來源：Wind

　　2018年即將翻篇，展望2019年，高盛認為中國將是整個亞洲市場最值得超配的地區(qū)，因為所有行業(yè)板塊估值已經(jīng)處于10年來最低點，另外隨著中國市場的逐步開放，外資的流入將更加容易，而目前外資占比遠遠低于10年來均值，有很大提升空間。但是也要注意美國市場的變化，如果美股走壞，溢出效應(yīng)可能影響中國市場。

　　2018年中國A股整體跌幅高達30%，所有板塊估值低至10X，接近歷史低值。高盛預(yù)計滬深300指數(shù)2019年目標點位3700，相對目前位置有接近20%的漲幅，MSCI中國指數(shù)上漲15%左右。

　　　　對于2019年市場整體表現(xiàn)取決于兩個方面的變化，中美貿(mào)易戰(zhàn)和中國的市場改革進程。最樂觀的情況是貿(mào)易戰(zhàn)和平解決，市場改革穩(wěn)步推進，MSCI中國指數(shù)整體PE可能上漲至14X，最悲觀的情況則二者都沒能按預(yù)期發(fā)展，PE最差跌至9X，兩者權(quán)衡，現(xiàn)在的中國市場收益大于風(fēng)險。

　　　　明年中國市場面臨的主要風(fēng)險來自以下幾個方面：

　　第一，貿(mào)易戰(zhàn)能否平穩(wěn)解決，高盛經(jīng)濟學(xué)家對于這個問題的爭論非常激烈，一半認為隨著美國股市的暴跌將逼迫特朗普放緩姿態(tài)，雙方將和平解決，另一半則認為沒那么簡單就結(jié)束了；

　　第二，整個市場的杠桿率已經(jīng)沒有提升空間，隨著“降杠桿”到“穩(wěn)杠桿”的轉(zhuǎn)變，意味著想要通過舉債推動經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的空間幾乎沒有；

　　第三，房地產(chǎn)市場發(fā)展放緩，過去幾年房地產(chǎn)對GDP的增長有很大貢獻作用，但是今年房地產(chǎn)市場在嚴格調(diào)控影響下，對GDP的貢獻逐步降低，高盛預(yù)計這一趨勢將延續(xù)到2019年；

　　第四，美股暴跌，過去經(jīng)驗來看，每當美股走熊時，中國市場很難走出獨立形態(tài)。但是明年的情況似乎有點特殊，因為現(xiàn)在中/美股市貝塔收益相差高達38%，所以即使2019年美股熊市，對A股的影響也不會那么強烈。

　　從估值來看，2018年中國市場的表現(xiàn)已經(jīng)提前吸收了（price in）了比較極端的經(jīng)濟下行預(yù)期。根據(jù)高盛的計算，現(xiàn)在的市場點位已經(jīng)預(yù)期了明年可能出現(xiàn)的最糟糕情況，即GDP下跌0.5%，人民幣對美元貶值5%，美國債券收益率上升140個bp。從估值來測算現(xiàn)在的市場風(fēng)險已經(jīng)得到充分釋放。預(yù)計明年Q1將延續(xù)今年的頹勢，Q2行情開始反轉(zhuǎn)。

　　　　估值有了，剩下的就是流動性。高盛預(yù)計，2019年中國將新增4萬億人民幣家庭財富，其中20%約8千億人民幣流入股市，占現(xiàn)在總市值的1.9%。

　　　　另外，海外資金也將開始扮演重要角色。根據(jù)MSCI的披露，2019年底將A股納入份額由目前的5%提升到20%，屆時A股占整個MSCI新興市場指數(shù)將由目前的0.7%提升至3%。

　　同時今年9月富時宣布將分三個階段把A股1249只股票納入富時全球市場指數(shù)，第一階段將從2019年6月開始，到2020年中國A股將占富時新興市場指數(shù)的5.6%。隨著中國股市逐步融入國際市場，海外資金將通過北上渠道源源不斷流入A股。高盛預(yù)計2019年北上資金將達到650億美元（4480億人民幣），相對于2017、2018年的30億美元和40億美元有跳躍式增長。

　　　　2018年中國影子銀行規(guī)模由2017年的高峰期收縮超10%（約3萬億人民幣），影子銀行資產(chǎn)9%投資于上市或非上市公司。最近根據(jù)央行行長的表態(tài)，2019年對影子銀行的監(jiān)管可能將不那么強硬，從而緩解市場流動性。

　　最后，高盛自下而上的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國家隊在今年年初買入約450億人民幣，在Q3賣出約1040億人民幣。從10月份高層密集表態(tài)之后，國家隊再次進場維穩(wěn)。

　　　　總體而言，2019年中國股市機會遠遠大于風(fēng)險。具體到板塊，高盛選擇超配房地產(chǎn)、保險、公共事業(yè)、電信以及資本品，而最近兩年漲勢較猛的食品飲料、大消費、零售業(yè)等高盛比較看空。

　　　　再具體到個股，從流動性出發(fā)，高盛給出他們的TOP20，分別如下。