策略團(tuán)隊(duì)

　　核心觀點(diǎn)

　　十一長假期間，全球美元流動(dòng)性預(yù)期趨緊，美債收益率持續(xù)攀升，市場(chǎng)對(duì)中美關(guān)系及貿(mào)易摩擦亦有一定擔(dān)憂，全球股市整體趨弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓。10月7日，中國央行宣布將下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，有助流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善。

　　我們認(rèn)為前期市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)很大程度反映了對(duì)于貿(mào)易摩擦及經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，未來一個(gè)階段A股市場(chǎng)核心主線依然還是我們此前指出的穩(wěn)增長和改革等政策預(yù)期，目前來看，相關(guān)政策仍在持續(xù)出臺(tái)。

　　總的來說，我們認(rèn)為，國慶假期間外圍形勢(shì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的負(fù)面因素被市場(chǎng)消化后，投資者也無需過于悲觀，我們傾向穩(wěn)增長與改革預(yù)期將繼續(xù)支撐反彈行情，未來一個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)預(yù)期，資金面預(yù)期仍有望繼續(xù)修復(fù)，反彈結(jié)構(gòu)很可能是輪動(dòng)式普漲，短期適當(dāng)關(guān)注有望受益于穩(wěn)增長政策基建鏈。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1。 流動(dòng)性顯著緊縮，2。 貿(mào)易摩擦顯著升級(jí)。

　　金工團(tuán)隊(duì)

　　核心觀點(diǎn)

　　從周期分析模型的定量視角看，正常而言自3587以來的下行趨勢(shì)已經(jīng)告一段落，而且該底部級(jí)別與2009-2012年間數(shù)次階段性重要底部的級(jí)別相當(dāng)，由此有利于市場(chǎng)在未來一兩個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)震蕩向上的走勢(shì)格局。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　根據(jù)歷史信息及數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型在市場(chǎng)急劇變化時(shí)可能失效。

　　計(jì)算機(jī) | 【合眾思?jí)?002383)、股吧】

　　核心觀點(diǎn)

　　1、在手訂單飽滿為業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。公司2018上半年軍工自主網(wǎng)業(yè)務(wù)累計(jì)簽署訂單25.01億，豐厚的訂單奠定公司業(yè)績高增長基礎(chǔ)。

　　2、北斗高精度應(yīng)用業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。除了軍工行業(yè)的需求之外，北斗高精度應(yīng)用過去兩年出現(xiàn)了泛在化趨勢(shì)，培育出龐大的“亞米級(jí)”新興市場(chǎng)，成長空間廣闊。公司在測(cè)量測(cè)繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、數(shù)字化施工機(jī)械控制等下游行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，有望成為未來業(yè)績的重要增長極。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　北斗行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長。

　　軍工團(tuán)隊(duì) | 【航天電器(002025)、股吧】

　　核心觀點(diǎn)

　　1、公司約70%收入來自軍品，連接器、微特電機(jī)、繼電器均核心受益裝備列裝加速、航天發(fā)射任務(wù)飽滿及實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練彈耗增多；

　　2、公司是航天連接器單項(xiàng)冠軍、微特電機(jī)有望打開民用高端市場(chǎng)、繼電器有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升；

　　3、公司作為航天科工集團(tuán)的智能制造樣板逐漸成熟，有望大面積推廣成為新的業(yè)績亮點(diǎn)；

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　武器裝備列裝進(jìn)步不及預(yù)期、航天發(fā)射任務(wù)失利或延后影響公司軍品業(yè)務(wù)。

　　非銀團(tuán)隊(duì) | 【中國平安(601318)、股吧】

　　核心觀點(diǎn)

　　1、新業(yè)務(wù)價(jià)值增速轉(zhuǎn)正，主要受益于代理人規(guī)模略超預(yù)期，較1季度末增長3.4%，推動(dòng)內(nèi)含價(jià)值較之年初提升12.4%；

　　2、平安壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)入釋放周期，上半年利潤貢獻(xiàn)占比達(dá)到58%，成為集團(tuán)利潤增長的火車頭；

　　3、集團(tuán)個(gè)人業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤快速增長28.3%，受益于客戶數(shù)快速增長達(dá)1.79億人，同比25.2%，客均營運(yùn)利潤達(dá)281元。

