截至2019年4月初，萬得全A指數(shù)年初至今漲幅已經(jīng)超過30%，在展望未來市場之前，簡單回顧一下市場運(yùn)行的主要脈絡(luò)。

　　自2018年四季度，人民幣兌美元匯率便開始逐步攀升，美元加息預(yù)期減弱，全球資金流出美國、進(jìn)入新興市場國家的趨勢得到加強(qiáng)。從陸股通數(shù)據(jù)看，香港資金在1月份開始加速流入A股。疊加年初機(jī)構(gòu)配置需求，A股市場中的藍(lán)籌白馬股有較為明顯的表現(xiàn)，家電、食品飲料、銀行和非銀金融行業(yè)領(lǐng)漲。

　　進(jìn)入二月份之后，強(qiáng)勁的社融數(shù)據(jù)推升了市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，中美貿(mào)易磋商取得階段性成果，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好快速抬升，疊加春節(jié)豬肉價(jià)格變化以及柔性屏、5G等概念，二月份tmt行業(yè)以及農(nóng)林牧漁行業(yè)估值中樞大幅抬升，前期配置型資金偏愛的白馬股表現(xiàn)稍弱。

　　三月份披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，例如社融雖然在結(jié)構(gòu)上有所改善，但環(huán)比數(shù)據(jù)大幅下降，雖然有季節(jié)性因素影響，但投資者的情緒仍受較大影響，且二月主要指數(shù)的快速拉升后，對(duì)市場保持謹(jǐn)慎的態(tài)度有所加重。市場出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性調(diào)整過程，雖然上證綜指震蕩表現(xiàn)，但中證500指數(shù)仍然有10%的上漲。

　　在三月靚麗的PMI數(shù)據(jù)以及一線城市房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的推動(dòng)下，四月初市場情緒進(jìn)一步釋放，上證綜指順利突破3200點(diǎn)。雖然短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)推升了市場樂觀情緒，但對(duì)于全年的經(jīng)濟(jì)判斷，市場仍有分歧，中期經(jīng)濟(jì)方向會(huì)成為影響指數(shù)走勢的關(guān)鍵因素。

　　從年初到現(xiàn)在，市場已經(jīng)大幅上漲，但部分行業(yè)的漲幅明顯低于市場整體，例如周期股和公用事業(yè)。鑒于市場整體中樞的攀升，投資者對(duì)于此類行業(yè)有估值修復(fù)的預(yù)期?？梢韵确此迹裁词枪乐敌迯?fù)？

　　例如：如果說某個(gè)板塊會(huì)進(jìn)行估值修復(fù)，要考慮前期為何估值下降。壓制其因素的解除，才帶來修復(fù)。補(bǔ)漲的邏輯也存在一個(gè)問題，市場普漲的時(shí)候該板塊沒有表現(xiàn)，整體結(jié)構(gòu)已經(jīng)完成后，該板塊補(bǔ)漲的動(dòng)力來自何處。

　　雖然近期市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)開始改善，但能看到強(qiáng)復(fù)蘇的跡象仍然較少，僅是在前期較為悲觀的基礎(chǔ)上有所修復(fù)。

　　而作為資金的選擇，長期投資者偏向于價(jià)值股和藍(lán)籌股，注重消費(fèi)和金融的配置，而短期高風(fēng)險(xiǎn)資金則傾向于TMT行業(yè)，處于中上游的原材料周期股，難以成為市場主角。

　　綜合對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的結(jié)果、以及對(duì)未來的展望，行業(yè)配置要兼顧不同預(yù)期衍生的路徑，建議以具備長邏輯的消費(fèi)為盾，受益于短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的周期股和主題邏輯的個(gè)股為矛，重點(diǎn)配置食品飲料、家用電器、計(jì)算機(jī)、采掘。（黎旅嘉 整理）