3000點拉鋸戰(zhàn)后市場怎么走？今年業(yè)績最牛的基金經(jīng)理這么說！

　　本報記者 李潔雪 深圳報道

　　導(dǎo)讀

　　多位2019年業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理認(rèn)為，A股短期的調(diào)整是正常的，對長期保持樂觀。

　　自大盤重回3000點以來，A股振蕩不斷加劇，短期炒作進(jìn)入尾聲的信號愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　3月14日，又是劇烈調(diào)整的一天。上證指數(shù)下跌1.2%收報2990.69點；深成指跌1.82%收報9417.93點；創(chuàng)業(yè)板指跌2.58%收報1650.19點。

　　巨震之下，多空觀點更見分歧。A股究竟是反彈已到位，還是反轉(zhuǎn)第一階段的暫歇？市場各方爭論不休。

　　站在這一關(guān)鍵時間節(jié)點，采訪了多位2019年業(yè)績最優(yōu)秀的主動權(quán)益基金經(jīng)理，他們分別是：銀華內(nèi)需精選基金經(jīng)理劉輝、前海開源恒遠(yuǎn)基金經(jīng)理邱杰、金鷹主題優(yōu)勢基金經(jīng)理陳立、博時特許價值基金經(jīng)理曾鵬，其中邱杰、陳立、曾鵬同時還管理著其它基金。

　　截至3月13日，上述提及的4只基金今年以來的收益率分別為57.76%、51.05%、48.77%、47.42%，在2788只同類基金中的排名分別位列第2位、第4位、第10位和第18位，可謂是年內(nèi)表現(xiàn)最奪目的一批基金。

　　短期調(diào)整不改戰(zhàn)略樂觀

　　提問：您如何看待近期市場急漲之后出現(xiàn)的調(diào)整，對后市有何影響？

　　前海開源邱杰：這種調(diào)整是正常的。盡管我們長期看好A股市場，但持續(xù)快速的上漲、尤其是部分基本面較差的個股巨幅的上漲，是不利于市場長期健康發(fā)展的。

　　市場的短期漲跌難以預(yù)測，但結(jié)合估值和基本面情況，我們?nèi)匀粚股持戰(zhàn)略性看好的觀點。首先是經(jīng)濟(jì)層面，盡管短期經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利還面臨壓力，但政策制定者在通過減稅降費(fèi)、支持民營經(jīng)濟(jì)、推進(jìn)資本市場改革、擴(kuò)大對外開放等政策進(jìn)行大力度改革，引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)向好的增長路徑轉(zhuǎn)型，這也將帶來企業(yè)內(nèi)在價值更確定的持續(xù)性增長；其次是估值層面，盡管近期市場出現(xiàn)了一定程度的上漲，但A股整體估值水平仍處于10年以來的相對低位，目前仍然是買入A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的好時機(jī)。

　　金鷹陳立：面對經(jīng)濟(jì)下行壓力期，我們可能還要面臨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差等情況，在減稅降費(fèi)等一系列逆周期的政策調(diào)節(jié)下，經(jīng)濟(jì)下行壓力何時結(jié)束也需要觀察。很多質(zhì)地較差的上市公司還要面對年報或季報的市場考驗。這些對市場短期都可能會形成一定的壓力。

　　但我們從戰(zhàn)略上需要對投資保持積極樂觀。從中長期時間看，當(dāng)前整體低估的權(quán)益市場是較好的投資時點。如果將投資時間拉長，看得更遠(yuǎn)一些，短期市場可能面臨的振蕩和回調(diào)，都是階段性的波動，都是中長期很好的投資布局機(jī)會。

　　博時曾鵬：A股這一輪急漲其實更多是對去年估值體系的修復(fù)，去年整體市場估值定價是失效的，今年只是恢復(fù)了正常的估值定價體系。即使?jié)q到現(xiàn)在，市場還談不上泡沫化，估值仍然相對合理。大漲背后的驅(qū)動因素很多，根源還是在于信心恢復(fù)和改革預(yù)期。

