上市券商業(yè)績陡降，分析師依然淡定，底氣從哪來？

　　截至5月9日，35家A股上市券商4月業(yè)績數據已全部公布，多家券商凈利潤環(huán)比下滑嚴重，太平洋證券甚至出現虧損。

　　近期券商股下跌嚴重，但不少分析師仍看好券商板塊后續(xù)投資機會，更有分析師“強烈建議關注券商股5月的交易性機會?！?/p>

　　僅3家券商4月營收環(huán)比增加

　　35家A股上市券商4月營業(yè)收入（如無特殊說明，本文財務數據均采用母公司口徑）合計為168.02億元，環(huán)比下跌41.80%，同比增加（剔除不可比數據，下同）40.44%；凈利潤合計為64.23億元，環(huán)比下跌56.11%，同比增加54.46%。

　　35家A股上市券商中，4月營業(yè)收入排名前十的依次是國泰君安、中信證券、海通證券、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、長江證券、中信建投、中國銀河、申萬宏源。其中，前6名營收都超10億元。

　　環(huán)比來看，35家A股上市券商營收幾乎全線下滑，僅華西證券、國海證券、長江證券增加，幅度分別為15.38%、12.07%、4.76%。太平洋證券最慘，出現“負營收”。

　　同比來看，4月“春風依舊”，僅8家券商營收同比下滑，其中包括頭部券商中信證券和申萬宏源。國泰君安、海通證券、廣發(fā)證券增幅超過40%，華泰證券、中國銀河增幅超100%，國海證券增幅最高，達214.31%。

　　A股上市券商4月營收

　　　　數據來源：

　　長江證券靠分紅成業(yè)績黑馬

　　凈利潤方面，長江證券成為黑馬，4月凈利潤7.01億元，奪得冠軍寶座。但長江證券在4月收到分紅5.7億元，剔除分紅影響，4月凈利第一為海通證券，為5.63億元。

　　除了海通證券，4月凈利潤超過3億元的券商還有國泰君安、中信證券、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、申萬宏源、中國銀河和中信建投（按凈利潤由高到低排列）。

　　環(huán)比來看，相比營業(yè)收入，凈利潤下滑更加嚴重，國泰君安、中信證券等頭部券商也未能幸免。中信建投、國泰君安、中信證券、國信證券、光大證券凈利環(huán)比降超5成，天風證券、第一創(chuàng)業(yè)、西南證券、西部證券、東北證券下滑幅度超90%，太平洋證券成為4月唯一虧損上市券商。

　　由于去年基數較低，大部分券商4月凈利仍實現同比增長。有可比數據的30家上市券商中，21家凈利都實現正增長，占比7成。招商證券、華泰證券、國泰君安、中國銀河等頭部券商凈利同比增幅都超過50%。國海證券增幅最高，達854.74%。

　　A股上市券商4月凈利

　　　　數據來源：，注：未剔除分紅因素，若剔除分紅，長江證券4月凈利潤為1.31億元；華泰證券3月收到分紅7.97億元，剔除此因素，華泰證券4月凈利潤環(huán)比下降46.83%

　　分析師建議關注5月交易性機會

　　5月以來，券商行業(yè)指數（申萬二級）下跌10.98%，整體表現在全部103個二級行業(yè)中排名靠后，不過，展望未來，不少分析師認為，目前券商板塊估值較低，看好券商板塊5月投資機會。

　　招商證券：券商板塊5月核心驅動因素是政策創(chuàng)新刺激，流動性如好于預期亦有望形成助攻。以科創(chuàng)板為代表的政策刺激是券商板塊全年最大的催化劑。預計科創(chuàng)板相關政策、推出節(jié)奏、市場情緒將直接影響券商板塊走向。進入5月，科創(chuàng)板漸行漸近，相關預期將有所升溫；此外市場對貨幣政策和流動性的態(tài)度轉向謹慎，如果經濟復蘇不如預期般理想，流動性的改善有助于券商估值提升。建議投資者關注券商5月的交易性機會。

　　中銀國際證券：五一假期后，A股市場大幅震蕩，自營投資收益的波動將會放大券商業(yè)績的彈性，券商指數也經歷了較大的回撤。在此背景下，龍頭券商由于具備更強的綜合實力，業(yè)績抗壓性更強，建議關注龍頭券商的后續(xù)表現，重點看好業(yè)績更加穩(wěn)健同時估值較低的龍頭券商海通證券、華泰證券等。

　　東方證券：目前券商板塊PB估值已經降至1.6x，低于歷史中樞20%。政策向好和業(yè)績抬升仍是2019年券商板塊的投資主邏輯。短期來看，高β業(yè)務是主線，板塊的走勢將與大盤高度一致。在標的選擇方面，關注三條線：一是受益于科創(chuàng)板政策機遇，投行資源與實力較強的券商，包括中信證券、華泰證券；二是隨市場上漲彈性較大的標的，體現為自營與經紀業(yè)務占比較高，建議關注中國銀河；三是估值較低且業(yè)績優(yōu)異的券商標的，建議關注國泰君安、海通證券。

　　申萬宏源：短期券商板塊調整受到流動性邊際收緊預期影響，但中長期資本市場改革政策持續(xù)推進確定性強，提升板塊估值。

　?。ㄗ⑨專喝鐭o特殊說明，本文財務數據皆按照母公司口徑；申萬宏源采用證券公司口徑；中信建投、長城證券、南京證券、天風證券、華林證券2018年4月業(yè)績數據缺失，同比比較時已剔除上述券商。）