即將到來的2019年，A股市場將如何演繹？投資者又將面臨怎樣的投資機(jī)遇？通過梳理中金公司、申萬宏源證券、華泰證券、西南證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、招商證券、中信證券、中原證券、華創(chuàng)證券、東方證券、天風(fēng)證券等券商先后發(fā)布的2019年投資策略報(bào)告，從中尋找他們對(duì)2019年市場運(yùn)行情況、投資主線、個(gè)股甄選的看法，以期為投資者們發(fā)掘新的投資思路。

　　　機(jī)構(gòu)發(fā)聲看好A股2019

　　　　后市大概率顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情

　　隨著2018年接近尾聲，日前各大研究機(jī)構(gòu)的投資策略報(bào)告逐漸出爐，展望2019年A股市場的走勢為各方所關(guān)注。

　　從明年的A股市場趨勢來看，申萬宏源證券表示，2019年是市場快速回落之后一個(gè)“磨底年”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)相比2018年會(huì)有所增加?！罢叩住敝物L(fēng)險(xiǎn)偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾將重回基本面趨勢。

　　中信證券認(rèn)為，A股在2019年將迎來未來3年至5年復(fù)興牛的起點(diǎn)。在盈利、政策和流動(dòng)性影響下，預(yù)計(jì)大盤明年一季度盤整，二季度開始逐漸進(jìn)入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段。

　　受增長繼續(xù)下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變的影響，中金公司表示，從當(dāng)前到2019年年底，A股市場可能會(huì)經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放與機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的階段，時(shí)機(jī)把握較為關(guān)鍵。A股整體估值已偏低，隨著市場利率回落，估值擴(kuò)張基礎(chǔ)已初步具備，未來有待增長預(yù)期的企穩(wěn)及改革挖潛力、提效率、增活力的實(shí)現(xiàn)。另外，外資等長線資金、地產(chǎn)資金可能流入會(huì)支持A股流動(dòng)性改善。

　　西南證券表示，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)上半年持續(xù)下行，下半年有望筑底；市場供需格局、政策實(shí)施效果、國際戰(zhàn)略變局三大因素將成為影響2019年市場推進(jìn)的關(guān)鍵因素；創(chuàng)業(yè)板指有望呈現(xiàn)震蕩向上格局，上證指數(shù)則相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指較弱，呈現(xiàn)箱體震蕩格局。2019年上證指數(shù)有望達(dá)到3200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指有望回歸1700點(diǎn)。

　　“我國在2019年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)還會(huì)得到長足的發(fā)展。從市場的大勢來看，2019年將會(huì)出現(xiàn)修復(fù)上漲，上漲的第一目標(biāo)位是重新站上3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，第二目標(biāo)位再度實(shí)現(xiàn)“千點(diǎn)大反彈”，也就是收復(fù)3500點(diǎn)左右的失地，2019年將是一輪慢牛長牛行情的起點(diǎn)”。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

　　2019年市場波動(dòng)將小于2018年，投資機(jī)會(huì)將更多。星石投資副總經(jīng)理易爰言指出，當(dāng)前國內(nèi)貨幣政策方面也呈現(xiàn)邊際寬松，市場利率有所回落，例如十年期國債利率已經(jīng)從年初的3.9%降至目前的3.28%；而從外部環(huán)境來看，目前全球流動(dòng)性收緊的進(jìn)程低于預(yù)期，人民幣匯率的壓力也有所緩釋，利率還有進(jìn)一步下降的空間。此外，人才紅利、技術(shù)進(jìn)步等“慢變量”更為重要，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的價(jià)值成長公司將優(yōu)先受益于結(jié)構(gòu)性改善。因此，不管是從經(jīng)濟(jì)內(nèi)在轉(zhuǎn)型的需求來看，還是從外部壓力的方向來看，產(chǎn)業(yè)升級(jí)都是未來的確定性方向，看好2019年價(jià)值成長股的結(jié)構(gòu)性行情演繹。