　　保持高倉位運(yùn)作適當(dāng)止盈

　　提問：能否概括下您今年的倉位變化情況，目前您管理的基金股票倉位是否在高位？

　　銀華劉輝：我更關(guān)注行業(yè)和公司基本面的變化，而把市場漲跌看作一個難以把握的領(lǐng)域，也不太關(guān)注倉位擇時。

　　我習(xí)慣的投資周期是1到3年，一般不參與短期交易。基本思路是：根據(jù)自己對行業(yè)的理解以及公司業(yè)績變化的狀態(tài)，推演至少1年以后公司的盈利能力和競爭格局，作出大體合理的估值。如果價格與1年以后推演的基本面狀態(tài)基本吻合，則持有，如果投資情緒推動的部分過多，則會賣出或減倉。如果負(fù)面投資情緒推動的部分過多，則會買入或加倉。

　　前海開源邱杰：自2018年四季度以來，我所管理的基金一直保持高倉位運(yùn)作。從目前時點來看，A股市場整體仍然處于估值較低的安全區(qū)間，不存在系統(tǒng)性下行的風(fēng)險。因此我會保持較高的權(quán)益?zhèn)}位，主要精選業(yè)績成長確定、估值吸引力強(qiáng)、具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢的細(xì)分龍頭個股。

　　金鷹陳立：我們對今年的權(quán)益市場相對樂觀，在倉位上會更進(jìn)取。

　　提問：短期股市過快上漲后，對您的投資策略會有何影響？是否會采取止盈動作？

　　銀華劉輝：在振蕩市的基調(diào)下，我會堅持在農(nóng)業(yè)板塊和科技產(chǎn)業(yè)鏈中進(jìn)行投資，也會在適當(dāng)時機(jī)增配消費(fèi)股作為基礎(chǔ)配置。此外，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏磥砭哂?0倍成長空間的行業(yè)，對這個產(chǎn)業(yè)鏈的配置將持續(xù)不斷。有一點是會一直持續(xù)的，那就是我會去配置競爭格局和利潤變化在未來1到3年不斷往上走的行業(yè)和公司。

　　前海開源邱杰：我的投資主要聚焦于有性價比、能持續(xù)成長的個股，希望通過企業(yè)價值的持續(xù)增長來賺錢。近期市場行情迅速轉(zhuǎn)暖，部分個股的股價漲幅巨大，如果有些個股股價超過了我預(yù)估的合理區(qū)間，提前透支企業(yè)未來增長的價值，那么當(dāng)它投資的性價比不高時我就會選擇賣出，替換為風(fēng)險收益比更好的其他公司。目前來看價格透支價值的個股還是少數(shù)，A股整體的估值水平仍處于相對低位，依然具有很高的投資價值，因此我的策略仍然是精選那些性價比高的企業(yè)，通過買入持有的策略，來分享公司價值增長的收益。

　　一致看好成長股投資機(jī)會

　　提問：不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年A股將是分化行情，您認(rèn)為大藍(lán)籌和中小盤股誰更有機(jī)會？

　　博時曾鵬：A股是一個龐大的投資市場，容納不同的風(fēng)格，都有機(jī)會。價值與成長本身就不是對立面，只是企業(yè)發(fā)展的不同階段。對我個人而言，更傾向于對新興產(chǎn)業(yè)的投資，但并不等同于成長性行業(yè)的公司就沒有價值藍(lán)籌。因此我們更多是從產(chǎn)業(yè)的角度出發(fā)依據(jù)產(chǎn)業(yè)的景氣程度來選擇投資方向。

　　前海開源邱杰：無論是大盤藍(lán)籌與中小盤的風(fēng)格切換還是各行業(yè)的行情輪動，究其本質(zhì)，都是由于宏觀、政策、資金、行業(yè)和公司等層面發(fā)生變化而驅(qū)使的。所以，在研究和做投資決策時更重要的是把握根本性因素。我會立足于公司的基本面，綜合考慮上述各層面因素的影響，不太會刻意關(guān)注是否風(fēng)格切換、行業(yè)輪動。

　　提問：經(jīng)歷了前期的上漲之后，現(xiàn)階段您更看好哪些行業(yè)或板塊的投資機(jī)會？

　　銀華劉輝：今年的核心方向是：農(nóng)業(yè)大年，科技元年。這個判斷，是在2018年10月成長類公司再一次股價崩潰以后逐漸清晰和堅定的，我會在后面的投資過程中認(rèn)真去實踐這個基本戰(zhàn)略方向的判斷。

