10月30日 今天市場(chǎng)整體上呈現(xiàn)出探底回升的態(tài)勢(shì)，特別是券商股再次沖擊漲停，引發(fā)了金融股的大漲。金融板塊在今天功不可沒(méi)，帶動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)的回升。現(xiàn)前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍做客新浪財(cái)經(jīng)直播，就白馬股殺跌空間有多大的話(huà)題做如下概述：

　　昨天受到茅臺(tái)大單封跌停的影響，整個(gè)白馬股出現(xiàn)了大幅殺跌，特別是白酒板塊，昨天跌幅很大。雖然今天白馬股仍然出現(xiàn)一定的調(diào)整，特別是茅臺(tái)還在下跌，但是明顯市場(chǎng)的氛圍好很多，不像昨天市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性的拋售。

　　影響今天市場(chǎng)的一些利好消息，一個(gè)是證監(jiān)會(huì)的聲明，極大地提振了市場(chǎng)的信心。在聲明中證監(jiān)會(huì)表示，要提高上市公司質(zhì)量，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行回購(gòu)，鼓勵(lì)并購(gòu)重組。減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)。從引入資金來(lái)看，引導(dǎo)險(xiǎn)資、社?；鸬乳L(zhǎng)期資金入市，這些對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)很大的定心丸，所以今天市場(chǎng)上漲，應(yīng)該說(shuō)證監(jiān)會(huì)的聲明是功不可沒(méi)的。

　　第二個(gè)消息就是【中國(guó)平安(601318)、股吧】拋出千億的回購(gòu)計(jì)劃，從金額上大家就可以看出不超過(guò)1000億可以說(shuō)是非常大的回購(gòu)。中國(guó)平安的大額回購(gòu)計(jì)劃是保護(hù)中小投資者的，值得其他公司效仿的。在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，上市公司表態(tài)去大量回購(gòu)股票，本身就是一個(gè)值得點(diǎn)贊的做法，建議積極關(guān)注。

　　上市公司回購(gòu)是今年以來(lái)非常明顯的一個(gè)特征，當(dāng)然也有一些回購(gòu)屬于被動(dòng)式回購(gòu)，比如說(shuō)公司的股權(quán)質(zhì)押比例比較高，然后股價(jià)跌到平倉(cāng)線(xiàn)附近，不得不通過(guò)回購(gòu)來(lái)提振市場(chǎng)信心，但是也存在一些主動(dòng)的回購(gòu)來(lái)提振市場(chǎng)信心。有一些產(chǎn)業(yè)資本確實(shí)看好公司的發(fā)展前景來(lái)進(jìn)行回購(gòu)，未來(lái)預(yù)計(jì)回購(gòu)的數(shù)量會(huì)越來(lái)越多，這會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)真金白銀的增量資金。

　　一個(gè)繁榮的經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)，只有股市好了，投資者荷包鼓了，才有能力去消費(fèi)，才有意愿去消費(fèi)。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，只有股市好了，上市公司才更容易融資。促進(jìn)股市的繁榮穩(wěn)定，是當(dāng)前一大重要的任務(wù)，也是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要手段。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)最近兩個(gè)交易日，外資持續(xù)地流入到A股市場(chǎng)，北上資金連續(xù)凈流入。雖然市場(chǎng)出現(xiàn)了大跌，但是今年以來(lái)外資流入的資金量仍然是比較大的。雖然有時(shí)候階段性的來(lái)看出現(xiàn)了一些資金的凈流出，但是整體來(lái)看凈流入的量還是比較大。這從一定程度上說(shuō)明A股市場(chǎng)的大幅下跌已經(jīng)吸引了外資的關(guān)注。外資愿意在這個(gè)時(shí)候流入A股市場(chǎng)，從一定程度上也說(shuō)明了A股是跌出了價(jià)值的。

　　A股是一個(gè)散戶(hù)的市場(chǎng)，高達(dá)90%的交易量是散戶(hù)創(chuàng)造的。市場(chǎng)在下跌的時(shí)候，就會(huì)造成下跌的趨勢(shì)不斷地加強(qiáng)。由于這種羊群效應(yīng)，先賣(mài)的人賣(mài)的價(jià)格會(huì)比較高占了便宜，所有會(huì)有更多的人去搶著賣(mài)，這就造成市場(chǎng)下跌的尾聲多殺多的現(xiàn)象。賣(mài)股票的人是看多這個(gè)股票的，如果不看多，他之前不會(huì)買(mǎi)多，買(mǎi)的人也是看多的，否則他也不會(huì)買(mǎi)，這就造成了多殺多，造成“囚徒困境”。

　　什么是囚徒困境？這是經(jīng)濟(jì)學(xué)上博弈論的一個(gè)著名的案例，有兩個(gè)囚徒，他們合伙犯罪，分開(kāi)去審訊。對(duì)每個(gè)囚徒單獨(dú)進(jìn)行審他可以選擇招供或者不招供。如果他招供，他可能無(wú)罪釋放，對(duì)方可能會(huì)判五年。如果他不招供，而對(duì)方也不招供，兩人就都無(wú)罪釋放。但是如果他不招供，而對(duì)方招工，他就要判五年，對(duì)方就被釋放。如果他倆都招供，可能就判個(gè)三年。這會(huì)造成什么結(jié)果？這會(huì)造成對(duì)每個(gè)囚徒來(lái)說(shuō)，選擇招供就好于不招供。但是對(duì)他兩個(gè)整體來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是都選擇不招供，都無(wú)罪釋放。但是由于個(gè)人的自私的行為，最后都會(huì)選擇招供，最后都會(huì)被判三年。這就是個(gè)人理性導(dǎo)致集體非理性的例子。

