專訪富時(shí)羅素CEO：看好中國資本市場(chǎng)的長期發(fā)展，中國資本市場(chǎng)改革開放對(duì)全球市場(chǎng)具有廣泛影響力

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　　“與任何新興市場(chǎng)一樣，中國資本市場(chǎng)的發(fā)展是非線性而長期的。A股納入富時(shí)羅素全球股票指數(shù)系列，展示了中國資本市場(chǎng)在向外國投資者開放股票市場(chǎng)方面取得重大進(jìn)展 ?！?/p>

　　——富時(shí)羅素首席執(zhí)行官Waqas Samad（瓦卡斯·薩馬德）

　　　　證券時(shí)報(bào)常務(wù)副總編輯周一（左）專訪富時(shí)羅素首席執(zhí)行官Waqas Samad（右） 宋春雨/攝

　　6月24日開盤后，A股正式納入富時(shí)羅素指數(shù)。在第一階段，以每個(gè)證券可投資市值的25%為納入比例；而第一階段將分為三個(gè)批次，分別完成第一階段納入的20%、40%、40%，具體的時(shí)間在2019年6月、2019年9月和2020年3月執(zhí)行。本次（2019年6月）執(zhí)行的即第一批次，將1005只A股納入富時(shí)羅素全球股票指數(shù)系列（FTSE GEIS），在6月24日開盤時(shí)正式生效。談及這一重要時(shí)刻，富時(shí)羅素首席執(zhí)行官Waqas Samad（瓦卡斯·薩馬德）在接受證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家采訪時(shí)，多次稱贊中國資本市場(chǎng)在對(duì)外開放領(lǐng)域所作出的努力。

　　　　6月21日，A股正式納入富時(shí)羅素全球指數(shù)現(xiàn)場(chǎng)敲鐘儀式 宋春雨/攝

　　采訪中，瓦卡斯·薩馬德回顧了A股的“入富”旅途，詳解了富時(shí)羅素進(jìn)一步吸納A股的重點(diǎn)考慮因素、對(duì)A股的篩選機(jī)制、未來在中國重點(diǎn)工作安排等方面內(nèi)容。此外，他還對(duì)A股小市值股票的重要性、30%外資持股限制的局限、科創(chuàng)板的里程碑意義等發(fā)表了自己的看法。

　　A股“入富”是一個(gè)漸進(jìn)的、多步驟的過程▲▲▲證券時(shí)報(bào)記者：從將中國A股市場(chǎng)列入觀察名單，到正式宣布將A股納入全球股票指數(shù)系列，富時(shí)羅素做了哪些工作？哪些因素促成富時(shí)羅素決定納入A股？

　　　　瓦卡斯·薩馬德：自從在近20年前推出首個(gè)中國市場(chǎng)指數(shù)，富時(shí)羅素多年來一直與中國政府密切合作。中國A股加入國家分類觀察名單后，我們進(jìn)一步提高了對(duì)中國市場(chǎng)的關(guān)注，并通過我們的國家分類程序持續(xù)觀察中國A股市場(chǎng)對(duì)國際投資者的開放程度。與我們的整個(gè)指數(shù)治理過程一樣，富時(shí)指數(shù)國家分類程序是一種客觀且一致的、基于規(guī)則的市場(chǎng)分類方法，并有一個(gè)由資深市場(chǎng)參與者組成的獨(dú)立咨詢委員會(huì)提供支持。我們?cè)u(píng)估了中國政府通過市場(chǎng)改革（如QFII和RQFII機(jī)制）改善全球投資者準(zhǔn)入的一系列舉措。通過這些改革和最近對(duì)股票互聯(lián)互通機(jī)制的增強(qiáng)，中國A股現(xiàn)在滿足了富時(shí)國家分類體系次級(jí)新興市場(chǎng)的要求。