　　農(nóng)業(yè)大年，是因為這個機(jī)會足夠的大，但存在多長時間，是不確定的。農(nóng)業(yè)的機(jī)會，是事物周而往復(fù)的力量帶來的機(jī)會。而科技的機(jī)會，是中國特定歷史發(fā)展階段所給予的機(jī)會。2018年是一個重要年份，給這個國家的很多人留下了歷史的印記。這個歷史印記使得國家從上到下對科技由大到強(qiáng)達(dá)成了共識，并形成前所未有的需求強(qiáng)度。而中美的戰(zhàn)略角力，也為我們科技的發(fā)展指明了方向。這個歷史印記，就是一個時代節(jié)點。我們需要對時代內(nèi)在脈動的變化有感知。

　　所以我們在今年會堅持在農(nóng)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)鏈中投資，當(dāng)然也會在適當(dāng)時機(jī)增配消費(fèi)股作為基礎(chǔ)配置，因為好的消費(fèi)類公司具有時間價值上的優(yōu)勢。

　　前海開源邱杰：目前主要看好TMT，農(nóng)業(yè)，非銀金融等行業(yè)。

　　TMT包括通信、信息技術(shù)和傳媒等。在建設(shè)5G的大背景下，通信技術(shù)的革新將帶來一系列的產(chǎn)業(yè)變革，涉及信息交流與融合、先進(jìn)制造等領(lǐng)域具有空間大、成長性好、可延展性強(qiáng)等特征。目前很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值水平仍處于歷史低位，基于其受益政策扶植、內(nèi)生高成長性等特點，當(dāng)前時點具有很好的投資性價比。

　　對于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域我也比較看好。因為我國畜禽養(yǎng)殖行業(yè)整體存在很大的效率提升空間，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)而言還是一個藍(lán)海市場，明顯的競爭優(yōu)勢意味著份額提升空間還很大。我們判斷未來幾年一些優(yōu)質(zhì)上市公司將具備量價齊升的投資機(jī)會。

　　對于非銀金融領(lǐng)域，我認(rèn)為券商行業(yè)可能進(jìn)入一個新的創(chuàng)新行業(yè)盈利增長的周期。直接融資對于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，資本市場將面臨重大變革，科創(chuàng)板設(shè)立、注冊制試行、衍生品放開等政策會讓證券行業(yè)迎來重要的發(fā)展機(jī)遇，其中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將快速發(fā)展壯大。

　　金鷹陳立：我個人的投資風(fēng)格是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，微觀精選個股，以成長股投資為主。致力于發(fā)掘宏觀、行業(yè)與公司間能形成明顯共振效應(yīng)的重大投資機(jī)會，會繼續(xù)關(guān)注科技領(lǐng)域，在綜合評估風(fēng)險和收益的情況下，也會適時重配一些我們認(rèn)為機(jī)會比較大的行業(yè)。

　　我們會重點關(guān)注科技領(lǐng)域的5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、半導(dǎo)體等。另外，新能源、醫(yī)療健康等也是我們中長期看好的投資方向。

　　外資和房市資金或是關(guān)鍵

　　提問：外資影響大嗎，接下來資金會主要來自哪里？

　　前海開源邱杰：外資流入對于重構(gòu)A股市場的生態(tài)有積極作用，隨著MSCI納入A股的比例從5%擴(kuò)大到20%，預(yù)計今年將帶來數(shù)千億凈流入資金。未來A股被納入比例還會持續(xù)提高，從而帶來持續(xù)的外資流入，并將成為A股市場的一股重要力量。

　　除了外資，我國居民財富在權(quán)益資產(chǎn)上的配置比例要遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，有較好的提升潛力。

　　我認(rèn)為，未來十年房地產(chǎn)在居民資產(chǎn)配置中的價值和占比會顯著下降，而股票資產(chǎn)的配置比例會持續(xù)提升，這些都是持續(xù)的資金來源。

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　　（編輯：巫燕玲）