來源：利論市

　　投資要點(diǎn)

　　核心觀點(diǎn)：市場調(diào)整會是未來一段時間的主旋律，很可能會貫穿整個二季度。市場的調(diào)整很可能會呈現(xiàn)波動劇烈、分化大的特點(diǎn)。近期央行在離岸市場發(fā)行人民幣央票，有穩(wěn)定離岸人民幣匯率的意圖。由于人民幣匯率對市場是重要的先行風(fēng)向標(biāo)，需要緊密跟蹤。

　　今日市況：窄幅震蕩

　　市場維持窄幅震蕩。最終，滬指收于2891.7，跌0.49%；深成指收于9041.22，跌0.51%，創(chuàng)業(yè)板收于1488.63，跌0.34%，兩市成交量4692.6億元，環(huán)比有所縮量。

　　行業(yè)方面，通信、計(jì)算機(jī)和休閑服務(wù)等板塊表現(xiàn)相對較強(qiáng)；有色金屬、建筑裝飾、鋼鐵等板塊相對落后；概念方面，生物育種、操作系統(tǒng)國產(chǎn)化、4G等概念表現(xiàn)相對活躍。

　　熱點(diǎn)跟蹤：人民幣是重要的先行風(fēng)向標(biāo)

　　本輪A股的調(diào)整與人民幣匯率的貶值幾乎是同步的，而離岸人民幣匯率一度跌至6.95附近，央行近期也采取了一定的干預(yù)措施，最主要工具是在離岸市場發(fā)行人民幣央票。

　　5月15日，央行在香港成功發(fā)行了兩期人民幣央票，其中3個月期和1年期央票各100億元，中標(biāo)利率分別為3%和3.1%。5月21日晚，央行官方微博發(fā)布消息稱，將于近期再次在香港發(fā)行人民幣央票。這是央行繼去年11月和今年2月之后，第三次在離岸市場發(fā)行人民幣央票。

　　顯然，此時發(fā)行人民幣央票，表明央行穩(wěn)定離岸人民幣匯率的意圖。它有收緊離岸人民幣流動性的作用，并且發(fā)行利率比2月份所有提高，有增加離岸人民幣市場利率水平的意義，提高做空人民幣的成本。與直接利用外匯儲備在現(xiàn)貨市場干預(yù)相比，發(fā)行央票的政策更加透明，更有利于穩(wěn)定預(yù)期。近幾日，離岸人民幣匯率維持在6.93附近窄幅震蕩，發(fā)行央票起到了一定的抑制貶值作用。

　　去年11月，央行發(fā)行離岸人民幣央票后，人民幣匯率有所穩(wěn)定，并在此后逐步走強(qiáng)，今年年初以后A股市場觸底回升?？梢?，人民幣是市場較為重要的先行風(fēng)向標(biāo)。

　　從中長期來看，我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)能否保持穩(wěn)定增長對人民幣的走勢更為關(guān)鍵，貨幣政策不應(yīng)該受到外部的束縛，只有穩(wěn)定增長，人民幣才會堅(jiān)如磐石。

　　市場前瞻：市場調(diào)整中繼

　　外盤方面，美股有所上漲，道瓊斯指數(shù)漲0.77%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.85%，納斯達(dá)克漲1.08%。流動性方面，為對沖稅期等因素的影響，2019年5月22日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了200億元逆回購操作。

　　市場調(diào)整會是未來一段時間的主旋律，很可能會貫穿整個二季度。由于同時受到外圍擾動增加、政策節(jié)奏變化和盈利還未徹底拐頭的壓制，市場的調(diào)整很可能會呈現(xiàn)波動劇烈、分化大的特點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，市場大概率會處在2730-3050的區(qū)間內(nèi)調(diào)整。在操作上，我們建議降低倉位，以靜制動。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