近期投資者信心低迷疊加新興市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)部分宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，上證指數(shù)單周重挫4.5%，創(chuàng)2016年初以來(lái)新低，兩市日均成交額連續(xù)4周下滑，板塊普跌。在當(dāng)前環(huán)境下亟待重塑市場(chǎng)信心，除了短期的穩(wěn)增長(zhǎng)措施之外，需要從根本上繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化方向的改革。

　　一周回顧：指數(shù)創(chuàng)兩年半新低，成交萎靡

　　投資者信心低迷疊加新興市場(chǎng)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)部分宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，上證指數(shù)單周重挫4.5%，創(chuàng)下2016年初以來(lái)新低，兩市日均成交額連續(xù)4周下滑，板塊普跌。社會(huì)消費(fèi)品零售增速疲弱繼續(xù)拖累前期表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的食品飲料、家電板塊領(lǐng)跌；行業(yè)負(fù)面事件影響下農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥股也有明顯回調(diào)；受5G主題及權(quán)重股業(yè)績(jī)超預(yù)期帶動(dòng)的通信行業(yè)錄得相對(duì)收益；能源板塊表現(xiàn)也相對(duì)穩(wěn)健。

　　市場(chǎng)展望：情緒依然悲觀，改革重塑市場(chǎng)信心

　　上周按自由流通市值計(jì)算的A股市場(chǎng)日均換手率降至1.36%，創(chuàng)下近6年來(lái)新低。近十年來(lái)指標(biāo)到達(dá)并低于該值的情況只發(fā)生過(guò)兩次，分別對(duì)應(yīng)2008年的金融危機(jī)和2012年的歐債危機(jī)。在短端利率已經(jīng)大幅下行、政策調(diào)整力度不斷加碼的背景下，股市仍有如此慘淡的表現(xiàn)意味著投資者信心的嚴(yán)重匱乏，我們認(rèn)為其中原因包括如下幾個(gè)層面：

　　1）上半年去杠桿等原因?qū)е碌慕鹑跅l件偏緊的負(fù)面效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)，近期部分行業(yè)數(shù)據(jù)顯示投資與消費(fèi)等都有繼續(xù)弱化的跡象，中美貿(mào)易摩擦久拖不決；

　　2）政策雖然在調(diào)整，但市場(chǎng)并不預(yù)期是全面的轉(zhuǎn)向，并且從政策開始變化到效果體現(xiàn)需要時(shí)間；

　　3）不少投資者擔(dān)心中國(guó)是否能繼續(xù)沿著市場(chǎng)化改革的方向鞏固和延續(xù)已有的經(jīng)濟(jì)成果。

　　在當(dāng)前環(huán)境下亟待重塑市場(chǎng)信心，除了短期的穩(wěn)增長(zhǎng)措施之外，從根本上需要靠繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化方向的改革。如若政企不分、政府與市場(chǎng)關(guān)系擺不正，容易導(dǎo)致扭曲、低效率、企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)法應(yīng)對(duì)日趨嚴(yán)峻的全球競(jìng)爭(zhēng)，也容易導(dǎo)致資源錯(cuò)配形成的經(jīng)濟(jì)高杠桿、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的累積。

　　因此無(wú)論是對(duì)外應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦、還是對(duì)內(nèi)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)增長(zhǎng)，都需要堅(jiān)定市場(chǎng)化改革方向，堅(jiān)持方向正確、措施得力的改革，包括加快推進(jìn)國(guó)企、財(cái)稅、金融、戶籍、土地等方面改革，提升資源配置效率和增長(zhǎng)的持續(xù)性。近期中美在副部長(zhǎng)級(jí)別重啟貿(mào)易談判可能對(duì)短期市場(chǎng)情緒恢復(fù)有所幫助，但根源還需依靠改革發(fā)力。

　　近期需要繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策及改革動(dòng)態(tài)、經(jīng)濟(jì)及匯率波動(dòng)、本周可能生效的中美雙方160億美元商品加征25%關(guān)稅以及8月底的第二輪加稅（2000億美元、關(guān)稅25%）聽證會(huì)、土耳其阿根廷等新興市場(chǎng)動(dòng)蕩，等等。

　　中報(bào)監(jiān)測(cè)：即將迎來(lái)業(yè)績(jī)披露高峰期

　　本周將有1056家公司披露中報(bào)業(yè)績(jī)。目前披露中報(bào)及快報(bào)的公司分別為778/227家。上述公司上半年收入增長(zhǎng)17%，盈利增長(zhǎng)24%，其中非金融盈利增長(zhǎng)33%。鋼鐵、商貿(mào)等業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，證券、農(nóng)業(yè)、傳媒、汽車等業(yè)績(jī)不佳。

　　行業(yè)主題建議：1）逢低吸納市場(chǎng)“錯(cuò)殺”的消費(fèi)藍(lán)籌，符合消費(fèi)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)大方向的質(zhì)優(yōu)個(gè)股持續(xù)性更強(qiáng)；2）中報(bào)業(yè)績(jī)超過(guò)/不及預(yù)期個(gè)股。

　　近期關(guān)注：1）中美貿(mào)易摩擦；2）貨幣與財(cái)政政策方向；3）中報(bào)進(jìn)展；4）國(guó)企改革。