　　從市場資金的角度來看，康莊資本董事長常士杉表示，從流入資金來看，海外資金2019年可能會(huì)帶來8000億元增量，其中MSCI可能帶來4600億元，滬倫通可能也會(huì)帶來2500億元以上。而養(yǎng)老金、險(xiǎn)資、公私募基金、上市公司回購合計(jì)增量約在6100億元至8600億元，此外個(gè)人投資者也會(huì)帶來一定的增量資金。從資金流出看，IPO、再融資和解禁股合計(jì)約在9100億元至9200億元，總體而言，2019年A股市場凈流入資金或在7000億元以上，只要個(gè)股足夠便宜和有投資價(jià)值，就有望受到追捧，大批優(yōu)質(zhì)公司長期仍將走出長牛行情。

　　綜合來看，業(yè)內(nèi)人士指出，2019年大概率將會(huì)顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，市場波動(dòng)將小于2018年，優(yōu)質(zhì)公司有望再度引發(fā)市場追捧。（吳珊 徐一鳴）

　　　233篇2019年行業(yè)策略報(bào)告出爐

　　　　醫(yī)藥等三行業(yè)最受關(guān)注潛力足

　　數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期共有包括申萬宏源、招商證券 、華創(chuàng)證券、西南證券、華泰證券等在內(nèi)的24家券商發(fā)布了233篇2019年行業(yè)投資策略報(bào)告，其中醫(yī)藥生物、文化傳媒、銀行等三大行業(yè)最受券商青睞，相關(guān)研報(bào)數(shù)量均達(dá)到10篇以上，分別為13篇、13篇、11篇。此外，食品飲料、建筑材料、機(jī)械設(shè)備、化工、房地產(chǎn)等行業(yè)也均受到券商集中關(guān)注，涉及研報(bào)數(shù)量均為10篇。

　　醫(yī)藥生物方面，綜合多家券商觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新與變革是2019年行業(yè)發(fā)展主線。

　　其中，招商證券指出，2019年，醫(yī)藥行業(yè)面臨新的變局，新醫(yī)保局的控費(fèi)政策可能給醫(yī)保支付的藥品、器械、耗材帶來前所未見的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。具體看好創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械、零售藥店、血液制品、CRO行業(yè)、疫苗等子行業(yè)。

　　國海證券則表示，醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新迎來收獲期，兌現(xiàn)價(jià)值，贏在未來。從帶量采購試點(diǎn)開始，醫(yī)保對(duì)行業(yè)政策影響將更趨深化，不確定因素增加，但對(duì)創(chuàng)新支持的方向不變，未來創(chuàng)新藥和仿制藥的投資回報(bào)將顯著分化，從產(chǎn)業(yè)到資本市場將更加重視創(chuàng)新藥對(duì)企業(yè)的價(jià)值。2018年已有吡咯替尼、安羅替尼、四價(jià)流感疫苗等多個(gè)國產(chǎn)重磅品種獲批，2019年將進(jìn)入銷售兌現(xiàn)階段，對(duì)于創(chuàng)新藥的價(jià)值評(píng)估，而企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)投入的價(jià)值度量有望逐步清晰。

　　文化傳媒方面，券商綜合認(rèn)為，在政策不斷規(guī)范的作用下，文化傳媒行業(yè)整體結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化。

　　其中，廣發(fā)證券對(duì)各細(xì)分領(lǐng)域分析指出，游戲方面，低估值構(gòu)筑安全邊際，靜待版號(hào)恢復(fù)。今年因監(jiān)管趨嚴(yán)和創(chuàng)新瓶頸，游戲板塊整體跌幅較大。對(duì)照海外游戲公司，A股龍頭公司或已超跌，短期可跟蹤版號(hào)政策，長期關(guān)注出海新增量；影視方面，監(jiān)管重塑競爭價(jià)值鏈，成本下降或者利于平臺(tái)方。今年以來在片酬、稅收等方面監(jiān)管趨嚴(yán)后，小公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更弱，龍頭估值則產(chǎn)生溢價(jià)。這一輪監(jiān)管效果仍需要時(shí)間傳導(dǎo)驗(yàn)證，要素成本總體下降，但下游平臺(tái)方在產(chǎn)業(yè)鏈的參與度與定價(jià)權(quán)均有望持續(xù)增強(qiáng)；圖書和版權(quán)方面，民營出版進(jìn)入新階段，版權(quán)正版化加速。教育出版估值處于底部，后續(xù)增長主要系在校學(xué)生數(shù)回暖和紙價(jià)上行驅(qū)動(dòng)漲價(jià)。而紙質(zhì)圖書全球性回暖，稀缺和頭部版權(quán)公司（圖片、圖書IP等）均有望受益于正版化進(jìn)程。

