股票質押權威數(shù)據(jù)披露：多舉措減少強平，未出現(xiàn)上市公司控制權非正常轉移

　　馬婧妤 王曉宇

　　近期波動較大的市場走勢下，股票質押式回購交易（下稱“股票質押”）可能面臨的違約處置風險幾乎成了盤旋在市場上方的一團烏云。

　　部分上市公司質押股票違約處置的案例讓市場感到陣陣緊張，股票質押融資業(yè)務規(guī)模較大的證券公司在市場跌幅較深時也壓力重重。

　　上交所、深交所、中證協(xié)今日同步發(fā)布信息，披露了兩市股票質押的全市場數(shù)據(jù)及券商業(yè)務開展情況。

　　目前，滬、深市場股票質押平均履約保障比例分別為181%、223%，低于平倉線的股票質押市值占比分別為低于0.2%和不足2%。

　　上周上交所、深交所股票質押融資實際日均違約處置規(guī)模分別為1900萬元和3000萬元，與之前相比并未出現(xiàn)顯著變化。

　　中證協(xié)面向券商會員的調查顯示，證券公司對股票質押業(yè)務的風險控制總體有效，行業(yè)經(jīng)營狀況良好，財務穩(wěn)健，流動性充足。

　　中國銀行(601988,股吧)業(yè)協(xié)會潘光偉也在接受媒體采訪時表示，銀行業(yè)金融機構要科學合理地做好股票質押融資業(yè)務風險管理，在質押品觸及止損線時，質權人應當綜合評估出質人實際風險情況，采取恰當方式妥善處理。

　　記者還從權威渠道獲悉，雖然滬深兩市的上市公司幾乎“無股不押”，但迄今為止尚未出現(xiàn)一例因二級市場平倉導致上市公司控制權非正常轉移的情況。

　　質押新規(guī)下，股票質押融入資金主要用于企業(yè)經(jīng)營周轉，絕大部分流入實體經(jīng)濟，股票質押交易資金并未在股市“空轉”。

　　全市場履約擔保率約200%

　　尚無平倉導致控制權轉移

　　股票質押是上市公司股東將所持有的股票或其他證券質押給符合條件的資金融出方融入資金，并在約定的時間內返還資金、解除質押的行為。由于股票質押融資成本較低、手續(xù)便捷，近幾年成為上市公司股東的重要融資途徑。

　　今年1月12日，中國證券業(yè)協(xié)會、滬深交易所分別會同中國結算公司發(fā)布了《股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018年修訂）》（俗稱“質押新規(guī)”），并自2018年3月12日起正式實施。

　　出臺質押新規(guī)，是為了進一步聚焦股票質押回購業(yè)務服務實體經(jīng)濟定位、防控業(yè)務風險、規(guī)范業(yè)務運作，嚴防資金“脫實向虛”。質押新規(guī)下，市場能夠更好實現(xiàn)風險管理和風險監(jiān)測監(jiān)控。

　　記者從權威渠道獲悉，質押新規(guī)發(fā)布實施后，場內股票質押業(yè)務逐步收緊，全市場股票質押交易規(guī)模穩(wěn)中有降。根據(jù)上交所、深交所、中證協(xié)的監(jiān)測情況，上市公司股票質押業(yè)務風險總體可控、質押平倉風險總體可控。

　　上交所監(jiān)測滬市股票質押現(xiàn)狀，得到如下數(shù)據(jù)及結論：

　　截至目前，滬市股票質押平均履約保障比例為181%，股票質押總市值占滬市總市值的3%；其中，低于平倉線的股票質押市值在滬市總市值中的占比不到0.2%。上一周，上交所股票質押融資實際日均違約處置約1900萬元，未見顯著變化。

　　違約處置對二級市場影響非常有限，股票質押風險對市場短期沖擊有限。

　　深交所監(jiān)測深市股票質押現(xiàn)狀，得到如下數(shù)據(jù)及結論：

　　截至目前，深市股票質押平均（按質押市值加權平均）履約保障比例為223%。低于平倉線的股票質押市值占深市總市值的比例不到2%?？紤]到司法凍結、股份限售、減持限制等因素，在二級市場可直接平倉處置的比例則更低。

