【股市笙歌】

　　上市公司一旦鎖定了持股成本，就不存在“打壓”股價降低回購成本的動機。

　　　聞韶

　　2018年A股公司掀起的回購潮，在進入2019年新年后仍然進行得如火如荼。有媒體報道，開年三天就有5家公司披露回購預案，還有數(shù)百億元回購計劃正加緊實施。筆者在走訪上市公司時發(fā)現(xiàn)，許多長期重視實業(yè)、不關注股價的董事長，也開始推動回購股份并用于員工股權激勵。

　　有機構統(tǒng)計了2018年12月最后一周A股公司的回購情況。其中，公告擬進行股票回購的額度（上限）為78.89 億元，從回購的家數(shù)來看，共有40 家公告擬進行股票回購。

　　許多公司回購規(guī)模較大，并且已經(jīng)基本實施完畢。2018年5月以來，股票回購計劃規(guī)模上限在10億元以上的公司達到約40家。遺憾的是，實施巨額回購的公司股價不一定有良好的走勢。筆者隨意查閱了一些公司，發(fā)現(xiàn)有的公司股價還創(chuàng)出了新低。

　　不過，量變總會引起質變。在筆者接觸的制造業(yè)公司中，許多董事長專注于實業(yè)，對公司股價并不敏感。然而，近期越來越多的具備上述性格特征的董事長，開始關注股價，并且推動公司實施股份回購，然后用于員工股權激勵。

　　如果將上市公司董事長的風險偏好進行分類，那么加杠桿搞股權質押和各種資本運作的董事長，無疑是風險偏好最高的。而且，這樣的董事長對股價最為敏感，有的董事長也會鋌而走險，結合公司重大事件，聯(lián)系市場上的資金共同推升公司股價。還有一部分上市公司董事長與機構投資者和媒體保持一定距離，不炒作公司股價，即便上市了也將絕大多數(shù)精力放在實業(yè)上。

　　但是，最了解公司價值的莫過于公司董事長。無論2018年A股整體市場估值中樞下移是否理性，至少對于個體的上市公司，有更多的董事長將目光從實業(yè)上移開，開始關注公司股價是否會繼續(xù)下跌，并與員工溝通，通過回購股份開始實施激勵計劃。要知道，2015年和2016年有大量的員工股份激勵都是以大股東虧損接盤告終。對于當前的市場行情，如果上市公司員工愿意參與激勵計劃，那么很大程度上是相信公司市值確實遭到了顯著低估。

　　值得注意的是，在公司實施回購股份的過程中，從主觀意愿上，上市公司并不愿意股價有明顯的漲幅。這將極大地增加公司回購股份付出的成本，也推高了實施員工股份激勵的風險。所以，即便現(xiàn)在越來越多的A股公司計劃或者正在實施股份回購，但是股價似乎還是一蹶不振，背后有市場的原因，也有上市公司主觀意愿不強的因素。

　　所以，一旦A股公司回購潮逐漸實施完畢，上市公司打光了回購資金“子彈”，鎖定了持股成本，就不存在“打壓”股價降低回購成本的動機。到那時，作為外部投資者的中小股東們再去關注公司投資機會，略晚了一些，倒不如現(xiàn)在從越來越多的上市公司回購計劃里淘淘金。

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