最嚴指引存進一步完善空間，建議對高送轉(zhuǎn)設(shè)定統(tǒng)一標準

　　在公開征求意見7個月后，日前滬深證券交易所分別發(fā)布《上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引》（簡稱《高送轉(zhuǎn)指引》）。此次對上市公司高送轉(zhuǎn)的規(guī)范堪稱史上最嚴。不過，《高送轉(zhuǎn)指引》不乏漏洞，仍然存在進一步完善的空間。

　　近幾年上市公司高送轉(zhuǎn)大有泛濫成災(zāi)之勢。原先上市公司推出每10股送轉(zhuǎn)10股的預案往往會引發(fā)市場“行注目禮”，但隨著10送轉(zhuǎn)15、10送轉(zhuǎn)20，甚至是10送轉(zhuǎn)30的最“壕”方案普遍出現(xiàn)，此前方案便覺得拿不出手了。

　　而在上市公司推出高送轉(zhuǎn)方案愈演愈烈背后，隱藏著各種利益鏈條。上市公司的高送轉(zhuǎn)往往夾雜著諸如信息合謀操縱、內(nèi)幕交易、掩護減持，以及對沖限售股解禁壓力等違規(guī)違法與利益輸送行為。出于強化監(jiān)管的目的，《高送轉(zhuǎn)指引》的發(fā)布，使上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露更加透明。此前，是否推出高送轉(zhuǎn)方案由上市公司自主決定。但在《高送轉(zhuǎn)指引》實施后，上市公司再推出高送轉(zhuǎn)預案將會受到多方約束。

　　比如，對上市公司高送轉(zhuǎn)設(shè)置門檻，高送轉(zhuǎn)將與業(yè)績掛鉤，高送轉(zhuǎn)比例不得高于業(yè)績增長幅度；虧損公司、業(yè)績同比下降50%以上的公司以及送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的公司，均列入“負面清單”。再如，針對大股東借助高送轉(zhuǎn)“抬轎式”減持、限售股解禁前后披露高送轉(zhuǎn)等現(xiàn)象明確了窗口期，無形中增加利用高送轉(zhuǎn)實施利益輸送的難度。

　　盡管如此，《高送轉(zhuǎn)指引》無形中存在被上市公司利用的空間，仍有待完善之處。根據(jù)規(guī)定，上交所每10股送轉(zhuǎn)5股以上的屬于高送轉(zhuǎn)，深交所則根據(jù)不同的板塊，對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板作出了差異化安排，每10股送轉(zhuǎn)分別達到5股、8股、10股適用《高送轉(zhuǎn)指引》。中小板歷經(jīng)14年發(fā)展，目前許多上市公司總股本已擴張至原來的數(shù)倍，遠遠高于某些在深市主板掛牌上市公司的總股本，已不屬于真正意義上的中小企業(yè)。

　　同樣是股本較大的上市公司，因為所處的板塊不同，深市主板10送轉(zhuǎn)5受到《高送轉(zhuǎn)指引》約束，而中小板10送轉(zhuǎn)7卻可不受限制，這對于主板企業(yè)而言，顯然是很不公平的。今后的創(chuàng)業(yè)板也會存在類似情形。

　　此外，根據(jù)《高送轉(zhuǎn)指引》，上市公司股權(quán)激勵限售股，并不受解除限售前后3個月內(nèi)不得披露高送轉(zhuǎn)方案的限制，那么上市公司完全有可能在此期間披露高送轉(zhuǎn)的方案，以刺激股價上漲，實現(xiàn)激勵對象的利益最大化。如此，高送轉(zhuǎn)就蛻變?yōu)橄蛏鲜泄竟蓹?quán)激勵對象利益輸送的工具。這不僅對上市公司其他投資者不公平，也在市場上造就了新的不公平。

　　因此，無論是滬深主板還是深市的中小板與創(chuàng)業(yè)板，建議對高送轉(zhuǎn)設(shè)定統(tǒng)一標準，以維護市場的公平原則?？梢?guī)定每10送轉(zhuǎn)5股以上的，都納入《高送轉(zhuǎn)指引》監(jiān)管。事實上，10送轉(zhuǎn)5已能滿足上市公司股本擴張的需求。如有創(chuàng)業(yè)板公司股本欲擴張一倍甚至更多的，可連續(xù)兩年實施10送轉(zhuǎn)5的方案。而對于上市公司股權(quán)激勵限售股，在解除限售前后3個月內(nèi)的窗口期，也不得披露高送轉(zhuǎn)方案。

　　□曹中銘（財經(jīng)評論人） 編輯 王宇 張瑞杰 校對 李立軍