公募看后市：牛市趨勢并未改變，耐心等待市場完成調整，戰(zhàn)術上要適當防守

　　來源：券商中國

　　當前市場是牛市進程中的一段調整，還是本輪反彈已經宣告結束？成為投資者最關心的話題。

　　A股三大股指20日集體下跌，滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指收盤跌幅都在1%以內。而上周五，滬指失守2900點，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.58%。從周K線看，滬指與深成指都是“四連陰”。

　　拉長時間來看，一季度A股市場呈現(xiàn)單邊上漲的態(tài)勢，滬指一季度上漲23.93%。不過二季度又迎來了調整，北向資金不斷流出。站在當前點位，投資者最關心的莫過于市場格局以及摩擦對市場的影響。

　　券商中國記者采訪了四位公募基金投研人士，探討了A股后市繼續(xù)調整還是重回升勢？若市場延續(xù)調整，又有多大的調整幅度？若市場重回升勢，上升的方向又在哪里？

　　前海開源楊德龍：牛市趨勢并未改變

　　自4月22日開始，A股走出了比較快速的調整行情，這種調整有各種外力的催化作用。

　　前海開源首席經濟學家楊德龍對券商中國記者表示，當前市場受到利空因素的影響，出現(xiàn)了一定的回落，但是市場上行的態(tài)勢并沒有改變。雖然短期之內出現(xiàn)大漲的可能性并不大，市場的情緒以觀望為主，大家都在等待不確定性逐步消除。由于無風險利率仍然處于較低的位置，央行的貨幣流動性保持現(xiàn)狀，因此短期內不會發(fā)生大的變化。

　　“現(xiàn)在主要影響市場的因素就是時間點的把握以及企業(yè)盈利的改善情況。何時能夠確認經濟出現(xiàn)回暖？何時企業(yè)盈利將出現(xiàn)上升？一旦確定這兩個方面，市場將會展開新一波的上漲?！睏畹慢堈f。

　　作為行情的風向標，券商股在今天出現(xiàn)了回升，拉動了市場的企穩(wěn)，這也說明A股市場的表現(xiàn)已經吸引了一部分投資者入場。從近期ETF被大量資金申購，也可以看出，市場調整已經使得很多板塊和個股呈現(xiàn)出一定的估值吸引力，從而吸引了大量資金的入場布局。

　　從外資的流向來看，近期外資雖然有一定的凈流出，但是隨著MSCI納入A股的因子不斷的提升，外資對A股的配置比例也將有所提升。預計全年外資配置A股的資金量仍然有望超過5000億。

　　“當前外資持有A股的資金量為1.6萬多億，與第一大機構投資者公募基金持倉的資金量相比還差2000多億。預計到年底外資可能會取代公募基金，成為第一大機構投資者，這必然會對A股市場的生態(tài)產生比較大的影響。特別是外資崇尚的價值投資和長期投資可能會盛行?！?/p>

　　楊德龍認為，A股市場已經形成了牛市的格局，當前市場的震蕩更多的是對于利空消息的反應，并不是趨勢性的改變。建議投資者在這個時候要保持信心和耐心，等待市場調整結束。只要持有的公司基本面沒有問題，特別是如果持有的是一些行業(yè)的龍頭股、白龍馬股，就可以耐心等待市場完成調整。

　　諾安基金曾文宏：戰(zhàn)術上適當防守

　　諾安基金基金經理曾文宏則回顧了A股歷史上的一些休整階段，考慮未來市場的各種可能性與機會。他認為，從戰(zhàn)術上考慮，調整期都需要適當防守，等待下半年的機會。

　　曾文宏表示，比較有代表性的是2014-2015年這一輪牛市啟動后的休整，這次休整幅度較小，為4.67%，原因是增量資金入場的速度較快，基于當時流動性寬松杠桿資金表現(xiàn)的比較積極。但是這種可能性針對目前來看較小，因為目前情勢監(jiān)管層還是在嚴控杠桿，增量資金入場沒有當年那么快，今年五月份以來的成交量和走勢等因素也驗證了這一點。

　　“現(xiàn)階段A股進入類似2005年牛市初段調整的可能性是有的，如果出現(xiàn)類似情況說明現(xiàn)階段休整沒有改變2019年市場筑底的大格局，但由于目前場外增量資金進入數(shù)量有限，行情的繼續(xù)延續(xù)還需要等待宏觀經濟基本面上的呼應，所以戰(zhàn)術上，調整期都需要適當防守，等待下半年的機會，同時要注意的是目前市場中的板塊結構與2005年相比已經發(fā)生了變化，消費和科技成長等板塊比當年有著更多的機會?！?曾文宏指出。

　　曾文宏認為， 2019年這一波調整是市場自發(fā)行為，由于一季度的估值提升行情進行到一定階段，場外增量資金和場內資金倉位提升帶來的上漲開始了休整，疊加外部摩擦因素擾動，這個時候對投資而言，更需要修煉內功，尋找優(yōu)質標的，回避地雷股，把握調整機會建倉，拉長時間來看，大概率會有不錯的收益。

　　景順長城劉彥春：未來需關注通脹

　　景順長城總經理助理、研究總監(jiān)劉彥春對券商中國記者表示，“展望后市，下半年整個市場的性價比肯定不如上半年，因為很短期市場的漲幅已經很大，但我覺得下半年仍然有投資機會，遵循盈利主線，因為整個市場風險溢價已經回歸到中性，所以這個時候更多關注企業(yè)盈利的表現(xiàn)?！?/p>

　　劉彥春認為，未來市場風險主要集中在兩大方面：

　　一是通脹水平的變化，經濟已經企穩(wěn)，未來部分商品的供給可能會給物價水平帶來較高漲幅，有可能超出預期，這需要隨時觀察；

　　他對券商中記者表示，長遠來看，不管是中方還是美方，都有意愿達成協(xié)議，只不過要怎樣達成，中間會有很多談判的波折。

　　“我認為最終能達成協(xié)議，那就會有一個結論，不管怎么樣，市場如果跌下來，就是一個較好的買點?！?黎新平說。

　　黎新平表示，春節(jié)的這波上漲，從2400、2500一直漲到3000點，這個過程太急了，事實上很多國內機構沒有跟進。大部分基金在入場的時候是從2800點入場跟到3000點。這些機構資金包括保險、社保、養(yǎng)老以及銀行理財，市場還能看到一部分增量資金，這些資金跟外資的偏好類似，都是優(yōu)質藍籌股。

　　“從強者橫強的邏輯和增量基金兩個邏輯來講，不管從經濟發(fā)展的規(guī)律，還是從增量基金的角度來看，優(yōu)質藍籌股是今年最重要的一部分投資標的。”黎新平說。