記者 吳玉華

　　2018年最后一個交易日，兩市小幅反彈，上證指數(shù)上漲0.44%，深證成指上漲0.34%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.20%。

　　分析人士表示，整體來看，短期市場仍將面臨一定壓力，但市場向下空間有限。從時間窗口來看，元旦節(jié)后，市場資金面將邊際改善，因此，上周市場下跌是中期布局好時機。市場熱點方面，可繼續(xù)關注5G、國產軟件、新能源汽車等板塊，規(guī)避商譽占比過高的部分成長股。

　　　　下跌空間有限

　　上周五，作為2018年最后一個交易日，滬深兩市并未如市場預期那樣震蕩走強，早盤在證券板塊帶動下出現(xiàn)一波直線拉升，但由于持續(xù)性不強且2500點一帶壓力較重，因此沖高無力后選擇震蕩回落，全天成交量保持縮量態(tài)勢。截至收盤，滬市成交量為1059.81億元，上證指數(shù)未站上2500點，報收2493.90點，深證指數(shù)報收7239.79點，創(chuàng)業(yè)板指報收1250.53點，深市成交額為1338.34億元。

　　從上周五盤面來看，板塊方面，【貴州茅臺(600519)、股吧】受中午公告2019年度茅臺酒銷量計劃為3.1萬噸消息刺激影響，午后開盤震蕩走強，帶動釀酒板塊由弱轉強，領漲兩市，伊力特、洋河股份、五糧液等均有不同程度表現(xiàn)。另外，證券、銀行、電力、保險、有色、房地產等板塊漲幅居前。從申萬一級28個行業(yè)來看，上周五行業(yè)板塊漲多跌少，8個行業(yè)下跌，計算機、電子跌幅居前，分別下跌0.65%、0.46%；食品飲料、休閑服務、建筑裝飾漲幅居前，分別上漲2.35%、1.14%、1.04%。個股漲多跌少，全市場正常交易的個股有1849只個股上漲，1550只個股下跌，漲停個股達到35只，較前一交易日增加15只，跌停個股為8只，較前一交易日減少15只，賺錢效應尚存。

　　從估值來看，截至2018年12月28日，Wind全A PE（TTM）13.14倍，位于2000年以來8.84%的歷史分位。Wind全A（除金融、石油石化）PE（TTM）18.19倍，位于2000年以來1.76%的歷史分位。重要指數(shù)PE、PB估值均較上期下滑。目前A股重要指數(shù)市盈率均位于歷史20%分位數(shù)以下，其中中小板指、創(chuàng)業(yè)板指和中證500均居于5%歷史分位數(shù)以下。

　　萬聯(lián)證券表示，中央經濟工作會議再次提及了大規(guī)模降稅降費政策，2019年該政策將會落地，對市場情緒起到一定提振作用。但從中期來看，降稅降費的規(guī)模和出臺時點將會影響市場對宏觀經濟整體走勢的判斷，成為影響市場中期走勢的核心因素之一。

　　從影響市場走勢的核心因素來看?；久娣矫?，2018年11月份宏觀經濟下行壓力依舊比較大。在大規(guī)模減稅降費政策沒有出臺之前，市場對經濟增速回落的預期將比較高。市場風險偏好方面，近期受到美股暴跌的影響，市場風險偏好受到抑制。整體來看，短期市場仍將面臨一定的壓力，但市場向下空間有限。

　　　　“春季躁動”有望出現(xiàn)

　　回顧2018年全年，上證綜指下跌24.59%，深證成指下跌34.42%，創(chuàng)業(yè)板指下跌28.65%，滬深核心指數(shù)全年跌幅都超過了16%。而2018年12月，上證指數(shù)下跌3.64%，深證成指下跌5.75%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.93%，行業(yè)板塊中，申萬一級28個行業(yè)整個12月僅有通信行業(yè)上漲5.71%，其他行業(yè)全線下跌。

　　回顧2018年12月的行情，不難發(fā)現(xiàn)通信行業(yè)熱點時有表現(xiàn)，對于市場的結構性行情起到一個支撐作用。而對于后市，【華泰證券(601688)、股吧】表示2019年春季躁動有望如約而至。

　　華泰證券表示，2009年以來，即使A股上市公司處在盈利下行周期，春節(jié)前后均出現(xiàn)春季躁動。從歷史表現(xiàn)看，春季躁動行情可以劃分為三階段：躁動前，節(jié)前躁動期，節(jié)后躁動期。躁動前一般為11月至1月，躁動前市場表現(xiàn)與春季躁動期間指數(shù)漲幅一般呈現(xiàn)負相關，前期漲幅越高，春季躁動漲幅空間和時間跨度越有限。春節(jié)前后指數(shù)均能觀察到一段顯著連續(xù)上升行情。躁動持續(xù)時間長短不一，短則11/14個交易日（2015/2016年），長則52個交易日（2011年）。春節(jié)前躁動期一般在節(jié)前1-2周開啟，春節(jié)后一般持續(xù)至少一周。十年中僅有2013/2018年行情在節(jié)前結束。

