信心待提振 念好“守”字訣

　　□本報記者 黎旅嘉

　　周三，兩市縮量探底，早盤兩市沖高后遇阻回落，維持震蕩走勢。深成指盤中一度跌破8000點，創(chuàng)4年新低。截至收盤，滬綜指漲0.18%報2725.84點，深成指跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.06%。

　　分析人士表示，近期的震蕩很大程度上仍是回調(diào)后情緒波動所致?？陀^而言，當前位置市場估值漸趨合理，種種跡象表明，雖然底部區(qū)域仍難免震蕩，但當前位置繼續(xù)下行幅度比較有限，因此回調(diào)只會是階段性的。向前看，未來A股市場投資價值仍被看好，風(fēng)險集中釋放所帶來的短期市場波動不會改變中期市場走勢。

　　　　信心有待提升

　　昨日，兩市寬幅震蕩，盤面上“滬強深弱”格局較為明顯。截至收盤，滬綜指報2725.84點，漲0.18%，深成指報8010.69點，跌0.44%，創(chuàng)業(yè)板指報1346.70點，漲0.06%。

　　華鑫證券表示，從技術(shù)上看，本輪調(diào)整是由30分鐘級別的小周期背離引發(fā)，雖并不具備連續(xù)大跌基礎(chǔ)，但從本周情況來看，回撤動能仍然較強，而近兩個交易日指數(shù)在盤中反復(fù)進行拉鋸，說明市場情緒依然不高，不少投資者仍處于謹慎觀望狀態(tài)。其次從場內(nèi)資金角度看，本周一北向資金凈流出為96.04億元，凈流出金額創(chuàng)下了近8個月新高。值得注意的是，整個9月北向資金凈流入金額為175.79億元，也意味著10月首個交易日凈流出規(guī)模就占到9月凈流入金額的一半以上。最后從量能角度出發(fā)，近兩個交易日滬市成交金額均徘徊在1100億元左右，再度進入“地量”范疇，說明節(jié)后首日大跌對場內(nèi)投資者信心構(gòu)成了一定打擊。

　　不難發(fā)現(xiàn)，當前對情緒的影響主要集中在以下兩個方面。首先是估值與信心的匹配。通常所謂市場見底則意味著對于中長期價值投資者而言，配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)，對于趨勢博弈投資者而言，后續(xù)負面因素沖擊可能形成回調(diào)的恐慌已顯著降低；其次在風(fēng)險籌碼的分散消化過后，市場上行過程容易形成“羊群效應(yīng)”，強勢板塊抱團形成籌碼集中是必然的，而在此過程中也是籌碼持有者風(fēng)險偏好持續(xù)下降的過程，而在市場回調(diào)過程中實際上也是在不斷尋找相對風(fēng)險偏好更高者的過程。

　　分析人士強調(diào)，四季度市場并沒有太大向下出清壓力，市場本就存在階段性回穩(wěn)的基礎(chǔ)，這決定了指數(shù)的下行空間有限。而從目前情況來看，市場調(diào)整幅度基本到位，但鑒于成交量不振，調(diào)整周期將可能拉長。由此可見，場內(nèi)情緒仍是掣肘市場反彈的重要因素。從這一角度來看，投資者不妨把關(guān)注點從市場的短期波動中轉(zhuǎn)移出來，立足中長期視野，把握當下難得的配置窗口。種種跡象表明，估值進一步收縮后的部分超跌股對價值者投資者吸引力正在進一步加強。

　　　　“磨底”仍需耐心

　　從現(xiàn)實層面出發(fā)，近期市場在反彈過程中的反復(fù)同樣表明短期內(nèi)各路資金仍難對下一階段市場主線達成全面共識。在當前交易量緊縮的背景下，市場短時期內(nèi)頻繁出現(xiàn)大漲大跌這本身就是市場不穩(wěn)定的表現(xiàn)。不過從一個完整的市場調(diào)整過程來看，投資者籌碼交換的過程中，相對更強偏好者入場是市場趨穩(wěn)的基礎(chǔ)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股上市公司股票回購熱情高。數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，今年以來A股公司實施股份回購金額達258.17億元，同比增426%，已創(chuàng)歷年新高。2017年該數(shù)據(jù)為49億元。除了回購金額創(chuàng)新高，回購預(yù)案涉及規(guī)模同樣有望創(chuàng)新高。今年以來，263家A股公司發(fā)布了278份回購預(yù)案，擬回購規(guī)模為243億元-662億元，同比大幅增長；而去年同期該數(shù)據(jù)為10.38億元-74.38億元。

