來源：中金點(diǎn)睛

　　作者：梁紅 王慧

　　高質(zhì)量地持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需必然要求降低中國奇高的“強(qiáng)制儲(chǔ)蓄率”。劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保有助于實(shí)現(xiàn)社保制度的公平性和可持續(xù)性，還有“一石三鳥”之效，是降稅費(fèi)、減成本、促消費(fèi)的關(guān)鍵。

　　降稅費(fèi)的必要性與難點(diǎn)

　　高質(zhì)量地持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需必然要求降低中國奇高的“強(qiáng)制儲(chǔ)蓄率”。世行數(shù)據(jù)顯示中國企業(yè)綜合稅負(fù)排名12/189，其中社保稅負(fù)排名2/189。高昂的社保費(fèi)率相當(dāng)于強(qiáng)制儲(chǔ)蓄，會(huì)抑制實(shí)體投資和消費(fèi)，增加企業(yè)運(yùn)營成本。高稅費(fèi)疊加嚴(yán)征管，在當(dāng)前的宏觀背景下負(fù)面影響將更突出。對于降稅費(fèi)的迫切性和必要性，我們在《降稅費(fèi)已是當(dāng)務(wù)之急》[1]以及《中國是否有降稅減費(fèi)的空間？》[2]等報(bào)告中已經(jīng)做了充分的討論。然而對于降稅費(fèi)的前景，似乎樂觀的聲音不多。

　　老齡化趨勢下社保支出壓力將陡增，這也是目前降稅費(fèi)停滯不前的主要原因之一。2017年財(cái)政對社保基金的補(bǔ)貼約1.23萬億，占到公共財(cái)政總支出的6%。單從企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)來看，2014年已經(jīng)收不抵支，財(cái)政補(bǔ)貼逐年增加，2017年補(bǔ)貼約4，642億元，占公共財(cái)政總支出的比例為2.3%。根據(jù)我們測算，未來企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)所需財(cái)政補(bǔ)貼占財(cái)政支出的比例每年將提升0.3-0.5個(gè)百分點(diǎn)，而且2030年以后補(bǔ)貼率將陡峭化提升。在這樣的背景下，降稅費(fèi)可能會(huì)進(jìn)一步增加財(cái)政的壓力。

　　　　劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保有助于實(shí)現(xiàn)社保制度的公平性和可持續(xù)性

　　社保高費(fèi)率是為了應(yīng)對企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度成立之初的空賬運(yùn)轉(zhuǎn)。我國的社保制度是1997年后逐漸建立的，適逢國企改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段，針對下崗職工增多的情況，國務(wù)院做出了“兩個(gè)確保”的重大決策，即“確保國有企業(yè)下崗職工基本生活，確保企業(yè)離退休人員基本養(yǎng)老金按時(shí)足額發(fā)放”，但這部分欠賬在當(dāng)時(shí)并沒有補(bǔ)繳或者通過財(cái)政充實(shí)，而是通過制定較高的社保費(fèi)率，借“新人”的錢來養(yǎng)“老人”。這就使得一部分參保人群沒有繳費(fèi)或者僅繳納了部分，但在退休后可以領(lǐng)取養(yǎng)老金，甚至還可以保持以前更高替代率，這樣的改革方式使得中國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度存在很長的轉(zhuǎn)軌期和很重的歷史債務(wù)包袱。

　　這樣的歷史包袱通過劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保的方式解決合乎情理。根據(jù)我們測算，2018至2050年間企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)缺口的現(xiàn)值為56.6萬億，相當(dāng)于2017年GDP的68.4%，其中轉(zhuǎn)軌成本占了近1/3，這也是我國目前以及未來十多年企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)出現(xiàn)收支缺口的最主要原因[3]。這些歷史債務(wù)主要來自國企職工，通過劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保的方式解決，有助于彌補(bǔ)轉(zhuǎn)軌成本，實(shí)現(xiàn)代際公平，增強(qiáng)社保制度的可持續(xù)性。而且國有資本本應(yīng)歸全民所有，劃撥國資充實(shí)社保不存在國有資產(chǎn)流失的問題。

