無懼打臉！中金2019年十大預測來了，去年錯了九個半．．．．．．

　　中國基金報

　　安曼

　　今天， 2019年的第一個交易日，A股并沒有迎來期待中的“開門紅”。元旦假期里的各種利好消息、外圍市場的反彈似乎都拯救不了漫漫熊途上的A股。

　　截至收盤，上證綜指下挫1.15%，收于2465.29點；深證綜指1.37%，創(chuàng)業(yè)板跌幅最大，下跌1.74%。

　　　　就在今天，中金公司一如既往地在每年的首個交易日發(fā)布當年的十大預測——《中金公司2019十大預測：守正待時》，絲毫不受2018年十大預測幾乎全軍覆沒的影響。

　　“見微知著，守正待時”是形容一個有事業(yè)心的人，必須學會等待時機。要想成就一番事業(yè)，就不能因為自己眼下的處境地位不如意而喪志，不能因為時間的消磨而灰心。

　　顯然，這不僅僅是現(xiàn)下A股的寫照，亦是中金公司2018十大預測的作者王漢鋒的內(nèi)心獨白。

　　尷尬大了！

　　中金2018十大預測錯了九個半

　　一年前的今天，中金公司發(fā)布了《2018年十大預測：乘勢而上》。在該報告中，中金公司曾經(jīng)預測2018年中國經(jīng)濟增長將至少持平或加速，A股將實現(xiàn)雙位數(shù)收益，一線地產(chǎn)成交見底回升等，但是現(xiàn)實卻比理想殘酷得多。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長6.7%，比上年同期小幅回落0.2個百分點。

　　2018年A股更是慘不忍睹，實現(xiàn)了雙位數(shù)跌幅，滬指從3307點到2495點，累計跌24.59%；創(chuàng)業(yè)板指跌28.65%；中小板指更是下跌37.75%。

　　中金公司2018年十大預測被叕叕打臉的同時，網(wǎng)友們更是一片冷嘲熱諷。有人跟最近中石化原油期貨事件聯(lián)系起來，表示“國內(nèi)投行騙散戶，國際投行騙國企”；還有人義憤填膺地表示，“我都把他們的話當成反向指標?！?/p>

　　報告的作者王漢鋒回應稱，即將過去的2018年必將載入中國近代史史冊。世界面臨百年未有之變局；在許多人看來，中國這艘經(jīng)濟巨輪也在經(jīng)受幾十年未有之考驗；對此投資人在2018年已經(jīng)做出了一定反應。

　　新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖吳小平則撰文表示支持。他說，這次網(wǎng)傳的中金2018十大判斷基礎(chǔ)，很大程度上建立在基于過往的信息上。而2018年內(nèi)發(fā)生的很多大事，如大國關(guān)稅戰(zhàn)，油價大起落，歐盟分裂潮，加密貨幣崩盤，能猜到一個就是大羅金仙，誰能個個猜到料準？這些事件，一旦在年內(nèi)發(fā)生，很多年初的策略判斷就必須立刻調(diào)整甚至反轉(zhuǎn)，無論是賣方或買方，皆必須如此。

　　那么這份中金2018年年度策略里面到底寫了啥？我們一起來回顧一下：

　　2018：乘勢而上，自上而下的宏觀年

　　我們判斷中國增長在2016年觸底、2017年超預期復蘇之后將在2018年延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢；同時全球主要經(jīng)濟體在美國減稅及其外溢影響等作用下短期到中期呈現(xiàn)“快馬加鞭”之勢，整體有利于全球風險資產(chǎn)表現(xiàn)。

　　展望一：中國增長將至少持平或加速。

　　與當前市場預期2018年中國增速下滑不同，我們預計受全球增長復蘇、企業(yè)部門資本開支周期深化、消費有韌性等因素支持，中國增長相比2017年將持平或加速而非減速。

　　展望二：A股將實現(xiàn)雙位數(shù)收益。

　　滬深300指數(shù)代表的A股大盤2017年上漲幅度基本與盈利增速持平、估值未明顯擴張，小盤股持續(xù)調(diào)整已經(jīng)接近兩年半的時間。以此為基礎(chǔ)并考慮目前市場的增長預期偏低，我們預計A股2018年個股收益表現(xiàn)將好于2017年。