　　納入的決定因素方面，一是中國為僅次于美國的第二大經(jīng)濟(jì)體，近年來人均國內(nèi)生產(chǎn)總值快速提升，經(jīng)濟(jì)成熟，中國國內(nèi)股票市場(chǎng)的市值達(dá)9萬億美元，擁有數(shù)家大型證券交易所，吸引了全球投資者的關(guān)注；二是中國A股市場(chǎng)近年來在公司治理、股東權(quán)益保護(hù)、增加外國投資者市場(chǎng)準(zhǔn)入（QFII、RQFII、互聯(lián)互通）等多方面取得了巨大進(jìn)展；三是可通過互聯(lián)互通機(jī)制交易的中國A股目前已滿足富時(shí)羅素的有關(guān)要求。

　　我們認(rèn)為，中國資本市場(chǎng)在改革開放方面取得了重大進(jìn)展。例如，滬/深股通每日配額的增加、股票互聯(lián)互通機(jī)制結(jié)算方式、互聯(lián)互通機(jī)制不限制資本流動(dòng)等變化，是中國增強(qiáng)全球投資者準(zhǔn)入的具體例子。

　　證券時(shí)報(bào)記者：在未來進(jìn)一步納入A股的過程中，哪些問題會(huì)是國際投資者的主要顧慮？對(duì)于這些顧慮，富時(shí)是否有相關(guān)的建議？

　　瓦卡斯·薩馬德：A股“入富”會(huì)是一個(gè)漸進(jìn)的、多步驟的過程，這樣能夠降低“資本在新興市場(chǎng)的流動(dòng)擾亂全球市場(chǎng)”的可能性。第一階段的納入將分三個(gè)批次進(jìn)行。富時(shí)羅素將在成功完成一個(gè)批次的實(shí)施后向客戶咨詢，再進(jìn)行下一個(gè)批次的實(shí)施。中國A股未來的進(jìn)一步納入將取決于第一階段納入的完成，以及市場(chǎng)在有助于外國投資者進(jìn)入中國市場(chǎng)方面的發(fā)展情況。

　　若中國在以下這些方面取得進(jìn)一步的發(fā)展，將對(duì)納入帶來更多的益處。如在互聯(lián)互通機(jī)制上，增加配額、提高外國投資者持股比例限額、人民幣資金融通、互聯(lián)互通機(jī)制所覆蓋范圍的增加、香港與中國的交易假日協(xié)同安排等；在QFII、RQFII機(jī)制上，實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付（DVP），增加總額度、繼續(xù)放寬外資持股比例限制等。

　　證券時(shí)報(bào)記者：中國正在做一系列針對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的制度設(shè)計(jì)，如科創(chuàng)板的設(shè)立，您如何看待？

　　瓦卡斯·薩馬德：我看好中國資本市場(chǎng)的長期發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板等板塊的良好運(yùn)行，以及科創(chuàng)板在近日開通，都是中國資本市場(chǎng)變得更好的體現(xiàn)。近日科創(chuàng)板正式開板，我同意上交所公告所說的，設(shè)立科創(chuàng)板并試行注冊(cè)制將助力中國的科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步深化中國資本市場(chǎng)的改革開放、提高資本市場(chǎng)寬度和深度。這個(gè)全新的板塊標(biāo)志著中國資本市場(chǎng)的一個(gè)重要里程碑。相信科創(chuàng)板推出以后還將推動(dòng)其他市場(chǎng)板塊的改革。

　　小盤股與美股關(guān)聯(lián)度低 對(duì)分散投資風(fēng)險(xiǎn)不可或缺▲▲▲證券時(shí)報(bào)記者：從初步入選的1090只個(gè)股降到正式納入的1005只個(gè)股，富時(shí)羅素篩選個(gè)股的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

　　瓦卡斯·薩馬德：富時(shí)羅素在第一階段納入過程中希望將中國A股的全部投資機(jī)會(huì)包括在內(nèi)。

　　對(duì)此，富時(shí)羅素進(jìn)行了一系列審核篩選，如規(guī)模、流動(dòng)性等，以確定一只股票是否有資格被納入指數(shù)。篩選條件對(duì)全球范圍內(nèi)的所有股票都是一致的。富時(shí)中國A股互聯(lián)互通CNH全盤指數(shù)的成分股將被作為基本范圍，用于篩選將被納入富時(shí)GEIS的中國A股。