　　銀行方面，券商觀點(diǎn)主要認(rèn)為2019年銀行業(yè)營收和凈利潤增速均將保持平穩(wěn)或有所放緩，應(yīng)具體關(guān)注個(gè)股分化行情。

　　申萬宏源證券表示，預(yù)計(jì)2019年上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體承壓但風(fēng)險(xiǎn)可控，個(gè)股之間將明顯分化。盡管不良、息差等基本面指標(biāo)趨弱，但依然不改全行業(yè)利潤整體增長趨勢，且在資本壓力下四大行需維持較快利潤增速，錨定全行業(yè)業(yè)績增速中樞，疊加托底政策效果逐步顯現(xiàn)，依然看好2019年銀行板塊的確定性價(jià)值。當(dāng)前銀行整體市凈率僅0.77倍，維持“龍頭搭臺(tái)、拐點(diǎn)唱戲”的選股策略，重申“財(cái)務(wù)余量”的輔助維度，拐點(diǎn)首選上海銀行、平安銀行、常熟銀行；龍頭銀行推薦招商銀行（港股03968）、農(nóng)業(yè)銀行（港股01288）、建設(shè)銀行（港股00939）和寧波銀行等。

　　安信證券則提出，2019年銀行板塊股價(jià)或呈現(xiàn)“先淡后濃”格局。2019年上半年是預(yù)期不明朗的“驗(yàn)證階段”，從宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，到支持民企的政策成效，再到銀行微觀的不良演化均存在不確定性，銀行股的表現(xiàn)可能傾向于“隨波逐流”。對(duì)2019年下半年的板塊行情比上半年更加樂觀些，主要邏輯在于不確定性降低，在此前提下，銀行業(yè)績相對(duì)穩(wěn)健、外資較為偏好等存量邏輯可能占據(jù)主導(dǎo)。重點(diǎn)推薦：平安銀行、工商銀行（港股01398）。（王 珂）

　　　　A股整體估值處于歷史底部

　　　　110只潛力股受到逾5家券商機(jī)構(gòu)聯(lián)袂推薦

　　2018年收官在即，全年A股調(diào)整力度超出市場預(yù)期，年內(nèi)滬指累計(jì)跌幅逾20%，截至上周五，最新動(dòng)態(tài)市盈率為13.62倍，當(dāng)前A股估值處于歷史底部區(qū)域，具有較高的吸引力。展望2019年，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)明年以結(jié)構(gòu)性行情為主，價(jià)值成長股為代表的中小創(chuàng)品種以及績優(yōu)藍(lán)籌股受到機(jī)構(gòu)投資者的一致追捧，尤其是具有業(yè)績支撐的績優(yōu)龍頭股投資機(jī)會(huì)受認(rèn)可度較高。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近30日內(nèi)，有924只個(gè)股獲得券商機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，其中，機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)達(dá)到或超過5家的個(gè)股共有110只，中小創(chuàng)個(gè)股數(shù)量達(dá)50只，占比逾四成；滬市個(gè)股數(shù)量有50只，深市主板個(gè)股有10只。具體來看，中國國旅（16家）、顧家家居（16家）、永輝超市（15家）、萬達(dá)電影（15家）和樂普醫(yī)療（15家）等5只個(gè)股近期機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)均在15家及以上，上汽集團(tuán)（14家）、華東醫(yī)藥（12家）、國電南瑞（11家）、烽火通信（11家）、中國建筑（11家）、家家悅（11家）、格力電器（11家）、比亞迪（11家）、首旅酒店（10家）、美年健康（10家）和銀輪股份（10家）等個(gè)股也均受到10家及以上機(jī)構(gòu)聯(lián)袂推薦，另外，包括瀚藍(lán)環(huán)境、錦江股份、廣汽集團(tuán)（港股02238）、萬科A、華測檢測、寧德時(shí)代、保利地產(chǎn)、貴州茅臺(tái)等在內(nèi)的94只個(gè)股也被機(jī)構(gòu)集中推薦，機(jī)構(gòu)看好評(píng)級(jí)家數(shù)均逾5家。

