滬指3100點拉鋸，但有一個信號你必須關注

　　丁晉靈

　　周二市場總體震蕩調整。滬指早盤突破3100點整數關口，隨后多空膠著圍繞3100點展開拉鋸；創(chuàng)業(yè)板指早盤在軟件股帶動下盤中出現一波快速拉升，最高漲至1730.35點后回落。

　　截至今日收盤，上證指數報3090.98點，下跌0.18%；深證成指報9839.74點，下跌0.04%；創(chuàng)業(yè)板指報1708.87點，上漲0.11%。滬深兩市合計成交額7756.19億元，較前一交易日萎縮570.3億元，市場情緒稍有降溫。

　　大盤雖震蕩起伏，但股指期貨的交易熱度在不斷上升。

　　期指總持倉量迅速上升

　　3月份以來，三大期指的總持倉量呈穩(wěn)步攀升態(tài)勢。其中，IH期指的總持倉量對照去年12月初股指期貨第三次“松閘”時，增幅已逾八成，較IC、IF總持倉量的區(qū)間增幅高出約20個百分點。

　　受訪業(yè)內人士認為，近期股指期貨對沖功能快速恢復，IH總持倉量升幅居前，或緣于A股市場的風格切換，但也可能與該品種的特殊性有關。

　　據上證報最新統(tǒng)計，以股指期貨第三次“松閘”后每月交割日的持倉數據統(tǒng)計，三大期指的總持倉量在今年3月出現了明顯增長。3月15日交割后，IC、IF總持倉量較去年12月初增長約六成，IH總持倉量增幅約八成，且三大期指的增幅差距主要是在2月份交割日后拉開的。

　　對股指期貨活躍度的上升，南華期貨研究員姚永源認為，股指期貨交易“松閘”帶來交易流動性的大幅提升，活躍了市場。同時，目前A股現貨估值較低，但市場環(huán)境中的不確定性依然存在，所以入市資金有配置期指頭寸對沖避險的強烈需求。

　　“目前，市場風險偏好較高，持股者使用股指期貨這種對沖工具的意愿也較為強烈。不僅是期指的持倉量在上升，股票的場內融資買入額近幾個月也大幅增加?！睎|證期貨研究員李智祥告訴上證報。

　　歷史數據顯示，IF、IH期指總持倉量的歷史峰值均出現在2015年，分別為259514手和100729手。目前來看，IF、IH期指總持倉量僅恢復到當年峰值的一半，而IC期指由于推出較晚，總持倉量近日已頻頻創(chuàng)出新高。

　　弘業(yè)期貨金融研究院表示，總持倉量的變化表明，去年12月初股指期貨的第三次“松閘”基本已將期指的風險對沖功能完全釋放。所以，隨著近期行情回暖，對機構投資者來說，股指期貨的風險管理功能和資產配置功能已得到了更好應用。

　　IH持倉量增幅緣何“領跑”？

　　為何IH期指總持倉量增幅“領跑”？業(yè)內人士看法不一。

　　某大型期貨公司研究所負責人表示，這可能與近期的風格切換有關，即市場震蕩之時，IH期指所對應的上證50成分股表現較為穩(wěn)健，所以股指期貨市場的資金也輪動到了IH。

　　姚永源認為，市場避險情緒提升可能也是IH總持倉增幅最大的原因。3月份以來，三大期指持倉量均顯著上升，其中IH增幅最大。而從指數價格的角度看，IH的漲幅是最小的?？赡苁?月份以來，IH高位滯漲后投資者對后市的觀點分歧加大，避險情緒上升，在通過增加期貨頭寸以達到現貨的避險效果。

　　但弘業(yè)期貨金融研究院提示，IH目前也是相關金融衍生品中構成最豐富的，不僅有股指期貨，還有50ETF期權。因此，參與這個品種的期指交易者也可能運用了完全不同的交易策略，其成交量和持倉量活躍度的攀升，或許還不能簡單地理解為股票交易風格切換的反映。