海外投行繼續(xù)力挺A股！大摩稱牛市“完好無(wú)損”，高盛看多滬深300，還有50%上漲空間

　　來(lái)源：券商中國(guó)

　　經(jīng)歷了上周五的大跌洗禮，A股在3月11日浴火重生，上證綜指一躍而上3000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板指暴力反彈4.43%重回1700點(diǎn)關(guān)口上方，今日A股三大股指繼續(xù)上行。截至3月12日，滬指今年累計(jì)漲幅達(dá)到22.71%，深證成指今年累計(jì)上漲35.93%，創(chuàng)業(yè)板指今年累計(jì)上漲41.81%。

　　牛氣逼人的A股成為海外機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)，多家大行站隊(duì)A股多頭陣營(yíng)。券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，摩根士丹利、高盛、法巴等大行近期都對(duì)A股牛市發(fā)表了觀點(diǎn)。

　　摩根士丹利在3月11日的最新報(bào)告中，重申了滬深300指數(shù)年內(nèi)上漲至4300點(diǎn)的預(yù)測(cè)目標(biāo)，這意味著A股仍有17%的潛在上漲空間。經(jīng)歷了上周五的暴跌之后，摩根士丹利表示“A股牛市很可能完好無(wú)損”。

　　高盛3月10日發(fā)布的報(bào)告表示，A股投資者擔(dān)心踏空（FOMO，fear of missing out）的情緒正在顯現(xiàn)，如果市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒重回2018年1月時(shí)的高峰，高盛認(rèn)為A股仍有15%的上行空間，而如果市場(chǎng)樂(lè)觀情緒能夠重回2015年6月時(shí)的高峰，那么A股可能會(huì)迎來(lái)50%的漲幅。

　　相比之下，法國(guó)巴黎銀行的觀點(diǎn)較為謹(jǐn)慎，將A股現(xiàn)階段的牛市形容為“瓷器?！?。這份3月8日發(fā)布的報(bào)告中，用China一詞一語(yǔ)雙關(guān)，稱牛市已經(jīng)來(lái)到中國(guó)了，但瓷器易碎，要小心。

　　摩根士丹利——A股牛市很可能完好無(wú)損

　　摩根士丹利重申滬深300指數(shù)4300點(diǎn)的目標(biāo)，即潛在仍有17%的升幅。

　　　　“客戶對(duì)我們唱多A股不買賬，主要有兩個(gè)原因：

　　一是，2月份社會(huì)融資總量（TSF）數(shù)據(jù)不及預(yù)期，令市場(chǎng)驚訝。不過(guò)，我們注意到，1月和2月合并數(shù)據(jù)比去年同期增長(zhǎng)了25%，2018年的前兩個(gè)月合并數(shù)據(jù)卻同比縮水12%。此外，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在兩會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上表示，貨幣政策的總體立場(chǎng)依然是要保持支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不變；

　　二是，客戶把本地券商高調(diào)下調(diào)一只領(lǐng)先金融股評(píng)級(jí)的舉措，解讀為監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)近期股市上漲速度不滿的信號(hào)。這或許有些道理，之前的牛市多是通過(guò)具體的監(jiān)管行動(dòng)才會(huì)走到盡頭，例如加速IPO，收緊杠桿交易要求等。此外，市場(chǎng)估值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平。”摩根士丹利在報(bào)告中提到。

　　高盛——害怕踏空的A股

　　　　高盛表示，中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)顯著提升，主要原因有四方面：

　　第一，中美兩方將在3月下旬簽署協(xié)議的預(yù)期在提升；

　　第二，MSCI宣布將提升A股的納入權(quán)重，預(yù)計(jì)將帶來(lái)700億美元的資金流入；

　　第三，可見(jiàn)的政府寬松政策；

　　第四，高層支持股市的言論，以及科創(chuàng)板創(chuàng)新之舉的落地。

　　盡管A股市場(chǎng)取得了過(guò)去20年內(nèi)第二高的兩個(gè)月回報(bào)率，但并沒(méi)有很多投資者完全參與到本輪上漲中來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在2019年的倉(cāng)位總體較輕，三分之二的公募基金跑輸指數(shù)。

　　大多數(shù)投資者認(rèn)為，A股從中期來(lái)看估值比較便宜，但最近市場(chǎng)漲勢(shì)讓大家回想起2014年四季度到2015年上半年的火熱場(chǎng)景。這刺激了投資者提高對(duì)股市的資產(chǎn)配置比例。目前投資者的這種情緒可以用“害怕踏空（FOMO）”來(lái)形容。