　　深交所統(tǒng)計，2017年全年深市二級市場股票質押累計違約處置金額約7億元，日均違約處置余額約為已觸發(fā)違約風險融資余額的萬分之一。上一周，深市股票質押融資實際日均違約處置約3000萬元左右，沒有明顯變化。

　　中證協(xié)廣泛調查券商會員，得到如下判斷：

　　截至目前，證券公司對股票質押融資業(yè)務的風險控制總體有效，行業(yè)經(jīng)營狀況良好、財務穩(wěn)健、流動性充足。

　　一旦出現(xiàn)違約風險，相關股東傾向于與證券公司協(xié)商通過補充標的證券及其他質押物、合同延期、展期等多種方式避免進入處置程序。面臨平倉問題時，證券公司也往往會協(xié)助尋找受讓方，通過協(xié)議轉讓、司法拍賣等方式變更股權持有人，真正從二級市場減持的金額非常有限。

　　與其他杠桿資金加杠桿用于購買股票的情況不同，股票質押中絕大多數(shù)的資金融入方為上市公司主要股東，記者從權威部門了解到，質押新規(guī)下，這部分融入資金并未在股市“空轉”，絕大多數(shù)資金流入了實體經(jīng)濟，用于企業(yè)經(jīng)營周轉等用途。

　　同時，截至目前，尚未發(fā)生由于二級市場平倉賣出導致上市公司控制權非正常轉移的情況。

　　多舉措降低強平概率

　　對市場沖擊有限

　　從股票質押出資方的風險防范機制看，對于因股價下跌導致?lián)２蛔愕暮霞s，資金融出方通常不會立即要求平倉，而是與融入方協(xié)商通過部分提前購回、延期購回、補充標的證券或者其他質押物等多種方式進行處理。

　　特別是上市公司控股股東，為保持對公司的控制權，更傾向于采取追加擔保等方式化解風險，避免進入違約處置程序。

　　某華東大型上市券商信用交易部資深人士接受記者采訪表示，截至目前公司真正的壞賬金額非常低，不到1000萬元。

　　大部分上市公司的股東在股價觸及預警線時會及時補充擔保品，除了上市公司股權之外，土地、房產(chǎn)等另類資產(chǎn)也在追加擔保物的允許范圍之內。

　　例如，?？倒煞?/a>(002692,股吧)近期發(fā)布公告稱，第一大股東睿康體育及其控股股東深圳市深利源投資集團有限公司追加了20 套商業(yè)用房、5 套住宅共計 5770.07 ㎡建筑物作為質押物來應對平倉風險。

　　除了追保，提前歸還部分負債、降低負債率、提高履約保障比例也是券商常用的處理辦法。

　　假設某股東質押股份的市值為1.4億元，負債1億元，處于平倉線上。在歸還2000萬元后，負債下降至8000萬元，履約保障比例升至175%，則這筆質押項目回到安全位置。

　　某滬上小券商融資融券部總經(jīng)理表示，該公司股票質押業(yè)務中，有少數(shù)公司是真正的流動性枯竭，超過9成的項目是暫時性的周轉問題，寬限幾個工作日便能歸還本息。

　　“目前，我們股票質押業(yè)務的履約保障比例仍在250%以上，仍能扛住4個跌停?！彼f。

　　權威部門發(fā)布的信息稱，對于最終確需處置的交易，證券公司等相關機構也不會簡單通過二級市場“一平了之”，而是更傾向于尋找有意整體承接股權的主體，通過協(xié)議轉讓達成交易。如果相關股份仍處于限售期，短期內更是無法通過集中競價賣出的方式進行處置。

　　記者采訪券商了解到，對于那些到期了暫時無力歸還本金的股東，只要過往信譽好，如按時支付利息，上市公司基本面不差的項目，證券公司還會采用延期購回的方式，緩解股東還款壓力，但最長購回期限不超過三年。