　　劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保“一石三鳥”。我們早在《國有資本劃轉(zhuǎn)社保一石三鳥》[4]中就細(xì)數(shù)劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保的可行性和深遠(yuǎn)影響：首先，有助于推動(dòng)國有企業(yè)深層次改革；其次，降低社保費(fèi)率，緩解企業(yè)壓力；第三，培養(yǎng)健康發(fā)展的資本市場。這項(xiàng)藏富于民的改革既是供給端的，也會(huì)是需求端的大變革，是提升中國的消費(fèi)率、降低儲(chǔ)蓄率的制度性變革，對中國和世界經(jīng)濟(jì)都有深遠(yuǎn)的正面影響。

　　劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保方案已出，但是落實(shí)進(jìn)度不及規(guī)劃。劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保早在2003年10月就寫進(jìn)了十六屆三中全會(huì)的決定中，2009年正式實(shí)施《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實(shí)社?；饘?shí)施辦法》，按首次公開發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%劃轉(zhuǎn)給社?；?，但是隨著大型國企陸續(xù)上市，國有股轉(zhuǎn)持政策的實(shí)質(zhì)性意義越來越低。2017年11月《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社?；饘?shí)施方案》終于落地，明確劃轉(zhuǎn)目標(biāo)是彌補(bǔ)因?qū)嵤┮曂U費(fèi)年限政策形成的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口，劃轉(zhuǎn)比例10%，2017年試點(diǎn)先行，2018年及以后分批劃轉(zhuǎn)。不過目前的進(jìn)度卻較為緩慢，10%的劃轉(zhuǎn)比例也不足以彌補(bǔ)所有的轉(zhuǎn)軌成本[5]，還有待提升。

　　　　劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保為降稅費(fèi)打開了空間

　　劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保使得下調(diào)社保費(fèi)率更加游刃有余。分紅收入使得社?；鹈磕甓加蟹€(wěn)定的資金來源，可以用于投資運(yùn)營，或者彌補(bǔ)降費(fèi)率后征繳收入的減少。2017年底國有非金融和金融企業(yè)所有者權(quán)益合計(jì)75萬億，假設(shè)1倍P/B，3%的分紅收益率，每劃轉(zhuǎn)國資約4個(gè)百分點(diǎn)可支持費(fèi)率調(diào)降1個(gè)百分點(diǎn)。那么如果要調(diào)降企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率10個(gè)百分點(diǎn)，就可以通過劃轉(zhuǎn)44%的國有資本來實(shí)現(xiàn)。另外，從廣義的角度看，粗略匡算中國歷史上固定資本形成累積的存量約為224萬億，其中國有部分的所有者權(quán)益也可以考慮納入劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保的范疇，例如軍產(chǎn)性質(zhì)的樓堂館所等。

　　加強(qiáng)投資運(yùn)營管理，提高資本配置效率，這樣劃轉(zhuǎn)國資對降稅費(fèi)的正面影響還會(huì)超出上述估算。如我們在《國家的資產(chǎn)配置》[6]中所提出的提高資金使用效率是解決養(yǎng)老問題的優(yōu)選之策，把資金聚集起來實(shí)現(xiàn)長期回報(bào)最大化——這也是養(yǎng)老基金的唯一目標(biāo)，再結(jié)合“復(fù)利”的作用，保障能力就會(huì)越來越強(qiáng)。劃轉(zhuǎn)國資充實(shí)社保也是同樣的道理，一方面可以調(diào)整國企股權(quán)結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)多元化激發(fā)國企活力，社保作為大股東也有助于推動(dòng)國企深層次改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，改善公司治理結(jié)構(gòu)，并使全民共享國資收益和改革紅利。另一方面，社保基金可以發(fā)揮其資本管理的專業(yè)優(yōu)勢，盤活存量資本，提高資本效率，實(shí)現(xiàn)資本的保值增值，壯大社會(huì)保障戰(zhàn)略儲(chǔ)備。隨著規(guī)模和影響力的壯大，社?；鹨矊⒊蔀槲覈Y本市場最大、最專業(yè)、最穩(wěn)定的長期投資者，有助于資本市場的健康發(fā)展。