新時(shí)代策略：比2013年樂觀的4大理由

　　來源：新時(shí)代策略

　　新時(shí)代策略研究

　　1、策略觀點(diǎn)

　　4月份以來，我們一直強(qiáng)調(diào)二季度是休整期，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)需要等三季度以后。而隨著市場(chǎng)的調(diào)整，過度謹(jǐn)慎的聲音開始出現(xiàn)，部分投資者非常擔(dān)心包商事件對(duì)流動(dòng)性的沖擊，進(jìn)而2019年會(huì)重演2013年的走勢(shì)，我們認(rèn)為近期的流動(dòng)性沖擊比2013年會(huì)小很多，而股市大環(huán)境（貨幣大方向、產(chǎn)能周期的位置、板塊構(gòu)成、投資者結(jié)構(gòu)）均會(huì)讓這一次市場(chǎng)的休整比2013年小很多。

　?。?）流動(dòng)性沖擊不需要太擔(dān)心。6月底臨近，投資者對(duì)流動(dòng)性擔(dān)心越來越大，部分投資者擔(dān)心包商事件會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大到更大范圍。我們認(rèn)為，目前包商事件只會(huì)對(duì)債券和銀行間產(chǎn)生一定的沖擊，對(duì)股市沖擊不大。歷史上如果是對(duì)股市沖擊較大的流動(dòng)性事件，一般要看到短融或票據(jù)融資利率的大幅變化（這兩個(gè)利率是實(shí)體企業(yè)能夠最快感覺到的資金成本變化），目前還未看到。

　　　?。?）對(duì)比2013年，股市內(nèi)在比2013年樂觀很多。2012年底到2013年1季度，A股出現(xiàn)了一波大幅上漲，二季度開始休整，期間貨幣政策預(yù)期有所下降，年中出現(xiàn)了流動(dòng)性沖擊。從投資者的投資體驗(yàn)來看，和2013年有很多類似的地方。我們認(rèn)為雖然短期A股依然會(huì)受到經(jīng)濟(jì)慣性下行的壓制，但是最終走勢(shì)會(huì)比2013年強(qiáng)很多，主要原因有：

　?、倭鲃?dòng)性：雖然流動(dòng)性受到包商事件的影響，但是大方向來看，我們依然處在寬松周期，而不是緊縮周期，2013年由于限制地產(chǎn)信托、非標(biāo)融資，大部分時(shí)候政策是偏緊的。

　?、诋a(chǎn)能周期：2013年處在2011-2015年產(chǎn)能過剩的大周期中，導(dǎo)致各行業(yè)利潤(rùn)中樞不斷下降，而目前各行業(yè)產(chǎn)能情況是好很多的。雖然GDP總量沒有太多亮點(diǎn)，但各行業(yè)內(nèi)部格局比2013年好。

　　③板塊結(jié)構(gòu)變化：2013年之前，A股中金融、地產(chǎn)、周期的市值占比更高，從2013年開始消費(fèi)成長(zhǎng)的板塊構(gòu)成逐漸上升。板塊結(jié)構(gòu)的變化會(huì)讓A股對(duì)二季度以來的經(jīng)濟(jì)下行抵抗力更強(qiáng)。

　?、芡顿Y者結(jié)構(gòu)變化：中長(zhǎng)線價(jià)值投資者增多，會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)短期事件的抵抗力更強(qiáng)。

　?。?）短期策略判斷：4月底到5月中的休整，幅度較充分，但是時(shí)間上可能還不夠充分，所以市場(chǎng)未來一段時(shí)間依然處在休整的狀態(tài)，只是速度可能會(huì)變慢。6月市場(chǎng)將會(huì)偏博弈，博弈焦點(diǎn)是科創(chuàng)板和G20。三季度之后將會(huì)逐漸有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

　　　　行業(yè)配置建議：配置風(fēng)格可能要適當(dāng)調(diào)整。4月以來，重點(diǎn)推薦投資者關(guān)注消費(fèi)的防御屬性，但是隨著休整持續(xù)到中段，建議投資者適當(dāng)調(diào)倉(cāng)到成長(zhǎng)。理由有三：（1）科創(chuàng)板落地漸行漸近，可以關(guān)注在此前后估值抬升帶來的機(jī)會(huì)。（2）由于經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降、貿(mào)易環(huán)境變差，改革和轉(zhuǎn)型的關(guān)注度會(huì)更高，成長(zhǎng)和改革相關(guān)的主題性機(jī)會(huì)會(huì)更為活躍。（3）3月以來，成長(zhǎng)最先開始走弱，調(diào)整的時(shí)間更久。

　　　　2、本周市場(chǎng)變化回顧

　　本周A股全線上漲，以中小板指和上證50領(lǐng)漲，漲幅分別為2.92%和2.91%。所有行業(yè)均上漲，其中漲幅居前的行業(yè)為有色金屬（5.23%）、食品飲料（5.17%）和建筑材料（4.85%）。概念類中，除黃酒指數(shù)（-0.87%）下跌，打板指數(shù)（10.76%）、稀土指數(shù)（10.42%）和生物育種指數(shù)（10.20%）漲幅居前 。