　　某中型券商信用交易部總經(jīng)理表示，質押新規(guī)實施后，有一些項目出于風控考慮，只給予了非常低的折扣率，比如兩折，對此股東很不理解。

　　但經(jīng)歷了上半年的幾次大跌之后，這些大股東反過來都來感謝我們?！翱毓晒蓶|也不想喪失控股權，質押率低，履約保障比例高，即便碰到黑天鵝行情也不用擔心股權被平倉?！?/p>

　　對于可以通過集中競價處置的股份，對5%以上股東、董監(jiān)高以及因非公開發(fā)行等而持股的特定股東進行違約處置的，仍需遵守上市公司股份減持規(guī)定中關于減持時間、比例和信息披露等方面的要求。

　　2017年5月，證監(jiān)會發(fā)布上市公司股東、董監(jiān)高減持新規(guī)，上交所、深交所也分別發(fā)布了實施細則。

　　股票質押平倉也需遵守減持新規(guī)，即“90日內通過競價交易至多減持總股本1%”及大宗交易所得股票“半年內不得減持”的規(guī)則。上市公司大股東減持股份還需要提前15個交易日披露減持計劃。

　　局部風險存在于高比例質押、

　　流動性不足的績差股

　　場內股票質押業(yè)務整體風險可控，但單點風險也不容忽視。權威專家認為，從整體規(guī)?？?，由質押引發(fā)的股價波動系統(tǒng)性風險較低。

　　即使出現(xiàn)股價低于平倉線，股東質押股份被強制平倉的情況也很少見。但從單個企業(yè)數(shù)據(jù)看，因短期市場下行和波動確實可能出現(xiàn)質押風險。

　　深交所今日發(fā)布的信息顯示，從個股看，少部分上市公司股東對自身資金實力評估不充分，風險防范意識不足，股票質押比例較高，風險相對突出。隨著市場波動加劇，上述部分股東補倉能力有限。

　　實際操作中，此類合約的資金融出方往往與融入方協(xié)商，通過合同延期、補充擔保等多種方式進行了處理，在一定時間內逐步化解風險。

　　證券公司從業(yè)人員接受采訪表示，市場走勢平穩(wěn)有助于化解股權質押的風險，最害怕的是整體暴跌，這樣會導致風險集中釋放。即便是陰跌，市場有流動性，經(jīng)過充分換手，股權質押的風險也可以慢慢消化。

　　若出現(xiàn)短期持續(xù)性市場波動，對于低于平倉線的股票，券商通常綜合考慮股份性質來選擇妥善的處理方式。

　　資深市場人士認為，股權質押的風險主要是結構性風險，局部風險存在于那些質押比例高、流動性不足的績差股上。

　　北方一家中型券商信用交易部總經(jīng)理接受記者采訪說，如果市場出現(xiàn)短期大幅波動，比較擔憂的是一些流動性不足的績差股?！耙坏┵|押股份的大股東不能追?；蛘叩狡谶€不上錢，直接在二級市場上平倉，就可能因為流動性不足而導致股價連續(xù)大跌。

　　而如果這些股份都是限售股，可能等到解禁之后，這些股權已經(jīng)不值錢，甚至資不抵債，徹底變?yōu)閴馁~?！边@位總經(jīng)理說。

　　就此類情況，中證協(xié)發(fā)布的信息稱，面臨平倉問題時，證券公司將會協(xié)助尋找受讓方，通過協(xié)議轉讓、司法拍賣等方式變更股權持有人，真正從二級市場減持的金額會非常有限。

　　據(jù)悉，下一步中證協(xié)還將加強與會員的溝通，及時了解掌握上市公司控股股東或第一大股東高比例質押情形，協(xié)助交易所做好風險預研預判。

　　同時繼續(xù)督促券商會員加大與質押人的協(xié)調力度，對經(jīng)營正常但有臨時流動性困難的融資人，持續(xù)提供必要的支持，共同維護資本市場穩(wěn)定。