　　展望三：港股全年取得正收益。

　　港股近年連續(xù)跑贏A股，但目前估值橫向與縱向比較依然不高；中國基本面在爭議中向好；海外資金依然低配，內(nèi)地南下資金配置需求仍在，支持港股市場繼續(xù)取得年度正收益。

　　展望四：一線地產(chǎn)成交見底回升。

　　考慮到收入預期的改善、通脹預期的逐步回升，當前市場可能低估地產(chǎn)市場的韌性，部分一線城市在經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整后可能迎來二手房與新房成交見底回升。

　　展望五：債市長端收益率高位震蕩難下滑。

　　債市在2017年延續(xù)熊市，當前增長復蘇深化、通脹緩慢上行，債市可能仍非系統(tǒng)性機會。美債長端收益率受稅改帶來的增長預期強化、通脹回升、政府債務(wù)高企等因素影響，也存在上行的風險。

　　展望六：大宗商品小牛市。

　　雖然不同品種有差異，但整體上商品供給與需求在2018年逐步走向平衡，特朗普基建計劃在討論中，需求存在超預期空間，商品有望迎來小牛市，看好原油、銅等在2018年的表現(xiàn)。

　　展望七：低市盈率、低市凈率策略將有超額收益，尤其在港股和海外市場。

　　2017年海外市場成長跑贏價值，但在A股卻是價值風格有爭議地跑贏成長。預計2018年A股風格優(yōu)劣依然難定義，但考慮到目前市場對中國增長、流動性等方面預期依然偏低，低市盈率、低市凈率策略將有超額收益，對海外市場尤其如此。

　　展望八：資本賬戶重啟開放節(jié)奏。

　　人民幣2017年升值超出較多人的預期，隨著中國宏觀環(huán)境的繼續(xù)改善，海外資金回流中國可能性繼續(xù)提升，資金流出限制也可能有所放松。

　　展望九：混合所有制改革成“星火燎原”之勢。

　　混合所有制改革已經(jīng)在2017年明確試點，隨著政府國企改革思路的進一步明確，我們預計2018年混合所有制改革將在央企和地方國企中進一步鋪開。

　　展望十：外圍市場：美股走強，但波動將明顯放大。

　　全球復蘇及稅改可能會改善美股盈利，推動美股在2018年整體走強。但隨著加息周期的深入、投資者開始關(guān)注美國“雙赤字”等問題，美股相比2017波動也將明顯放大。

　　回顧2018年，不僅僅中金的十大預測被打臉，國內(nèi)十大券商發(fā)布的預判也基本全軍覆沒。

　　

證券公司	2018年主題
【中信證券(600030)、股吧】秦培景	泡沫大遷移2.0，復興牛
【海通證券(600837)、股吧】荀玉根	新時代，新牛市
廣發(fā)證券鄭愷	擊水“中”流，以“質(zhì)”為楫
中金公司王漢鋒	乘勢而上
華泰證券曾巖	盈勢利導，制造牽牛
國泰君安李少君	敢于樂觀，新驅(qū)動、新結(jié)構(gòu)、新高度
中信建投夏敏仁	面朝大海，春暖花開
安信證券陳果	科技G2、成長復興
招商證券張夏	新科技、新消費、新生態(tài)
國金證券李立峰	行穩(wěn)瞻遠，盈利致勝

　　但是，正如吳小平所說，2018年內(nèi)發(fā)生的那些事情，能猜到一個就是大羅金仙。這些事件，一旦在年內(nèi)發(fā)生，很多年初的策略判斷就必須立刻調(diào)整甚至反轉(zhuǎn)，無論是賣方或買方，皆必須如此。

　　投行研究員定期寫策略報告，相當于一個工廠，不斷生產(chǎn)觀點。在觀點流轉(zhuǎn)的過程中，雙方可以就不同的信息、思路和邏輯，做充分碰撞。賣方試圖說服買方跟隨，買方則給予力度不同的反擊或挑戰(zhàn)。在“對戰(zhàn)”過程中，近期、中期的投資布局，將逐步呈現(xiàn)。這才是專業(yè)機構(gòu)的交流方式。

　　中金公司2019十大預測：守正待時

　　盡管2018年十大預測基本都錯，但中金公司還是毫不氣餒，今天，中金再度推出了2019年十大預測，主要內(nèi)容如下：

　　2019：增長下滑延續(xù)，守正待時

　　中國2019年增長在國際周期及國內(nèi)因素共同作用下可能繼續(xù)下行，加大改革挖潛力、提效率、促活力的緊迫性和必要性。雖然2018年下半年至今市場預期已經(jīng)在調(diào)低，但考慮到增長下行風險仍未體現(xiàn)充分，2019年風險資產(chǎn)仍可能承受一定壓力。

