【中信證券(600030)、股吧】：市場底漸行漸近

　　底線思維下，A股離市場底線已經(jīng)很近，且5月中旬以來一直運行在風險收益較優(yōu)的戰(zhàn)略配置區(qū)間。進入6月后，預計壓制A股估值的主要因素將陸續(xù)迎來轉(zhuǎn)機，以時間換空間后，市場會逐漸步入上行通道，兌現(xiàn)配置價值。

　　政策的轉(zhuǎn)機：貨幣先行，改革提速，財政穩(wěn)步推進。

　　貨幣政策優(yōu)先調(diào)整，流動性投放趨松。相比其它政策，貨幣政策短期最靈活，對市場影響也更直接。首先，制造業(yè)PMI跌破50后，5月宏觀數(shù)據(jù)可能弱于預期，而增長是目前貨幣政策相機抉擇的基準；其次，穩(wěn)定金融市場預期，防范金融風險，都需要相對寬松的貨幣環(huán)境配合，這決定了貨幣政策偏松的緊迫性；再次，6、7月MLF大量到期壓力下，需要政策預調(diào)對沖，而5月最后一周央行已累計凈投放5100億元，占全月凈投放78%。預計6月貨幣政策繼續(xù)邊際寬松，會超市場預期，降準的概率較大。

　　改革政策提速，財政政策穩(wěn)步推進。5月29日召開的深改委會議審議通過了十大文件，以山西為試點的能源體制改革、理順高值醫(yī)用耗材價格體系的改革政策有望加速落地。財政政策穩(wěn)步推進，重點聚焦結構性調(diào)整。5月份以來出臺多項政策保障減稅降費切實落地，包括為集成電路設計企業(yè)和軟件企業(yè)減輕稅負，提高保險企業(yè)手續(xù)費及傭金支出的抵稅額度等。后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)出臺扶持高端制造或激發(fā)市場活力的相關降成本政策以促改革、穩(wěn)增長。

　　配置建議：緊扣價值主線，主選大消費板塊。上證50/滬深300指數(shù)的估值目前處于20.7%/29.6%的相對低分位水平，無論從盈利韌性還是增量資金偏好判斷，風格上價值依然優(yōu)于成長。配置上，在轉(zhuǎn)機出現(xiàn)之前，銀行依然有底倉配置的價值。而在數(shù)據(jù)探底后，大消費的戰(zhàn)略配置窗口也會在6月打開，建議先重點配置醫(yī)藥白馬，并聚焦畜禽養(yǎng)殖等通脹主線。周期方面，地產(chǎn)投資端景氣可持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭建議繼續(xù)關注。（吳玉華 整理）