　　對(duì)于后市，如果投資者的樂(lè)觀情緒能夠回到2018年1月的高峰，滬深300指數(shù)將有望上漲15%，如果市場(chǎng)樂(lè)觀情緒能夠重回2015年6月時(shí)的高峰，那么漲幅可能會(huì)達(dá)到50%。

　　法巴——中國(guó)瓷器店里的公牛

　　　　牛市已經(jīng)（有那么點(diǎn)）來(lái)到中國(guó)A股市場(chǎng)了，滬深300指數(shù)從2019年1月的低點(diǎn)上漲了23%，主要得益于以下四個(gè)方面：

　　第一，中美貿(mào)易緊張局勢(shì)的緩和，投資者正轉(zhuǎn)而接受“求同存異”的觀點(diǎn)；

　　第二，進(jìn)一步寬松的政策預(yù)期；

　　第三，民營(yíng)企業(yè)情緒回升，因?yàn)檎恢痹谥厣昝駹I(yíng)企業(yè)家的關(guān)鍵作用；

　　第四，投資者對(duì)于外資通過(guò)股票和債券指數(shù)獲得納入而流入的預(yù)期，值得注意的是，今年1月份和2月份北向資金的凈買入規(guī)模達(dá)到180億美元。

　　但“瓷器”易碎，請(qǐng)小心輕放。我們維持對(duì)中國(guó)A股股票敞口相對(duì)價(jià)值由于絕對(duì)貝塔的偏好。盡管受到盈利復(fù)蘇預(yù)期的提振，滬深300指數(shù)的12個(gè)月預(yù)測(cè)PE估值在2019年反彈了25%，現(xiàn)在達(dá)到12倍，但這一估值水平還是相對(duì)便宜，無(wú)論是和它的歷史水平相比，還是和恒生國(guó)企指數(shù)相比。不過(guò)，企業(yè)盈利需要在2019年下半年出現(xiàn)一些反彈跡象，才能證明估值大幅反彈是合理的。

　　我們還觀察到，股市成交量近期出現(xiàn)明顯躍升，日均成交額超過(guò)了1萬(wàn)億元，同時(shí)，融資融券和場(chǎng)外配資也在抬頭。為了維持這樣高的成交量水平，這些杠桿交易可能會(huì)帶來(lái)更高的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還會(huì)擠占其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的流動(dòng)性，從而提高融資成本。盡管我們?nèi)匀徽J(rèn)為2019年全年可能仍有一些上行空間，但滬深300指數(shù)很可能在2019年第二季度會(huì)出現(xiàn)溫和整固，潛在的獲利了結(jié)，以及投資者消化懸而未決的美中貿(mào)易協(xié)定細(xì)節(jié)。

　　A股已成海外關(guān)注焦點(diǎn)

　　事實(shí)上，A股的火熱行情已經(jīng)成為近期海外機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　高盛就曾在2月28日發(fā)表過(guò)研報(bào)，通過(guò)10個(gè)問(wèn)答看多A股。在當(dāng)時(shí)的報(bào)告中，高盛對(duì)A股給出“增持”評(píng)級(jí)，看多的理由包括，相對(duì)于估值，A股仍然保持可觀的增長(zhǎng)；A股流動(dòng)性有利，包括資金不斷流入，以及散戶投資者恢復(fù)樂(lè)觀情緒；以及A股的政策背景更具支持性等。

　　而摩根士丹利更是在2月份發(fā)表了兩份看多A股的報(bào)告。

　　在2月26日發(fā)布的報(bào)告中，摩根士丹利表示，看到了更多的向上動(dòng)力，包括政策刺激、人民幣匯率走強(qiáng)、貿(mào)易談判的推進(jìn)，以及A股政策支持、持續(xù)改善企業(yè)盈利、市場(chǎng)流動(dòng)性和情緒，因此，進(jìn)一步上調(diào)對(duì)中國(guó)股市的目標(biāo)價(jià)。

　　而在2月12日的報(bào)告中，摩根士丹利預(yù)計(jì)，2019年外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到700億至1250億美元，從更長(zhǎng)期的維度來(lái)看，未來(lái)10年左右，每年外資流入A股市場(chǎng)的規(guī)模大約會(huì)在1000億至2200億美元之間。外資流入的積極前景會(huì)成為國(guó)內(nèi)投資者正面情緒的催化劑，2019年中國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性情況和投資者情緒都將得到改善，這也有助于提振散戶的信心。