　　展望一：中國市場盈利增長將下滑至零附近

　　我們預計中國股票市場在2017/2018實現(xiàn)一定的業(yè)績增長之后，受上游行業(yè)高基數(shù)及中下游行業(yè)需求放緩、利潤率縮窄等因素影響，2019年盈利將無實質(zhì)性增長。

　　展望二：A股迎來低振幅一年　　2018年市場“殺估值”進行得較為充分，但2019年盈利難以提供較強支持。在流動性相對寬松但增長有壓力的背景下，市場整體估值可能上下兩難。股指振幅相比2018年將明顯縮小。

　　展望三：海外中資股將跑贏A股　　A/H兩地上市公司估值溢價雖然有所縮窄但仍不算低，在中國增長面臨壓力、A股估值難大幅擴張的背景下，港股估值相對較低使得港股將跑贏A股，從而使得A/H溢價進一步收窄。

　　展望四：中國市場成長風格贏價值風格　　在增長相對低迷的環(huán)境中仍能實現(xiàn)一定增長或者有增長預期支持的板塊將獲得市場追捧。消費、科技、醫(yī)藥、教育、文化與服務(wù)、軍工等可能仍是尋找成長機會的領(lǐng)域，這些板塊里可能有2019年表現(xiàn)相對居前的板塊，預計海外中資股中新經(jīng)濟跑贏老經(jīng)濟。

　　展望五：十年國債收益率跌破3%　　2018年債市收益率已經(jīng)明顯下行，當前增長下行、流動性可能進一步放松、官方利率有下調(diào)空間，2019年十年期國債收益率可能仍階段性下行并在2015年之后再次跌破3%。

　　展望六：黃金或有階段性機會　　全球增長放緩、美元走弱、實際利率下行，可能會支持黃金在2019有階段性的表現(xiàn)。

　　展望七：大宗原材料市場可能承壓　　收入預期轉(zhuǎn)低、居民杠桿已經(jīng)有所上升等因素可能會使得房地產(chǎn)承壓，地產(chǎn)投資相關(guān)需求壓力可能傳導至商品市場。盡管可能有2019年海外基建刺激等因素，但中國才是原材料消費主體。

　　展望八：滬深港通北上資金進出波動加大　　MSCI/FTSE指數(shù)將提高A股的納入比例，滬深港通北上資金將依然活躍?？紤]到滬深港通北向累計頭寸已經(jīng)達到約6500億元，相比過去兩年多數(shù)時間的單向流入，滬深港通北向資金進出波動將明顯加大、單日資金凈流出存在創(chuàng)新高的可能。

　　展望九：科創(chuàng)板設(shè)立，個股漲跌幅限制可能放寬或取消　　科創(chuàng)板在2019年推出是大概率事件，預計監(jiān)管層在設(shè)計科創(chuàng)板時將實行更加市場化的制度安排、發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者在定價中的作用、提高價格發(fā)現(xiàn)效率，屆時在A股已有板塊中存在多年的個股漲跌幅限制可能會放寬或取消。

　　展望十：銀行不良資產(chǎn)壓力明顯上升　　2016年開始增長復蘇及供給側(cè)改革明顯改善了企業(yè)特別是上游企業(yè)的現(xiàn)金流及還貸能力，商業(yè)銀行不良貸款率雖然略有上升但總體平穩(wěn)。往前看增長下行會帶來資金壓力，特別是地產(chǎn)市場的繼續(xù)降溫等因素，將明顯加大銀行體系不良資產(chǎn)壓力。

　　展望2019

　　表達心中憧憬

　　在經(jīng)歷了2018年預測被啪啪打臉之后，券商的投研標題都越來越晦澀難懂了。近日，各大券商陸續(xù)公布2019年股市展望報告，不約而同引用‘馮虛御風’、‘石以砥焉’、‘天式惟豎’等文意艱澀成語，讓投資人看的一頭霧水，遭外界譏諷是到廟里求的簽詩？

