【特別策劃】李志林——第一代股評(píng)人士對(duì)A股28年發(fā)展的至深感悟

　　金融投資報(bào) 記者 張璐璇 上海報(bào)道

　　1994年開(kāi)始從事股評(píng)，1996年開(kāi)始為金融投資報(bào)供稿至今的著名市場(chǎng)資深人士李志林先生，于近日接受了金融投資報(bào)記者的獨(dú)家專訪。圍繞改革開(kāi)放40年來(lái)資本市場(chǎng)變遷這一話題，曾為《解放日?qǐng)?bào)》記者、上海人民出版社編輯、華東師大企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)的李志林打開(kāi)了話匣子，不僅向記者道出了他對(duì)股市的看法，也給記者講述了他在股市中的得失，并為征戰(zhàn)股市的投資者提了5個(gè)建議。

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　　　　“入摩”開(kāi)啟新篇章

　　記者：作為第一代股評(píng)人士，在改革開(kāi)放40年之際回顧中國(guó)股市28年的發(fā)展，您的最大的感悟是什么？

　　李志林：中國(guó)股市痛苦的瞎子摸象、擠泡沫的時(shí)代過(guò)去了。

　　1990年-2000年這十年，是中國(guó)股市突破“姓社姓資”的爭(zhēng)論、破繭而出的草創(chuàng)階段，新興階段，或曰高度投機(jī)階段，指數(shù)主要在500點(diǎn)-1800點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行，股票家數(shù)不足1000只。此時(shí)，金融意識(shí)較強(qiáng)的投資者，完成資本原始積累的階段。

　　2001年-2010年這十年，是中國(guó)股市規(guī)范化階段，或曰投資投機(jī)兼容階段。不僅完成了股權(quán)分置改革，而且相繼開(kāi)設(shè)了中小板、創(chuàng)業(yè)板，引進(jìn)了公募基金、社?；?、QFII。但是，制度設(shè)計(jì)仍然很不規(guī)范。高度擴(kuò)容和全球金融危機(jī)，不斷地將股指“打回原形”，指數(shù)主要在1000點(diǎn)-2000點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行，股票不足2000只。

　　2011年-2018年這八年，是中國(guó)股市與國(guó)際接軌的階段。管理層試圖用開(kāi)設(shè)國(guó)際板、金融創(chuàng)新、注冊(cè)制、罕見(jiàn)的擴(kuò)容大躍進(jìn)、大小非減持，來(lái)消滅“堰塞湖”，擠泡沫，并且經(jīng)歷了2015年的股市大震蕩，股指主要運(yùn)行區(qū)間在2000點(diǎn)-3000點(diǎn)，幾乎回到了2006年的收盤(pán)指數(shù)，股票數(shù)量迅速擴(kuò)大到3600只，市值擴(kuò)大到五十多萬(wàn)億。

　　而今，中國(guó)股市的上市公司數(shù)量與有一兩百年歷史的美國(guó)道指相妨，估值由第一階段的七八十倍市盈率，降到第二階段的三四十倍，如今已降到只有12倍-15倍市盈率，低于國(guó)際成熟股市，并且已被納入MSCI指數(shù)和富時(shí)羅素指數(shù)，標(biāo)志著中國(guó)股市進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段。

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　　　　市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)容認(rèn)識(shí)不足

　　記者：投資者虧損是否因?yàn)楣墒懈咚贁U(kuò)容和擠泡沫造成的？

　　李志林：由于要“加強(qiáng)直接融資比例”，因此，期間不時(shí)受到一些極左思想干擾，如姚剛、張育軍在2015年提出，“中國(guó)股市沒(méi)有理由規(guī)模不世界第一”，“2020年，中國(guó)上市公司數(shù)量要達(dá)到1萬(wàn)家”。所以，2015年后的三年多，新股新增了一千多家，加上數(shù)倍的大小非減持，股市終于壓垮了，熊冠全球10年。

　　時(shí)移則事異，事異則備變。在三個(gè)階段的規(guī)范發(fā)展中，有些對(duì)政策敏感較強(qiáng)的老練的投資者，由于抓住了1993年的386點(diǎn)-1558點(diǎn)，1994年的325點(diǎn)-1052點(diǎn)，1996年的512點(diǎn)-1258點(diǎn)，1999年-2001年568點(diǎn)-2245點(diǎn)，2005年-2007年的998點(diǎn)-6124點(diǎn)，2008年1664點(diǎn)-2786點(diǎn)，2013年-2015年的1849點(diǎn)-5178點(diǎn)，2016年-2018年2638點(diǎn)-3378點(diǎn)這幾個(gè)大波段行情的機(jī)會(huì)，仍然可以成為股市的大贏家。