　　證券時(shí)報(bào)記者：富時(shí)羅素在將A股納入全球股票指數(shù)體系之初，就將創(chuàng)業(yè)板也納入其中，這被市場(chǎng)認(rèn)為是一個(gè)亮點(diǎn)，如何理解這一舉措？此外，入選個(gè)股中有不少來自深市的小盤股，富時(shí)羅素是如何看待這些小盤股？

　　瓦卡斯·薩馬德：創(chuàng)業(yè)板對(duì)于全球投資者投資A股而言是重要的一部分，而且，隨著過去十年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)包含了很多大盤股、中盤股，并不是只有小盤股。

　　對(duì)于深市小盤股，乃至全部A股小盤股，我們認(rèn)為它們是不可或缺的重要部分。一直以來，富時(shí)羅素希望能給國際投資者帶來涵蓋度最廣、市場(chǎng)代表性最大的一個(gè)股票投資組合，提供盡可能多的投資選擇，并幫助他們分散投資的風(fēng)險(xiǎn)。

　　富時(shí)羅素官方博客最近發(fā)布了一篇重要的文章，文章里面提到，“在國際投資時(shí)，尤其是在中國等大型新興市場(chǎng)，涵蓋不同市值的股票能夠凸顯市場(chǎng)代表性，是為投資者提供最佳的多樣化投資組合的最有效方式。忽視小盤股可能會(huì)讓市場(chǎng)不完整。”

　　文章數(shù)據(jù)顯示，“投資者在全球范圍內(nèi)配置投資的主要原因之一是增加自身整體投資組合的分散性。當(dāng)美國股市出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，外國股票經(jīng)常會(huì)受到影響。歷史上，中國小盤股與美國股市的相關(guān)性低于大盤股。在過去五年中，富時(shí)中國小盤股指數(shù)與美股羅素1000指數(shù)的月度相關(guān)性僅為44%，而大盤股的相關(guān)性為61%?！?/p>

　　雖然中國的小盤股既有表現(xiàn)優(yōu)異的時(shí)期，也曾出現(xiàn)表現(xiàn)不佳的時(shí)期，但從真實(shí)的市場(chǎng)代表性角度來看，將它們納入我們的全球系列指數(shù)和派生指數(shù)中，能夠讓投資者真正實(shí)現(xiàn)多元化的中國股票投資。

　　分批納入方法能減輕尾盤異動(dòng)現(xiàn)象▲▲▲證券時(shí)報(bào)記者：此前MSCI提高納入因子的時(shí)候，A股發(fā)生了尾盤異動(dòng)。跟蹤富時(shí)的基金錨定的規(guī)則是怎樣的，會(huì)不會(huì)也發(fā)生類似現(xiàn)象？有無具體應(yīng)對(duì)措施？

　　瓦卡斯·薩馬德：富時(shí)羅素實(shí)施分批次且每批次規(guī)模可控的市場(chǎng)納入的方法，旨在減少當(dāng)資本從一個(gè)市場(chǎng)流向另一個(gè)市場(chǎng)時(shí)擾亂全球市場(chǎng)的可能性。因此，我們預(yù)計(jì)在將中國A股納入富時(shí)全球股票指數(shù)系列的過程中，不會(huì)出現(xiàn)劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)。

　　證券時(shí)報(bào)記者：MSCI曾說不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)而影響A股納入進(jìn)程，富時(shí)會(huì)有相關(guān)考慮嗎？另外，關(guān)于外資30%的持股比例限制問題，富時(shí)是怎么看待的？

　　瓦卡斯·薩馬德：我們并不是根據(jù)短期市場(chǎng)走勢(shì)來決定是否納入。我們與中國的聯(lián)系是長期的，A股的納入展示了中國資本市場(chǎng)在向外國投資者開放股票市場(chǎng)方面所取得的重大進(jìn)展。在持續(xù)進(jìn)行的國家分類審核中，我們使用一個(gè)定義市場(chǎng)質(zhì)量的“矩陣”，通過許多要素來研究該市場(chǎng)的穩(wěn)定性。近年來，中國在開放市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)方面取得了巨大進(jìn)展。與任何新興市場(chǎng)一樣，中國資本市場(chǎng)發(fā)展是非線性而長期的。需要強(qiáng)調(diào)的是，A股“入富”的過程不是一個(gè)“勾選項(xiàng)”的操作。我們將定量標(biāo)準(zhǔn)與定性分析相結(jié)合，做出決策。

