A股為何漲得太慢？

　　來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊《紅周刊》特約作者 樂(lè)松

　　繼10月底11月初在北京金融博覽會(huì)證券市場(chǎng)紅周刊專(zhuān)場(chǎng)演講上，筆者宣布中長(zhǎng)線機(jī)會(huì)來(lái)臨，別等啥市場(chǎng)底了以后，市場(chǎng)從2449點(diǎn)最高到達(dá)2706點(diǎn)，短短時(shí)間中小創(chuàng)指數(shù)漲幅最高達(dá)15%，創(chuàng)投概念、券商板塊行情非?；鸨?yīng)了那句話：財(cái)富取決于極少的大高潮，幸福取決于較多的小滿足。當(dāng)前很多人問(wèn)市場(chǎng)為啥漲得這么慢呢？另外到底有沒(méi)有大行情呢？從操作策略上看這些都是需要先搞清楚的問(wèn)題。

　　套牢盤(pán)多致市場(chǎng)“磨底”期延長(zhǎng)

　　本周雖有調(diào)整，相信大部分人都認(rèn)為行情還沒(méi)結(jié)束，但除了上述談到的一部分板塊外，別的股票尤其是去年表現(xiàn)良好的藍(lán)籌股上漲非常慢。因?yàn)檫@是磨底行情。不能一漲就想啟動(dòng)，一跌就說(shuō)崩盤(pán)?，F(xiàn)在的市場(chǎng)還很虛弱，市場(chǎng)剛開(kāi)始的回升主要是來(lái)自空頭抑制空間，也就是主要由于沒(méi)有拋壓很小的買(mǎi)盤(pán)也能引起較大的上漲（下跌同理），但我們相信底就是這兒了，再次探底不過(guò)是多一次短線背離罷了，然后還得漲，政策喊話是強(qiáng)心針，要想真正啟動(dòng)，還需更多的血液：資金。

　　當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)脫離使用大熊市思維的區(qū)間，但仍比較脆弱，外帶政策干擾又太多，還是那句話，市場(chǎng)還會(huì)磨很長(zhǎng)時(shí)間，不過(guò)會(huì)越磨越高。從博弈角度上看，“磨”的原因在于上方套牢盤(pán)非常多，10月18日上方套牢盤(pán)有58%要下來(lái)。市場(chǎng)本地籌碼只有42%，其中獲利盤(pán)僅有14%，也就是說(shuō)目前市場(chǎng)上，每100股籌碼中，至少有58股是高高在上且套牢了至少兩個(gè)月以上的中期套牢盤(pán)，還有27股是近一兩個(gè)月來(lái)的的短期套牢盤(pán)，只有14股是獲利的。截至22日這個(gè)套牢比例變成了52%，下降不多，畢竟上面還有近52%的套牢盤(pán)要下來(lái)呢。

　　根據(jù)經(jīng)驗(yàn)看，從熊市到牛市，往往需要本地籌碼達(dá)到80%以上后才有可能啟動(dòng)強(qiáng)勢(shì)避空行情。未來(lái)是美好的，但不會(huì)輕易給你。對(duì)“底”要有信心，對(duì)“磨”更多的耐心。創(chuàng)投概念的飆升與增設(shè)創(chuàng)投板直接相關(guān)，至于券商，也是創(chuàng)投概念，同時(shí)政策上解除了股權(quán)持續(xù)爆倉(cāng)的憂郁，同時(shí)有些龍頭股已經(jīng)接近凈資產(chǎn)，這也很罕見(jiàn)。如果行情繼續(xù)延伸，預(yù)期別的真成長(zhǎng)個(gè)股也會(huì)隨后有良好表現(xiàn)，本周的調(diào)整，一些這類(lèi)股票已經(jīng)出現(xiàn)抗跌了。

　　政策底和市場(chǎng)底皆備，資金趨勢(shì)延續(xù)

　　20日開(kāi)始，股指低開(kāi)并集體大跌，出什么事了？從有效市場(chǎng)理論來(lái)說(shuō)，投資者在股市里的絕大部分時(shí)間里全是一廂情愿，杞人憂天。在筆者看來(lái)，調(diào)整還會(huì)持續(xù)，“磨”在預(yù)期之中。抄底逃頂靠格局，頂?shù)字g靠耐心。

　　眼見(jiàn)市場(chǎng)走得這個(gè)熊樣，很多人在懷疑：牛市會(huì)有嗎？首先筆者要申明，投資首先是需要看準(zhǔn)趨勢(shì)、配置資產(chǎn)和調(diào)配資金的，那些認(rèn)為投資就是選好股票買(mǎi)了長(zhǎng)期持有的人是沒(méi)搞清楚策略，應(yīng)該干什么的，最起碼是屬于傻投資一類(lèi)派別的，認(rèn)為做價(jià)值投資就不需要考慮回撤，也不做止損，在我們看來(lái)也是荒唐可笑和不切實(shí)際的。前幾天連王亞偉的千和資本旗下也有特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃提前清盤(pán)，應(yīng)該是客戶不同意完全放任自流。

