國慶假期后首個(gè)交易日，資本市場再度演繹股債匯“三殺”：滬綜指跌3.72%，在岸、離岸人民幣兌美元雙雙跌破6.92，10年國債期貨主力合約也收跌0.14%。

　　“節(jié)后首日市場上演股債匯‘三殺’，顯示美元利率、匯率走強(qiáng)導(dǎo)致的新興市場波動(dòng)尚未平息?！笔袌鋈耸勘硎尽?/p>

　　機(jī)構(gòu)分析稱，國慶長假期間，美債利率飆升、美元走強(qiáng)、全球主要股指普跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落導(dǎo)致國內(nèi)市場波動(dòng)加大，對國內(nèi)基本面的擔(dān)憂也影響了市場走勢。展望后市，盡管強(qiáng)美元對我國資本市場的影響不容忽視，但前期A股已較為充分地釋放風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)前我國貨幣、財(cái)政政策均給市場帶來積極信號(hào)，短期情緒消化后大類資產(chǎn)有望企穩(wěn)，A股中長期配置價(jià)值明顯。

　　　　外部擾動(dòng)引發(fā)下跌

　　長假歸來，國內(nèi)資本市場開盤就出現(xiàn)股債匯“三殺”。

　　A股市場上，10月8日，滬綜指以近2%的跌幅開局，日內(nèi)低開低走，尾盤更顯弱勢，收盤跌3.72%報(bào)2716.51點(diǎn)，創(chuàng)6月19日以來最大單日跌幅。

　　匯市方面，8日早間公布的人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)165個(gè)基點(diǎn)至6.8957，創(chuàng)2017年5月11日以來新低；即期市場隨之走軟，在岸、離岸人民幣兌美元匯率盤中均跌逾300基點(diǎn)，并雙雙突破6.92關(guān)口，創(chuàng)逾一年半新低。

　　10月8日，10年期國債活躍券180019早盤從3.5850%快速拉升至3.63%，隨后徘徊在3.62%附近，較上一交易日上行約1BP；期債方面，10年國債期貨主力合約T1812收報(bào)94.675元，較上一交易日下跌0.14%。

　　市場人士認(rèn)為，國內(nèi)國慶長假期間，美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，美元匯率、利率雙雙大幅上行，新興市場股債普遍下跌，是節(jié)后首日我國股債匯“三殺”的促發(fā)因素。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，10月1日至4日，美元指數(shù)從95.13漲至96.13，最大漲幅超過1%；10年期美債收益率從9月底的3.05%一舉攀升至10月5日的3.23%，大幅上行18個(gè)基點(diǎn)。

　　在此背景下，國慶假日期間海外資本市場普現(xiàn)股債“雙殺”，其中標(biāo)普500指數(shù)跌約1%，納斯達(dá)克指數(shù)跌約3%，歐洲主要股指跌幅在2%左右，香港恒生指數(shù)跌幅超4%。

　　“這就像今年2月的翻版，如果美債利率波動(dòng)率進(jìn)一步上行，對全球資產(chǎn)價(jià)格的擾動(dòng)也將進(jìn)一步發(fā)酵?！敝薪鸸荆ǜ酃?3908）分析稱，這對中國資產(chǎn)價(jià)格的影響將直接反映在風(fēng)險(xiǎn)偏好的沖擊上。隨著美債利率快速上行，中美利差收窄，甚至存在倒掛風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)抑制境外機(jī)構(gòu)對中債的配置力量，對中債利率帶來上行壓力，也可能加大人民幣兌美元匯率波動(dòng)，從而傳導(dǎo)至中國股市。

　　　　關(guān)鍵因素仍是國內(nèi)基本面

　　“央行于國慶假期最后一日意外降準(zhǔn)穩(wěn)定市場信心，但節(jié)后首日國內(nèi)金融市場依舊回落，其主要原因在于當(dāng)前國內(nèi)市場不僅面臨外部市場沖擊，還面臨內(nèi)部經(jīng)濟(jì)壓力?！币坏缕谪浐暧^分析師寇寧在接受記者采訪時(shí)表示。

　　這一觀點(diǎn)得到不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)同。浙商期貨宏觀金融主管沈文卓分析稱，9月PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力，其對資本市場的影響不容忽視。

　　國家統(tǒng)計(jì)局9月30日公布的中國9月制造業(yè)PMI為50.8%，環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　寇寧分析稱，中國9月制造業(yè)PMI環(huán)比回落，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩，外需影響顯現(xiàn)，加重了市場對四季度經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，而在當(dāng)前商業(yè)銀行普遍惜貸的情況下，降準(zhǔn)資金對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度尚難以明確。同時(shí)，降準(zhǔn)帶來流動(dòng)性寬松的預(yù)期反而加重人民幣走軟壓力，市場對降準(zhǔn)對沖外部風(fēng)險(xiǎn)的信心不足。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管外部擾動(dòng)短期仍將左右市場情緒，但風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的關(guān)鍵仍在內(nèi)因。中金公司在最新研報(bào)中指出，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和（港股00001）企業(yè)盈利的憂慮抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好，并主導(dǎo)了中國資產(chǎn)價(jià)格走勢，外部擾動(dòng)更是強(qiáng)化了這種走勢。風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)還要看財(cái)政政策如何落地以及各項(xiàng)改革的推進(jìn)。

　　　A股配置價(jià)值凸顯

　　市場人士認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)，市場情緒可能將左右我國資本市場短期表現(xiàn)，但無論從政策信號(hào)還是市場估值來看，A股配置價(jià)值仍較明顯。

　　“當(dāng)前我國貨幣政策和財(cái)政政策均給市場帶來積極信號(hào)。”平安策略團(tuán)隊(duì)指出，一方面，央行在國慶長假最后一天宣布降準(zhǔn)，充分顯示我國貨幣政策趨勢將更為清晰，盡管對于人民幣匯率可能稍有壓力，但央行也具備穩(wěn)定人民幣匯率的能力。當(dāng)前全球流動(dòng)性迎來拐點(diǎn)，但國內(nèi)流動(dòng)性可以略微獨(dú)善其身。另一方面，財(cái)政部方面表示，“我們還在研究更大規(guī)模的減稅、更加明顯的降費(fèi)措施”，給予市場改革的期望。

　　另一方面，對人民幣匯率也無需擔(dān)憂。瑞達(dá)期貨分析師王小娟指出，未來美元上行空間有限，將大幅減輕人民幣貶值壓力。此外，當(dāng)前諸多指標(biāo)顯示人民幣貶值預(yù)期尚未大規(guī)模形成，決策層維穩(wěn)人民幣匯率的態(tài)度也很堅(jiān)定，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣繼續(xù)貶值空間非常小。

　　中期來看，中國股票資產(chǎn)已具備配置價(jià)值。中金公司指出，從9月中旬低點(diǎn)來看，A股滬深300指數(shù)的市盈率降至20%分位數(shù)水平；股債內(nèi)在回報(bào)率的比值升至長期均值以上1STD（標(biāo)準(zhǔn)差），相對吸引力已明顯偏向于股票資產(chǎn)；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至長期均值以上0.8STD（標(biāo)準(zhǔn)差）。

　　“8日市場出現(xiàn)一定的恐慌情緒，不過，從估值來看，A股已經(jīng)到達(dá)價(jià)值投資區(qū)間，PE回到12的低位，繼續(xù)大幅下跌空間不大，短期市場可能維持弱勢震蕩的水平?！狈秸衅谄谪浉呒壯芯繂T彭博表示。