　　對(duì)于國際投資者來說，單一股票30%的外資持股限制是一個(gè)重要問題，因?yàn)檫@個(gè)限制很容易觸及。當(dāng)一只股票的外資持有量達(dá)到28%或以上時(shí)，外國投資者不被允許再通過股票互聯(lián)互通機(jī)制購買該公司的股票。這將影響追蹤指數(shù)的投資者復(fù)制跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)的能力，并導(dǎo)致潛在的跟蹤誤差。富時(shí)羅素制定了一項(xiàng)“外資可投資余額比例政策”，監(jiān)控每只股票的剩余外資可投資量。通過該政策，可以密切監(jiān)控股票的外資可投資余額比例（剩余外資可持股數(shù)量占外資持股比例限額的百分比），當(dāng)其不滿足最低要求時(shí)，下調(diào)其在指數(shù)中的權(quán)重。該評(píng)估每季度進(jìn)行一次。請(qǐng)注意，股票納入指數(shù)也有最低的“外資可投資余額比例”要求。

　　需要提到的是，中國A股納入的第一階段是基于每個(gè)納入股票可投資市值的25%。這意味著，對(duì)于外資持股比例限制為28%的股票，第一階段完成的時(shí)候，被納入的個(gè)股可投資比例為7%（28%X25%=7%）。這大大低于28%的限制，因此，在第一階段，我們預(yù)計(jì)A股不會(huì)出現(xiàn)大量個(gè)股觸及外資持股限制的案例。

　　中國政府債券將被加入觀察名單▲▲▲證券時(shí)報(bào)記者：下一步富時(shí)羅素還會(huì)采取哪些計(jì)劃來增加在中國的影響力？

　　瓦卡斯·薩馬德：富時(shí)羅素一直是全球市場(chǎng)指數(shù)的先驅(qū)。富時(shí)羅素在近20年前就關(guān)注并進(jìn)入A股市場(chǎng)，目前以富時(shí)中國指數(shù)為基準(zhǔn)的資產(chǎn)管理規(guī)模約300億美元。未來，富時(shí)羅素將從整體、多資產(chǎn)的角度看待中國，研究中國股票和固定收益相關(guān)產(chǎn)品，及對(duì)投資趨勢(shì)帶來的影響。

　　目前，富時(shí)羅素已經(jīng)就全球債券指數(shù)國家分類框架進(jìn)行市場(chǎng)咨詢。富時(shí)羅素正與市場(chǎng)參與者協(xié)商，為富時(shí)全球債券基準(zhǔn)建立一個(gè)透明、證據(jù)驅(qū)動(dòng)的國家分類框架。這一過程確定了衡量“市場(chǎng)可投資性水平”的客觀標(biāo)準(zhǔn)，并且，與在股票框架內(nèi)操作一致，將公布和維護(hù)重新分類的觀察名單。中國國債將被添加到這份觀察名單中，并根據(jù)規(guī)定的框架標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估，以衡量其被納入富時(shí)世界政府債券指數(shù)（FTSE WGBI）的可能性。今年晚些時(shí)候，在我們11月舉行的地區(qū)債券咨詢委員會(huì)會(huì)議之后，將公布完整的富時(shí)債券國家分類框架和完整的觀察名單。

　　富時(shí)羅素深知，中國資本市場(chǎng)的改革開放是一個(gè)具有廣泛全球市場(chǎng)影響的重大事件。富時(shí)羅素對(duì)A股及中國其他投資標(biāo)的的納入將會(huì)以可衡量的步伐進(jìn)行，并在我們前進(jìn)的過程中不斷評(píng)估這些舉措的進(jìn)展。

　　此外，富時(shí)羅素正在探索與深交所等機(jī)構(gòu)在新的領(lǐng)域進(jìn)一步加深合作。我們非常榮幸能在中國與深交所、上交所成為友好的合作伙伴，我們的合作是多方面的。此前我們與深交所也做了一些關(guān)于股票和債券指數(shù)方面研發(fā)和信息合作的溝通。