倍，估值底已經(jīng)出現(xiàn)，對應(yīng)著市場處于底部區(qū)域。政策預(yù)調(diào)微調(diào)以及流動性改善將引發(fā)市場反彈，主要的配置主線在于兩點：一是低估值的金融地產(chǎn)以及部分周期品，二是真成長的一線科技龍頭。

　　風(fēng)險提示：貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級，信用收縮蔓延，外部市場大幅下跌