　　4、金融科技推進(jìn)零售業(yè)務(wù)發(fā)展。2018年上半年公司金融科技業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營運(yùn)利潤42億元。金融科技的創(chuàng)新將有助于推進(jìn)客戶遷徙，提高金融產(chǎn)品滲透率，推進(jìn)零售業(yè)務(wù)發(fā)展，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的盈利能力將穩(wěn)定持續(xù)增長。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)/宏觀風(fēng)險(xiǎn)/信用風(fēng)險(xiǎn)/政策風(fēng)險(xiǎn)

　　食品團(tuán)隊(duì) | 洋河股份

　　核心觀點(diǎn)

　　1、夢(mèng)之藍(lán)有望放量：在高端酒持續(xù)提價(jià)以及消費(fèi)升級(jí)的背景下，次高端市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。此外次高端白酒市場(chǎng)主流陣營基本確立，競(jìng)爭日益激烈，對(duì)品牌力+渠道力都提出了高要求。洋河在渠道力和品牌力方面都極具競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，夢(mèng)之藍(lán)作為次高端榜眼，伴隨次高端市場(chǎng)的的擴(kuò)容以及全國化布局的穩(wěn)步推進(jìn)，具有快速放量潛力。

　　2、全國化布局穩(wěn)步推進(jìn)：省外拓展策略方面，公司提出5+2樣本市場(chǎng)，用板塊市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和引領(lǐng)更多的樣本和大板塊的形成，目前5+2市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好。2017年，河南，安徽，山東，河北，浙江市場(chǎng)收入增速均超20%，2018年增速規(guī)劃約20%-35%。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)下行白酒動(dòng)銷不及預(yù)期，次高端競(jìng)爭加劇省外拓展不及預(yù)期。

　　輕工團(tuán)隊(duì) | 晨光文具

　　核心觀點(diǎn)

　　1、公司管理優(yōu)秀，競(jìng)爭力強(qiáng)，是具有定價(jià)權(quán)的細(xì)分龍頭；

　　2、傳統(tǒng)2C業(yè)務(wù)渠道壁壘高，升級(jí)潛力及空間大，公司17年以來產(chǎn)品/渠道優(yōu)化效果好，改善具有持續(xù)性；

　　3、科力普進(jìn)入爆發(fā)增長期，利潤貢獻(xiàn)將逐年加速；

　　4、九木雜物社/生活館聚焦家居優(yōu)品領(lǐng)域，18年開始跨區(qū)域擴(kuò)張，具有較多看點(diǎn)。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　科力普盈利性低于預(yù)期，傳統(tǒng)文具升級(jí)效果低于預(yù)期，九木費(fèi)用投入過大。

　　電新團(tuán)隊(duì) | 正泰電器

　　核心觀點(diǎn)

　　1、需求增長疊加渠道擴(kuò)張，低壓電器業(yè)績穩(wěn)定增長。低壓電器行業(yè)需求持續(xù)穩(wěn)定增長，龍頭增速遠(yuǎn)高于行業(yè)整體。得益于海外、新產(chǎn)品昆侖及渠道深耕三大措施齊發(fā)力，18H1公司低壓電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收78.3億元，同比增長23%。公司在行業(yè)的優(yōu)勢(shì)正在進(jìn)一步加強(qiáng)，未來有望保持20%以上的持續(xù)穩(wěn)定增長。

　　2、低壓電器中高端與海外市場(chǎng)渠道項(xiàng)目并舉。諾雅克全力聚焦高端行業(yè)市場(chǎng)，上半年同比增長22%并扭虧為盈。海外市場(chǎng)覆蓋率與品牌度正穩(wěn)步提升，18H1海外增長超過50%。海外項(xiàng)目市場(chǎng)不斷增加，埃及合資工廠也已逐步打開中東非洲市場(chǎng)。

　　3、新能源業(yè)務(wù)國內(nèi)、海外齊發(fā)力。光伏業(yè)務(wù)營銷渠道進(jìn)一步拓展與完善，18H1成立五大光伏區(qū)域公司，共簽訂近 50 家戰(zhàn)略經(jīng)銷商。海外電站持續(xù)發(fā)力，土耳其、美國、埃及等項(xiàng)目進(jìn)展良好。新能源板塊業(yè)績提升顯著，18H1正泰新能源營收和凈利分別同比增13%和93%。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。

　　家電團(tuán)隊(duì) | 浙江美大

　　核心觀點(diǎn)

