利率暴漲至1200%！土耳其再陷金融風(fēng)暴眼，股債匯三殺，新興市場承壓，A股影響幾何

　　來源：券商中國

　　土耳其的股匯債三殺持續(xù)，再次成為全球金融市場的“風(fēng)暴眼”。

　　3月28日，截至發(fā)稿，土耳其ISE National-100股指大幅跳水，由漲轉(zhuǎn)跌，跌超1%，隔夜一度跌超7%；里拉兌美元匯率持續(xù)跳水，一度跌至5.64，跌幅擴(kuò)大至逾5%；10年期國債收益從周三的18.21%漲至19.12%，為今年最高水平，兩年期債券的收益率跳漲20%以上，五年期創(chuàng)去年8月以來新高。

　　此前一天，股債匯三殺已成趨勢，土耳其基準(zhǔn)股指ISE National-100指數(shù)波動性升至去年11月以來最高水平，先是暴跌近5%。美股開盤后，該股指進(jìn)一步下挫，跌幅一度達(dá)到約7%，抹平年內(nèi)所有漲幅，今年從累漲轉(zhuǎn)為累跌。土耳其10年期國債收益率漲至18.72%，創(chuàng)去年10月以來新高。里拉匯率直線下挫，兌美元一度跌超2.6%。

　　　　【興業(yè)證券(601377)、股吧】分析稱，近期大幅波動的導(dǎo)火索是3月以來土耳其的外匯儲備大幅下降，兩周時間降幅為6.7%，引發(fā)市場對于土耳其的擔(dān)憂。對中國市場而言，短期來看海外金融市場的不確定性，可能會引入波動率的上升，這意味著需要配置一些對沖風(fēng)險的工具，如黃金、衍生品。

　　就在上周五（3月22日），摩根大通還推波助瀾，發(fā)布看空土耳其里拉報告，建議投資者做多美元/里拉。次日，土耳其銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)BDDK和資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)CMB火速應(yīng)對：對摩根大通展開調(diào)查。

　　土耳其股債匯近期不平靜

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　　28日，土耳其里拉及國債再度走弱。截至發(fā)稿，土耳其里拉兌美元匯率跌至5.64，土耳其10年期國債收益率從周三的18.21%漲至19.12%，為今年最高水平。

　　27日，伊斯坦布爾證交所收盤時，ISE National-100指數(shù)下挫5.7%，為2016年7月以來最大單日跌幅。土耳其里拉對美元匯率下跌約2%。債市方面，土耳其10年期國債收益率升至18.72%，為去年10月以來最高點。

　　盤中土耳其銀行指數(shù)一度跌超8%，連跌四日。iShares安碩MSCI土耳其ETF一度跌約8%，最終收跌1.08%，創(chuàng)3月22日以來最大單日跌幅，報42.20美元，創(chuàng)3月8日以來收盤新低。

　　27日早些時候，土耳其里拉隔夜互換利率再次暴漲，在一夜之間翻倍至700%后，又跳漲至1200%；一周期互換利率則從一周前的24%飆升到280%。3月24日，此前一周還保持在22%水平左右的里拉隔夜互換利率飆升了逾十倍至300%多，創(chuàng)下2001年土耳其金融危機(jī)以來的最大漲幅。

　　有報道稱，為緩解里拉貶值壓力，土耳其金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期采取了抑制流動性的措施。但土耳其銀行協(xié)會負(fù)責(zé)人侯賽因·艾登發(fā)表聲明，否認(rèn)了有關(guān)土耳其收緊里拉流動性的報道。艾登指出，土耳其國內(nèi)銀行并不是造成里拉流動性緊張的根源，土耳其銀行在設(shè)法為自己尋覓流動性，銀行業(yè)的行為符合國際法和監(jiān)管，里拉的流動性建立在商業(yè)原則的基礎(chǔ)上。

　　土耳其的匯率保衛(wèi)戰(zhàn)

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　　土耳其官方與里拉空頭之間的拉鋸戰(zhàn)一直在持續(xù)。

　　自上周五里拉崩盤以來，土耳其官方采取了一系列措施保衛(wèi)里拉匯率，從土耳其央行喊話并暫停7天期回購和外匯掉期拍賣，到土耳其總統(tǒng)埃爾多安親自警告里拉空頭，再到向發(fā)布看空土耳其里拉報告的摩根大通發(fā)起調(diào)查。

　　據(jù)外媒報道，里拉流動性的突然蒸發(fā)一定程度上是由土耳其銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)BDDK在去年8月市場暴跌期間實施的限制造成的。當(dāng)時，BDDK將土耳其銀行向海外放貸的里拉上限設(shè)定為25%。過去幾個月里，交易員大舉買入短期掉期合約，以吸納高達(dá)24%的高收益，但上周五里拉的大幅貶值讓他們措手不及，并匆忙撤離。結(jié)果，里拉的流動性蒸發(fā)，導(dǎo)致利率飆升。

　　上周五里拉兌美元一度暴跌超過6%，創(chuàng)去年8月該國貨幣危機(jī)以來最大單日跌幅。同一日摩根大通發(fā)布報告，稱在3月31日的地方選舉之后，里拉將面臨高風(fēng)險，建議客戶“做多”美元/里拉。