　　上述數(shù)據(jù)表明，在估值方面目前A股已經(jīng)進入底部區(qū)域，已受到不少市場人士認可。從上市公司三季度頻繁出現(xiàn)回購現(xiàn)象來看，部分公司有被低估之嫌。因而站在長線投資角度而言，即便未來市場繼續(xù)下跌，對于很多本已超跌的個股來說，反而是一種加倉的時機，因此投資者不應(yīng)對某天或某個階段的下跌而喪失信心。

　　本周早些時候，新時代證券指出，10月A股已面臨重要的季度反彈窗口，不過期間仍需要面臨兩個“坎”：一是國慶后受外圍市場的影響，A股可能會出現(xiàn)一次調(diào)整。另一個進入11月后市場預(yù)期可能降溫。該機構(gòu)認為，第一個“坎”大概率能過去，第二個“坎”也有不小的概率能過去，由此可能帶來季度級別的反彈。

　　分析人士強調(diào)，市場看似簡單的低買高賣背后，真正決定股價高低的核心還是上市公司的內(nèi)在價值，股價也終會向上修正。因此，相較于短期內(nèi)拋壓引發(fā)的下跌，一些更為看重長期投資價值的投資者則會趁機買入“錯殺”個股，低位吸籌。

　　　尋找防御型標的

　　【東吳證券(601555)、股吧】認為，9月以來，市場出現(xiàn)上漲行情，其核心驅(qū)動因素在于風(fēng)險偏好修復(fù)。風(fēng)險偏好修復(fù)的根本原因在目前市場的風(fēng)險溢價處在高位，在此基礎(chǔ)之上，觸發(fā)風(fēng)險偏好修復(fù)的因素主要在于政策紅利的接連釋放。10月以來，外圍市場波動加大，但10月7日的降準有助于平滑外圍市場波動對A股風(fēng)險偏好的擾動。短期來看，自9月以來開啟的這輪上漲行情還未結(jié)束。

　　不過，市場人士提醒，雖然兩市繼續(xù)下行的空間有所收窄，但由于盤面博弈難度依然較大，增量資金大規(guī)模入場的意愿不足，后市齊漲共跌的可能性不大，結(jié)構(gòu)性分化料將成為主線，各板塊交易機會也將更多取決于基本面。從這一角度來看，后市“進可攻退可守”的長線投資標的有望獲得投資者的關(guān)注。而這類標的要素，一是需要上市公司有較為寬裕的現(xiàn)金流；二是公司所屬行業(yè)具備發(fā)展前景和政策支撐；三是優(yōu)選進入MSCI等指數(shù)的成分股，因為一旦市場啟動，這類個股更易受到資金追捧。

　　【中信證券(600030)、股吧】表示，從市值變化和盈利預(yù)期調(diào)整兩個維度判斷。上中游周期和TMT板塊的股價與業(yè)績預(yù)期變化基本符合，不過值得關(guān)注的還是消費和金融。一方面，不少消費板塊的市值相對其盈利預(yù)期超調(diào)明顯，若三季報盈利有韌性，預(yù)計后續(xù)修復(fù)空間更大。另一方面，金融板塊盈利預(yù)期穩(wěn)健，保險和銀行依然有底倉配置的價值，且保險優(yōu)于銀行。此外就外資的配置偏好而言：大量倉位同樣高度集中于中長期年化回報領(lǐng)先的極少部分“頭部品種”，而這些標的后面的主要關(guān)鍵詞是消費、金融、龍頭、高分紅。

　　【廣發(fā)證券(000776)、股吧】策略分析師戴康進一步指出，A股歷史上季線最長紀錄是“五連陰”（兩次），本輪上證綜指已經(jīng)歷“季線四連陰”，最近一個月A股市場的運行特征接近歷史底部區(qū)域但未達極值。根據(jù)以往的經(jīng)驗，消費股獲得超額收益相對最高，宜先配置必需消費品（醫(yī)藥生物、食品飲料、零售），從政策底到市場底的歷史復(fù)盤中，金融股取得超額收益的概率同樣很高（銀行、保險、房地產(chǎn)）。