　　其次，當(dāng)前估值足以匹配歷次大的底部估值水平，上交所和深交所數(shù)據(jù)顯示，10月18日上海主板、深圳主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為12.41，13.62，22.26和30.12倍，截至發(fā)稿為止，這些市盈率分別變?yōu)?3.27，15.27，24.73和34.88，可以看到漲幅不大且仍然處于偏低狀態(tài)。

　　每次瘋狂下跌或上漲時(shí)都有人提出這次會(huì)不會(huì)不一樣了？其實(shí)格言是這么說(shuō)的：天底下沒(méi)有新鮮事，現(xiàn)在發(fā)生的都是過(guò)去的重復(fù)。值得注意的是2008年底1664之前沒(méi)有什么政策底而是直接起來(lái)的。這次的政策底不是10月18日的2449點(diǎn)的時(shí)候而是之前7月開(kāi)始降準(zhǔn)之時(shí)，2449就是市場(chǎng)底部，沒(méi)有什么市場(chǎng)底了。下面換個(gè)角度從必要條件和充分條件來(lái)論證。上述低估值和今年以來(lái)四次降準(zhǔn)等都算必要條件。必要條件還有補(bǔ)跌的出現(xiàn)。充分條件就是市場(chǎng)炒作資金。10月底已經(jīng)變成紅色上升趨勢(shì)！現(xiàn)在資金趨勢(shì)仍在延續(xù)之中。這表明一個(gè)中級(jí)或以上級(jí)別的趨勢(shì)正在延續(xù)中，沒(méi)有發(fā)生改變。就像大家直觀看到的北上外資持續(xù)流入，僅10月小幅流出，全年流入已經(jīng)高達(dá)1000億元，另外申購(gòu)板塊指數(shù)基金的資金和上市公司回購(gòu)資金仍在繼續(xù)中，沒(méi)有減緩的跡象。

　　未來(lái)新一輪股票牛市正在孕育當(dāng)中

　　最后，會(huì)不會(huì)由此形成大牛市，不再做大的震蕩？不是不存在這種可能性，做好實(shí)現(xiàn)最好愿望的準(zhǔn)備，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢！中國(guó)已經(jīng)選擇了收貨幣、減稅負(fù)，這說(shuō)明我們有望走向美國(guó)式的長(zhǎng)牛之路，未來(lái)新一輪股票牛市正在孕育當(dāng)中，所以我們說(shuō)當(dāng)前的中國(guó)資本市場(chǎng)面臨著難得的歷史性投資機(jī)遇。

　　的確，剛剛公布的10月宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)仍然承壓，據(jù)說(shuō)2019年年中經(jīng)濟(jì)下滑有望止住，若真如此，業(yè)績(jī)底就有可預(yù)期的基礎(chǔ)，但也并不十分可靠。可擔(dān)憂的仍是中美貿(mào)易摩擦?xí)掷m(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，變數(shù)也相對(duì)較大。美國(guó)不得大便宜決不會(huì)善罷甘休。本周初美國(guó)商務(wù)部啟動(dòng)針對(duì)關(guān)鍵技術(shù)和相關(guān)產(chǎn)品出口管制框架征求意見(jiàn)，其中針對(duì)中國(guó)的意味較為濃厚。技術(shù)封鎖比關(guān)稅潛在損傷可能更大。如果執(zhí)行，意味著美國(guó)出口管制政策被大幅擴(kuò)大，這是關(guān)稅之后，貿(mào)易沖突演變的新趨勢(shì)。貿(mào)易摩擦由此升級(jí)至技術(shù)封鎖。雖然已經(jīng)定下來(lái)兩國(guó)元首本月底要在APEC會(huì)議上碰面，但之前連打前站的商量都沒(méi)有，估計(jì)很難取得突破性進(jìn)展，兩國(guó)貿(mào)易摩擦?xí)徍偷粫?huì)立即結(jié)束。

　　另外最新中國(guó)經(jīng)濟(jì)減稅降費(fèi)的實(shí)質(zhì)性刺激措施也還沒(méi)出臺(tái)，最早年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上推出，肯定會(huì)一根陽(yáng)線改三觀，會(huì)促使行情向縱深演繹，如果明年兩會(huì)才出，期間資金一旦不濟(jì)形成流出趨勢(shì)，操作上還是需要波段減持的，雖然，及時(shí)準(zhǔn)確的判斷也不是容易的事，但擇時(shí)和選股兩個(gè)大的方面其實(shí)也不好偏廢任一方面，以互相均衡彌補(bǔ)為佳。■