設(shè)立三只專項產(chǎn)品、目標(biāo)規(guī)模580億！這是保險業(yè)目前紓困股質(zhì)風(fēng)險的最新進展。

　　繼昨日太平資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立目標(biāo)規(guī)模80億的紓困專項產(chǎn)品后，今日人保資產(chǎn)也設(shè)立專項產(chǎn)品，目標(biāo)總規(guī)模達300億。加上上周一，國壽資產(chǎn)成立的保險業(yè)首只目標(biāo)規(guī)模200億的紓困專項產(chǎn)品，至此保險業(yè)已有3只專項產(chǎn)品，目標(biāo)總規(guī)模合計達到580億元。

　　數(shù)百億產(chǎn)品的發(fā)行前景如何？多位保險資管人士分析，雖然目前市場走勢還存在一定不確定性，但是從長期看，產(chǎn)品模式設(shè)計好的話，發(fā)行應(yīng)該沒問題。產(chǎn)品模式的關(guān)鍵在于是否能滿足上市公司需求，又能滿足資金方的喜好。

　　據(jù)券商中國記者了解，除了大型保險資管公司外，中小保險資管公司也在積極行動推進紓困事宜。與此同時，業(yè)內(nèi)對于險資參與化解質(zhì)押風(fēng)險的模式，也有了一些思考。

　　人保設(shè)300億元專項產(chǎn)品

　　人保資產(chǎn)證實，人保資產(chǎn)擬發(fā)行的“人保資產(chǎn)安穩(wěn)投資系列1-6期專項產(chǎn)品”已于11月6日下午在中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記。每期產(chǎn)品規(guī)模擬定不超過50億元，六期產(chǎn)品總規(guī)模不超過300億元。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)情況，具體可包括權(quán)益類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品和固定收益類。

　　與國壽資產(chǎn)、太平資產(chǎn)的投資方向一樣，專項產(chǎn)品是向有前景、有市場、有技術(shù)優(yōu)勢，但受到資本市場波動或股權(quán)質(zhì)押影響，暫時出現(xiàn)流動性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司及其股東提供融資支持。

　　按照中國銀保監(jiān)會10月25日發(fā)布了《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》要求，三家保險資管專項產(chǎn)品投資標(biāo)的均包括上市公司股票、上市公司及其股東公開發(fā)行的債券、上市公司股東非公開發(fā)行的可交換債券以及經(jīng)銀保監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)。

　　與國壽資產(chǎn)設(shè)立的“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”專項產(chǎn)品運作方式一樣，人保資產(chǎn)也采取了封閉運作，分期發(fā)行的方式。

　　國壽資產(chǎn)人士此前曾稱，專項產(chǎn)品通過“封閉期”、“存續(xù)期”的設(shè)置，可以在一定程度上防止“短炒”、大進大出等現(xiàn)象的發(fā)生，發(fā)揮長期價值機構(gòu)投資者的作用，支持上市公司改善公司治理，提升上市公司價值，維護上市公司長期穩(wěn)健經(jīng)營。

　　多方客戶都有需求

　　“目前客戶需求較多，現(xiàn)在已在開展行動，在推進幾單?！蹦持行”ｋU資管公司副總對記者稱，上市公司及股東、券商、銀行對于資金的需求較強，而險資客戶作為出資方，也有響應(yīng)政策號召進行投資的動力和意愿。

　　“前期券商和銀行做股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)比較多，包括場內(nèi)場外配資的，也有股質(zhì)平倉進入的，他們當(dāng)時提供了主要的資金。近期由于受股市波動影響比較大，接受質(zhì)押股票跌破了預(yù)警線等，他們出現(xiàn)平倉需要，但是很可能賣不出去，所以有接續(xù)資金的一些需求?！彼硎荆@塊出現(xiàn)一些可投標(biāo)的。

　　這位資管公司副總同時稱，險資參與紓困的方向是很明確的，一方面整體來說估值已相對較低了，很多公司和股權(quán)有投資價值，另一方面險資也需要為市場解決暫時性的流動性危機出力。

　　“我們的真實考慮很簡單，假如一家標(biāo)的公司出現(xiàn)了股質(zhì)風(fēng)險問題，恰巧它本身過去是我們持有的品種，我們就會有很大的參與紓解意愿?！彼麑τ浾叻Q，這樣的標(biāo)的，會大大降低其調(diào)研工作量，只需要大家溝通達成一致即可。自己資金不夠的話，再號召幾家共同持倉過的同業(yè)一塊參與，效率也可以很快。

