關(guān)于科創(chuàng)板，一字一句教你讀懂證監(jiān)會(huì)、上交所答問中的五大潛臺(tái)詞

　　原創(chuàng)： 徐蔚

　　科創(chuàng)板今天橫空出世，成為引爆整個(gè)資本市場的最重大新聞之一。

　　然而，在10多個(gè)小時(shí)之后，關(guān)于科創(chuàng)板種種細(xì)節(jié)似乎還隱藏在迷霧之中?？苿?chuàng)板與主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板究竟會(huì)有什么不同？市場上一時(shí)只有橫飛的猜想，令人莫衷一是。

　　果真如此嗎？當(dāng)然不是！找不到權(quán)威信息只是你不會(huì)讀。就讓上證報(bào)記者帶著你把證監(jiān)會(huì)、上交所總共1000多字的問答掰開揉碎，咀嚼出其中的微言大義。

　　問題一：

　　科創(chuàng)板是什么？

　　上交所：科創(chuàng)板是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

　　這句話的關(guān)鍵詞在于新設(shè)板塊，而非新市場、新品種。

　　這意味著科創(chuàng)板應(yīng)當(dāng)屬于股票市場的大范疇內(nèi)，實(shí)行公開發(fā)行、連續(xù)交易等基本制度，與俗稱“新三板”的全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和俗稱“四板”的各地股交中心有根本不同。

　　“板塊”一詞的用法早已有之。

　　1999年8月，黨中央、國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》中就提出“適當(dāng)時(shí)候在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊”，這個(gè)“板塊”日后就演變成為了創(chuàng)業(yè)板。

　　問題二：

　　哪些公司可以上科創(chuàng)板

　　證監(jiān)會(huì)：科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板。

　　顯然，科創(chuàng)板是為了服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)設(shè)立的。

　　【東方證券(600958)、股吧】首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇在接受采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板不同于創(chuàng)業(yè)板和新三板，主要是為科技型新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，特別是初創(chuàng)或者規(guī)模很大，但是沒有達(dá)到盈利等硬性指標(biāo)的企業(yè)提供一個(gè)上市渠道。

　　新三板現(xiàn)在的企業(yè)總體體量偏小，創(chuàng)業(yè)板大部分是運(yùn)營已久，已經(jīng)有穩(wěn)定收益的企業(yè)，而科創(chuàng)板可能偏向初創(chuàng)企業(yè)。

　　那么究竟什么樣的企業(yè)屬于科技創(chuàng)新型企業(yè)呢？我們可以從另一份文件中尋找到作為參考的依據(jù)。

　　今年3月，證監(jiān)會(huì)提出，開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)。對(duì)于試點(diǎn)對(duì)象的范圍，證監(jiān)會(huì)列舉出如下標(biāo)準(zhǔn)：

　　少數(shù)符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力、市場認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

　　可見，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥，這些行業(yè)已被官方與“科技創(chuàng)新”高度相關(guān)了。

　　證監(jiān)會(huì)還提到，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，上述表態(tài)指向明確，科創(chuàng)板可能將允許未盈利企業(yè)和同股不同權(quán)企業(yè)上市。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，以下三類企業(yè)有望嘗鮮科創(chuàng)板。

　　一是科技型企業(yè)。

　　包括國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、小巨人企業(yè)、小火炬企業(yè)或經(jīng)過權(quán)威認(rèn)證的科技型企業(yè)等；

　　二是創(chuàng)新型企業(yè)。

　　包括新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等新經(jīng)濟(jì)類型的獨(dú)角獸企業(yè)，以及包括新型智能制造、互聯(lián)網(wǎng)金融等新型服務(wù)業(yè)態(tài)；

