醫(yī)藥板塊大幅調(diào)整引發(fā)的思考

　　申萬【宏源證券(000562)、股吧】 桂浩明

　　自去年下半年以來，被稱為“牛股集中營(yíng)”的醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了大幅度調(diào)整，不但是板塊中的一些小市值公司股價(jià)被腰斬，即便是其中的一些龍頭公司，回調(diào)也十分明顯。而且即便是進(jìn)入了2019年，這種調(diào)整的態(tài)勢(shì)似乎也并未停歇。

　　那么，是什么原因?qū)е铝诉@個(gè)昔日的強(qiáng)勢(shì)板塊如今變得如此不堪呢？當(dāng)然首先還是與大盤有關(guān)，股市的持續(xù)下跌，導(dǎo)致投資者不斷降低對(duì)行情的預(yù)期，在公司業(yè)績(jī)差、行業(yè)景氣度低的個(gè)股相繼進(jìn)行了幾輪調(diào)整后，市場(chǎng)壓力逐漸轉(zhuǎn)向藍(lán)籌品種，“殺估值”的行情也就隨之而來。醫(yī)藥板塊中有很多是績(jī)優(yōu)股，有著很強(qiáng)的抗跌性，但到了在市場(chǎng)評(píng)價(jià)中估值已經(jīng)讓位于流動(dòng)性的時(shí)候，也就不得不開始了調(diào)整之旅。而且因?yàn)槭枪蓛r(jià)相對(duì)較高，因此一旦行情下跌，其勢(shì)頭必然是相當(dāng)猛的。這也就印證了一句老話：覆巢之下，安有完卵。

　　其次，半年多來醫(yī)藥行業(yè)中發(fā)生了不少黑天鵝事件，不但對(duì)相關(guān)個(gè)股構(gòu)成了重大打擊，同時(shí)也明顯動(dòng)搖了人們對(duì)整個(gè)醫(yī)藥板塊的信心?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002680/" target="_blank" title="長(zhǎng)生生物(002680)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >長(zhǎng)生生物(002680)、股吧】事件當(dāng)然只是一個(gè)個(gè)案，但由于其社會(huì)影響太大，不但讓公司自身走上了不歸之路，而且也在很大程度上重創(chuàng)了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)的信任，相關(guān)上市公司自然也就不可避免地會(huì)受到拖累。康美藥業(yè)作為一個(gè)老牌績(jī)優(yōu)股，最近被有關(guān)部門調(diào)查，雖然目前來看主要是涉及到違規(guī)操縱股價(jià)的行為，但此舉對(duì)其股價(jià)的沖擊是十分巨大的，并且因此引發(fā)機(jī)構(gòu)在醫(yī)藥板塊上“抱團(tuán)取暖”模式的崩塌，板塊中的績(jī)優(yōu)股全面下跌。畢竟，這個(gè)時(shí)候投資者不得不考慮的一個(gè)問題是，醫(yī)藥板塊還會(huì)有別的黑天鵝出現(xiàn)嗎？

　　第三，國(guó)家在醫(yī)藥流通領(lǐng)域所進(jìn)行的“帶量采購(gòu)”改革，引發(fā)藥品定價(jià)體系的全面調(diào)整，相當(dāng)數(shù)量的藥品出廠價(jià)因此降低50%甚至更多。透過此事，不少人發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)客觀存在的暴利現(xiàn)象，也看到了在制度變革過程中其利潤(rùn)存在極大的壓縮空間，于是也就引來了“把醫(yī)藥股當(dāng)化工股來研究”的話題。應(yīng)該說，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)確實(shí)存在新藥開發(fā)能力弱，競(jìng)爭(zhēng)手段不夠市場(chǎng)化以及營(yíng)銷與科研投入嚴(yán)重不匹配的問題，這些在藥價(jià)普遍性偏高的情況下因?yàn)橛芰α己枚谎谏w了，一旦藥品價(jià)格回落，相應(yīng)的各種問題也就自然暴露，以至于人們不得不需要重新建立對(duì)它的估值體系。在這種情況下，股價(jià)的調(diào)整也就具有某種內(nèi)在的必然性，并且更加容易表現(xiàn)在那些習(xí)慣上被認(rèn)為是績(jī)優(yōu)股的品種上。

　　最后還需要提及的是，長(zhǎng)期以來人們都認(rèn)為醫(yī)藥板塊具有良好的防御性，是大盤調(diào)整時(shí)的避風(fēng)港，而板塊中的一些龍頭品種，憑借著多年來的持續(xù)高增長(zhǎng)，也確實(shí)吸引了很多投資者。在很長(zhǎng)一段時(shí)間中，其股價(jià)明顯好于其他板塊，特別是在2017年，還出現(xiàn)了逆勢(shì)上漲的格局。然而，現(xiàn)在看來一方面是其自身所存在問題的暴露，另一方面行情的下跌在某種程度上帶有系統(tǒng)性的特點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候無論是進(jìn)攻性板塊還是防御性板塊，都是抵御不了的。因此，如今醫(yī)藥板塊的持續(xù)下跌，其實(shí)是多種因素綜合作用的結(jié)果。換言之，其出現(xiàn)是難以避免的。

　　在這里我們討論了醫(yī)藥板塊大幅度下跌的原委，實(shí)際上更想討論的是，股市上有不少所謂的績(jī)優(yōu)股，它們是否真的績(jī)優(yōu)？能否經(jīng)得起真正的市場(chǎng)風(fēng)浪考驗(yàn)，這也許是一個(gè)不可忽視的問題。還有，在幾乎所有產(chǎn)品都供大于求的時(shí)候，傳統(tǒng)投資理念中防御與進(jìn)攻的界限客觀上是變得模糊了，那么人們是否也應(yīng)該考慮如何根據(jù)一些最新的變化，對(duì)原本的投資模式來一個(gè)深刻的反思與調(diào)整呢？