功夫財(cái)經(jīng)

　　■ 文 | 李大霄 英大證券研究所所長(zhǎng)

　　自2440點(diǎn)見(jiàn)底回升以來(lái)，大盤(pán)一路高歌猛進(jìn)，上證50指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四天站上250天牛熊分界線，中國(guó)藍(lán)籌股率先確認(rèn)牛市！

　　2440點(diǎn)成為中國(guó)股市第五個(gè)歷史大底也已經(jīng)基本確認(rèn)，2440點(diǎn)成為中國(guó)股市第五輪牛市的起點(diǎn)也基本確認(rèn)。

　　我們認(rèn)為，以下這10個(gè)原因促使藍(lán)籌股率先邁入牛市。

　　1

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫導(dǎo)致全球股市回暖

　　2019年，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始關(guān)注經(jīng)濟(jì)下行壓力，繼續(xù)加息預(yù)期緩和；此外，2月7日印度央行降息25個(gè)基點(diǎn)，澳洲央行下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，歐洲央行行長(zhǎng)表示，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)惡化，歐洲央行將重啟購(gòu)債。

　　多國(guó)央行表露出寬松貨幣的政策趨勢(shì)，進(jìn)而有望改善全球資本市場(chǎng)貨幣緊縮預(yù)期。全球股市因此出現(xiàn)上漲表現(xiàn)，其中道瓊斯指數(shù)年內(nèi)上漲11.26%，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)上漲12.87%，日經(jīng)指數(shù)年內(nèi)上漲7.24%，富時(shí)100指數(shù)年內(nèi)上漲6.62%。

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　　貿(mào)易談判進(jìn)展順利形成了良好的市場(chǎng)預(yù)期

　　中美貿(mào)易談判積極有序的開(kāi)展，雙方都對(duì)達(dá)成最終貿(mào)易協(xié)定抱有樂(lè)觀的態(tài)度，股票市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易談判形成良好預(yù)期。

　　積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策漸漸發(fā)揮作用，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

　　一月，社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到4.64萬(wàn)億，其中人民幣貸款3.57萬(wàn)億。社融數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，資金價(jià)格下跌明顯，十年國(guó)債到期收益率下降至3.06%，流動(dòng)性相對(duì)充裕。

　　1月，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)了3000億元鐵路建設(shè)債券；財(cái)政部也在1月提前下達(dá)了2019年地方政府新增一般債務(wù)限額5800億元、新增專項(xiàng)債務(wù)限額8100億元。

　　超過(guò)1.5萬(wàn)億資金規(guī)模推動(dòng)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2019年開(kāi)始實(shí)施個(gè)人所得稅抵扣政策，此外，還將對(duì)中小企業(yè)還將推出更大規(guī)模、更具實(shí)質(zhì)性和普惠性的減稅降負(fù)舉措。

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)概率增加，上市公司業(yè)績(jī)有望不久止跌回升。

　　▲圖—：新增人民幣中長(zhǎng)期貸款大幅增長(zhǎng)　　4

　　估值水平與前四個(gè)底部估值水平相當(dāng)

　　滬指325點(diǎn)、998點(diǎn)、1664點(diǎn)、1849點(diǎn)和2440點(diǎn)的市盈率分別為11.45倍、14.37倍、13.11倍、10.86倍和12.25倍。而上證50指數(shù)在滬指近四個(gè)底部附近的市盈率分別是11.40倍、12.72倍、7.76倍和8.33倍。

　　滬指2440點(diǎn)附近，上證50的PE只有8.3倍，大幅低于美股，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，其他眾多指數(shù)經(jīng)過(guò)70%的跌幅，泡沫已經(jīng)大幅減少。

　　5

　　外資入市速度大增

　　年初至今通過(guò)深滬港通渠道流入A股已經(jīng)超過(guò)1000億，至今為止已經(jīng)超過(guò)7000億。

　　從已入市的外資投資情況來(lái)看，外資在行業(yè)配置布局上相對(duì)集中，食品飲料、家電、銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物前五大行業(yè)配置市值占比合計(jì)為57.79%；在具體品種選擇方面，外資更偏好行業(yè)龍頭股。

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　　保險(xiǎn)基金、公募基金、私募基金、養(yǎng)老金、社?；鸺觽}(cāng)明顯

　　截至2018年底，累計(jì)已有17個(gè)省區(qū)市委托社?；鹜顿Y基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金8580億元，已經(jīng)到賬的資金達(dá)到6050億元。銀保監(jiān)近期表示鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司使用長(zhǎng)久期賬戶資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券。

　　2018年，證監(jiān)會(huì)批復(fù)的養(yǎng)老目標(biāo)基金合計(jì)達(dá)到40只，這些產(chǎn)品有望在2019年上半年完成募集發(fā)行工作。部分私募基金加快新產(chǎn)品發(fā)行。

　　　　7

　　積極的股市政策推動(dòng)市場(chǎng)

　　監(jiān)管層擬取消融資融券業(yè)務(wù) “平倉(cāng)線”不得低于130%的統(tǒng)一限制，擬放寬券商權(quán)益投資的風(fēng)控指標(biāo)，從政策面引導(dǎo)市場(chǎng)做多的信心。

　　中農(nóng)工建交五大銀行已經(jīng)獲批建立銀行理財(cái)子公司，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，有望為金融市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金。

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　　產(chǎn)業(yè)資本反向交易作用巨大，上市公司回購(gòu)，大股東增持，員工持股方興未艾

　　大小非股東入市增持意愿增強(qiáng)，一月份增持市值增加至190億元，超過(guò)減持市值。上市公司回購(gòu)規(guī)模大幅增加，2018年，滬深兩市479家上市公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)展股票回購(gòu)所動(dòng)用的資金達(dá)到626.87億元，其中相當(dāng)部分回購(gòu)股票用于股權(quán)激勵(lì)和員工持股。

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　　股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩解，市場(chǎng)環(huán)境顯著改善

　　截止2月21日，根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)，質(zhì)押股數(shù)占總股本比例下降至9.71%，股價(jià)進(jìn)入平倉(cāng)區(qū)間的公司數(shù)量下降近兩成。

　　隨著大盤(pán)回升，以及違約合約展期安排、因解決合約違約而新增的交易做出放寬規(guī)定，以及各地紓困資金入市，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到一定緩解。

　　▲圖二：觸及股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)市值減少　　10

　　個(gè)人投資者情緒回暖

　　通過(guò)指數(shù)基金和直接入市跡象明顯。而且，隨著行情的展開(kāi)，新開(kāi)戶數(shù)也有明顯的增加。不僅外資機(jī)構(gòu)抄走了大底，在華工作的外資個(gè)人也允許入市了。