股市匯市觸底飄紅，金融穩(wěn)預(yù)期提振信心

　　在經(jīng)歷了前一日的大跌之后，8月7日A股迎來全面翻紅，而跟股市一起反轉(zhuǎn)的還有人民幣匯率。

　　8月6日，在市場(chǎng)極度悲觀的背景下，上證指數(shù)一度逼近新低，筑出了“雙底”形態(tài)，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)跌出新低；而7日市場(chǎng)全面反彈，上證50盤中漲逾3%，截至收盤，三大股指集體升近3%，成交額重新超越3000億元大關(guān)，上證綜指創(chuàng)下兩年多來最大單日漲幅。

　　8月7日晚間，離岸人民幣兌美元漲破6.83關(guān)口，日內(nèi)漲逾360點(diǎn)，盤中一度較日內(nèi)低位漲超500點(diǎn)。

　　目前，就政策以及基本面來看，7月31日召開的中央政治局會(huì)議定調(diào)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”字當(dāng)頭。從貨幣到財(cái)政，各種穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步推出，市場(chǎng)利率下滑，這些都讓最近疲軟的股市得到了一定的支持。

　　本輪熊市從2015年中至今，已持續(xù)了三年多，如今市場(chǎng)到底只是迎來了反彈，還是將徹底反轉(zhuǎn)重啟牛市？

　　績(jī)優(yōu)股或提前見底

　　8月6日晚間，證監(jiān)會(huì)最新公布的消息顯示，首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金已經(jīng)獲批，代表著基金業(yè)歷史上首批養(yǎng)老目標(biāo)基金出爐。按照慣例，這14只基金最晚將于6個(gè)月內(nèi)完成募集，這消息也為羸弱的市場(chǎng)提振了信心，7日市場(chǎng)大幅反彈。

　　本輪熊市從2015年6月開始至今已經(jīng)超過三年，上證指數(shù)險(xiǎn)些跌破2638點(diǎn)的兩年半前低位，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)直接創(chuàng)出新低，歷史上A股的熊市很少超過四年，這一次熊市在三年多過后，何時(shí)才能走向終結(jié)？

　　7月6日大盤創(chuàng)出本輪調(diào)整2691點(diǎn)的新低，8月6日則跌到2692點(diǎn)，貿(mào)易摩擦、宏觀政策層面的“去杠桿”、房地產(chǎn)加大調(diào)控、上市公司股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}、人民幣下跌，都是近日市場(chǎng)連番調(diào)整的原因。

　　隨著8月7日全面反彈，大盤的“雙底”形態(tài)似乎要形成。另外，中國平安、【招商銀行(600036)、股吧】、華泰證券等部分業(yè)績(jī)優(yōu)秀的龍頭上市公司，在最近2692點(diǎn)的底部股價(jià)，已經(jīng)明顯高于2691點(diǎn)的時(shí)候，不少績(jī)優(yōu)股似乎已經(jīng)比市場(chǎng)提前見底。

　　“最近市場(chǎng)過于恐慌，有一定超跌反彈的機(jī)會(huì)。”華林證券財(cái)富管理中心私人業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理胡宇向第一財(cái)經(jīng)記者表示，未來隨著直接融資比例的大幅提升，以及去杠桿和增加權(quán)益資本的需要，資本市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Ψ浅４?。伴隨資本市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)投資機(jī)會(huì)包括，券商及金融控股公司的投資機(jī)會(huì)。

　　“反轉(zhuǎn)還早?！毙聲r(shí)代證券策略首席分析師樊繼拓則向第一財(cái)經(jīng)記者這樣表示，市場(chǎng)依然處于反彈階段，不過熊市已經(jīng)進(jìn)入到“黎明前的黑暗”，這個(gè)階段是實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最差、但股市逐漸有機(jī)會(huì)的階段，而成長股已經(jīng)逐步進(jìn)入了布局新階段。

　　【廣發(fā)證券(000776)、股吧】策略分析師戴康認(rèn)為，最近“強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌”是市場(chǎng)放下最后一根“救命稻草”而進(jìn)入真正的降倉防御，是市場(chǎng)悲觀情緒出清的后半程，因此距離市場(chǎng)的階段性底部往往不遠(yuǎn)。

　　央行稱有信心維穩(wěn)