　　　　無論標題如何難懂，對2019年的憧憬卻是真實的。正如中金王漢鋒所說，在2018年年初的十大預測，讓大家知道像我這樣的普通中國人在2018年年初對世界和中國有怎樣的憧憬、在年底又有怎樣的失落。

　　那么其他幾位首席對2019有著什么樣的憧憬呢？

　　海通證券姜超：2019年五大逆轉(zhuǎn)

　　　　姜超認為，股市有望進入真正的回報時代。在過去10年的貨幣超發(fā)時代，中國資產(chǎn)配置的最佳選擇是房地產(chǎn)。原因在于貨幣超發(fā)導致了高通脹預期，而房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)最受益于物價上漲。而在貨幣低增以后，高通脹將被低通脹所取代，金融資產(chǎn)將成為資產(chǎn)配置的首選。

　　如果未來貨幣不再超發(fā)，房價漲幅回落將抑制地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，而利率下降會抑制金融行業(yè)擴張，而房價和租金漲幅回落、貸款利率下降均有助于降低企業(yè)成本。同時如果財政政策轉(zhuǎn)向減稅讓利，降低企業(yè)的稅收成本，那么就會形成金融、地產(chǎn)和財政三方面反哺實體經(jīng)濟的良性循環(huán)，促進消費和創(chuàng)新，從而創(chuàng)造出穩(wěn)定可持續(xù)的回報。

　　興業(yè)證券張億東：凡是過去，皆為序章

　　猜想1：宏觀政策更積極但是政策力度受限，“螺螄殼里做道場”，經(jīng)濟下行的趨勢難改但不會失速

　　2019年宏觀形勢依然面臨“三座大山”壓力，大國關(guān)系進入調(diào)整期、全球貨幣環(huán)境收縮期、中國經(jīng)濟進入調(diào)整周期。出口、地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資、消費的增速難有起色甚至有超預期下行壓力，有可能超預期增長的是基建，但也只是避免失速風險。外部和內(nèi)部環(huán)境的制約下，宏觀政策調(diào)控是在螺螄殼里做道場，在非常狹窄的空間內(nèi)進行宏觀調(diào)控和布局調(diào)整，降低系統(tǒng)性風險、推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

　　猜想2：宏觀政策手段更注重激發(fā)市場活力，充分挖掘存量財政潛力

　　中央經(jīng)濟工作會議提出積極的財政政策要加力提效，“實施更大規(guī)模的減稅降費，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)?！?。但是，同時保持定力，強調(diào)穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風險，做到堅定、可控、有序、適度，對地方債務(wù)紀律約束的方向并未改變。我們仔細研究了財政預算四本賬，如果充分挖掘財政潛力，積極財政政策也可以更積極。

　　猜想3：2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)階段性緩和，人民幣2019年將維持強勢

　　美日貿(mào)易戰(zhàn)及其階段性和解，給我們什么啟示？匯率的走向，中短期往往受大國博弈的影響。當前國內(nèi)外的經(jīng)濟學家、投資者們擔憂人民幣顯著貶值風險，在2019年將證明是錯誤的。

　　我預測人民幣2019年不會貶值，反而將維持強勢，因為，中美貿(mào)易談判達成階段性和解的概率較大，人民幣維持強勢是大國博弈的結(jié)果也是大國戰(zhàn)略的需要。

　　但是，人民幣并不會走向日元的猛烈升值的老路，因為當年日元相對美元大幅低估，而目前人民幣對美元并沒有被低估。更可能的情形是，類物1997-1999年當全球遭遇金融風險而匯率波動時，而中國像當年那樣堅決維持匯率的穩(wěn)定。

　　猜想4：2019年資本市場將更加活躍，資本市場是深化市場化改革重要抓手

　　借鑒歷史經(jīng)驗：1998-1999年內(nèi)憂外患，激活資本市場在宏觀調(diào)控中被放到了重要的位置。展望2019年乃至未來數(shù)年，可以期待中國將積極利用資本市場，以市場化的方式推動產(chǎn)業(yè)升級、科技創(chuàng)新的重點方向。

　　猜想5：風水輪流轉(zhuǎn)，中國資產(chǎn)將成全球長線投資的配置寵兒

　　2018年中國股市表現(xiàn)在全球權(quán)益市場中排名倒數(shù)，2019年是不是會風水輪流轉(zhuǎn)成為全球配置的寵兒？

　　契機就來自中國新一輪改革開放改善長期發(fā)展預期以及在全球金融市場風險釋放時展現(xiàn)穩(wěn)定性。中國資本市場對外開放是催化劑。

　　猜想6：中國權(quán)益資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機會增多，A股的機會多于港股

