股指期貨有望恢復(fù)常態(tài)，T+0交易也應(yīng)盡快恢復(fù)

　　12月2日，中金所宣布下調(diào)股指期貨保證金及交易手續(xù)費(fèi)。一是自2018年12月3日結(jié)算時(shí)起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%；二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個(gè)合約50手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之四點(diǎn)六。

　　中金所的此次調(diào)整，是自2015年股指期貨交易的保證金、手續(xù)費(fèi)、日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量嚴(yán)格收緊后迎來(lái)的第三次調(diào)整。經(jīng)過(guò)此次調(diào)整之后，股指期貨確實(shí)有望恢復(fù)常態(tài)，至少在保證金方面已經(jīng)恢復(fù)到了受限前的水平。

　　而隨著股指期貨恢復(fù)常態(tài)在即，T+0交易的話題又被推上了前臺(tái)，不少投資者期盼著它能夠盡快得以恢復(fù)。

　　股指期貨恢復(fù)常態(tài)，可以為投資者對(duì)沖股票的投資風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件。但問(wèn)題是，作為一種對(duì)沖工具，也是防范風(fēng)險(xiǎn)的工具，它是有門(mén)檻設(shè)置的，即50萬(wàn)元的資金門(mén)檻設(shè)置，這一標(biāo)準(zhǔn)將廣大中小投資者拒之門(mén)外。所以，股指期貨的交易者，基本上是機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者中的大戶，而廣大中小投資者是不能參與股指期貨交易的。

　　這就意味著中小投資者在面對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的時(shí)候，基本上處于“裸泳”狀態(tài)，而機(jī)構(gòu)投資者與投資大戶則可以通過(guò)股指期貨來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。并且，隨著股指期貨的做空所引發(fā)的股指下跌，又會(huì)讓中小投資者因此而蒙受損失。

　　因此，股指期貨的門(mén)檻設(shè)置對(duì)廣大中小投資者顯得格外不公平。這也導(dǎo)致中小投資者對(duì)股指期貨有著一種本能的拒絕與“不友好”，導(dǎo)致他們將股指期貨的“松綁”視為一種利空。

　　就股指期貨的門(mén)檻設(shè)置來(lái)說(shuō)，其實(shí)是很有必要的。畢竟股指期貨也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)品種，而且交易一手股指期貨合約所需要的資金本來(lái)就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一手股票的成交金額。所以將中小投資者拒之于股指期貨交易的大門(mén)之外，這不僅是投資者適當(dāng)性管理的需要，同時(shí)也是基于保護(hù)廣大中小投資者的需要。

　　但這種對(duì)中小投資者的保護(hù)措施，又將投資者置于“裸泳”之中，這無(wú)疑又給投資者帶來(lái)了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。如何解決這個(gè)問(wèn)題？這就需要推出T+0交易。雖然T+0交易并不能完全代替股指期貨對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖作用，但在正常情況下，至少可以減少投資者的部分損失，讓投資者能夠進(jìn)行糾錯(cuò)操作。

　　比如，投資者在買(mǎi)進(jìn)股票后發(fā)現(xiàn)操作錯(cuò)誤的情況下，可以及時(shí)糾錯(cuò)，賣(mài)出股票。如此一來(lái)，這至少可以對(duì)沖部分中小投資者因?yàn)椴荒苓M(jìn)行股指期貨操作而帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而減少中小投資者不能參與股指期貨操作而帶來(lái)的不公平。

　　所以，在股指期貨恢復(fù)常態(tài)的情況下，T+0交易有必要盡快恢復(fù)。對(duì)于中小投資者而言，這是一個(gè)相對(duì)公平的選擇。

　　不僅如此，恢復(fù)T+0交易也是符合《證監(jiān)會(huì)聲明》精神的。今年10月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)表聲明表示，要“優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)”。而恢復(fù)T+0交易顯然是有利于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)的。

　　當(dāng)然，恢復(fù)T+0交易有可能更方便機(jī)構(gòu)的坐莊行為，為市場(chǎng)操縱提供方便。這需要通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管來(lái)解決的問(wèn)題。在大數(shù)據(jù)面前，這種價(jià)格操縱行為很容易被查獲。所以，這并不能成為妨礙T+0交易恢復(fù)的理由。因此面對(duì)股指期貨即將恢復(fù)常態(tài)，盡快恢復(fù)T+0交易該提到監(jiān)管的議事日程上來(lái)了。

　　□皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）

　　編輯 王宇 校對(duì) 翟永軍