　　保險業(yè)也愿意利用資金的長期性、穩(wěn)健特性，以戰(zhàn)略和財務(wù)投資者角色，進入市場進行紓困。他表示，中小保險機構(gòu)由于自身資金比較少，所以會傾向于聯(lián)合其他保險公司，共同以長期股權(quán)的方式介入一些投資標(biāo)的。

　　多種方式投資介入

　　上述中小保險資管公司副總列舉了三個具體的紓困路徑。

　　一種方式是聯(lián)合銀行、券商等開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的機構(gòu)，作為接續(xù)資金，共同對優(yōu)質(zhì)標(biāo)的再投資?！肮善辟|(zhì)押的融資是有期限的，到期后資金要收回，在接續(xù)階段，銀行券商等可能覺得標(biāo)的還不錯，還有再投的意愿，如果險資也覺得價值不錯，可以通過產(chǎn)品方式或者其他方式，共同去介入。”

　　這種方式可能已有落地者。據(jù)券商中國最新報道，【國元證券(000728)、股吧】的紓困資管計劃已經(jīng)與三家保險公司完成洽談。

　　第二種方式是接手一些上市公司的股權(quán)，幫助大股東解決流動性問題。比如有上市公司的大股東把手中股票的80%、90%都質(zhì)押出去了，它愿意拿出來手上沒有質(zhì)押的那部分股票，賣出來，獲得資金、解決流動性問題。待流動性危機解除以后，大股東未來再進行回購。

　　第三種方式是通過可交債的方式，與上市公司股東合作。若上市公司股東之前發(fā)行過可交債，不需要折價賣，但是可以修正一下股價條款來融資。比如，前期可交換股票的價格可能30塊錢，現(xiàn)在根據(jù)市場狀況，把可交換的股票價格向下修正一些。險資介入進來提供資金，本身有票息，債性有一定保障，同時也有轉(zhuǎn)股的籌碼。

　　需要平衡好債權(quán)和股權(quán)

　　一位保險資管公司研究人士稱，總體看，險資入市參與化解股票質(zhì)押風(fēng)險的模式可能是多樣的，可以是直接股權(quán)投資，也可以是明股實債的模式，或者疊加有債轉(zhuǎn)股的模式。

　　無論哪一種方式，都需要險資在債權(quán)和股權(quán)方面做好平衡。將來大股東若回購，則險資介入就是債的形式，萬一回購有困難，則險資的介入就變成股權(quán)方式紓困了，所以需要看好投資標(biāo)的。

　　記者在采訪中了解到，險資普遍希望紓困資金能有保底收益，如果是“債+債轉(zhuǎn)股”的模式，被諸多保險投資人士認為是好產(chǎn)品，具有吸引力。“在轉(zhuǎn)股之前，產(chǎn)品凈值按債算，相當(dāng)于一個疊加了期權(quán)的固收產(chǎn)品?！鄙鲜霰ｋU資管研究人士稱，這樣可以既有保底收益，又有分享股價上漲紅利的權(quán)利。

　　“雖然險資會有債加股的訴求，但是從政策鼓勵方向來說，個人認為還是可交債或股權(quán)方式介入更適合?！鄙鲜鲋行”ｋU資管公司副總稱，單純從債的角度來講，包括過去紓困兩融等業(yè)務(wù)的經(jīng)驗上講，可以說，險資未必有優(yōu)勢，因為險資的風(fēng)險偏好相對偏低，而且對于股票質(zhì)押上市公司的了解程度不如銀行，所以險資若以股權(quán)投資的角度進行紓解，機會很大。

　　對于險資的退出方式，業(yè)內(nèi)普遍認為很多樣，待市場好轉(zhuǎn)了以后，可以通過大宗交易、股東回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)退出，又避免對二級市場造成沖擊。

　　標(biāo)的公司需要“一事一議”

　　同時，無論是哪種參與方式，涉及到具體的上市公司或者其股東，都需要逐個去談具體的投資合作方案，也需要同時滿足上市公司端和保險資金端的需求。

　　多位保險資管人士稱，這種“一事一議”對于紓解過程有一定必要性。尤其對于資金量不是特別大的中小保險機構(gòu)來說，他們很可能需要聯(lián)合起來共同參與紓困，前提是需要大家對一家標(biāo)的上市公司的紓困價值、方案取得共識。每一個項目的投資規(guī)模，包括第三方資金如何進來、進來多少，都取決于跟具體標(biāo)的上市公司的溝通。

　　同時，多位保險資管人士認為，如果一個產(chǎn)品投向多個標(biāo)的，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計可能存在較大難度，畢竟資金端對同一公司更易取得共識。不過，只要確實是股票質(zhì)押出現(xiàn)流動性風(fēng)險，按照一定的投資邏輯和篩選標(biāo)準(zhǔn)來定方案，這個問題也不是不能解決。