　　2019年，A股機會多于港股，更強于海外其他主流股市。1）A股受國內(nèi)流動性改善的正面影響更大。2）政策紅利對于A股的投資者結(jié)構(gòu)更有影響力。3）制度改革進一步提升中國資本市場的活力，科創(chuàng)板、注冊制將改變A股的游戲規(guī)則，提升科技創(chuàng)新的重要性。4）債市和股市加速對外開放，低估值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將迎來長線外資；5）2019年銀行公募理財、養(yǎng)老金入市將成為與外資交相輝映的亮點。

　　猜想7：精選中資美元債，是中國資產(chǎn)配置中防守反擊策略的優(yōu)選

　　我們自11月下旬開始推薦中資海外美元債，至今已經(jīng)小幅上漲，其中房地產(chǎn)債券最為明顯，板塊到期收益率中位數(shù)從9.76%下降至8.33%。當前中資海外美元債收益率仍高，民企高達10%以上，國企也普遍6%左右甚至更高，隱含太高的風險溢價，對于企業(yè)債務(wù)違約和人民幣貶值過度擔憂和反應。但是，后續(xù)受益流動性寬松，信用風險下降，人民幣貶值的風險在2019年大概率會低于預期。

　　不過中資美元債良莠不齊，投資者需要仔細分析基本面，去蕪存菁，從中挑選收益和風險匹配的機會

　　海通策略荀玉根：2019年可能被顛覆的三大預期

　　最近賣方分析師和買方機構(gòu)投資者都在展望2019年，在三個方面存在較一致的預期，然而這些一致預期都有可能被打破。

　　預期一：市場上半年弱下半年強

　　預期被打破的可能路徑：波動空間放大、時間提前或推后。雖然投資者普遍不看好19年上半年市場基本面，但基金倉位仍然偏高。這反映大部分投資者內(nèi)心認為市場未來跌不深，沒有減倉的必要。這種心態(tài)主要源于2018年跌幅已經(jīng)很大、市場靜態(tài)估值已經(jīng)很低。未來市場回撤幅度會否更大呢？

　　目前萬得統(tǒng)計的2018年GDP一致預期為6.6%，2019的GDP為6.3%，如果未來經(jīng)濟超預期下行，則可能導致上證綜指回撤幅度超預期。另一種打破預期的可能性是投資機會出現(xiàn)的時間超預期。目前投資者普遍預期19年下半年市場基本面改善，投資機會出現(xiàn)。但如果穩(wěn)增長政策落地時間滯后，或改革效果遲遲沒有出現(xiàn)，有可能導致熬底時間延后，類似14年11-12月投資機會才爆發(fā)。反之，如果19年上半年改革大力推進，市場投資機會也可能會提前。

　　預期二：成長風格更優(yōu)

　　預期被打破的可能路徑：這些行業(yè)進一步消化估值。對于成長類公司而言，19年首先可能面臨的風險是業(yè)績進一步下行。另一方面的風險可能來自于科創(chuàng)板。18年11月5日領(lǐng)導人提出將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，如果注冊制快速推進，大批量公司上市，有可能會推動中小板、創(chuàng)業(yè)板估值中樞進一步下移。

　　預期三：外資流入支撐消費股

　　預期被打破的可能路徑：外盤波動大、匯率貶值導致外資階段性流出。長期看外資流入A股是大勢所趨，但是不是消費板塊就能高枕無憂？我們認為仍然需要警惕外盤波動，以及人民幣階段性貶值引發(fā)的外資短期流出的風險。特別注意，目前中美貿(mào)易爭端未決，若我國出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑，中美貿(mào)易順差收窄，那么人民幣匯率承壓，外資可能出現(xiàn)階段性流出A股，這將對股市形成基本面和資金面的雙重壓力。