　　良好的業(yè)績表現(xiàn)或成為券商機(jī)構(gòu)對(duì)上述標(biāo)的看好后市機(jī)會(huì)的重要原因。統(tǒng)計(jì)顯示，上述110家公司中，今年前三季度凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長的公司達(dá)到95家，占比86.36%。其中，華電國際、青松股份、中南建設(shè)、華魯恒升、中航沈飛、新奧股份、科倫藥業(yè)、恒立液壓、中科曙光、國禎環(huán)保、招商蛇口、巨化股份等12家公司今年三季報(bào)凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長超100%，上述公司大部分都是中小創(chuàng)公司以及績優(yōu)藍(lán)籌公司，顯示出較高的成長能力。

　　此外，年報(bào)業(yè)績預(yù)告方面，上述110家公司中，已有36家公司率先披露年報(bào)業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)喜公司家數(shù)達(dá)32家，占比逾九成。其中，青松股份（339.86%）、恩捷股份（238.56%）、歐菲科技（150%）和光華科技（110%）等4家公司均預(yù)計(jì)2018年全年凈利潤同比翻番，科倫藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、美年健康、中南建設(shè)、巨化股份、華帝股份、金風(fēng)科技（港股02208）等公司2018年全年凈利潤均有望實(shí)現(xiàn)同比增長達(dá)到或超過50%。

　　對(duì)于青松股份，公司合成樟腦產(chǎn)量連續(xù)多年位居全國第一，同時(shí)也是全球最大的合成樟腦生產(chǎn)商。隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司在松節(jié)油深加工行業(yè)的行業(yè)地位將日益穩(wěn)固和提高，公司的市場競爭優(yōu)勢將會(huì)進(jìn)一步凸顯出來，公司的原材料控制能力和市場定價(jià)主動(dòng)權(quán)將進(jìn)一步得到提升。公司預(yù)計(jì)2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比變動(dòng)值為：30200萬元至32200萬元，與上年同期相比變動(dòng)幅度：318.75%至339.86%。業(yè)績變動(dòng)原因：主要系公司產(chǎn)品銷售價(jià)格與上年同期相比大幅上漲，銷售收入大幅提高，毛利率增加，從而實(shí)現(xiàn)凈利潤大幅增長。

　　對(duì)于該股的后市機(jī)會(huì)，近30日內(nèi)獲得6家券商機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，其中，國海證券表示，合成樟腦行業(yè)目前處于高景氣度，公司2018年前三季度盈利大幅度增長，預(yù)計(jì)隨著合成樟腦、冰片的價(jià)格持續(xù)在高位，以及公司新項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)釋放，公司盈利將持續(xù)增長。出于財(cái)務(wù)審慎的原則，暫不考慮收購諾斯貝爾對(duì)公司業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)公司2018年-2020年每股收益分別為1.05元、1.33元和1.64元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的估值分別為11.58倍、9.12倍和7.40倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　估值方面，上述110只個(gè)股中，有47只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率低于20倍，占比逾四成。其中，包括南鋼股份（3.33倍）、寶鋼股份（6.63倍）、萬華化學(xué)（6.91倍）、華魯恒升（7.23倍）、中國建筑（7.24倍）和上汽集團(tuán)（7.71倍）等在內(nèi)的15只個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率均不足10倍，具有較高的安全邊際和投資潛力，估值優(yōu)勢較為明顯。

　　綜合來看，市場人士普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速放緩資本市場政策轉(zhuǎn)暖，2018年年底一系列政策將會(huì)為2019年的資本市場帶來新投資者、新市場、新工具和新制度，這些制度有利于疏導(dǎo)資金流入資本市場，同時(shí)有利于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和邏輯推理，政策確定性、空間確定性取代業(yè)績確定性成為投資的重要理由，以TMT行業(yè)為代表的偏中小盤風(fēng)格有望占優(yōu)，同時(shí)預(yù)期政策放松的地產(chǎn)和基建也有望表現(xiàn)較好。如果社融增速大幅回升會(huì)終結(jié)這種風(fēng)格，市場將會(huì)重新回到業(yè)績驅(qū)動(dòng)的邏輯，利好周期、消費(fèi)等領(lǐng)域績優(yōu)龍頭標(biāo)的。