安信證券：增值稅下調(diào)將改善A股盈利 采掘化工最受益

　　增值稅稅率下調(diào)將改善企業(yè)盈利，以不同測(cè)算方法進(jìn)行測(cè)算后，平均增厚A股盈利約7.73%。其中，采掘、化工、機(jī)械設(shè)備、紡織服裝、鋼鐵等行業(yè)受益最多。

　　此外，由于減稅后企業(yè)的現(xiàn)金流得到改善，上市公司進(jìn)行股票回購(gòu)的概率較大，因此，下調(diào)增值稅還有望刺激A股市場(chǎng)股票回購(gòu)。

　　【興業(yè)證券(601377)、股吧】：增值稅“三并二”影響 A股公司業(yè)績(jī)將增厚2500億

　　國(guó)有企業(yè)將顯著受益于增值稅“三并二”，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)龊褚?guī)模高達(dá)1500億元，我們猜測(cè)或與央企所在大部分都是制造業(yè)有關(guān)；民營(yíng)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)龊褚?guī)模約560億，僅次于國(guó)企。但就效率來說，集體企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)龊癜俜直茸罡撸咏?0%，剩下國(guó)企、民企均在8%左右。

　　從不同行業(yè)情況來看，標(biāo)準(zhǔn)檔16%下降至13%后，采掘、化工、機(jī)械等行業(yè)業(yè)績(jī)厚增程度較高（16%-10%）；優(yōu)惠檔10%下調(diào)至6%后，通信業(yè)績(jī)厚增程度（43%）顯著高于其他行業(yè)。

　　廣發(fā)策略：增值稅下調(diào)如何影響A股行業(yè)盈利

　　情形1：三檔并兩檔，16%和10%合并為12%，6%不變。買賣均價(jià)都不變時(shí)，減稅對(duì)A股整體盈利無明顯影響，而結(jié)構(gòu)上使A股制造業(yè)顯著受益，制造業(yè)整體減稅2293億元，凈利潤(rùn)增厚18%。凈利潤(rùn)增厚幅度最大行業(yè)是批發(fā)和零售、非金屬礦采選產(chǎn)品、交通運(yùn)輸設(shè)備、通用設(shè)備；盈利受損的行業(yè)是建筑、石油天然氣開采、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)。

　　情形2：維持三檔，16%變?yōu)?4%，10%變?yōu)?%，6%不變。買賣均價(jià)都不變時(shí)，A股整體凈利潤(rùn)增厚4%，整體減稅1929億。凈利潤(rùn)增厚幅度最大行業(yè)是批發(fā)和零售、非金屬礦采選產(chǎn)品、交通運(yùn)輸設(shè)備、通信和電子設(shè)備；盈利受損的行業(yè)是租賃和商務(wù)服務(wù)、住宿和餐飲、信息技術(shù)服務(wù)。

　　【國(guó)泰君安(601211)、股吧】：增值稅催化疊加板塊輪動(dòng) 重點(diǎn)推薦火電板塊

　　若增值稅率能夠下調(diào)，將整體利好電力板塊，盈利較差的火電板塊，業(yè)績(jī)彈性較高；同時(shí)火電板塊估值處于底部，后續(xù)有望修復(fù)，等待板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)。1）火電：看好火電投資機(jī)會(huì)，兩條主線挑選火電標(biāo)的：主線一：全國(guó)性火電龍頭：首推華電國(guó)際（A+H，低估值，利用小時(shí)數(shù)增幅高），華能國(guó)際（A+H，高分紅，對(duì)增值稅率調(diào)整的彈性較大）；主線二：優(yōu)質(zhì)地方火電企業(yè)：京能電力（破凈、利用小時(shí)數(shù)增幅高）、福能股份（風(fēng)電有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?、上海電力，受益?biāo)的內(nèi)蒙華電、贛能股份。

　　中金固收：減增值稅緩解食品價(jià)格可能帶來的通脹擾動(dòng)

　　而對(duì)于PPI而言，考慮到中上游的議價(jià)能力稍強(qiáng)，PPI的降幅可能要打更大一些的折扣，但也會(huì)有一定的下降幅度，比如因?yàn)闇p稅下降1%左右還是可以預(yù)期的。加上經(jīng)濟(jì)下行帶來的物價(jià)下行壓力，目前來看，經(jīng)濟(jì)更多的是面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)而不是通脹風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債券而言，也是基本面有較強(qiáng)的支撐。預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策也會(huì)因?yàn)槲飪r(jià)下行而有更大的放松空間。

　　全球來看，目前通脹水平都在下行，而通脹預(yù)期也逐步走低，這意味著全球通脹下行將帶動(dòng)貨幣政策放松和利率下行。從這個(gè)角度而言，債券牛市仍未結(jié)束。全球利率水平在逐步向2016年的水平靠攏。