創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)四年來新低，險(xiǎn)資為何逆勢加倉

　　一邊是不斷的下跌，一邊卻是以穩(wěn)健風(fēng)格著稱的機(jī)構(gòu)的持續(xù)加倉。

　　隨著9月10日收盤創(chuàng)業(yè)板指跌破1400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下四年來的新低。但在不斷下跌中，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF（159949.OF）的規(guī)模卻也在近日突破140億份。

　　　　從持有人結(jié)構(gòu)可以看到，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF規(guī)模激增的最大推手之一，就是險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)在近半年來的不斷加倉。

　　融通創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金經(jīng)理蔡志偉認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板指經(jīng)過長達(dá)3年的調(diào)整后，當(dāng)前估值PE （TTM）（滾動(dòng)市盈率）為35.6倍，低于歷史均值PE（TTM），已回落至2012年創(chuàng)業(yè)板大牛市啟動(dòng)前的水平。

　　一位保險(xiǎn)資管人士則向第一財(cái)經(jīng)分析，一種可能是，ETF作為一種快速加倉的有效工具，當(dāng)出現(xiàn)細(xì)分板塊的機(jī)會(huì)時(shí)，險(xiǎn)資會(huì)適當(dāng)進(jìn)行ETF的配置。

　　險(xiǎn)資加倉創(chuàng)業(yè)板

　　9月10日，創(chuàng)業(yè)板指在沒有明顯利空的情況下，大跌2.41%，今年來跌幅已經(jīng)超過20%。

　　　　在不斷下跌中，偏好低估值、以穩(wěn)健著稱的部分保險(xiǎn)資管資金躍躍欲試。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2018年年初至今，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF規(guī)模從2.88億份激增至141.9億份，增幅逾48倍；同期，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF規(guī)模從30.73億份增加至117.8億份，增長幅度為2.87倍。

　　上述現(xiàn)象背后的最大推手便是險(xiǎn)資。

　　以華安創(chuàng)業(yè)板50ETF為例，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，在2018年年初的時(shí)候，前十名持有人中沒有險(xiǎn)資的身影，但到了今年上半年末，前十大持有人中有六席出現(xiàn)了險(xiǎn)資的身影。其中第一大持有人便是【中國人壽(601628)、股吧】，其持有華安創(chuàng)業(yè)板50ETF4.62億份。截至今年6月底，持有規(guī)模為2.72億。

　　同樣，在易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF的前十大投資人中，有5個(gè)席位出現(xiàn)了險(xiǎn)資的身影，這五個(gè)險(xiǎn)資合計(jì)持有份額占比約為9.5%。

　　“有人狂飆突進(jìn)，有人原地踏步”。并不是所有創(chuàng)業(yè)板ETF指數(shù)基金都有像華安創(chuàng)業(yè)板50ETF這樣的規(guī)模增幅。比如嘉實(shí)創(chuàng)業(yè)板ETF年初規(guī)模為3823.5萬份，截至目前規(guī)模也僅僅只有5223.5萬份。

　　多位受訪人士稱，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加倉創(chuàng)業(yè)板指，一個(gè)很重要的原因就是“便宜”。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月10日收盤，創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）為36.1（倍），而在2013年6月24日，當(dāng)時(shí)的PE（TTM）高達(dá)46.5倍。當(dāng)日收盤，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收971.45點(diǎn)。

　　“保險(xiǎn)投資者能忍受久期較長的投資，不太在乎短期波動(dòng)。當(dāng)估值合理或價(jià)格合理，就買入做長期投資；一旦認(rèn)可一個(gè)標(biāo)的，也會(huì)越跌越買以攤低成本?！北本┮晃槐ｋU(xiǎn)資管人士稱。

　　“創(chuàng)業(yè)板的泡沫已基本消除，創(chuàng)業(yè)板指的上市公司總體盈利水平正在從2017年第四季度的-39.7%穩(wěn)步回升至創(chuàng)業(yè)板指的歷史平均增速，盈利趨勢總體向好。所以，中長期相對看好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。”蔡志偉也表示。

　　第一財(cái)經(jīng)也了解到，另有一部分機(jī)構(gòu)資金在創(chuàng)業(yè)板ETF中做短線的趨勢投資。即創(chuàng)業(yè)板短期下跌時(shí)，表現(xiàn)為份額會(huì)快速增加；短期反彈的時(shí)候，表現(xiàn)為份額減少。

　　風(fēng)格漂移未出現(xiàn)

　　另一家保險(xiǎn)資管投資人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，盡管有部分保險(xiǎn)資管加倉創(chuàng)業(yè)板，但并不代表險(xiǎn)資的投資風(fēng)格有所變化。

　　海通策略報(bào)告也指出，險(xiǎn)資與社保的投資風(fēng)格非常穩(wěn)健，2010年至今，保險(xiǎn)公司對主板股票的持股市值占比穩(wěn)定在94%左右，社保的該比例則穩(wěn)定在70%，罕見風(fēng)格漂移。

