雙巨頭齊聲看多！中信說2019年有“復(fù)興?！?，海通說新一輪牛市孕育中！

　　記者 房佩燕

　　盡管今年A股市場表現(xiàn)低迷，但對2019年的市場走勢，券商們則是一致看多！個別認為股票牛市即將來臨。

　　今天，【海通證券(600837)、股吧】首席經(jīng)濟學(xué)家姜超領(lǐng)銜的宏觀研究團隊了發(fā)布研報《鳳凰涅盤——2019年經(jīng)濟與資本市場展望》，給出了一個觀點鮮明的結(jié)論：今年開始的減稅降費會孕育新一輪股票牛市！

　　海通證券并非首家看好股市牛市到來的券商。11月12日，【中信證券(600030)、股吧】發(fā)布了名為《復(fù)興新起點》的策略報告，認為A股在2019年將迎來未來3-5年復(fù)興牛的起點。

　　海通姜超：減稅降費孕育新一輪股票牛市

　　報告表示，中國資本市場，正迎接歷史機會。過去兩年的金融去杠桿帶來了今年的債券牛市，而相信今年開始的減稅降費也會孕育新一輪股票牛市！

　　邏輯是：貨幣超發(fā)環(huán)境下，大家首選是地產(chǎn)投機，如果未來我們下決心收縮貨幣、減輕稅負，那么將會有越來越多的企業(yè)會像華為學(xué)習(xí)，中國的研發(fā)創(chuàng)新將充滿希望。美國里根在80年代開啟了收縮貨幣、大幅減稅的新政，帶來了股債雙牛的行情。因此相信今年開始的減稅降費也會孕育新一輪股票牛市！

　　為什么減稅降費？因中國經(jīng)濟下行壓力加大，而此前多次利用舉債來發(fā)展經(jīng)濟，使得債務(wù)率達到歷史頂峰，中國面臨巨額債務(wù)問題，現(xiàn)在沒法再舉債來簡單解決了。

　　　　那該怎么辦？

　　根據(jù)達里奧的研究，要解決巨額債務(wù)問題、實現(xiàn)完美去杠桿，關(guān)鍵要做好四件事：貨幣緊縮、債務(wù)違約、重新創(chuàng)造貨幣、以及財富再分配。而在這過程中，我國進行減稅降費，進而孕育新一輪股票牛市。

　　　　具體來看去杠桿的四大步驟：

　　去杠桿第一步：貨幣從超發(fā)到緊縮。

　　從08年到17年，中國的M2年均增速為15.4%，包含表外貨幣的銀行總負債年均增速為17.1%，遠超同期經(jīng)濟增速，說明過去貨幣嚴重超發(fā)。但18年中國的M2增速降至8%，銀行總負債增速降至7%，這說明貨幣緊縮已經(jīng)發(fā)生了，源于我們從17年開始下決心去掉金融杠桿、18年逐步關(guān)掉了影子銀行。

　　　　去杠桿第二步：債務(wù)違約已經(jīng)開始。

　　今年債券市場已經(jīng)有100多只債券違約，違約總金額達1000億，超過前四年的總和；2P在今年發(fā)生了行業(yè)性的違約，在6、7月份有上百家P2P倒閉。說明去杠桿的第二步也已經(jīng)發(fā)生，放開債務(wù)違約其實是在懲罰過去舉債投機的行為。

　　　　如果用人體來做比方，過去貨幣超發(fā)相當(dāng)于血液淤積在部分身體器官，比如地產(chǎn)和融資平臺，其實就變成腫瘤了。而貨幣緊縮和債務(wù)違約相當(dāng)于做手術(shù)把腫瘤切掉了。

　　去杠桿第三步：重新創(chuàng)造貨幣。

　　對于一個做完手術(shù)的病人，首先需要的是外部輸血，所以央行今年以來四次大幅降準其實是正確的選擇。

　　　　去杠桿第四步：重新分配財富。

　　但靠外部輸血始終是個病人，要想真正康復(fù)，需要我們的身體器官恢復(fù)健康、能夠自然造血，而從美國的經(jīng)驗看，其實靠的是財政出面幫居民和企業(yè)部門減負、把錢多分一點給窮人。

　　需要財政減稅，遲到但未缺席。

　　今年上半年，我國稅收增速遠高于經(jīng)濟增速，宏觀稅負還在上升，但3季度稅收增速明顯下降，10月份稅收增速甚至轉(zhuǎn)負，說明減稅終于發(fā)生了，這歸功于5月份增值稅稅率下調(diào)和10月份個稅起征點上調(diào)，減稅遲到但未缺席。

　　　　減稅讓利于民，經(jīng)濟繁榮基石。過去我國經(jīng)濟處于起飛階段，可以靠政府來集中力量辦大事。但現(xiàn)在我們的經(jīng)濟體量這么大，外需已經(jīng)不夠我們發(fā)展了，必須要回到內(nèi)需，而且很多模仿的對象已經(jīng)被我們超越了，需要靠自己創(chuàng)新。