　　跟股市同時(shí)反轉(zhuǎn)的還有人民幣匯率。7日早些時(shí)候，在岸人民幣兌美元漲破6.83關(guān)口，截至晚間8點(diǎn)左右，在6.82附近震蕩，日內(nèi)漲近300點(diǎn)。

　　人民幣中間價(jià)方面，7日人民幣兌美元中間價(jià)上調(diào)82點(diǎn)，報(bào)6.8431，上一交易日中間價(jià)6.8513。

　　同日下午，央行公布的最新外匯儲(chǔ)備規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，中國7月外匯儲(chǔ)備31179.5億美元，環(huán)比上升58.17億美元，升幅為0.18%，連續(xù)兩個(gè)月回升。國家外管局認(rèn)為，7月，我國跨境資金流動(dòng)總體穩(wěn)定，外匯市場(chǎng)供求基本平衡，7月外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)中有升。

　　另據(jù)媒體引述知情人士消息稱，央行要求銀行防范人民幣市場(chǎng)羊群效應(yīng)，稱有信心維穩(wěn)。

　　知情人士稱，中國央行于周一上午召集14家人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)銀行會(huì)談，央行有關(guān)主管官員在會(huì)議上表示，央行有信心、有豐富的政策工具來維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，與會(huì)銀行應(yīng)該和央行一起出力來防范羊群效應(yīng)和順周期行為，對(duì)順周期行為不要推波助瀾。

　　央行官員表示，人民幣6月以來有一定貶值，但跨境資金流動(dòng)總體平衡，基本面因素支持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

　　上周五，央行發(fā)布消息稱，自8月6日本周一起，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0%調(diào)整為20%，此后離岸人民幣聞?dòng)嵄q500多點(diǎn)。

　　中國金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤撰文預(yù)期，下半年，內(nèi)外部的不確定、不穩(wěn)定因素較多，人民幣匯率會(huì)隨著內(nèi)外部基本面變化呈現(xiàn)有漲有跌的雙向波動(dòng)。未來任何中美貿(mào)易關(guān)系邊際上的改善，又或者是美元上漲動(dòng)力衰竭，再或者是中國經(jīng)濟(jì)和出口數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，都可能造成市場(chǎng)預(yù)期的波動(dòng)甚至逆轉(zhuǎn)。單邊賭人民幣匯率走勢(shì)是不足取的。

　　政策調(diào)整增強(qiáng)市場(chǎng)信心

　　股市匯市的反轉(zhuǎn)，跟近期一系列的穩(wěn)預(yù)期措施密切相關(guān)。

　　6月15日股市開始加速下跌后，6月底繼續(xù)出現(xiàn)了各種政策調(diào)整，從資金面利率的逐步下降，“去杠桿”作出一定的微調(diào)，到可能更積極的財(cái)政政策等措施，其實(shí)都對(duì)近日脆弱的市場(chǎng)信心起到了穩(wěn)定作用。

　　6月24日央行年內(nèi)再次宣布定向降準(zhǔn)。7月20日央行發(fā)布資產(chǎn)管理新規(guī)細(xì)則，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布理財(cái)新規(guī)，這些政策都有利于緩解流動(dòng)性緊張局面。7月23日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　7月31日召開的中央政治局會(huì)議，提出了“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的六個(gè)“穩(wěn)”。財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，要把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏。

　　在六個(gè)“穩(wěn)”中，穩(wěn)金融，既要堅(jiān)定去杠桿，又要保持流動(dòng)性合理充裕，把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來；穩(wěn)預(yù)期，保持政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，為改革發(fā)展?fàn)I造良好氛圍、堅(jiān)定社會(huì)信心。

　　8月3日央行發(fā)布公告，擬將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0%調(diào)整為20%，這一政策調(diào)整釋放出穩(wěn)定匯率的信號(hào)。8月3日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)在第二次會(huì)議中，重點(diǎn)研究了進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的問題。

　　宏觀流動(dòng)性方面，上周公開市場(chǎng)操作凈回籠2100億元；銀行間拆借利率繼續(xù)回落至2%以下；國債收益率大幅下行，信用利差延續(xù)回落。