　　中信證券：2019年海外十大展望

　　展望一：美股見頂

　　2019年全球經(jīng)濟放緩的概率較大。IMF2018年10月較4月已經(jīng)分別下調(diào)了新興和發(fā)展中國家以及全球的增速預測（各0.2百分點）。我們觀察到相較于本輪經(jīng)濟上行周期的高點，美國最新的主要經(jīng)濟指標顯示增長動能已開始觸頂下行。我們判斷，2019年1季度美國宏觀經(jīng)濟最大的風險將來自于勞動成本和貿(mào)易爭端推動的通脹超預期上行。美股如今已經(jīng)停止“長?！?，但2019年前途更加坎坷。我們預計2019年尤其是上半年美國上市公司的基本面數(shù)據(jù)可能會比較糟糕，美股凈利潤增速為個位數(shù)應該屬于正常水平。

　　展望二：全球流動性緊縮

　　我們預計2019年美聯(lián)儲加息放緩，全球流動性緊縮的原因?qū)⒆兂擅?、歐、日央行的資產(chǎn)負債表正?；媱?，預計全球央行縮表會成為市場新的焦點。根據(jù)我們測算，不考慮匯率因素，美、歐、日三大央行的總資產(chǎn)預計將由2018年11月底的14.32萬億美元減少至2019年底的13.93萬億美元。

　　展望三：90天窗口中美或達成和解

　　中美貿(mào)易如果談崩，會傷及美國經(jīng)濟，而經(jīng)濟恰恰是特朗普的執(zhí)政核心。在失去財政刺激的“軟墊”的情況下，美國經(jīng)濟還面臨著美聯(lián)儲的“加息+縮表”的負面影響，如若美國按照原計劃對中國進口商品加稅，則美國2019H1的基本面可能會比市場預期的還要糟糕。如果中國在知識產(chǎn)權(quán)以及對外開放程度上做出讓步，我們相信中美達成和解的意愿都是積極的。

　　展望四：歐洲是2019年的又一風險點

　　除了經(jīng)濟放緩以及央行貨幣政策的變化，歐洲最大的不確定性來自于其政治風險：“英國脫歐”以及“政壇右翼化”，這將左右歐盟未來的具體政策走向。

　　展望五：海外資金繼續(xù)增配內(nèi)地股市

　　我們預計2019年外資流入A股的勢頭不減。一方面，2019年全球三大股指公司均有將A股納入其指數(shù)產(chǎn)品的計劃；另一方面，隨著美國步入經(jīng)濟下行周期，美股見頂，歐洲政治局勢動蕩，最后疊加發(fā)達國家主要中央銀行均開始縮表，發(fā)展中國家市場相對發(fā)達國家或表現(xiàn)更好。

　　展望六：中國大陸資本市場進一步開放

　　伴隨著2019年“滬倫通”的開通以及同股不同權(quán)的港股中資股正式可納入港股通股票池，2019年中國大陸資本市場對外開放的步伐不會停止。

　　展望七：內(nèi)地政策進一步托底經(jīng)濟

　　貨幣政策從“穩(wěn)健中性”繼續(xù)走向適度“寬松”會是2019年的主旋律，同時2019年貨幣政策的重點將集中在解決貨幣傳導機制不通暢的問題。我們預計2019年政府針對影子銀行等管控力度可能會有所放松，同時貨幣政策在邊際上會更加“寬松”，即“降息+降準”的組合拳可能會出現(xiàn)。從降準力度來看，中信證券研究部宏觀組預測2019年還將進行2-3次降準。

　　展望八：海外科技龍頭迎來反彈

　　海外中資科技龍頭估值已調(diào)整至合理水平，2019年有望迎來超跌后的反彈。

　　展望九：超配內(nèi)房板塊

　　結(jié)合對于2019年貨幣政策或?qū)⒉捎谩敖禍?降息”的組合，“寬貨幣”向“寬信用”傳導，行政管制不斷放松的跡象，以及當前的估值水平（PE TTM從2018年1月底的10.9倍降至12月底的5.7倍），我們判斷港股的地產(chǎn)建筑行業(yè)，特別是內(nèi)房股，2019年將受益于政策的寬松。

　　展望十：基建投資觸底反彈

　　結(jié)合2019年赤字率或上調(diào)、新增專項債額度預計增加以及穩(wěn)增長的主基調(diào)，我們判斷2019年全口徑的基建投資增速或?qū)⒎磸椫?%左右的水平。

　　最后基金君奉勸大家，僅僅憑幾份券商報告，就決定自己一年的投資策略顯然是對自己的不負責；同時，僅憑一份報告就否定一個研究員的能力也是有失偏頗的。學習和了解研究員的分析路徑和思考路徑才是最重要的，這才是投研報告的核心價值。