鈕文新：中國(guó)市場(chǎng)“預(yù)期管理”很欠技巧

　　原創(chuàng)： 鈕文新工作室

　　來(lái)自微信公號(hào)：鈕文新

　　　　6月26日凌晨，滬深兩個(gè)交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)協(xié)會(huì)相繼發(fā)文，用非常詳盡的數(shù)據(jù)，展示和說(shuō)明了中國(guó)上市公司股票質(zhì)押現(xiàn)狀，而且得出明確結(jié)論：當(dāng)前股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體可控。我們認(rèn)為，這樣一系列的權(quán)威解釋，立即穩(wěn)定了市場(chǎng)，最近因質(zhì)押迷霧而“閃崩”的股票出現(xiàn)反彈，趨于平穩(wěn)，市場(chǎng)效果至少比“降準(zhǔn)”更加突出。

　　10年來(lái)，一群中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷揭示各式各樣的“經(jīng)濟(jì)不確定因素”，而且這樣的提法甚至傳染給了許多政府的經(jīng)濟(jì)文件，但殊不知，金融市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)、投資者最害怕的事情就是“不確定”，如果經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政府都認(rèn)為“影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定因素”不斷增加，那金融市場(chǎng)的投資者該怎么想？又該怎么做？顯然是盡快、盡遠(yuǎn)地遠(yuǎn)離“不確定”風(fēng)險(xiǎn)。具體到金融投資上，一定是大大減低風(fēng)險(xiǎn)偏好，盡力尋找確定性強(qiáng)的安全投資品種，比如逃離股市、債市，選擇風(fēng)險(xiǎn)極低、收益卻能稍高于銀行存款的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)產(chǎn)品等。

　　所以我們說(shuō)，把“不確定”掛在嘴上，一定產(chǎn)生于我們預(yù)期管理所期待的方向和效果背道而馳。那該怎么辦？一般而言，最佳方法就是管理者想方設(shè)法把“不確定”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按_定性”。肯定有人不同意這樣的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，“不確定”是客觀事實(shí)，經(jīng)濟(jì)管理者也不可能改變事物發(fā)展的趨勢(shì)，那如何“不確定”變“確定”？其實(shí)，這種疑問(wèn)本身就說(shuō)明，我們還不大會(huì)管理市場(chǎng)預(yù)期，或者說(shuō)還十分缺乏管理市場(chǎng)預(yù)期的技術(shù)技巧。

　　　　從發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐看，把“不確定”變成“確定”大致兩手方法：其一，用公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的方法告訴人們這件事的嚴(yán)重程度，避免市場(chǎng)以偏概全，以訛傳訛，猜測(cè)聯(lián)想，而使負(fù)面信息與投資者信心惡性循環(huán)，進(jìn)而投資者信心與市場(chǎng)走勢(shì)惡性循環(huán)，并導(dǎo)致事態(tài)不斷擴(kuò)大；其二，實(shí)在來(lái)不及統(tǒng)計(jì)，或市場(chǎng)情況緊急，等不了統(tǒng)計(jì)結(jié)果，那就需要管理者講出“最壞情況”，并針對(duì)“最壞情況”給出解決方案，于是投資者會(huì)認(rèn)為，管理層已經(jīng)看到問(wèn)題的嚴(yán)重性，而且已經(jīng)開(kāi)始解決，未來(lái)會(huì)越來(lái)越好，從而增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

　　這次，兩大交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)出面澄清股票質(zhì)押貸款的真實(shí)狀況，就是第一種方法的具體運(yùn)用。美中不足的是：第一，只是告訴人們“現(xiàn)在”風(fēng)險(xiǎn)可控，而沒(méi)有告訴人們“如果市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，勢(shì)態(tài)是否存在惡化的可能，怎么辦”？第二，不能是一副“掉以輕心”的樣子，而需要告訴市場(chǎng)，進(jìn)一步的解決方案存在，哪怕是正在研究。

　　針對(duì)市場(chǎng)預(yù)期管理，很多人認(rèn)為“只說(shuō)好，不說(shuō)歹”就能強(qiáng)化信心，這樣的做法往往會(huì)給人以掩耳盜鈴的印象，不利于市場(chǎng)建立的信心。那怎么辦？既然“歹”明擺著，就不能回避，而重要的是給出解決方案。只要有了解決方案，只要讓投資者看到“未來(lái)不可能更壞”，并意識(shí)到“現(xiàn)在就是市場(chǎng)最壞的情況”，那市場(chǎng)立即“見(jiàn)底”。

　　　　還有就是要“多說(shuō)”，所過(guò)的話別怕重復(fù)，換著花樣兒說(shuō)，萬(wàn)變不離其宗地說(shuō)。許多官員容易犯一個(gè)毛病，他們認(rèn)為“這話我都說(shuō)過(guò)了，為什么還要重復(fù)”。這種認(rèn)識(shí)要不得，因?yàn)槲覀兪呛蜕鐣?huì)公眾打交道，我們必須考慮人性中“健忘、輕信和懷疑”等特點(diǎn)，所以“市場(chǎng)預(yù)期管理”是所有金融管理者的職業(yè)和義務(wù)，他們必須要長(zhǎng)個(gè)“職業(yè)性的婆婆嘴”，把過(guò)去和現(xiàn)在的新舊措施和新舊辦法摻和在一起，沒(méi)完沒(méi)了地說(shuō)，市場(chǎng)跌要說(shuō)，市場(chǎng)漲了更要說(shuō)，這是“永遠(yuǎn)伴隨市場(chǎng)的聲音，永遠(yuǎn)呵護(hù)市場(chǎng)的力量”。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在剛剛開(kāi)始，但我們需要意識(shí)到：預(yù)期管理是社會(huì)心理調(diào)適的過(guò)程，是一門獨(dú)立的學(xué)問(wèn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和所有金融管理者都需要惡補(bǔ)這一課，在預(yù)期管理的問(wèn)題上，必須更有耐心、更加細(xì)膩、更加專業(yè)。