　　1、美大集成灶銷量市占率近30%，位列第一，享受行業(yè)高增長紅利。

　　2、新董事長上任，營銷投入加大，加快一二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)。2018H1廣告投入超過4200萬元，YoY+57%。

　　3、深耕銷售渠道，單店收入加速上升。經(jīng)測(cè)算，2017年美大經(jīng)銷商平均單店?duì)I收額為82.3萬元，YoY+41.6%。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料大幅漲價(jià)，外貿(mào)政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　建筑團(tuán)隊(duì) | 中國中鐵

　　核心觀點(diǎn)

　　1、公司1H18營收穩(wěn)健（yoy+5.27%）、歸母凈利潤增速較高（yoy+23.94%）；公司上半年毛利率達(dá)到10.38%，較2017年同期提高了0.70個(gè)pct，基建業(yè)務(wù)毛利率提升（同比+0.67個(gè)pct）帶動(dòng)了公司整體毛利水平的提升。

　　2、期末公司資產(chǎn)負(fù)債率為78.56%，較2017年末下降了1.33個(gè)pct，較2017年同期降低了0.49個(gè)pct。公司作為建筑央企首例市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股方案實(shí)踐者，有效改善了公司資本結(jié)構(gòu)、提升了資本質(zhì)量，有望增強(qiáng)公司未來盈利能力。

　　3、公司1H18累計(jì)新簽合同6347億元，同比增長13.0%；基建業(yè)務(wù)新簽合同5268億元，同比增長9.1%；累計(jì)新簽合同額及基建業(yè)務(wù)新簽合同額增速均在建筑央企中排名前列。在地方專項(xiàng)債發(fā)行加速、銀行信貸投放增加及在建項(xiàng)目加速推進(jìn)的背景下，我們判斷7、8月基建增速或?yàn)槟陜?nèi)最低值，后續(xù)基建增速企穩(wěn)回升將會(huì)是大概率事件。

　　4、鐵路建設(shè)作為我國基建投資最重要組成之一，歷史上一直是基建投資擴(kuò)張的主要著力點(diǎn)。目前我國中西部地區(qū)鐵路建設(shè)仍存在明顯短板，區(qū)域鐵路網(wǎng)密度與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)差異較大，體現(xiàn)了鐵路建設(shè)區(qū)域不平衡現(xiàn)狀以及較大的補(bǔ)短板需求。公司作為國內(nèi)兩大鐵路建設(shè)巨頭之一，后續(xù)或?qū)⑹芤嬗阼F路建設(shè)投資增速的恢復(fù)上行。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)基建投資增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，PPP項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)等。

　　農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì) | 海大集團(tuán)

　　核心觀點(diǎn)

　　1、飼料競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯，成長性突出：①水產(chǎn)飼料優(yōu)化結(jié)構(gòu)，推進(jìn)毛利率持續(xù)增長；②豬飼料銷量進(jìn)入高速增長期；

　　2、布局生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)；

　　3、動(dòng)保及水產(chǎn)苗持續(xù)增長；

　　4、員工激勵(lì)計(jì)劃，完善激勵(lì)機(jī)制；

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　水產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；飼料銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)

　　化工團(tuán)隊(duì) | 青松股份

　　核心觀點(diǎn)

　　1、九月樟腦價(jià)格繼續(xù)上漲，目前行業(yè)貨源依舊緊缺，青松主供出口訂單，待10月產(chǎn)季結(jié)束后，未來價(jià)格大概率繼續(xù)上漲?！跋闳跤蜐q”邏輯仍處于兌現(xiàn)期，預(yù)計(jì)在松香疲軟背景下，樟腦-松節(jié)油價(jià)差將維持漲勢(shì)；

　　2、公司1.5萬噸香料產(chǎn)能目前正試生產(chǎn)，其中包括5000噸龍涎酮和1萬噸乙酸芐酯，成功后將打通α-蒎烯副產(chǎn)物和β-蒎烯的下游，進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈；

　　3、擬收購公司為國內(nèi)第1，國際第4大化妝品代工商，下游客戶優(yōu)質(zhì)，可查近三年業(yè)績復(fù)合增速40%以上，主要以odm業(yè)務(wù)為主（即自主研發(fā)新產(chǎn)品），交易方式為換股加現(xiàn)金，我們認(rèn)為這有利于公司正向訴求。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　油價(jià)大幅上漲/松脂產(chǎn)量下滑