水窮處，候佳音—2018年4季度A股策略展望

　　廣發(fā)策略戴康團(tuán)隊(duì)

　　金融去杠桿與中美貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響已邊際鈍化。展望四季度，流動(dòng)性成為影響A股的重要因素：全球流動(dòng)性拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)帶來的跨國資金流動(dòng)的壓力。本輪A股的估值底確認(rèn)取決于：1）中國信用擴(kuò)張是否在四季度見效；2）美國中期選舉是否加快美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程；3）中國降低稅費(fèi)的舉措是否能有效降低A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)—X因素。

　　我們預(yù)計(jì)18年A股非金融錄得14%的盈利增速。中國貨幣政策8月份以來受到穩(wěn)匯率的制約，當(dāng)前歷史較低的國債期限利差以及中美利差都將制約中國十年期國債利率進(jìn)一步下行。

　　11月初美國中期選舉結(jié)果決定第二波考驗(yàn)力度與持續(xù)性。若特朗普參議院獲勝，眾議院失利，則其政治主張將受到掣肘，美國經(jīng)濟(jì)增長過熱風(fēng)險(xiǎn)降低，美債利率與美元指數(shù)上行風(fēng)險(xiǎn)降低，中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)降低。反之則反。

　　水窮處，候佳音，配置必需消費(fèi)+大金融。水窮處，次貸危機(jī)后的3次全球流動(dòng)性類拐點(diǎn)下，消費(fèi)股獲得超額收益相對最高，建議先筑堤壩配置必需消費(fèi)品（醫(yī)藥生物、食品飲料、零售），從政策底到市場底的歷史復(fù)盤中，金融股取得超額收益的概率很高（銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)）。候佳音，X因素”降稅費(fèi)等改革政策與美國中期選舉。