國資買殼要防止杠桿率攀升 |互聯(lián)網(wǎng)財(cái)評(píng)

　　譚浩俊

　　今年以來，由于股指持續(xù)下跌，很多上市公司的估值出現(xiàn)大幅縮水現(xiàn)象。特別是杠桿率較高的上市公司，遭遇股權(quán)質(zhì)押方面的強(qiáng)大壓力。增加質(zhì)押物，沒有能力；不增加質(zhì)押物，面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)。因此，上市公司相關(guān)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓需求強(qiáng)烈，紛紛開始尋求優(yōu)勢(shì)資本接盤。

　　此種情況之下，部分國資頻頻出手接盤現(xiàn)象出現(xiàn)。據(jù)互聯(lián)網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月12日，兩市已公示73起上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，其中有29起屬于國資企業(yè)收購控股權(quán)的買殼行為。

　　國資要買殼，并不是新鮮事。但是，相對(duì)在上市公司運(yùn)行平穩(wěn)時(shí)期，此時(shí)買殼是較為合適的時(shí)機(jī)。對(duì)國資來說，在資本市場(chǎng)比較低迷、上市公司估值較低的情況下，發(fā)起對(duì)上市公司的股權(quán)收購可以適當(dāng)降低成本。于是，國資在此時(shí)頻頻出手就不難理解了。

　　然而，收購上市公司股權(quán)應(yīng)該注意哪些問題，成為上市公司的控股股東后該如何把被收購企業(yè)發(fā)展好，這是作為收購方的國資機(jī)構(gòu)必須認(rèn)真思考和解決的問題。

　　國資在收購時(shí)，必須要謹(jǐn)慎處理好與原始股東或原實(shí)控人之間的關(guān)系。上市公司進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，尤其是控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，大多是因?yàn)橘Y金鏈出現(xiàn)問題，否則不會(huì)輕易轉(zhuǎn)讓其持有股權(quán)。如此一來，雙方在轉(zhuǎn)讓前后就不可避免地會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格、原股東與新股東、原控制人與新控制人之間的矛盾。如果處理不當(dāng)，就會(huì)直接影響上市公司發(fā)展，并且給國資收購方帶來較大的影響。此前，資本市場(chǎng)甚至出現(xiàn)現(xiàn)有股東和原有股東打官司的現(xiàn)象。

　　這就意味著，在國資收購上市公司股權(quán)的過程中，收受雙方的目的和動(dòng)機(jī)一定要彼此了解。雙方要能夠基本形成共識(shí)，并非僅僅為了解決資金矛盾?，F(xiàn)有控制人的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，能否有效解決上市公司的資金鏈緊繃問題十分重要。如果不能解決，在新股東進(jìn)入公司以后，雙方有可能出現(xiàn)新的矛盾導(dǎo)致新的風(fēng)險(xiǎn)。此外，現(xiàn)有控制人在獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金以后，沒有用于解決企業(yè)問題，而是轉(zhuǎn)移資金，矛盾和風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更加難以控制。

　　新股東進(jìn)入以后，新老股東能否密切配合影響著企業(yè)的發(fā)展。一般情況下，轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的現(xiàn)有控股股東大多是創(chuàng)始人或主要控制人，技術(shù)、業(yè)務(wù)等都掌握在其手中。新股東進(jìn)入以后，可能很難避免與原控股股東發(fā)生矛盾。一旦矛盾不可調(diào)解，就必然會(huì)影響企業(yè)發(fā)展。

　　此外，需要注意的是，國資收購中會(huì)不會(huì)出現(xiàn)杠桿率攀升現(xiàn)象。一些國資公司并非資金實(shí)力雄厚，或者說其本身杠桿率比較高。而收購一家上市公司的控股權(quán)，沒有數(shù)十億、甚至上百億資金是解決不了問題的。不僅如此，有些上市公司還有其他方面的債務(wù)，新股東進(jìn)入以后，就會(huì)要求新股東為其提供擔(dān)保、質(zhì)押等。如此一來，國資新股東的債務(wù)就會(huì)大幅攀升。一旦上市公司運(yùn)行不好，就有可給對(duì)國資股東帶來較大的債務(wù)償還壓力。

　　總的來說，國資收購上市公司股權(quán)，是值得提倡的，也是國資積極參與市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、成為真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的一種表現(xiàn)。如果運(yùn)作得好，能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏。反之，可能會(huì)引發(fā)一些風(fēng)險(xiǎn)。如何興利去弊，把可能出現(xiàn)的矛盾和問題分析好、解決好，對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展、更好地發(fā)揮國有資本的作用、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更快發(fā)展，十分重要。

　　譚浩?。ㄘ?cái)經(jīng)評(píng)論人）

　　編輯：艾崢