　　放在A股市場(chǎng)上也是這樣，可能對(duì)于整體來(lái)說(shuō)，大家在當(dāng)前市場(chǎng)底部不去砸股票，市場(chǎng)就會(huì)上漲，所有的人都會(huì)賺錢(qián)。但是對(duì)于每個(gè)人來(lái)說(shuō)，你先賣(mài)，你賣(mài)的價(jià)格較高，就成為最優(yōu)選擇。熊市的時(shí)候就容易產(chǎn)生這種“囚徒困境”。怎么打破囚徒困境？就要有外力去改變市場(chǎng)下跌的趨勢(shì)，包括大量的政策利好出臺(tái)，一些機(jī)構(gòu)的資金大量入市去扭轉(zhuǎn)，以及上市公司大量的回購(gòu)，當(dāng)然也包括像前海開(kāi)源基金這樣敢于在市場(chǎng)的底部全面加倉(cāng)的，這些就會(huì)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)不斷下跌的預(yù)期，這時(shí)候大家就愿意去加倉(cāng)了。市場(chǎng)的趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)之后就形成了正反饋，大家會(huì)搶著去加倉(cāng)。所以在市場(chǎng)機(jī)制失去理性的時(shí)候，市場(chǎng)機(jī)制失效的時(shí)候，就要由外力，由大資金，由政府來(lái)糾正這種悲觀預(yù)期。這樣市場(chǎng)就會(huì)從不斷地下跌變?yōu)椴粩嗟谆厣?，迎?lái)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

　　很多人關(guān)心這輪白馬股的補(bǔ)跌會(huì)補(bǔ)跌到什么時(shí)候，空間有多大？白馬股補(bǔ)跌是A股市場(chǎng)一個(gè)重要的現(xiàn)象，幾乎每輪熊市的末期都會(huì)有白馬股的大幅補(bǔ)跌。原因何在呢？就是在市場(chǎng)下跌的初期，大家優(yōu)先選擇賣(mài)一些績(jī)差股，但是到下跌的末期，為了防止別人去砸，也要被動(dòng)的賣(mài)出白馬股，誰(shuí)賣(mài)出的早那么誰(shuí)就占了便宜。所以就造成了在熊市的末期白馬股的大幅殺跌。

　　從歷史上來(lái)看，幾輪熊市結(jié)束的時(shí)候都有這種現(xiàn)象。所以白馬股的補(bǔ)跌實(shí)際上也預(yù)示著市場(chǎng)的熊市已經(jīng)接近尾聲，再大幅下跌的空間已經(jīng)不大。另一方面白馬股殺跌的同時(shí)，一些超跌的個(gè)股已經(jīng)開(kāi)始反彈了。考慮到白馬股中長(zhǎng)期的投資價(jià)值，和這些白馬股，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較穩(wěn)定，所以它的下跌空間不會(huì)很大。

　　現(xiàn)在來(lái)看，預(yù)計(jì)白馬股下跌的這種空間也就是10~20%左右。而在白馬股補(bǔ)跌的時(shí)候，其他板塊在反彈，所以整個(gè)指數(shù)表現(xiàn)為震蕩，而不會(huì)單邊下跌。如果要抄底，一方面可以關(guān)注一些超跌的個(gè)股，比如說(shuō)中證500指數(shù)的標(biāo)的股，中證500是之前跌得比較多的中小市值指數(shù)。另一方面可以等白馬股補(bǔ)跌完畢之后，去中線(xiàn)布局這些白馬，例如像滬深300，我相信從長(zhǎng)期來(lái)看，白馬股的投資價(jià)值依然存在。

　　巴菲特說(shuō)他在選完股票建完倉(cāng)之后，一般不去關(guān)注短期市場(chǎng)的波動(dòng)，市場(chǎng)的短期波動(dòng)對(duì)他來(lái)說(shuō)毫無(wú)意義，唯一的意義就是給了他一個(gè)低價(jià)格，買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股票的可能性?，F(xiàn)在A股的很多個(gè)股已經(jīng)跌出了價(jià)值，可以說(shuō)這時(shí)候就給大家提供了一個(gè)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)。

　　巴菲特說(shuō)我不喜歡熊市，但是我喜歡熊市的價(jià)格。確實(shí)在熊市里面大家都很煎熬，保持一個(gè)良好的心態(tài)非常重要，不能因?yàn)槭袌?chǎng)下跌而過(guò)多的影響到情緒。往往大家情緒最崩潰的時(shí)候，可能就是市場(chǎng)最低的時(shí)候。在市場(chǎng)最難熬的時(shí)候熬過(guò)去，市場(chǎng)就會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　最近前海開(kāi)源基金在聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)督促下已經(jīng)率先全面加倉(cāng)，這一次我們?nèi)婕觽}(cāng)也和2016年初一樣，是整個(gè)市場(chǎng)上公開(kāi)率先加倉(cāng)的金融機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為正是恐慌導(dǎo)致了很多優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)跌到位。在市場(chǎng)的底部，應(yīng)該多給大家傳播點(diǎn)正能量，為大家打打氣的。現(xiàn)在大家內(nèi)心非常脆弱，需要的是多一些鼓勵(lì)，和面對(duì)困難的勇氣。