上海世誠投資總經(jīng)理陳家琳：風(fēng)險(xiǎn)偏好提升主導(dǎo)行情進(jìn)入后半程 市場將重回基本面

　　每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 吳永久

　　4月中旬以來，A股市場持續(xù)調(diào)整，上周五更是出乎意料地大跌，若市場延續(xù)調(diào)整，調(diào)整的幅度還有多大？若市場重回升勢，投資機(jī)會在哪里？從資金流向來看，尤其是在5月份之后，北向資金凈流出愈發(fā)明顯，如何看待這一問題？為此，上海世誠投資總經(jīng)理陳家琳接受了記者（以下簡稱NBD）的專訪，其分享了他對后市的看法。

　　NBD：上周五A股市場放量大跌，若市場延續(xù)調(diào)整，調(diào)整的幅度還有多大？若市場重回升勢，上升的方向在哪里？

　　陳家琳：市場情緒受到壓制，故不排除將持續(xù)一段時(shí)間的寬幅震蕩。由于缺乏明顯的正面刺激因素，馬上觸底反彈的概率較低。如果市場有機(jī)會在休整之后重回升勢，上升方向主要來自于業(yè)績確定性較高的板塊，雖然估值經(jīng)過今年一季度的修復(fù)之后已經(jīng)不算特別便宜。

　　盡管短期上升勢頭受阻，我們判斷A股進(jìn)一步下跌的空間已較為有限。在過去的一個(gè)月，主流指數(shù)已經(jīng)調(diào)整超過十個(gè)百分點(diǎn)，較為充分地反應(yīng)了內(nèi)外部形勢的變化，即投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期已修正至更合理的范圍之內(nèi)。而處于歷史平均水平附近的估值亦不會對市場構(gòu)成太大的壓力。而且，我們有充分的理由相信政府也已經(jīng)對不確定性做好了充分的準(zhǔn)備，包括針對資本市場的舉措。而在市場參與主體層面，經(jīng)過過去一年多的風(fēng)風(fēng)雨雨，投資人的心態(tài)、定力及應(yīng)對能力也有了相當(dāng)?shù)奶嵘?/p>

　　NBD：二季度A股迎來了調(diào)整，從資金流向來看，北向資金從4月份開始顯示出凈流出狀態(tài)，尤其是在5月份之后愈發(fā)明顯，您是怎么看待這一問題的呢？

　　陳家琳：近期市場活躍度較一季度有所收縮。在我們看來，這屬于正?，F(xiàn)象。結(jié)合對最新宏觀背景、微觀基本面、資金流向的判斷，一季度某些交易日高達(dá)萬億元的成交額顯然不具有持續(xù)性，而目前恰恰是回歸常態(tài)。同時(shí)對于市場關(guān)注度較高的北上資金流動的短期變化，我們不認(rèn)為是個(gè)大的意外。

　　我們對于外資進(jìn)入A股市場有深入的研究，并認(rèn)為在未來數(shù)年外資將是增量資金的重要組成部分。但看高頻數(shù)據(jù)，不排除會有反復(fù)，而這正是我們在近期看到的。短期的擾動因素來自于全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的起伏、匯率波動、估值水平變化等因素，但這些都難以撼動中長期趨勢。

　　短期看，外資的流動或與A股市場表現(xiàn)同步，但只要中國的宏觀經(jīng)濟(jì)仍在高質(zhì)量發(fā)展、上市公司仍在可持續(xù)地成長，A股市場于海外資金戰(zhàn)略配置的重要性將持續(xù)提升，從而對A股市場的長牛慢牛提供可持續(xù)的動力。

　　NBD：近期市場在外圍因素的擾動下出現(xiàn)了大幅調(diào)整，對于今年A股市場的后期走勢如何看？是否還會出現(xiàn)今年一季度那樣的投資機(jī)會？

　　陳家琳：就短期而言，需要保持一份冷靜。首先數(shù)字說話，滬指在剛剛過去的一季度錄得了超過20%的升幅。接下來大盤延續(xù)超強(qiáng)走勢不是不可能，只是我們對兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以外的小概率事件總抱有相應(yīng)的謹(jǐn)慎。監(jiān)管層顯然也不希望修復(fù)行情演化為“快牛、瘋?！?，而業(yè)績面也不支持超級牛市拔地而起。

　　縱觀A股歷史，大行情往往需要業(yè)績的配合，遠(yuǎn)的不說，上一輪牛市中成長股的崛起離不開強(qiáng)勁業(yè)績增長的支撐，而今年顯然不是業(yè)績的“大年”。另外資金的進(jìn)出也會有起伏，以北上資金為例，也不只有買買買的節(jié)奏，近期北上資金出現(xiàn)凈流出，其示范效應(yīng)包括實(shí)際影響亦有目共睹?？傮w來看，在前期以風(fēng)險(xiǎn)偏好提升主導(dǎo)的行情進(jìn)入后半程之時(shí)，相信市場將重回基本面。投資者應(yīng)堅(jiān)守有長期競爭力，年報(bào)、季報(bào)超預(yù)期的品種。