　　　　而只有減稅給居民，大家才有錢消費；只有減稅給企業(yè)，大家才有錢創(chuàng)新。所以減稅所代表的小政府、大市場是中國經(jīng)濟走向繁榮的必經(jīng)之路。

　　而應(yīng)對貿(mào)易摩擦，更需要減稅降費來增強我們的實力。而打贏三大攻堅戰(zhàn)代表國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向公平優(yōu)先，但并未否定效率的重要性，而減稅是兼顧公平與效率的最佳選擇。

　　中信證券：明年A股將迎來

　　未來3-5年復(fù)興牛的起點

　　海通證券并非首家看好股市牛市到來的券商。

　　11月12日，中信證券發(fā)布了名為《復(fù)興新起點》的策略報告，對于2019年的A股市場走勢，中信證券認為，A股在2019年將迎來未來3-5年復(fù)興牛的起點。在盈利、政策和流動性影響下，預(yù)計大盤在一季度盤整，二季度開始逐漸進入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段，下半年迎來轉(zhuǎn)機。

　　1、 2019年A股將迎來未來3~5年復(fù)興牛的起點

　　從目前來看，對于明年的市場走勢，中信證券給出的觀點更為具體和樂觀。綜合中美新格局、政策新風(fēng)格、經(jīng)濟新周期三個方面的因素，中信證券認為，明年A股將迎來未來3~5年復(fù)興牛的起點。

　　1） 中美新格局：預(yù)計雙方都將以新一輪雙邊/區(qū)域貿(mào)易協(xié)定強化區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈“抱團”。中美貿(mào)易和投資的周期關(guān)聯(lián)弱化，短期壓力和中期挑戰(zhàn)并存：中國加快改革開放是必然選擇，傳統(tǒng)政策模式也要調(diào)整。

　　2） 政策新風(fēng)格：政策風(fēng)格大切換，重點從規(guī)范存量到培育增量，并以改革突破結(jié)構(gòu)瓶頸，驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展。財稅、國企、開放是2019年的重要看點：減稅降費從中期趨勢看將隨著財稅體制改革而強化；國企改革進入自下而上綜合試點全新階段；制造業(yè)、金融、服務(wù)業(yè)的對外準入會繼續(xù)放寬，以開放倒逼產(chǎn)業(yè)進步升級。

　　3） 經(jīng)濟新周期：政策“再平衡”托底經(jīng)濟，減稅+穩(wěn)杠桿+改革的搭配加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。預(yù)計2019年經(jīng)濟的增速在第二季度至第三季度見底回升，而A股也將在風(fēng)險充分釋放后，迎來未來3~5年復(fù)興牛的起點。

　　2、明年下半年或迎來轉(zhuǎn)機 三大原因助推

　　中信證券認為，A股市場將在明年下半年迎來轉(zhuǎn)機。主要原因有三點：

　　1、 A股盈利增速第二季度探底，第三季度回升?；鶞始僭O(shè)下，全部A股2019年盈利增速從2018年的9.7%下降到5.4%，單季同比呈“V”型走勢，且底部下探不會太深，預(yù)計4個季度增速分別為4.5%、4.1%、5.4%、8.2%。

　　　　2、政策預(yù)期逐步明朗?！百Q(mào)易戰(zhàn)”的不確定性有望在2019年第一季度進一步明朗，政策預(yù)期在“兩會”后明確，預(yù)計市場風(fēng)險偏好在第二季度末期逐步回暖：大盤在第一季度盤整后，在第二季度會逐步進入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段。

　　3 市場流動性前低后高。保守估計，產(chǎn)業(yè)資本（包括紓解股權(quán)質(zhì)押的專項基金）、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節(jié)奏上前低后高，下半年市場流動性狀況更好。

　　　　與此同時，其認為，保險資金將成為貫穿全年的增量資金；下半年起，外資增配A股的節(jié)奏會加快。

　　3 配置建議：看好高端制造和服務(wù)業(yè)

　　談及具體的配置建議，中信證券在研報中強調(diào)聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，擁抱高端制造和服務(wù)業(yè)。

　　一是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、全球布局、向頭部集中?？春靡云嚵悴考?、工程機械和光伏為代表的具備全球競爭力的高端裝備制造，以半導(dǎo)體、工業(yè)機器人為代表的自主可控設(shè)備/核心零部件，以5G為代表的新基礎(chǔ)設(shè)施以及以新能源車（產(chǎn)業(yè)鏈）、智能家居為代表的新興消費品制造。

　　二是消費性服務(wù)和生產(chǎn)性服務(wù)兩手抓。消費性服務(wù)看點是改革推動市場化供給側(cè)調(diào)整，看好醫(yī)療服務(wù)、保險服務(wù)和教育；另外可以關(guān)注連鎖餐飲、旅游休閑、物業(yè)管理。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)（企業(yè)服務(wù)）看點是對外開放以競爭促進發(fā)展，看好企業(yè)云服務(wù)、軟件/存儲服務(wù)、商業(yè)信息服務(wù)等。