　　華泰證券預計，2019年春季躁動時間較短，將在節(jié)前呈V型調整，隨著對經濟基本面悲觀預期的提前釋放，春節(jié)前15-10個交易日有望迎來反彈，周期和成長有望成為漲幅居前板塊。2019年春節(jié)后季節(jié)性庫存回補或較弱，因此流動性、擴內需政策對節(jié)后春季躁動行情影響較大，決定了節(jié)后市場的上升空間和持續(xù)性。

　　對于躁動的具體方向，天風證券策略分析師徐彪表示，商譽減值高發(fā)與業(yè)績承諾的最后一年和結束的第一年，2018年是高峰期，2019年邊際改善，1月31日是所有創(chuàng)業(yè)板公司年報預報強制披露的截止日，雖然市場對商譽減值的風險早有預期，但是糟糕的報表真正披露的時候，股價風險仍然較大，不排除會帶動整個成長股進入至暗時刻。2月份春節(jié)過后，伴隨創(chuàng)業(yè)板2018年報利空消化和資金面改善，成長股可能迎來拂曉晨曦，成為春季躁動的主力。

　　　　均衡布局

　　伴隨著各類風險暴露，2018年A股出現(xiàn)了比較明顯的調整。對于2019年，川財證券分析師鄧利軍表示，市場對企業(yè)盈利增速下行的擔憂早已反映在持續(xù)回落的估值上，那么宏觀環(huán)境比如信用風險的緩和以及改革等制度性的改善將導致風險偏好改善，A股估值將有所修復。

　　如何看待2019年的投資機會？中信證券表示，風險逐步可控，但風險偏好的修復需要時間。一方面，內外部因素和社融增速回升都需要時間確認，這些轉機出現(xiàn)后，風險釋放整體可控，全球權益共振、盈利增速下行等主線對A股的壓制力會變弱。另一方面，2019年開年的一些衍生風險依然需要警惕，特別是1、2月份A股商譽減值和宏觀失業(yè)等風險的確認，而股權質押融資的風險依然需要時間消化。綜上所述，幾條主線在2019第一季度有轉機而無轉折，較低的估值增強了A股的韌性，但整體風險偏好的修復還需時間。

　　天風證券表示，2019年，A股整體處于從政策底到市場底的二次筑底和中樞震蕩回升階段。核心矛盾是國內經濟基本面和長期估值提升，主要風險是企業(yè)盈利下行（經濟下行、商譽減值、社保費改稅），市場仍有二次探底的風險；A股的基本面類似2013年，以股息/債息之比衡量的A股風險收益比水平已位于歷史極值區(qū)間，市場總在悲觀和絕望中出現(xiàn)轉機。2019年，A股全年走勢可能是“N”型。

　　招商證券表示，2019年，科創(chuàng)板有望推出。在最近召開的中央經濟工作會議中，將資本市場描述為“牽一發(fā)而動全身”。而近期，相關部門也陸續(xù)出臺了各種支持資本市場的政策。2019年，資本市場將會再次迎來政策密集期。

　　招商證券進一步表示，當下，經濟增速下行，市場情緒悲觀，但是上一輪牛市中的資金面后遺癥（解禁、質押、信托）和業(yè)績后遺癥（商譽）開始逐漸出清。而此時，市場化改革將會繼續(xù)深化，財政貨幣政策轉向積極，資本市場支持政策頻出。以國資、私募股權基金、海外機構為代表開始逐漸加大A股布局力度。

　　對于具體布局方向，國泰君安證券表示，“盈利開始下行+改革等待發(fā)力”背景下主線仍未定，抓兩頭謹慎參與。從結構上看，風險偏好彈性與防御性需兩手抓，看好上證50和中證500在當前市場風格狀態(tài)下的相對表現(xiàn)。從行業(yè)層面來看，經濟下行擔憂與政策對沖力度加大預期共存，周期板塊更多體現(xiàn)為政策驅動式的博弈性機會，消費板塊景氣高點已于2018年三季度出現(xiàn)。短期風險偏好企穩(wěn)過程中，制造業(yè)中的TMT受益于彈性優(yōu)勢，看好銀行地產低估值龍頭股、黃金、公用事業(yè)等具有防御屬性領域。

　　民生證券建議關注盈利確定性高、浮盈較小的標的。建議關注盈利穩(wěn)健的防御型板塊，如銀行、必選消費品；逆周期屬性的基建板塊、火電；利空被充分反映，政策拐點明顯的傳媒，政策催化強、業(yè)績增長確定的醫(yī)療信息化、5G產業(yè)鏈。