　　而在8月1日召開的2018年下半年工作會(huì)議上，中國人民銀行提出要更加注重和市場(chǎng)的政策溝通，更加注重引導(dǎo)預(yù)期，為金融改革發(fā)展穩(wěn)定營造良好氛圍。銀保監(jiān)會(huì)今年在處置相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)充分考慮機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)承受能力，合理安排過渡期，有計(jì)劃、分步驟，漸次達(dá)成目標(biāo)。證監(jiān)會(huì)則在推進(jìn)資本市場(chǎng)改革等工作時(shí)充分考慮國際國內(nèi)市場(chǎng)情況，科學(xué)把握節(jié)奏和力度。

　　前海開源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堫A(yù)計(jì)，在整體經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行壓力的背景下，下半年在財(cái)政政策方面應(yīng)該會(huì)出臺(tái)一些新的舉措，包括基建投資、降稅減費(fèi)等方面。通過更加積極的財(cái)政政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，從而有利于緩解當(dāng)前局面，提振投資者的信心。

　　“穩(wěn)增長”政策作用

　　三年多的熊市之后，遇上近日“穩(wěn)增長”的各種配套政策，讓不少投資者想起歷史上的多次牛熊轉(zhuǎn)換。有資深市場(chǎng)人士把當(dāng)前跟2011年的熊市作出對(duì)比，而近日從利率下滑到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，“穩(wěn)增長”的目標(biāo)愈發(fā)明晰，也讓人想起2012年下半年的情況。

　　樊繼拓認(rèn)為，2018年的熊市走勢(shì)類似2011年。從內(nèi)部邏輯的角度，一般股市的調(diào)整第一步大多是估值的調(diào)整，后續(xù)才是業(yè)績(jī)的調(diào)整。2011年前三個(gè)季度都是估值的調(diào)整，上證綜指下跌約600點(diǎn)，指數(shù)在此期間只出現(xiàn)過一次月度反彈，2011年四季度至2012年底才是業(yè)績(jī)的調(diào)整，上證綜指下跌約400點(diǎn)。

　　樊繼拓表示，目前股市的調(diào)整是估值的調(diào)整，但調(diào)整的幅度約800點(diǎn)，比2011年四季度業(yè)績(jī)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跳水之前約600點(diǎn)的下跌幅度更大。另外，從強(qiáng)勢(shì)板塊表現(xiàn)來看，2011~2012年期間，最強(qiáng)勢(shì)的食品飲料板塊，一直維持在高位震蕩，不過其間也會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)跌，每次補(bǔ)跌后市場(chǎng)可能都會(huì)有階段性反彈。

　　回看歷史，2012年“穩(wěn)增長”的大背景下，12月開始藍(lán)籌股出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月的暴漲，這也帶領(lǐng)市場(chǎng)大幅反彈，而當(dāng)年9月也是創(chuàng)業(yè)板的大底，不過2013年中市場(chǎng)遭遇“錢荒”沖擊。

　　【國泰君安(601211)、股吧】策略分析師李少君表示，此次穩(wěn)投資的力度和廣度都將較2008、2009年有所收縮：其一，在海外加息、國內(nèi)控制地產(chǎn)價(jià)格的前提下，當(dāng)前加杠桿環(huán)境與此前有較大不同；其二，經(jīng)歷供給側(cè)改革后，上游價(jià)格顯著修復(fù)使得提價(jià)空間有限；其三，基建指向補(bǔ)短板，方向上傾向鄉(xiāng)村振興，地域上有所側(cè)重。

　　金鷹基金首席策略分析師楊剛則認(rèn)為，所謂的政策邊際調(diào)整，實(shí)際上是對(duì)于前一階段推動(dòng)并不理想的部分政策的適度糾偏，以及面對(duì)國內(nèi)外新的復(fù)雜形勢(shì)下的靈活應(yīng)對(duì)，但去杠桿的大原則、大方向不會(huì)變。而貨幣政策也只是趨向于邊際寬松，期待重新走“大放水”的老路并不現(xiàn)實(shí)。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，以過去幾次熊市末期的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，“強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌”會(huì)打破市場(chǎng)原有運(yùn)行風(fēng)格特征，短期市場(chǎng)風(fēng)格多會(huì)切換。A股邊際變化已確認(rèn)由寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫瑢捸泿艑?duì)應(yīng)成長股反彈，寬信用對(duì)應(yīng)基建鏈條周期反彈。從外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率上調(diào)穩(wěn)匯率來看，寬貨幣的力度會(huì)減弱，繼續(xù)建議優(yōu)先配置基建產(chǎn)業(yè)鏈。

　　編輯：楊小剛