　　　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年二季度末，險(xiǎn)資和社保均偏好低估值的個(gè)股，險(xiǎn)資對PE（TTM）小于15倍的股票持股市值占比為82%；表現(xiàn)在市值上，險(xiǎn)資獨(dú)愛大市值股票，對市值在500億元以上的公司持股市值占比為69%；盈利上，險(xiǎn)資相對偏愛盈利穩(wěn)健的個(gè)股，持股組合中ROE（TTM）（滾動(dòng)凈資產(chǎn)收益率）在10%~30%區(qū)間的股票持股市值占比為87%。

　　行業(yè)配置上，從2018年中報(bào)上市公司前十大股東數(shù)據(jù)推測，保險(xiǎn)公司主要配置了銀行、地產(chǎn)和非銀，三者持股市值合計(jì)占持股總市值比重為80.6%。

　　根據(jù)保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，險(xiǎn)資配置股票12%的比例中有7%直接配置在股票中，其余5%配置在基金中。

　　“假設(shè)基金有50%的資金配置在股票上，那險(xiǎn)資配置股票的比例約在9.5%，約1.5萬億元，以該數(shù)據(jù)推算，保險(xiǎn)公司持股市值占A股自由流通市值的比重為7.9%，是第二大機(jī)構(gòu)投資者，僅次于全部公募基金的9.1%，高于外資的6.4%?！焙Ｍú呗缘膱?bào)告說。

　　一位創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理也透露，機(jī)構(gòu)資金在2月份、4~5月份，以及上一波凈值下跌中有較為明顯的加倉，是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)覺得傳統(tǒng)的白馬藍(lán)籌貴，風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)移到資質(zhì)比較好的中小創(chuàng)，而創(chuàng)業(yè)板指比較符合機(jī)構(gòu)的需求。

　　“市場對優(yōu)質(zhì)公司的偏好提升，同樣也體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指上。仔細(xì)分析結(jié)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)板100億~300億元和300億~500億元區(qū)間公司的業(yè)績是最好的，而業(yè)績相對表現(xiàn)較好的公司構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的核心?！痹搫?chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理也表示。

　　　　在廣東富利達(dá)投資總監(jiān)樊繼浩看來，目前市場持悲觀情緒的投資者比較多。但他認(rèn)為，目前市場處于底部震蕩區(qū)域，是比較適合做投資布局的時(shí)點(diǎn)。

　　“單從剛剛公布的2018年上半年滬深兩市上市公司的總體數(shù)據(jù)來看，深市上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5.41萬億元，同比增長17.24%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3963.5億元，同比增長16.86%。大部分公司股價(jià)的表現(xiàn)和基本面的表現(xiàn)相當(dāng)不一致，股價(jià)處于超跌的狀態(tài)，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)買入股票，如果長期持有一定能夠獲得超額的投資回報(bào)。”樊繼浩說。

　　分歧不斷

　　分歧一直存在，但當(dāng)下對創(chuàng)業(yè)板的分歧似乎更為明顯。受訪中，對于創(chuàng)業(yè)板后期走勢，買賣方機(jī)構(gòu)均有人士表達(dá)了略為悲觀的看法。

　　上海一家公募基金指數(shù)投資部老總說：“華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的第一大持有人其實(shí)也就是2個(gè)億上下的規(guī)模。但放到中證500、滬深300里面的遠(yuǎn)不止這些?！?/p>

　　“在目前的環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板具有一定的彈性，但是上下起伏波動(dòng)會(huì)比較大，對投資者來說把握創(chuàng)業(yè)板行情比較難。未來我覺得還是大盤好一些，業(yè)績穩(wěn)定性、現(xiàn)金流情況還是大盤占優(yōu)。”上述公募基金指數(shù)投資部老總分析。

　　華創(chuàng)證券首席策略分析師王君也告訴第一財(cái)經(jīng)記者，眼下價(jià)值相對成長還是占優(yōu)些，即大盤低估值股票開始有所表現(xiàn)。

　　　　“創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)問題是業(yè)績分化，大家擔(dān)心三季報(bào)的雷區(qū)；第二是創(chuàng)業(yè)板估值，但影響估值的因素比如匯率，市場還有一定擔(dān)憂。另外市場也在擔(dān)心成本推動(dòng)類滯脹的產(chǎn)生。”王君說。

　　王君進(jìn)一步表示，未來如果想要獲得超額收益，肯定還是在成長板塊。

　　“相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)不會(huì)太在乎短期的漲跌，拉長期限來看，創(chuàng)業(yè)板指漲的概率還是較高的?！鄙钲谀彻蓟鸶吖芤脖硎?。

　　針對創(chuàng)業(yè)板的投資，上述創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理提醒，要注意回避“雷”股，尊重業(yè)績，遠(yuǎn)離主題炒作，尋找有真實(shí)增長能力的公司。