【海通策略】5月產(chǎn)業(yè)資本減持額和減持計劃均下降（荀玉根、王一瀟）

　　來源：股市荀策

　　核心結(jié)論：①19年5月產(chǎn)業(yè)資本在二級市場凈減持89.3億元，19年4月凈減持140.4億元，2017年6月（減持新規(guī)實施）以來月均凈減持65.0億元。②按照2019/5/31的股價估算，19年6月A股解禁市值約為3325.55億元，高于19年5月的2732.67億元，19年月均解禁2674.23億元。③按照2019/5/31的股價估算，19年5月A股擬凈減持市值約為499.02億元，低于19年4月的769.05億元，17年6月（減持新規(guī)實施）以來月均公告擬凈減持242.84億元。

　　5月產(chǎn)業(yè)資本減持額和減持計劃均下降

　　1． 2019年5月產(chǎn)業(yè)資本二級市場凈減持89.3億

　　19年5月產(chǎn)業(yè)資本二級市場凈減持89.3億元，17年6月（減持新規(guī)實施）以來月均凈減持65.0億元。2017年5月27日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱減持新規(guī)），上交所、深交所也分別發(fā)布了相關(guān)實施細(xì)則，我們研究減持新規(guī)實施以來的增減持情況：截止2019年5月31日，從絕對規(guī)?？?，19年5月產(chǎn)業(yè)資本在二級市場凈減持89.3億元，而19年4月凈減持140.4億元，2017年6月以來產(chǎn)業(yè)資本月均凈減持65.0億元。從相對規(guī)?？?，19年5月產(chǎn)業(yè)資本凈增持額/解禁市值為-3.27%，2017年6月以來均值為-2.77%；凈增持額/成交金額為-0.09%（成交金額為全A股成交額，后同），2017年6月以來均值為-0.07%；凈增持額/自由流通市值為-0.042%，2017年6月以來均值為-0.031%。從板塊看，產(chǎn)業(yè)資本在主板凈減持15.82億元，中小板凈減持39.41億元，創(chuàng)業(yè)板凈減持34.05億元，凈增持額/解禁市值分別為-1.21%、-3.95%、-7.86%，可見創(chuàng)業(yè)板減持力度最大。從個股來看，5月中國平安增持力度最強(qiáng)，增持額43.01億元，增持金額/流通市值為0.55%，【中國石油(601857)、股吧】減持力度最強(qiáng)，減持額為29.99億元，減持金額/流通市值為2.93%。

　　以史為鑒，市場底部附近產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)為凈增持。產(chǎn)業(yè)資本的大量增持使得樂觀的投資者認(rèn)為這是市場見底的信號。從歷史產(chǎn)業(yè)資本凈增持額角度看，除15/07-16/01異常波動期間外，05年以來產(chǎn)業(yè)資本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05-17/08、18/02期間表現(xiàn)為凈增持，其對應(yīng)的上證綜指基本處于階段性底部，其對應(yīng)的全部A股PE（歷史TTM，整體法）最低分別到達(dá)18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均為階段性低點。總體上，歷史數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)資本凈增持是市場見底的信號，而產(chǎn)業(yè)資本增持的動因是估值處在相對較低水平，長期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持后公司股價走勢向好。總體來看產(chǎn)業(yè)資本的入場為市場注入增量資金，階段性市場底部基本確立，利好股市未來走勢。

　　　　2． 2019年6月解禁額較2019年5月上升

　　19年6月A股解禁市值約為3325.55億元，較19年5月上升。我們按照2019/5/31的股價估算：19年6月A股解禁市值約為3325.55億元，高于19年5月的2732.67億元，19年月均解禁2674.23億元，18年月均2614.65億元。19年6月解禁市值/自由流通A股市值為1.56%，2017年以來該比值均值為1.15%；19年6月解禁市值/成交金額為3.39%，2017年以來該比值均值為2.84%，從自由流通市值角度19年6月解禁相對規(guī)模高于2017年以來平均水平。從板塊看，19年6月主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板解禁金額分別為1898.52、501.14、925.90億元，解禁金額/自由流通A股市值分別為1.24%、1.36%、4.12%，解禁金額/成交金額分別為3.22%、2.19%、5.70%。

　　19年6月非銀行金融、汽車、建筑等行業(yè)解禁金額最大。按照2019/5/31的股價估算：19年6月非銀行金融、汽車、建筑等行業(yè)解禁金額最大，解禁金額分別為967、775、362億元，解禁市值/自由流通市值分別為4.68%、11.27%、5.82%。從個股來看，19年6月中信建投、【寧德時代(300750)、股吧】解禁規(guī)模最大，解禁金額分別為759、680億元，解禁市值/流通市值分別為43.2%、44.6%。

　　　　3． 2019年5月產(chǎn)業(yè)資本公告擬凈減持499.02億

　　19年5月A股公告擬凈減持市值約為499.02億元，17年6月（減持新規(guī)實施）以來月均公告擬凈減持242.84億元。2017年5月發(fā)布的減持新規(guī)要求產(chǎn)業(yè)資本在正式實施增減持之前需提前發(fā)布公告，一般情況下增減持計劃的實施區(qū)間在6個月左右，通過分析公告擬減持金額可以對產(chǎn)業(yè)資本未來的增減持意愿進(jìn)行大致度量。我們對5月份公告的產(chǎn)業(yè)資本擬增減持進(jìn)行統(tǒng)計，按照2019/5/31的股價估算：19年5月A股擬凈減持市值約為499.02億元，低于19年4月的769.05億元，2017年6月以來產(chǎn)業(yè)資本月均公告擬凈減持242.84億元。19年5月擬凈增持額/自由流通A股市值為-0.23%，2017年6月以來該比值均值為-0.12%；19年5月擬增持額/成交金額為-0.51%，2017年6月以來該比值均值為-0.27%，從自由流通市值角度19年5月擬凈減持額相對規(guī)模高于2017年6月以來平均水平。從板塊看，19年5月主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板擬凈減持額分別為256.86、126.86、115.30億元，擬凈增持額/自由流通市值分別為-0.17%、-0.34%、-0.51%。

　　19年5月醫(yī)藥、計算機(jī)、機(jī)械等行業(yè)擬凈減持金額最大。按照2019/5/31的股價估算：19年5月醫(yī)藥、計算機(jī)、機(jī)械等行業(yè)擬凈減持金額最大，擬凈減持額分別為166.06、47.20、40.78億元，擬凈增持額/自由流通市值分別為-1.06%、-0.49%、-0.44%。從個股來看，19年5月藥明康德、延安必康擬減持規(guī)模最大，擬減持額分別為123.56、19.32億元，擬增持市值/自由流通市值分別為-48.54%、-15.84%。

　　　　風(fēng)險提示：向上超預(yù)期：國內(nèi)改革大力推進(jìn)，向下超預(yù)期。