　　里拉崩跌后，土耳其央行宣布收緊貨幣政策，發(fā)布聲明稱，“考慮到金融市場形勢變化，決定暫停為期一周的回購標(biāo)售，暫停期限未定。”此外，土耳其央行還暫停了每日的外匯掉期拍賣，這加大了出售里拉和購買海外貨幣的難度。

　　次日，土耳其銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)BDDK和資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)CMB分別發(fā)表聲明稱，將對摩根大通展開調(diào)查。BDDK稱，摩根大通于22日發(fā)布的報告具有誤導(dǎo)性，損害了土耳其銀行的聲譽(yù)。CMB指出，摩根大通的報告影響了土耳其股市，尤其是銀行股。

　　土耳其總統(tǒng)埃爾多安周日警告稱，那些對推高硬通貨需求并對外匯匯率做出誤導(dǎo)性預(yù)測負(fù)有責(zé)任的銀行家，將“付出沉重代價”。

　　3月31日將舉行土耳其地方選舉。分析認(rèn)為，土耳其官方不惜一切保衛(wèi)里拉的努力是基于市場因本月大選產(chǎn)生的明顯焦慮，土耳其的家庭和企業(yè)上周已經(jīng)拋售了40億美元的里拉，拋售規(guī)模創(chuàng)2012年以來新高，他們所持的里拉資產(chǎn)規(guī)模刷新了最低紀(jì)錄。

　　這和土耳其的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有著密切的關(guān)系。土耳其國家統(tǒng)計局發(fā)布報告稱，2018年土耳其經(jīng)濟(jì)增長2.6%，較2017年7.4%的增速大幅放緩。去年四季度GDP增速同比下滑了3%，下滑幅度高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的-2.7%，創(chuàng)2009年來的最差表現(xiàn)。

　　自2019年1月1日至今，土耳其里拉兌美元已經(jīng)下跌超過8%。這意味著，土耳其仍未從去年的新興市場危機(jī)中走出來。從去年1月1日至今，土耳其里拉兌美元已暴跌近35%。

　　下跌還將持續(xù)？

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　　“土耳其經(jīng)濟(jì)最糟糕的時期已經(jīng)過去?！蓖炼湄斦块LBerat Albayrak表示，預(yù)計2019年的經(jīng)濟(jì)增長將會符合政府的預(yù)測，即今年底經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)至2.3%的增長。

　　不過，這并不代表土耳其民眾的想法。今年1月，知名市場調(diào)查機(jī)構(gòu)益普索集團(tuán)的調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)狀況惡化已經(jīng)取代恐怖主義成為土耳其民眾的最大擔(dān)憂。37%的受訪者表示，約44%的支出用于食品和飲料等生活必需品；1/3的受訪者表示購買力明顯下降。存款率低、對通脹前景擔(dān)憂重重、質(zhì)疑政府控制價格等舉措，是散戶持續(xù)買入美元的動因。

　　此外，3月4日，美國決定取消土耳其的普遍優(yōu)惠制待遇，理由是土耳其不再有資格。根據(jù)美國國會研究服務(wù)部今年1月的報告，土耳其2017年出口美國的商品中，有17億美元的商品獲得免稅待遇。

　　新興市場影響幾何？中國市場會否受波及？

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　　隨著土耳其危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，新興市場貨幣持續(xù)遭遇拋壓。3月27日，新興市場貨幣再度全線大跌，阿根廷比索兌美元跌1.9%，創(chuàng)歷史新低，今年以來已累計跌超15%；南非蘭特、巴西亞雷爾、墨西哥比索兌美元均跌超1%，俄羅斯盧布兌美元跌0.6%。

　　興業(yè)證券宏觀部門認(rèn)為，近期大幅波動的導(dǎo)火索是3月以來土耳其的外匯儲備大幅下降，兩周時間降幅為6.7%，引發(fā)市場對于土耳其的擔(dān)憂。為防止土耳其里拉再次出現(xiàn)大幅貶值，土耳其央行提高銀行間拆借利率，以減少里拉的做空力量，因此土耳其隔夜拆借利率大幅上升。土耳其兌美元即期匯率雖然貶值幅度有限，但隱含遠(yuǎn)期貶值預(yù)期、CDS均大幅跳升。

　　年初以來，全球股市經(jīng)歷了一波明顯的修復(fù)行情，興業(yè)證券宏觀部門認(rèn)為，這背后的主要推動力來自于流動性預(yù)期的修復(fù)。而隨著歐央行延長TLTRO，美聯(lián)儲宣布結(jié)束縮表計劃并確認(rèn)年內(nèi)不加息，海外流動性寬松的利多預(yù)期已兌現(xiàn)，2月之后，流動性預(yù)期修復(fù)對全球新興市場的推動作用已明顯下降，表現(xiàn)為新興市場利差收窄放緩，新興市場匯率由升值轉(zhuǎn)為震蕩。

　　談及對中國市場的影響，興業(yè)證券宏觀部門指出，短期來看，海外金融市場的不確定性，可能會引入波動率的上升，這意味著需要配置一些對沖風(fēng)險的工具，如黃金、衍生品。從中期來看，中國的權(quán)益資產(chǎn)處于戰(zhàn)略配置期，這一判斷依然沒有改變。股權(quán)市場在中國融資體系中的重要性提升，疊加“長錢”的逐步引入，當(dāng)前依然是配置權(quán)益類資產(chǎn)的“戰(zhàn)略窗口期”，這意味著從中期配置的思路來看，調(diào)整也是長期配置的時間窗口。