　　而絕大多數(shù)的中小投資者，由于信息不靈，對(duì)高速擴(kuò)容的危害性認(rèn)識(shí)不足，資金量小，不會(huì)止損和換股操作，不善于做波段，因而造成了虧損，為A股28年來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；⒁?guī)范化、國(guó)際化付出了代價(jià)。

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　　　　股市將走出慢牛行情

　　記者：在您看來(lái)，中國(guó)股市與國(guó)際接軌的新時(shí)代開(kāi)始了，是否意味著股民的好日子快來(lái)了？能否談?wù)?8年來(lái)您在操作上最成功的例子？

　　李志林：如果用方星海副主席在2650點(diǎn)附近所稱“中國(guó)不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”，“對(duì)目前中國(guó)股市我們完全放心”的話來(lái)理解，今年9月的2644點(diǎn)，很可能就是較長(zhǎng)時(shí)間的政策底、估值底、市場(chǎng)底、養(yǎng)老金入市底。再聯(lián)系到A股已納入MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)，越來(lái)越多的外資看好中國(guó)股市，并且資金也越來(lái)越多。國(guó)內(nèi)上市公司的回購(gòu)潮正在興起，22萬(wàn)億的銀行理財(cái)產(chǎn)品也可通過(guò)公募基金入股市。

　　由此我相信，像去年到今年上半年每周發(fā)10只-12只新股的大躍進(jìn)，是不可能再繼續(xù)了。如果管理層推進(jìn)新股發(fā)行制度改革，調(diào)整大小非減持制度，注意供求平衡，不斷引進(jìn)新增長(zhǎng)線資金，那么，中國(guó)股市將逐步走上正常軌道，告別不斷走回頭路的舊模式，走出長(zhǎng)期震蕩上行的慢牛行情。

　　我對(duì)中國(guó)股市歷史上的大底的判斷，幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)失誤。如1992年的386點(diǎn)，1994年的325點(diǎn)，1996年的512點(diǎn)，1999年的547點(diǎn)，2000年的1025點(diǎn)，2005年的998點(diǎn)，2008年的1664點(diǎn)，2013年的1849點(diǎn)，2016年的2638點(diǎn)，2018年的2644點(diǎn)。對(duì)歷史上頂部的判斷，則成功和失誤參半。最成功的一次是2015年5-6月份，那時(shí)許多個(gè)股漲了3-5倍，因?yàn)槌晒μ禹敹苊饬藫p失，財(cái)富出現(xiàn)了幾何級(jí)增長(zhǎng)。

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　　　　給投資者的5個(gè)建議

　　記者：在新時(shí)代，您對(duì)投資者有什么建議？

　　李志林：第一，我仍堅(jiān)持20年前提出的“冬播（12月底-1月中旬前）”、“春收（四五月份）”、“夏歇（6月-8月）”、“秋搶（9月中旬-11月上旬）”的八字方針操作法。

　　第二，在牛熊市之外，我還區(qū)分了多頭市場(chǎng)和空頭市場(chǎng)，以5周均線的得失為分界線。多頭市場(chǎng)可加倉(cāng)操作，空頭市場(chǎng)就減倉(cāng)休息，以便增加盈利機(jī)會(huì)。

　　第三，選好優(yōu)質(zhì)個(gè)股，分散持倉(cāng)，依據(jù)個(gè)股波段，高拋低吸，反復(fù)運(yùn)籌，積小勝為大勝。個(gè)股連續(xù)放量上漲30%以上，就逐步獲利了結(jié)，出現(xiàn)巨量時(shí)，就堅(jiān)決清倉(cāng)。當(dāng)個(gè)股再度大幅回到低位縮量時(shí)，以平常心逐步買(mǎi)回，一只好股可以反復(fù)做幾年。

　　第四，無(wú)論是選高科技股，還是成長(zhǎng)股，盡可能選擇沒(méi)有大小非減持、沒(méi)有造假動(dòng)機(jī)的國(guó)資股，尤其是中低價(jià)股、轉(zhuǎn)型升級(jí)股。

　　第五，對(duì)那些盈利要求5%左右的穩(wěn)健投資者而言，建議在低位時(shí)買(mǎi)入四大銀行股，它們均是3-6元的低價(jià)、低估值股，以年終分5%紅利的心態(tài)，進(jìn)行中線投資，安全系數(shù)很高。一旦短期股價(jià)漲5%-10%（如最近8天就漲10-20%），就堅(jiān)決收割，再等下一次機(jī)會(huì)。