流動(dòng)性將保持合理充裕

　　□本報(bào)記者 王姣

　　11月13日，央行連續(xù)第13個(gè)交易日暫停逆回購操作，受稅期因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性邊際趨緊，貨幣市場(chǎng)利率不同程度走高，代表性的DR007加權(quán)利率回升至2.63%。

　　分析人士指出，臨近11月中旬，稅期高峰將至，預(yù)計(jì)央行將于近幾日重啟逆回購?fù)斗牛Y金面收緊幅度不會(huì)太大，總的來看，流動(dòng)性保持合理充裕的環(huán)境有利于股市企穩(wěn)反彈。

　　資金面邊際收斂

　　周二早間央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，2018年11月13日不開展逆回購操作。這是央行連續(xù)第13個(gè)交易日暫停逆回購操作，同時(shí)當(dāng)日無逆回購到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

　　臨近11月中旬，稅期對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)資金面趨于收斂，貨幣市場(chǎng)利率不同程度走高。11月13日，Shibor全線走高，其中短端漲幅較大，隔夜Shibor漲15.9bp報(bào)2.468%，連續(xù)四日走高；7天Shibor漲0.9bp報(bào)2.633%，14天Shibor漲0.9bp報(bào)2.636%。

　　銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，截至13日收盤，銀行間存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購利率DR001續(xù)漲14.5bp至2.4484%，代表性的7天期回購利率DR007漲2.78bp至2.6326%，14天和21天期回購利率也分別上漲約9bp、13bp。

　　據(jù)了解，15日是本月主要稅種的納稅繳款截止日，按照以往經(jīng)驗(yàn)，15日及前后兩三個(gè)工作日將是稅期因素對(duì)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性影響最大的時(shí)期。從12日開始，稅期因素的影響逐漸顯現(xiàn)。此外，本月有兩筆國庫現(xiàn)金定存到期，分別在15日和26日，規(guī)模分別為1200億元和1000億元。

　　“中旬稅期臨近，預(yù)計(jì)央行將于近幾日重啟逆回購?fù)斗??！眹⒆C券固收分析師劉郁指出，11月在全年中屬繳稅小月，稅期對(duì)資金面影響不及10月，而且央行在最新的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到“在補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí)，及時(shí)熨平短期波動(dòng)”，預(yù)計(jì)在央行對(duì)沖之下稅期資金面收緊幅度不會(huì)太大。

　　資金利率低位運(yùn)行

　　值得注意的是，最新公布的10月新增貸款、M2、社融等數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策邊際放松的預(yù)期再度升溫，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，出于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，不排除央行再次降準(zhǔn)的可能，同時(shí)央行維持流動(dòng)性合理充裕的基調(diào)不變，貨幣市場(chǎng)利率整體有望保持低位運(yùn)行。

　　央行11月13日公布數(shù)據(jù)顯示，中國10月M2同比增8%，預(yù)期8.4%，前值8.3%；新增人民幣貸款6970億元，創(chuàng)2017年12月以來最低，預(yù)期9000億元，前值13800億元；10月社會(huì)融資規(guī)模增量7288億元，創(chuàng)2016年7月以來新低。

　　【華泰證券(601688)、股吧】固收研究團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評(píng)稱，10月金融數(shù)據(jù)或反映融資需求主動(dòng)收縮，尤其是房地產(chǎn)領(lǐng)域，這將導(dǎo)致廣譜利率由分化到收斂。高質(zhì)量發(fā)展要求疊加政策仍處于等待相機(jī)抉擇階段，減稅等結(jié)構(gòu)性政策利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的托底作用不明顯，經(jīng)濟(jì)很可能處于慣性下行階段。

　　“基礎(chǔ)貨幣投放受到外匯占款變化的制約，增長(zhǎng)有限；通過信貸和貼現(xiàn)窗口的投放，會(huì)抬高基準(zhǔn)貨幣利率，進(jìn)而抬高立體體系基準(zhǔn)。因此，進(jìn)一步的降準(zhǔn)是不可避免的，剩下的只是出臺(tái)時(shí)機(jī)的選擇！”上海證券首席宏觀分析師胡月曉點(diǎn)評(píng)稱。

　　中泰證券宏觀固收研究齊晟團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，從社融、貸款和存款端三個(gè)角度，10月份的金融數(shù)據(jù)都表現(xiàn)出銀行信用擴(kuò)張繼續(xù)放緩的趨勢(shì)。銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在下降中，銀行體系信用收縮的趨勢(shì)仍未結(jié)束，這反過來也會(huì)促使央行繼續(xù)維持資金利率低位運(yùn)行，等待銀行信用創(chuàng)造重新恢復(fù)。