　　三是個(gè)性化企業(yè)。

　　在企業(yè)取得突破性技術(shù)進(jìn)步或行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)時(shí)，對(duì)企業(yè)不再設(shè)置凈利潤、盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)限制，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)置的組合例如“收入增長率+經(jīng)營性現(xiàn)金流”等要求，標(biāo)準(zhǔn)大大低于新三板的財(cái)務(wù)組合要求。科創(chuàng)板重點(diǎn)針對(duì)技術(shù)上處于市場頂尖，但是對(duì)于市場規(guī)模、成熟度還處于剛剛起步的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，與主板、創(chuàng)業(yè)板和新三板形成錯(cuò)位發(fā)展。

　　問題三：

　　企業(yè)如何登陸科創(chuàng)板

　　如何在科創(chuàng)板上市，官方說得十分清楚：科創(chuàng)板將試點(diǎn)注冊(cè)制。

　　證監(jiān)會(huì)提到，2015年12月全國人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。

　　幾年來，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場和相應(yīng)的制度建設(shè)為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。同時(shí)，注冊(cè)制的試點(diǎn)有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和程序，在受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行、交易等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)更加注重信息披露的真實(shí)全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場活力，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)。

　　【申萬宏源(000166)、股吧】首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長表示，不能把注冊(cè)制簡單理解為完全放開企業(yè)的上市審核，更應(yīng)該理解為企業(yè)的審核權(quán)、把控權(quán)交給交易所來實(shí)現(xiàn)，注冊(cè)則在行政監(jiān)管部門實(shí)現(xiàn)，這和過去的發(fā)行制度還是一個(gè)繼承關(guān)系。預(yù)計(jì)未來的科創(chuàng)板發(fā)行條件會(huì)有放寬，會(huì)有針對(duì)新型科創(chuàng)類企業(yè)的特征條款。

　　問題四：

　　誰可以參加科創(chuàng)板投資

　　上交所提到，引入中長期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配

　　這意味這中長期資金將首先成為科創(chuàng)板的投資主力，改革試點(diǎn)的推進(jìn)速度也將根據(jù)是否有足夠的新增資金進(jìn)入科創(chuàng)板市場作為重要的參考依據(jù)，不會(huì)出現(xiàn)科創(chuàng)板從現(xiàn)有股票市場中抽血的現(xiàn)象。

　　針對(duì)個(gè)人投資者如何參與科創(chuàng)板，證監(jiān)會(huì)提出，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理……鼓勵(lì)中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。

　　言下之意，中小投資者通過公募基金投資科創(chuàng)板就好，直接買股票還是要慎重。

　　那么如何界定中小投資者呢，那就要從資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面來衡量了。

　　在現(xiàn)行投資者適當(dāng)性管理規(guī)則體系中，針對(duì)個(gè)人投資者的分類標(biāo)準(zhǔn)有兩條。

　　一條見于《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，提出符合下列條件的自然人為專業(yè)投資者，除此以外的個(gè)人為普通投資者。

　　專業(yè)投資者條件：

　　1、金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬元；

　　2、具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于本條第（一）項(xiàng)規(guī)定的專業(yè)投資者的高級(jí)管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師。

　　一條見于《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》，提出證券公司不得為從事證券交易時(shí)間不足半年、缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、最近20 個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)低于50 萬元的投資者開設(shè)融資融券賬戶。

　　問題五：

　　科創(chuàng)板何時(shí)能落地？

　　關(guān)于時(shí)間表的問題，官方信息著墨不多，但依然有跡可循。

　　2018年2月，受國務(wù)院委托，證監(jiān)會(huì)主席劉士余向全國人大常委會(huì)匯報(bào)了股票發(fā)行注冊(cè)制改革的情況，同時(shí)他也指出，目前在資本市場發(fā)展中，還存在著不少與實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革不相適應(yīng)的方面，需要進(jìn)一步探索和完善。根據(jù)這樣的提議建議要延長授權(quán)的實(shí)施期限。經(jīng)過全國人大常委會(huì)審議，決定將授權(quán)期限延長到2020年2月29日。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)李迅雷指出，注冊(cè)制再不試點(diǎn)，證券法修改稿就無法推出，離2020年的最后期限只有一年多時(shí)間了。